经济增加值的实际测评及理论探讨，本文主要内容关键词为：增加值论文,理论论文,经济论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、经济增加值的基本思想及其本质
经济增加值(Economic Value Added，简称EVA)是美国思腾思特咨询公司(Stern Stewart & Co.)提出并实施的一套全面衡量企业生产经营是否真正创造价值和实现盈利的指标体系，是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的企业绩效评价方法。目前，以可口可乐为代表的一些世界著名跨国公司大都使用EVA指标评价企业业绩。该方法对经营盈利或企业价值创造提出了全新的定义，对全面评价企业经营情况具有指导性的战略意义。其基本计算公式为：
EVA=NOPAT-C％×TC
其中，NOPAT是税后经营净利润，C％是加权资本成本，TC是占用的资本(包括股权资本和债务资本)。
EVA就是指在扣除产生利润而投资的资本的成本之后所剩下的利润。也就是被经济学家长期称之为“剩余收入”或者“经济利润”的概念。因此，EVA公认的标准定义是指公司税后经营利润扣除债务和股权成本后的利润余额。也就是说，EVA方法用两个因子来界定企业的经济利润或经济增加值，即经过调整的会计利润减去企业使用的资本成本的差，而非单单前者构成企业的真实利润，这就是EVA与传统会计体系的根本区别。在EVA评价体系中，如果EVA的值为正，则表示公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本，公司就为股东创造了新价值；反之，如果EVA的值为负，则表示股东的财富在减少。它告诉我们，正如债权人需要得到的利息回报一样，股东也要求对他们的风险资本得到一个最低可接受的回报。只有当企业的资金回报率超过了债权人和股东要求的最低回报后，企业才开始赚钱，这就为企业真正盈利和价值创造提出了全新的定义。
二、EVA在企业中的实际应用分析
经济增加值(EVA)概念引入我国时间不长，还处于理论探讨与实践研究阶段。建筑施工企业引入并应用这一指标的更少。目前的评价体系中，建筑企业主要以净资产收益率为核心财务指标，对所属子分公司的年度经营业绩进行测评。
净资产收益率是净利润和净资产的比率，以净资产收益率为纲领性指标与企业追求价值最大化的目标基本是吻合的，两者之间具有高度的相关性。但综合来看，与净资产收益率相比，经济增加值指标具有诸多优点。
(一)EVA提高了企业的决策水平
假设公司有B、D两个投资项目。B项目需投资100美元，净资产收益率50％，D项目需投资100万美元，净资产收益率为40％，两个项目的风险相当，投资报酬率都超过资本成本。如果仅从净资产报酬率来讲，项目B净资产报酬率较高，但它的规模太小，对股东财富的增加几乎没有影响，而项目D虽然净资产报酬率较低，却能大大地增加股东财富。
以某企业集团为例。取该企业平均资本成本5.3％作为预期资本收益率指标，选择集团下属的B、C、D三个子公司进行实际测评比较。这三个公司中，B公司处于下滑期，效益一直不是很好。C公司为A企业的王牌子公司，其所从事的专业工程处于国内的绝对领先状态，处于上升趋势。D公司为综合工程公司，其管理水平和业绩在A企业集团内处于领先地位。
B公司上年平均净资产为3 500万元，净利润为441万元，净资产收益率为12.6％，经济增加值=441-3 500×5.3％=256万元
C公司上年平均净资产为13 785万元，净利润为1 133万元，净资产收益率8.2％，经济增加值=1 133-13 785×5.3％=402万元。
如果以净资产收益率为考核指标，B公司优于C公司。
如果以EVA为考核指标，C公司远优于B公司。
取D公司财务数据测算，也是同样结果，其净资产收益率为10％，低于B公司；经济增加值为358万元，高于B公司。
可见，EVA评价指标将股东与企业绩效真正统一起来，促使管理者做出最佳决策。
(二)EVA能够可靠地反映企业的经营业绩
仍以前述集团企业下属的C、D公司为例：
C公司上年经营资产为5 000万，真实净利润为400万，真实的净资产收益率为8％，经济增加值为135万(400-5 000×5.3％)。
D公司上年经营资产为9 000万，真实净利润为900万，净资产收益率为10％，经济增加值为423万。
C公司为取得好的考评结果，人为对利润进行调整，虚增净利润至600万元，净资产收益率达到12％，超过D公司，经济增加值则为335万元(600-5000×5.3％)，仍低于D公司。
经以上分析可知，与净资产收益率相比，EVA可以在一定程度上避免会计信息的扭曲，防止人为操纵，能够较可靠地反映企业的经营业绩。
(三)EVA能够促使企业更加关注其可持续发展
业绩评价从本质上讲应具有一定的前瞻性。净资产收益率只能用来激励经营管理者有效地管理现有资产，而无法有效激励其积极寻找有创造价值的投资，这与企业价值最大化或股东财富最大化的企业经营目标不相一致。以前述企业下属的E公司为例，该公司经营净资产500万元，年净利润50万元，净资产收益率为10％。现有一投资项目，需投资100万元(需增资扩股取得)，可获7万元，该企业平均资本成本为6％。当考虑是否投资该项目时，采用净资产收益率和EVA两种指标分出完全相反的结论。
方案1：用净资产收益率评价
不投资，净资产收益率保持10％；
投资，则净资产收益率变为9.5％，净资产收益下降，影响本单位考核指标的完成。
