互联网金融对证券行业的影响与对策，本文主要内容关键词为：互联网论文,对策论文,金融论文,证券论文,行业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
随着以社交网络、移动支付、搜索引擎、云计算、数据挖掘等为代表的现代互联网科技的快速发展，以及互联网普及范围的不断扩大，我国的金融行业全面进入互联网时代。在此背景下，证券行业也开始积极探索互联网金融模式，先后尝试了网上商城、非现场开户、与互联网公司共同成立合资公司，或引入互联网公司作为战略投资者等多种拓展互联网金融业务的方式。可以预见，作为现代信息技术与金融结合产物的互联网金融将大大改变人类金融模式，对现代证券行业产生深远影响。
互联网金融及其对证券行业的影响
一、互联网金融主要模式
所谓互联网金融是一种借助于互联网技术、移动通信技术实现资金融通、支付和信息中介等业务的新兴金融模式(李麟等，2013)[4]。就国内实践来看，当前互联网金融的主要模式如下：
1.金融理财产品网络销售
近年移动支付、云计算、社交网络和搜索引擎等现代互联网技术的兴起和发展，加速了金融服务网上理财产品销售和移动金融服务的发展。保险理财产品最早介入电商平台，2012年开始，多家银行纷纷开展电商业务，基金、信托产品开始将渠道重心逐渐转移到网络平台，紧接着各大券商也开始尝试开设网上商城。除传统金融机构推出的网上金融业务外，还出现了大量互联网企业网络销售平台，如东方财富网的基金代销。
2.第三方互联网支付
互联网和电子商务的快速发展推动了我国第三方支付市场规模的迅速增长。易观数据显示，自2006年以来，我国第三方互联网支付每年几乎以翻倍的速度在增长，截止到2012年末，第三方互联网支付的交易规模达到38039亿，同比2011年增长76%(见图1)。近几年以支付宝、财付通、快钱为代表迅速崛起的互联网支付企业所占据的市场份额更是高达近80%，远超过银联及银行网银渠道，而后者大多已走过十年发展历程。
3.P2P网络贷款
P2P网贷(Peer to Peer Lending)也称“人人贷”，是指个人通过网络平台相互借贷，即由具备资质的网站(第三方公司)作为中介平台，借款人在平台发放借款标，投资者进行竞标向借款人放贷的行为。P2P网贷独有的高效性与便捷性使得其甫一出现便获得迅速发展。据统计，当前我国网贷平台已达2000余家①，全国活跃的网贷平台已超过300家，2013年以来整个网贷行业的成交量估计将高达200亿元②，无论从机构数量还是交易金额来看，国内的网贷行业都可谓初具规模。
4.众筹融资
众筹(Crowdfunding)是指融资者借助于互联网平台为其项目向广泛的投资者融资，每位投资者通过少量的投资金额从融资者那里获得实物(例如预计产出的产品)或股权回报的模式(Mollick，2012)[2]。不同于P2P贷款的债权关系，众筹融资更多的是股权关系，典型的众筹公司如Kickstarter。众筹的出现为小企业或个人进行某项活动提供必要的资金援助，深深影响了资本领域的格局。Crowdsourcing.org数据显示，过去5年间，众筹平台在全世界的数量增长了600%。国内的众筹模式也开始萌芽，如点名时间与追梦网等。
5.基于大数据的供应链金融
数据来源：易观国际·易观智库.eBI中国互联网商情。
图1 2012年中国第三方互联网支付市场交易规模
基于大数据的供应链金融核心在于大数据和信息流，技术和数据的结合不仅具有高效率，而且具有明显的风险控制优势。国内最具代表性的供应链金融是阿里小贷，截至2012年9月末，阿里小贷已累计为超过13万家小微企业提供融资服务，累计发放贷款总额超过260亿元，并已实现单日利息收入100万元。此外，还有苏宁易购、京东商城、一达通等。
二、互联网金融对证券行业的影响
