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据来自权威部门的消息，新股发行可能再次响起变奏曲。
监管层的思考
自２００２年１０月以来，新股发行节奏明显放缓，市场扩容步伐逐渐减小。据资料统计，从１０月８日起连续四周内，刊登招股说明书的新股数由原来一周３家，转变到２家，最后为１家。
“发行节奏放慢的趋势，正如去年证监会发布的市值配售政策一样，”海通证券投行部的王女士表示，“是符合当时的市场预期，有助于大盘的止跌企稳，恢复投资者入市的信心，保护中小散户的利益。”
“但实际情况与原先的预期有些偏差，在新股扩容速度减缓与发行方式改变 后，市场没有按照料想中的方向发展，去年底前大盘依旧单边下跌。”她接着说。
据证实，２００２年１２月３０日，上证指数击穿２０００年以来的历史最低点，收盘于１３１１．６８点。
其实现有的新股发行模式已经引起了一些业内人士的思考，包括监管层。据有关内部会议透露，监管层正在研究新股发行方式变革的方案，较受关注的方案可能是：每周发行一次，且一天同时发行２～３家新股，并采取一级市场网上竞价、二级市场市值配售、战略投资者认购多种相结合的方式。
新方式并非新鲜事
其实，新股发行采用一级市场网上申购与二级市场市值配售相结合的方式并不是一个新鲜事物。２０００年初，中国证监会发布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》，指出新股发行将试行向二级市场投资者按部分市值配售，配售比例为向证券投资基金优先配售后所余发行量的５０％，其余部分用于上网申购。当时有３４家上市公司采用了这种新股发行方式，比如天水股份、凌钢股份、金鹰股份、铜峰电子等。但是，这种新的发行方式仅延续了半年多时间，随着深市新股发行的暂停而戛然而止。
而在去年５月向二级市场全面配售的新股发行政策实施后，中信证券的首发打破了现有新股发行的规矩，采用了网上申购与市值配售并用的方式发行。在中信证券发行的４亿股中，其中５５％向二级市场投资者配售，４５％在网上发行。中信证券的成功发行也为监管层再次搬出网上申购与市值配售结合的研究方案提供了很好的理由。
但有所不同的是，在本次新方案中提出了一天内同时发行２～３家新股的模式。
上海证券投行部的陈小姐认为：“如
果该方案被采纳，那么集中发行的模式将使中小投资者有更多的选择机会，相比从前的发行方式，将会有更高的中签率。”
现有发行方式的冲突
从去年开始实行的缓慢的发行节奏与完全市值配售的发行方式在很大程度上稳定了投资者的心态，避免了市场无休止的下跌，保护了中小投资者的利益，但是依然存在一些客观的问题。
有关资料显示，通常新股发行节奏慢、筹资额少的年度，股市的走势也不如人意，比如去年的筹资额创近７年新低，而大盘仍然下跌了２０％左右。
而据调查，随着２００２年５月２９日精伦电子揭开新股向二级市场投资者配售的序幕后，已有大量的专事一级市场申购的资金外流，资金总量为２５００亿元左右。其中湘财证券北京一营业部的客户保证金在一天内流出了４亿；广发证券上海石泉路营业部经理陈宇杰告诉记者，去年５月至６月间客户保证金总计减少了４０００万元左右。
这对于券商来说，无疑减少了一笔可观的利差收入。在如今经纪业务低迷的市况下，着实是雪上加霜。
一家中型券商资金计划部的有关人 士告诉记者，在去年５月份以前，公司客户保证金最高一天可达到１００亿元，而目前大约仅有５０亿元左右，日均客户保证金减少了３０％左右。
与券商的命运相同，在运用市值配售方式后，上市公司失去了三天的资金冻结利息。据统计，冻结资金１０００亿元，上市公司可以获得８００多万的利息收入。
此外，纯粹二级市场配售的新股中签率普遍较低。一位职业操盘手丁先生告诉记者：“现在，一般３０００万流通盘的新股中签率为４／１００００，而原来２０００万流通盘的新股中签率为７／１００００－９／１００００。这也是中小投资者不愿意看到的事实。”
他接着表示：“事实上，目前市值配售新股收益率也低，明显不如以往新股上网申购的收益，通常收益率在２．５％－３％。然而，这是基于二级市场投资处于盈亏平衡的状态下。如果考虑到二级市场的损益，按照１５００点计算，一旦大盘下跌３０点，就有可能抵消所有的新股配售获得的收益。相比之下，银行一年期的定期利率１．９８％要稳妥得多。这在一定程度上影响了投资者大量资金入市的积极性，与监管层制定发行策略的意图有相左之处。”
据抽样调查的一份数据显示，作为被极力呵护的中小投资者，主动参与市值配售的大概在３０％左右。在资金有限的中小投资者看来，申购的收益与购入股票的风险相比，他们更警惕风险。
“新股市值配售是对无风险让利给投资者的默认，具有鲜明的‘中国特色’，它只是一种托市的权宜之计，不能代表市场的发展方向，”湘财证券的夏研究员一针见血地指出，“不过，一旦新股发行节奏与发行方式发生新的变化，监管层可能会出台一系列配套的资金面上的利好政策，比如１８０亿社保基金的入市、券商股票抵押融资方式的放松等。”
现存的发行压力
记者从中国证券业协会投行培训班了解到，目前通过发审会的等待拿批文的拟上市公司已近１００家。而仅仅浙江一省，改制完毕包括已经进入辅导期的拟上市公司约有１００多家。
如果按照现在的每周发行一家新股的节奏，那么需要两年才能发行结束目前已过会的拟上市公司，而不包括目前 正在焦急排队等上发审会的公司，监管层发行压力十分巨大。
一位证券公司的老总表示：“证监会迫于发行的压力，既想加快发行节奏，又担心市场下跌，真是处于两难的境地。”
“随着《中国法律无异议函》的逐步取消，海外上市的道路将会畅通许多，一些预计近年内不可能在国内主板上市的民营企业，可能会把目光投向海外市场，”他接着表示，“这无形中也加大了国内证券市场的发行压力。”
据知情人士透露，由于创业板市场迟迟不能推出，深交所的新股发行功能被闲置了很长一段时间，目前深交所也在积极地争取恢复主板市场的新股发行，为监管层分担部分的发行压力。