结论：不投资。
方案2：用EVA指标评价
取6％作为平均资本成本。
投资前，经济增加值为20万元(50-500×6％)。
投资后，经济增加值为21万元(57-600×6％)。
结论：投资。
从上述分析可以看出，EVA能够促使企业更加关注可持续发展。它不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大短期效果，而是着眼于企业的长远发展，鼓励企业的经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，能够基本上杜绝企业经营者短期行为的发生。
(四)EVA体现了企业的主要目标股东财富最大化
在传统的会计利润条件下，大多数公司都在“盈利”。但是，许多公司实际上是在损害股东财富，因为所得利润是小于全部资本成本的。EVA则强调管理人员在运用资本时，必须为“资本付费”，就像支付工资一样。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。换言之，EVA是股东定义的利润。假设股东希望得到10％的投资回报率，他们认为只有当他们所分享的税后经营利润超出10％的资本金的时候，他们才是在“赚钱”。在此之前的任何事情，都只是为达到企业风险投资的可接受报酬的最低量而努力。
三、EVA指标体系的局限性和应对措施
(一)EVA指标体系的局限性
1.从企业内外部环境看，我国经济尚处于转轨过程中，市场发育程度相对较低，法制尚不健全，制约着EVA体系作用的发挥，传统的会计利润指标具有很高的信息价值，EVA指标体系不能完全取代会计利润指标体系。同时，应用EVA管理系统后，经理人员仍然可以通过推迟费用确认等手段包装经营业绩。
2.计算上的困难。如何准确地计量股权资本成本，是应用好EVA评价体系的前提。由于现实经济环境决定了我们的市场是一个非有效市场，这就使依据有效市场条件得来的资本资产定价(CAPM)模型在当前的经济决策中受到置疑。应用CAPM来计算股权资本成本的缺陷在于beta系数确定比较困难。市场越有效，beta就越精确。在非有效市场中得到的beta会使其与依据beta计算出的股权收益率缺乏相关性，在WACC中反映的股权成本不能真正代表股东要求的必要收益率。
税后经营利润(NOPAT)计算的困难。这一点突出表现在经济增加值对会计NOPAT的调整多达100余项。如果每一个实施EVA的企业都进行100余项的调整，其花费的时间、人工很可能远大于收益。
(二)应对措施
1.根据本企业的实际情况，我们在使用EVA指标时，并没有完全取代其他的利润指标，包括利润总额、净资产收益率在内的相关利润指标仍在使用，以弥补EVA指标在会计信息量等方面的不足。同时，我们加大了费用确认的检查力度，尤其是实行建造合同以后的盘点指标进行重点监控，以确保相关财务信息的真实性和准确性。
2.在EVA指标计算问题上，我们结合本企业的实际情况，对组成EVA的相关指标进行了如下修订。
公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。即：
EVA=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-加权平均资本成本×资本总额
资本总额采用的是企业年度平均净资产总额，即：
资本总额=年度平均净资产
税后净营业利润是指下属企业年终财务报表的净利润指标。
结合本企业及下属子分公司的实际情况，加权平均资本成本(WACC)采用了本单位的平均借款资金成本，即：5.3％。这样调整后，本企业的EVA指标体系为：
EVA=企业年度净利润-企业年度平均净资产×5.3％。
四、相关启示
本集团企业的管理层可以将EVA的增加作为核心的计划工具。企业存在的根本目的，即为股东创造最大的经济价值。也就是说，企业应当应用其筹集的资金创造高于资金成本的附加价值。这为企业的经营管理活动设定了目标并提供了衡量尺度。还可以通过EVA基础知识培训加强员工沟通和管理，改善企业文化，用EVA作为与投资者交流的最好语言。
从本企业目前应用经济增加值的实际情况看，经济增加值克服了传统业绩衡量指标的缺陷，能比较准确地反映企业在一定时期内为企业创造的价值。EVA已成为本企业进行绩效评价和投资价值分析的重要工具。但是，我们也应当看到，EVA应用于企业管理是有一定难度的。比如，本企业在使用经济增加值评价体系时，就对EVA指标体系的相关组成单元进行了调整，以使EVA指标体系的运行更适合本企业的实际情况。目前，EVA指标在本企业的使用也仅限于对所属子、分公司的绩效评价和投资价值分析方面，没有在子、分公司层面顺延使用。但EVA蕴含的经济思想却应该引起本企业所有管理者的高度关注。一是将经济学机会成本观念应用于生产、投资，使经营决策、投资决策更加合理；二是改变传统的会计利润观，企业存在的意义不是创造多么高的会计利润，而是创造超出企业投资成本的价值。企业管理者不仅应当自己理解这些理念，还应当将这些理念向下传达，使所有员工认识到他们所消耗的所有资源都存在机会成本，鼓励他们积极工作，使他们明白自己的努力工作不仅是在实现自我价值，同样是为企业创造价值，为社会积累价值，提高员工们的生产积极性和主动性，形成相应的企业文化，从而使整个企业更加有活力和生命力，进而为企业创造更多的盈利和价值。
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