互联网金融可以达到与现在直接和间接融资一样的资源配置效率，并在促进经济增长的同时，大幅减少交易成本，这将对证券行业产生深远影响。
1.改变证券行业价值实现方式
互联网金融的虚拟性为证券行业带来了前所未有的价值创造速度，必然导致价值的扩张，同时互联网金融也引发交易主体、交易结构上的变化和潜在的金融民主化，引发券商传统的价值创造和价值实现方式的根本性转变。
一方面，互联网技术能最大限度减小信息不对称和中间成本，把所有的信息由原先不对称、金字塔型转化为信息的扁平化，最终个体可在信息相对对称中平等自由地获取金融服务，逐步接近金融上的充分有效性和民主化，从而证券行业的服务边界得以扩大。近期券商积极布局的非现场开户、搭建网上平台以及移动终端产品等正是券商引入互联网展业模式的尝试，这为公司带来了新的增长点。另一方面，社交网络、电子商务、第三方支付、搜索引擎等互联网技术形成的大量数据产生价值，云计算、神经网络、遗传算法、行为分析理论等更使数据挖掘和分析成为可能，数据将是金融的重要战略资产。阿里小贷正是基于大数据挖掘小微企业信用完成的价值实现。未来券商的价值将更多通过充分挖掘互联网客户数据资源，并开发、设计针对性满足客户个性化需求的证券产品或服务来创造和实现价值，从而实现“长尾效应”。
2.引发证券经纪和财富管理“渠道革命”
证券与互联网的加速融合，有助于券商拓宽营销渠道，并优化现有经纪业务和财富管理业务传统的运营管理模式，进一步扩大服务边界。与此同时，网上开户和网上证券产品销售将使得券商的地域和物理网点优势不再明显，佣金率进一步下降，新产品经纪和资管业务的地位逐步提升，这将迫使券商经纪业务由传统通道向信用中介和理财业务终端转型。在不久的将来，网络将成为券商发展经纪业务、财富管理业务的主要平台。随之而来的，将是目标客户类型的改变，市场参与者将更为大众化和普及化，追求多样化、差异化和个性化服务是客户的基本诉求。客户的消费习惯和消费模式的改变，要求券商经纪和财富管理业务适应互联网金融趋势，从过去通道中介定位向客户需求定位转型。以客户需求为中心的转型，本质上要求证券公司能够根据不同的客户类型，通过一个对外服务窗口，为客户提供包括融资、投资、理财咨询等一揽子的服务。这意味着证券公司需要对原有的组织模式进行重构，加强各条业务线的协作，提升现有业务的附加价值，实现客户与证券公司共同成长。
3.弱化证券行业金融中介功能
Mishkin(1995)[1]指出，金融中介的存在主要有两个原因：第一，金融中介有规模经济和专门技术，能降低资金融通的交易成本；第二，金融中介有专门的信息处理能力，能够缓解投资者和融资者之间的信息不对称以及由此引发的逆向选择和道德风险问题。媒介资本、媒介信息正是证券行业作为金融中介最为基础的两个功能。
媒介资本、媒介信息、挖掘信息等功能的发挥，在根本上都依赖于各类信息的搜集和处理能力，而这正是互联网金融的强项。互联网金融与证券行业的结合，会使得交易双方的信息不对称程度降低、在金额和期限错配以及风险上分担的成本非常低，证券机构发挥的资本中介作用也日益弱化。未来股票、债券等的发行、交易和全款支付、以及投资理财等都可直接在网上进行。比如，Google上市时就没有通过投资银行进行相关上市服务，而是应用了互联网金融，其股票发行采用荷兰式拍卖的模式在自身平台上发行。另外，在国外，基于社交网络构建的选股平台，投资收益跑赢大盘，这也一定程度上取代了券商投资理财的业务。
互联网金融模式下，资金供需双方直接交易，可以达到与直接融资和间接融资一样的资源配置效率，市场有效性大大提高，接近一般均衡定理描述的无金融中介状态，这将极大地影响证券金融中介功能的发挥。
4.重构资本市场投融资格局
