上市公司如何提高市值溢价，本文主要内容关键词为：溢价论文,市值论文,上市公司论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
两个世纪以前，亚当·斯密断言：最具生产力和创造力的公司将为股东创造最高的收益，吸引更好的工作人员，这些人员将更具生产力，进而增加收益——这本身就是资本市场配置资源效应发挥的秘诀所在。而破坏价值的公司将产生恶性循环，对于资源的吸引能力会逐步减弱，乃至逐渐走向消亡。
中国的上市公司是否能够顺应正在深刻转换的市场发展的要求，从原来的净资产管理，转向更为市场化的市值管理，将在很大程度上直接影响着上市公司发展的空间以及整个资本市场资源配置能力的改善程度。
市值溢价的形成途径
无论是发达国家还是发展中国家，其资本市场的发展历程都揭示了一个基本理念：上市公司必须要为股东创造财富。上市公司的一切经营行为，无论是投资、融资、再融资或是股利政策，等等；都必须围绕为股东创造财富这个核心准则来完成。
市值管理着重强调使企业的股价正确、真实地反映企业内在价值。也就是说，企业的流通市值增加是以其内在价值的发展为前提的，而不是依靠做假账、发布虚假信息等手段操纵的。比如通过“坐庄”、虚假资产重组等股价操纵方式也可以实现股价在短时间内迅速提升。事实表明，通过股价操纵实现的股价上升，必然是难以持续的。通过企业内在价值的提升，促进流通市值增加，同时从外部市场环境角度不断提高市场的有效性，才是市值管理的核心和关键。
市值管理，实际上也包含了上市公司与投资者之间的互动过程。即使是最完善、最发达的资本市场，投资者和上市公司之间仍然存在信息不对称问题。信息不对称导致投资者做出的投资决策并不一定真正反映上市公司内在价值，会出现偏差。因此，上市公司进行市值管理，除了要进行内在价值管理外，还必须进行投资者关系管理，通过透明的信息发布等手段，与投资者进行有效沟通，使公司价值获得投资者认同。
从上市公司内在价值角度进行上市公司市值管理，可以大致归结为主业发展和公司管理。上市公司投资者关系管理，其实质就是通过各种手段减少投资者与公司间的信息不完全，进而影响投资者行为，提高投资者对公司股票的偏好。
大致来说，上市公司进行市值管理，寻求上市公司的市值提升，获得市场溢价，可以从主业溢价、管理溢价和投资者偏好溢价三个维度进行。
主业溢价
主业溢价是资本市场一直关注和强调的专业化发展路径，是指上市公司通过主业发展，增强其内在价值，获得资本市场的认可，从而实现公司流通市值的增加。因此，上市公司进行主业溢价的管理，其核心就是要建立有竞争力的主业持续发展能力。许多上市公司在上市初期，往往是盲目的多元化经营的公司，在资本市场的投资者，特别是机构投资者的驱动下，才逐步转变为主业清晰、发展路径透明的专业化公司。例如万科、招商银行等公司就是明显的代表。
从全球资本市场的发展过程看，获得投资者广泛认同的上市公司，往往是那些业务结构简单清晰，投资者能够十分轻松把握，主业突出而且发展战略明确的公司，例如巴菲特所投资的可口可乐等公司。从中长期看，主业的持续发展能力是上市公司获得主业溢价能力的关键。
公司要建立持续的主业发展能力，前提就是精心的主业选择和定位。公司必须要明确该做什么，不该做什么。主业过多特别是各主业间相关性差，往往不利于企业集中资源做强主业，也会增大投资者对上市公司投资价值的认同难度。
管理溢价
上市公司管理水平可以影响公司对社会资本的吸纳能力，影响投资者对公司看好的程度和社会资本在公司内部的积聚程度。管理能力越强的公司，或者公司治理水平越高的公司，越是受投资者看好，其吸纳社会资本的能力越强，公司股票溢价能力就越强，市值就越大。这种由管理水平所引起的公司股价的增加和市值的增大，即为管理溢价。
管理是企业持续增长的根本，上市公司的管理水平必须要体现公司的持续发展能力，并能与公司的主业发展相协调和匹配。
至于公司治理带来的溢价，实际上是通过清晰透明的公司治理机制的设计，增强投资者对于上市公司整个运作机制的信心。大量的市场研究证明，投资者愿意为良好的公司治理支付溢价，这也就是我们所说的治理质量溢价。
股权分置的解决之所以带来治理溢价，十分重要的原因是非流通股与流通股利益的一致，使上市公司内部股东利益之间的冲突减弱，全流通带来的外部并购压力加大等因素都会成为上市公司改进公司治理的推动力量。
在股权分置条件下，由于无法通过股票交易直接从市场获利，非流通股股东(一般是控股股东)就会想方设法利用其手中的控制权为自己谋求利益。于是，大股东过度圈钱、违规造假、侵占挪用上市公司资产等弊病丛生。在统一的价值标准建立后，上述行为将直接导致非流通股股东资产更大的损失，这就从制度源头上制约非流通股股东损害流通股股东利益的行为。
在同一价值标准下，非流通股股东只有形成良好的自我约束机制，关注上市公司利润的提高、财务指标的改善，从而促使股票价格上涨，赚取更大的收益。
投资者偏好溢价
投资者偏好溢价是从投资者行为角度提出的，衡量公司流通市值受投资者行为影响而增加的能力。
资本市场上的投资者主要包括两大类，一类是机构投资者，另一类就是个人投资者。其中，机构投资者的投资导向可以对上市公司的市值管理起到很重要的支撑作用。在成熟的资本市场上，机构投资者是资本市场重要的参与者，是维护市场稳定的重要力量。机构投资者相对于个人投资者而言，更具理性，在资本市场上起着市场价格发现、引导甚至主导作用。因此，机构投资导向对于上市公司市值管理和投资者投资选择具有重要的标杆意义。
当然，机构投资者内部也可以细分为风险收益偏好差异很大的不同群体，上市公司迎合不同的机构投资者的需求，可以带来不同的市值波动效应。私募基金的偏好与共同基金就存在很大差异，不同的共同基金对于上市公司的期望也存在显著不同。因此，如何充分适应不同机构投资者对于上市公司的期望，成为上市公司市值管理方面的重要内容。
随着中国资本市场运行效率的不断提高，股票定价越来越趋于理性，市场定价也会日趋合理，股价变动对公司经营者的市场约束也会相应增强。具体而言，如果公司股价因经营原因持续下跌，不仅会影响公司的市场形象，增加公司再融资的困难程度，提高融资成本，而且会直接减少股东财富，同时也会给企业带来较大的外部并购重组的压力。