江西财经大学 江西 南昌 330013
【摘要】本文以文化传媒业典型民营娱乐公司光线传媒作为研究对象，从筹资、投资和营运三个角度，对轻资产运营模式下光线传媒的财务战略进行研究，建立文化传媒类轻资产企业的财务战略研究框架。
【关键词】 轻资产运营模式；财务战略；文化传媒业
一、轻资产运营模式
（一）轻资产运营模式的运行背景
当前中国的经济处于由劳动力、资本密集型向技术研究开发、人力资源、品牌影响力等轻资产模式转型期，只有不断创新商业模式才能使企业不断创造利润，提高企业价值。
早在21世纪初，轻资产运营模式由麦肯锡管理咨询公司提出，且受到欧美等国的青睐。我国越来越多的服装、手机、乳制品、汽车等行业的公司采用轻资产运营模式。这些公司在轻资产运营模式下取得了良好的运营效果。
（二）轻资产运营模式的运行方式
轻资产一般为无形资产、商标、专利等占用企业的资金较少的资产，与之对应的重资产是指一些需要资本投入较大的资产，例如固定资产土地使用权等。
因此，轻资产运营模式的精髓在于将企业的长期资本向产品的研发及销售等轻资产环节倾斜，聚焦价值链核心领域，同时对于企业在重资产上的投资，采取把有限资源在轻重资产中合理分配的策略，増加轻资产成本，拓宽销售渠道，扩大产品的市场占有率。使得资本投入都能获得较大的收益率，最终实现企业价值最大化及投资收益最大化。
二、轻资产运营模式对光线传媒财务战略的影响
（一）光线传媒概况
（1）光线传媒简介
光线传媒于1998年在北京成立，2011年上市，经过19年的发展，已经成为中国最大的民营传媒集团之一。公司业务以内容为核心、以影视为驱动，在横向的内容覆盖及纵向的产业链延伸两个维度同时布局，目前业务已覆盖电影、电视剧（网剧）、动漫、视频、音乐、文学、艺人经纪、戏剧、衍生品、实景娱乐等领域，是国内覆盖内容领域最全面、产业链纵向延伸最完整的综合内容集团之一。 其中，电影板块的《美人鱼》、《谁的青春不迷茫》、《春娇救志明》，动漫板块的《大鱼海棠》、《你的名字》，电视剧板块的《诛仙青云志》等均展现了其对于投资项目的判断力及控制力。
（2）光线传媒特点
其一，光线传媒是文化传媒企业。文化传媒行业作为文化产品制作、发行的行业，有着许多与其他行业不同的特点，主要体现在以下几个方面：首先，文化传媒企业的产品具有特殊性。文化传媒业生产的产品与内容相关，对产品需求的预测较为困难，同时会受到广电总局等有关部门的审批，存在一定的经营风险；其次，文化传媒业盈利模式不同。文化传媒企业的产品消费者是观众，收入却不是直接来源于消费者，而是主要来自于广告商等第三方；再次，文化传媒行业的资金回收期较长。文化传媒业需要耗费甚至数年的周期才能制作一部电视剧或电影，然后销售实现收入，资金的周转周期长。
其二，光线传媒是轻资产运营模式企业。尽管光线传媒并不符合具有较高的现金储备、较高的资产周转速度与存货周转速度等一般轻资产运营模式下企业的特点，但是，从实质上来看，企业没有太多的固定资产，企业的价值创造主要来自于优秀的电影、电视剧、电视节目等的制作播放与版权销售，是真正依赖人力资源和创造力等软实力生存发展的企业。
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（二）轻资产运营模式对光线传媒筹资战略的影响
光线传媒融资渠道较为单一，主要为权益融资。光线传媒创立初期，经营状况有限，资产总额很少，固定资产主要是运输工具和电子设备，价值不高，无形资产主要为商标，也相对较少，因此获得抵押贷款的可能性较低。在这一时期，主要依赖担保借款。2011年，光线传媒首次公开发行股票，募集资金约14亿元，弥补了公司资金方面的短板，充实了流动资金。此后3年，公司没有进行大额的筹资活动。2014年，光线传媒向其控股股东上海光线投资控股有限公司借款5亿元，发行短期融资券4亿元。2015年，公司非公开发行股票募集资金约27亿元。2016年，光线传媒发行债券募集资金约10亿元。
随着国家推出多项政策大力支持文化产业的发展，为影视剧行业实现快速发展提供了良好的政策环境。同时，光线传媒不断加大主营业务的投入，业务规模持续扩大，公司的营业收入和净利润有了进一步提升，经营性现金流也将保持较为充裕的水平。随着公司资产规模增长，流动资产规模也保持在较高水平并呈增长趋势。此时，公司有了充足的条件偿还债券本期，所以在近期公司进行了部分债务融资。
（三）轻资产运营模式对光线传媒投资战略的影响
光线传媒的投资战略是深耕内容，注重渠道，发挥内容与渠道道的协同效应。在文化传媒业，产业链的构成可以用“内容创作—内容发行—内容放映—内容衍生”来进行概括。
就光线传媒来看，内容创作是其重点投资环节。在影视板块，公司投资参股或出资设立影视制作公司13家。其中，欢瑞影视已借壳上市。获得了例如《盗墓笔记》、《青云志》等一系列具有影响力的IP。在动漫板块，光线传媒利用子公司霍尔果斯彩条屋影业间接参与动漫内容的创作。近年来，该子公司共投资了14家动漫公司，参与制作了包括《秦时明月》、《大圣归来》、《大鱼海棠》等一系列成功的作品，在动漫领域表现出出色的投资眼光。在游戏版块，光线传媒投资了了天神娱乐、仙海网络等7家游戏公司，以促进不同娱乐产品之间的互动，实现协同效应。
光线传媒同样重视内容发行领域的投资。2015年，光线传媒出资1.3亿收购捷通无限68.55%的股份。2016年，光线传媒联手股股东光线控股，以47,83亿元的价格持有猫眼文化57.4%股份，将公司内容制作的优势资源与用户资源相结合，形成优势互补。
光线传媒通过对内容创作、内容发行领域的投资，掌握了核心IP，把握了发行渠道，占据了产业价值链的核心环节，并对其他环节也实现了重大影响。
（四）轻资产运营模式对光线传媒营运战略的影响
从总资产周转率、应收账款周转天数、存货周转天数这三个财务指标来看，总资产周转率逐步下降、应收账款周转天数与存货周转天数逐年上升，说明光线传媒营运能力指标逐步下降。这与文化传媒业影视制作周期长、影视作品播放或者出售时才能确认收入有关，这也与光线传媒近年来构建泛娱乐化产业链、整合行业资源有关，并不能确定的说明光线传媒营运能力差。基于轻资产模式下公司融资渠道有限，光线传媒应该更加注重营运资金管理，加强对成本费用的控制。
三、小结
本文通过对光线传媒轻资产运营模式下财务战略的分析得出以下结论：
其一，从筹资角度来看，光线传媒初创期更倾向于权益融资，后期随着经营状况的不断改善，采用部分债务融资。
其二，从投资角度来看，光线传媒注重在内容创作、内容发行等具有影响力的核心产业链环节投资，以实现杠杆效应。
其三，从运营角度来看，光线传媒没有摆脱文化娱乐业投资回报期长、风险高的特点，需要加强营运资金管理。
论文作者:杨佩
论文发表刊物:《语言文字学》2017年5月
论文发表时间:2017/8/29
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