互联网金融平台为资金供需双方提供了一个机会发现的市场，同时现代信息技术大大降低了信息不对称性和交易成本，双方对对方信息基本实现完全了解，证券行业投融资格局中，资金中介将不再需要，取而代之的可能将是一个既不同于商业银行间接融资、也不同于资本市场直接融资的第三种金融运行机制，可称之为“互联网直接融资市场”或“互联网金融模式”(谢平和邹传伟，2012)[5]。P2P、众筹融资，正是这种互联网金融新模式的代表。不同于传统借贷模式，在P2P、众筹的借贷环节中，由网络平台充当中介的角色。借贷双方在网络平台上自主发布信息，自主选择项目，基本不需要借贷双方线下见面，也无需抵押担保。平台公司则为借贷两方提供咨询、评估、协议管理、回款管理等服务，并相应收取服务费。
网络信贷的兴起，打破了传统的融资模式，在解决中小企业融资难题的同时，引领着资本市场投融资领域的革命性创新，这一代表着未来趋势的投融资创新实现了社交网站和种子基金、股权投资的融合，是投融资业务脱媒的开端。
5.加剧行业竞争
互联网金融以其先天的渠道和成本优势迅速改变资本市场的竞争格局，随着监管的放松，这种竞争还将进一步加剧：第一，互联网技术会降低券商业务成本，加剧同业竞争，如各大券商积极布局的证券电子商务，这只是网络经纪业务第一步，非现场开户全面放行后，证券业能以更低成本展业，这不可避免引发新一轮的佣金价格战，通道型经纪收入将更加难以为继；第二，互联网金融会改变券商业务模式，催生网络经纪等新业态，这将带来新的竞争机会，使得未来竞争更加复杂化；第三，以阿里巴巴为代表的互联网公司携带客户资源、数据信息积累与挖掘优势向证券行业渗透，加剧行业竞争。近年来高速发展的互联网平台为互联网金融奠定了比传统证券行业更广泛的客户资源基础。互联网公司在运作模式上也更强调互联网技术与证券核心业务的深度整合，凸显其强大的数据信息积累与挖掘优势。比如，以阿里小贷为代表的网络贷款正在冲击证券行业资本中介业务模式。以人人贷为代表的P2P模式则正在绕开券商实现投融资直接匹配，以余额宝为代表的互联网理财产品更是直接冲击券商理财产品市场。
证券行业互联网金融探索与存在的问题
一、证券行业互联网金融探索
在互联网金融高速发展背景下，证券行业也纷纷试水互联网金融。目前国内各证券公司在该领域的探索大致可以分为两类：
1.传统业务互联网化
传统业务互联网化即充分发挥网络运营成本低、方便、快捷的优势，将传统证券业务的运营嫁接到互联网或移动互联网上，为客户提供更有效率的服务，如网上开户、手机移动证券等。2012年3月15日，中国证券业协会发布《证券公司开立客户账户规范》，放开非现场开户限制，随后，招商证券、中信建投、华泰证券等券商纷纷开启网上开户模式。而移动互联网的高速发展，则推动了国信证券、华泰证券、中信证券等一大批券商布局第三方应用程序(App)，抢占移动互联网入口。
2.基于互联网的创新业务
基于互联网的创新业务，也即脱离券商现有的各业务类别，依托社交网络、大数据、云计算、移动支付等互联网手段，促使投融资双方在线上直接对接。目前，国内证券行业基于互联网的创新业务主要是网上商城。2013年3月，方正证券泉友会天猫商城旗舰店营业，这是继银行、保险和基金等金融机构陆续进驻淘宝后，证券业内首家登陆第三方B2C电商网站的公司。随后，包括齐鲁证券、国泰君安、华泰证券等多家券商也纷纷试水电子商务。这些券商电商平台基本定位于“金融超市”，主要销售资讯及金融产品，旨在实现和优化普通客户在证券公司体系内一站式的消费与投资体验，并完善其支付功能，实现证券公司支付服务在整个产业链的完整应用。
此外，网络证券也是券商基于互联网思想的重要创新业务之一。网络证券一般基于互联网的低门槛、借助互联网大数据和智能化数据分析能力，通过网络平台，提供自动化、专业化的理财咨询和理财规划服务，如有偿证券投资资讯、网上证券投资顾问、股票网上发行、买卖与推广等。在美国，SigFig、Personal Capital、WealthFron、MotifInvesting等网络理财平台正是应用先进的互联网技术手段和社交机制，专注于用户的投资行为，提供投资组合服务，展示出了较好的发展前景。国内还没有严格意义上的网络证券，但一些券商正在探索，而证监会也有意发放网络证券公司的牌照，可以预见，网络证券将是券商布局互联网金融的一个重要方向。
