纽约证券交易所面临电子大爆炸，本文主要内容关键词为：纽约证券交易所论文,大爆炸论文,电子论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
近段时期，纽约证券交易所（NYSE）的交易大厅就像一个现代科技博览会。忙碌的交易员和工作人员拿着手提电子设备在大厅里不断地穿行，而最先进的平面大屏幕也是随处可见。纽约证券交易所声称在过去的十年里已经投资了20亿美元来改进交易所的技术设备，旨在加快投资者订单传递给交易大厅的速度，并且在交易完成后及时地把交易的详细信息反馈给投资者和公众。
不过，长期以来纽约证券交易所并不公开投资者的订单到达交易大厅之后的处理过程：在纽约证券交易所的交易大厅里仍然使用一种“公开喊价”的拍卖交易形式，由大厅交易员和专业经纪对进入市场买盘和卖盘进行撮合成交。在创立至今的211年历史中，纽约证券交易所坚持认为只有人直接参加交易才能制定出股票的最佳价格，并且已经建立了一系列的制度来保障由人直接来操作市场中买盘和卖盘的撮合交易。
现在这些制度性的障碍却在不断地被瓦解。纽约证券交易所就要向它地最主要的竞争对手纳斯达克（NASDAQ）学习，采用由计算机完成的买盘和卖盘的自动撮合交易系统。这种计算机的自动撮合系统通常可以绕过交易大厅里的交易员和专业经纪，从而可以避免大厅交易员将那些大订单据为己有，交给自己的银行来交易。因此，采用计算机自动撮合系统之后，交易成本会降低，而投资者将获得更高的投资收益。
目前，各方面的力量都在大力推动纽约证券交易所的结构改革，其中，最为积极的是美国证券和交易所委员会（SEC），还有那些必须降低交易成本的大规模的共同基金。
最近发生的一系列丑闻严重地损害了纽约证券交易所二百多年来建立的声望。前任主席理查德·格拉索因为高达1.39亿美元薪酬的丑闻被迫离职，而由前高盛集团（Goldman Sachs）总裁约翰·A·塞恩领导的纽约证券交易所新的领导层都表示希望尽快地恢复交易所的声望。
虽然从去年开始，纽约证券交易所就逐步进行改革，但是改革的步伐随着新的主席约翰·A·塞恩的到来而大大加快了。塞恩是一个技术的专家，并且曾经说服高盛对纽约证券交易所的电子交易竞争对手Archipelago进行投资。事实上，在1月20日的五大专营经纪公司会议之前，塞恩就同意了专业经纪的提议，甚至还提出修改的意见。
更大的订单
没有人真正知道到底有多少的纽约证券交易所的股票交易将由自动撮合系统完成，但是绝大多数的人都同意这项改革的影响将是巨大而深远的。如果塞恩能够成功地说服交易所的董事会通过这项改革并得到美国证券和交易所委员会的批准，许多华尔街投资银行的交易柜台相互协商的大手订单将完全绕过交易大厅而自行交易。相似的，通过纽约证券交易所的电子订单系统到达股票专业经纪柜台的订单也可能由计算机自动进行交易。如果像共同基金和退休金这样的大客户可以绕开交易大厅的话，纽约证券交易所就可能会慢慢地收复其所丢失给电子竞争对手的市场份额。同时，订单的平均交易量也可能会增加，而现在每个订单的平均交易量只有500股。
在这项改革提议下，纽约证券交易所现在的订单撮合系统，Direct Plus，将处理自动的交易。但是，从2002年开始运行以来，Direct Plus一直都令人失望。现在，每个订单的交易量被限定在1099股之内，并且客户在交易之间必须等待30秒钟。将来，这两项限制条件都将被取消。美国世纪投资管理公司的Wheeler估计，如果每年的交易的股票金额是1000亿美元电话，就可以节省3～4亿美元的交易成本。
就另一方面来说，如果投资者把纽约证券交易所的订单送到竞争对手纳斯达克或者INET（Island和Instinet合并后的新名字）那里进行交易，纽约证券交易所就会失去市场份额。一些电子交易平台提供许多高级功能，比如允许客户在不暴露自己的投资策略的同时，发现其它投资者的投资策略。
Archipelago控股公司的总裁和CEO Gerald D.Putnam说，“纽约证券交易所必须在增强其竞争力之后才能与我们竞争。”
长期以来，共同基金和其它的大投资者一直都在抱怨说拍卖式的交易系统增加的交易成本，并且降低了交易的速度。纽约证券交易所的股票交易平均需要16秒钟来完成，而Archipelago的交易只需要1秒钟。
据业内人士声称，美国证券和交易所委员会为了满足那些宁愿多花几分钱来换取更快地交易的人的要求，正在考虑改变处理股票买卖的规定。现在，根据最优价格交易规则的规定，一个市场不能绕开另外一个市场的更好的价格而进行交易。换句话说，所有的交易都必须在提供最好的报价的交易所完成。而通常来说，纽约证券交易所的报价是最好的。
美国证券和交易所委员会的内部人士透露，委员会主席William H.Donaldson正装备修改最优价格交易规则的规定。一个交易所可以在比其它交易所的最好的报价差2～3美分的情况下自行完成股票交易。也就是说，新的规定将允许竞争对手绕开纽约证券交易所的交易大厅而自行交易。
共同基金的解脱
但是，塞恩并不会允许证券和交易所委员会将纽约证券交易所当做任何人都可以忽视的慢节奏市场。拥有24个交易大厅席位的Griswold Co.的CEO Robert H.McCooey Jr.认为这就是纽约股票交易所急于开展电子交易的原因。最近，塞恩请求证券和交易所委员会的官员强行规定所有的交易所都必须采用自动交易系统。这样，塞恩就可以避免与交易所内的反对派发生冲突，而可以直接实行自动的电子交易。但是，证券和交易所委员会并不愿意对其所监管的证券市场进行直接管理，所以，不会作出这样的强行规定。同样的，证券和交易所委员会也不愿意像纽约证券交易所的竞争对手希望的那样完全废除最优价格交易规则。
即使是这样，新的规定仍然会改变纽约证券交易所的交易大厅。工作职位将被裁减，尤其是现在400个左右的大厅交易员的职位。一些共同基金将继续依靠大厅交易员来得到最好的价格，而其它的基金并不在乎他们的去留。为什么呢？举例来说，如果美林（Merrill Lynch ＆ Co）的交易柜台撮合了一个大手股票订单的买盘和卖盘，那么，这个交易就将送给股票专业经纪来执行。而在这个时候，纽约证券交易所的规定允许大厅交易员来改变订单。假设这个订单的交易量是10000股股票，大厅交易员可以买走2000股，从而迫使美林的买盘重新寻找一个新的卖家，而这通常意味着更高的交易价格。
塞恩的风险在于，一旦打开了电子交易的大门，他可能就会对整个交易系统失去控制。现在，已经有一些共同基金要求对所有的限价订单实现电子自动交易，而不仅仅是那些最好报价的订单。并且，大厅交易员很快就可以使用手提电子设备与大厅里的任何一个股票专业经纪执行客户订单。这是对拍卖式的交易系统的另外一个打击。很快，纽约证券交易所就变得和纳斯达克完全一样。