二、证券行业开展互联网金融存在的问题
尽管券商在互联网金融方面进行了积极探索，但这些尝试都或多或少面临着来自其他金融机构，尤其是来自互联网企业的跨界竞争，凸显证券行业开展互联网金融迫切需要解决的一些问题。
1.技术水平有待提高
相对于具有技术优势的互联网公司，券商开展互联网金融在技术方面存在明显的不足。在产品开发方面，券商对互联网的理解和相应的开发技术还有待改进。以证券App为例，面向新一轮互联网金融，需要新一代综合性高、便捷性强、交互性好的软件终端，而当前券商开发的证券App普遍存在响应时间较长、操作复杂、界面粗糙、系统稳定度差等技术问题。除了产品的技术不足，还有基于互联网平台的技术架构和基于大数据的数据挖掘技术等也对券商是较大的一个挑战。此外，还有数据安全技术，如果一个平台有漏洞而没有能力补上被拖了库或篡改了数据那将带来很大风险。
2.客户数量和数据资源优势不明显
券商未来布局网络证券自动服务需要大量用户及用户数据的支撑。互联网与客户直连的渠道优势和海量客户价值，是券商无法企及的。如，阿里巴巴等电子商务公司和腾讯等社交平台公司动辄几亿的活跃用户，阿里余额宝这一货币基金产品短时间的资金吸聚能力和用户数量正是这种价值的体现。另外，依托在线客服、消息推送中心、平台入扣等资源，互联网公司能实现金融产品服务的靶向营销，这种渠道价值带来的金融服务能力对券商也是较大挑战。
3.网上平台有待优化
虽然券商已经纷纷利用信息技术和互联网平台进行业务创新，但是，与其他行业相比，券商的网络应用平台还停留在初始探索阶段。在产品或服务类别上，仍然是延续原来的以行情、委托、咨询等服务与交易通道义务为主，对于非交易通道业务不够重视，即使新布局的网上商城，其产品主要集中在理财产品、金融资讯等的销售，种类较少，同质化问题较严重。在平台架构上，仅仅是证券交易/理财产品/金融资讯等在网上渠道的拓展，实际上，网上证券平台源于互联网技术与理念在证券经纪和证券投融资事务上的深入应用，体现出鲜明的互联网精神(普惠、平等和选择自由)。
4.市场环境需进一步完善
互联网金融是一个新事物，券商开展互联网金融还面临着市场环境不完善的问题：第一，立法不足，目前虽有监管层出台了相关利好政策，但国内的互联网金融领域市场环境仍不成熟，业务流程、技术支持等方面，券商现行的标准、法律都是基于传统证券而制定的，并不适用于其开展的互联网金融业务；第二，监管滞后或缺位。对于互联网金融这种新模式，相应监管目前还处于空白期，市场参与主体多，交易发生小微密集，交错复杂，监管滞后或缺位就很容易产生问题，甚至是系统性风险。
证券行业开展互联网金融政策建议
互联网金融的成本优势和信息优势将深深影响证券行业的价值实现方式、基础功能定位以及行业竞争格局等，在为证券行业带来价值增速的同时，也为证券行业发展带来了问题和挑战。各大证券公司应以此为契机，加快与互联网的融合。
1.全面认识技术变革带来的影响
在证券市场发展过程中，互联网金融作为证券市场创新的一种新形势，一方面引发证券市场品种创新和交易结算方式变革，对证券行业传统通道业务(如经纪业务、投行业务等)的互联网改造提出新要求，另一方面又为证券市场的创新发展提供技术和管理方面的支持，两者相互依存、相互促进，共同推动证券市场的快速发展。
身处其中的券商机构，有必要全面认识这一技术变革带来的影响。在证券业经营理念和实践上，从“有形”市场向“无形”市场过渡，把现有依靠营业网点建设扩张规模的模式转为依托最新电子化成果、积极为客户提供投资咨询、理财等金融服务，发展与企业并购重组、推荐上市、境内外直接融资等有关的投资银行业务，努力建立和拓展庞大的客户群。在营销方式上，从“人员营销”向“网络营销”过渡，通过网络了解客户的需求，以客户为中心，根据客户的需求确定营销策略和方式，并结合自己的优势，提供满足客户个性化需求的产品。在经营策略上，从“排异”向“合作”过渡，互联网金融最大的特点就是信息交互，资源共享，优劣互补，每个个体都在生产和分享内容(李钧，2012)[3]，证券公司将不再单纯依靠自身力量来发展业务，而是利用自身优势建立与银行、信托、基金、互联网等行业的合作关系。各行业在优势互补、互惠互利的前提下联手为客户提供全方位、多层次的立体交叉服务。
2.积极探索与互联网融合新模式
在互联网金融背景下，迅速适应新的市场环境，积极探索与互联网融合模式已然成为证券公司争夺制高点的关键。在短期，加速互联网与金融融合，一方面可以继续进行网络交易平台创新，改变目前以实体营业部为核心的业务拓展模式，向线上线下结合的模式发展，线上平台定位未来标准化、大众化、规模化的业务与服务，而实体营业部定位于逐渐向综合理财、财富管理方向转型；另一方面，进一步丰富网络交易产品，今后券商可嫁接到电商的产品线从初级的财富管理产品延伸到资管类产品，扩大至直投、并购、对冲等衍生品领域，从而形成一个全方位的金融超市一站式服务体系。在中期，可考虑将互联网金融这一创新工具嫁接到券商其他业务，券商传统的经纪、资管和投行业务，以及融资融券、柜台市场等创新业务，都能够通过与互联网的结合来寻找潜在客户并降低运营成本。在长期，将技术和数据相结合，建大数据库，在互联网金融理念下，对不同的客户信息进行搜集与统计，精准定位和分析客户，挖掘潜在客户需求和开发满足个性化需求的产品。
3.努力提升专业能力和服务水平
随着网上金融市场的成熟和智能手机的普及，互联网金融也将进入更为复杂的局面，多种平台共存，多个市场并存，金融竞争也更趋激烈。在未来全方位竞争格局下，证券公司的优势在于其专业产品和服务，迎接互联网金融，就需要继续强化这种专业优势，努力提升服务水平。一方面是传统业务服务水平的提升，让金融服务更加透明，最大限度减小信息不对称和中间成本。比如，为迎接网络经纪的挑战，可对照美国网络经纪业务引发的“佣金自由化后的服务升级”，以美国嘉信理财为例，抓住互联网革命契机，在竞争中实现华丽转型。另一方面，客户分类管理和服务的整合优化，客户体验的改善，都有赖于券商内部业务的有效整合，以及产品打造能力的提高。此外，创新带来产品线的延长，客户的多种需求应在券商这里得到一站式满足，需要更好地理解并服务客户，并将客服第一的观念内化到企业经营的每一个环节中。
4.加快完善市场环境建设
当前证券业从事互联网金融市场环境不够成熟，行业标准缺失、市场准入低，相关法律法规不完善，监管不到位等，都有可能制约整个证券行业开展互联网金融的进程。为保障其健康发展，需要：一是完善相关法律法规体系，包括修正和完善现行不适应互联网金融特性的证券法律体系，针对互联网金融进行相关基础性立法，制定互联网金融技术标准等；二是加强互联网金融安全建设，政府部门需要就金融业信息安全出台相关政策，保护个人信息，与此同时，也要加强对普通民众的互联网金融安全教育；三是营造科学有序的监管体系，重新梳理和明确互联网金融的监管原则、范围、模式等，从而与互联网证券业务全方位无缝对接。另外，成立专门化的行业协会，维护市场秩序，标准化产品或技术，普及相关知识和教育投资者等，将有助于证券行业互联网金融的规范化发展。
①参阅齐鲁晚报：P2P网贷的野蛮生长[N].http://www.people.com.cn/24hour/n/2013/0125/c25408-20319143.html。
②参阅中商情报：2012年中国P2P网贷发展现状分析[N].http://www.askci.com/news/201301/11/111663428643.shtml。
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