李小生[1]2002年在《国有股减持方案及定价策略研究》文中研究指明目前，我国上市公司股本结构中国有股“一股独大”占绝对控制地位，与国际惯例不一致。这种畸形股本结构导致了我国股市不规范、不健康的发展，弊端日显凸出。如法人治理结构不完善，内部人控制现象严重，资本市场功能受限制等。因此，必须减持部分国有股，优化股本结构。 本文分析了我国上市公司股本结构及其带来的种种弊端，国有股减持的必要性、可行性及基本原则。分类概述了十几种国有股减持方案的操作思路后，笔者认为只有拍卖，折股上市、配售及回购四种方案具有现实操作意义，并对此四种方案及其定价策略进行研究。本文对国有股拍卖方案进行探讨，提出采用市场化定价策略拍卖国有股；提出折股上市的修正方案，即以折股比例乘以一定的修正系数进行折股换算。这种折股方式与其它折股方式不同，它是以流通股与国有股在公司股票初次发行及历次配售发行的平均每股累计认购金额之比，再考虑市盈率、公司前景和业绩、成长性等综合一个修正系数。对已有的配售方案、回购方案进行实证分析后，提出国有股配售价格在每股净资产与股票市价的一半之间比较合理，适当考虑行业整体市盈率、公司成长性和公司业绩等因素；从会计的角度分析得出，国有股回购价格以适当打折扣的最近每股净资产为基准进行回购比较合理，并对国有股回购方案进行了完善，提出以债权的方式进行国有股的回购，以减轻上市公司在回购中资金方面的压力。
卢铭凯[2]2003年在《国有股减持策略探索》文中提出虽然中国证券市场从诞生到现在仅仅经历了十几年的发展历史，但是却取得了骄人的成绩。在成绩的背后，也隐藏了一系列矛盾和问题。上市公司国有股问题就是困扰着我国证券市场的健康发展的一个核心问题。如何进行股权重组，使国有股上市流通，充分发挥证券市场的功能，是进一步促进证券市场健康发展的当务之急。本文以寻找国有股合理减持价格为核心，借鉴了国内、国外的一些经验和做法，提出了国有股上市流通的思路。 基于考虑证券市场稳定发展及社会资源再分配过程中的公平性，从市场利益机制出发，本文提出了国有股浮动定价渐进配售策略，对国有股减持和流通的基本原则、减持思路和具体操作程序进行了深入探讨，并对可放弃控股权的国有股流通的应注意的事项提出了相应的建议。 过去的国有股减持方案之所以失败，本文认为是由于在减持原则上犯了错误，在国有股减持方案的制定上或多或少沿续了过去计划经济体制下的思想和做法，没有注意到国有股问题是我国经济体制转型过程中的特殊产物，国有股问题的解决必须在市场经济新体制下的中国证券市场中加以完成。那么，问题的解决也就因该遵循市场原理，按照市场经济的原则和规律办事，公平、公正、公开的加以解决。 本文的创新之处就在于遵循了市场经济的原理，利用市场经济的机制，找到了一套解决国有股问题的新的方案：浮动定价渐进配售减持法。该方案让减持价格随市场价格的变化而浮动，让市场来确定减持价格。相信该方法能对我国解决国有股这一问题有所裨益。
李秋蕾[3]2001年在《我国上市公司国有股减持方案分析》文中研究指明2001年6月，国务院《减持国有股充实社会保障资金管理暂行办法》的公布和实施，无疑于在中国证券市场投下了一颗重磅炸弹，引起各方的强烈反应，股指走势也受到很大影响。对减持方案的讨论成为证券业一个热点的问题，各执一词、观点各异、褒贬不一。本文试图从减持方案的背景入手，对现有减持方案作一系统分析并提出一套综合性的国有股减持方案。 我国证券市场上不可流动的国有股占上市公司总股本比重超过叁分之一，这种中国特有的股权结构在经济发展的历史过程中，曾发挥过重要作用。但在市场制度日益完善的今天，其已成为严重制约上市公司现代企业制度的建立和证券市场规范发展的重要因素。国有股必须从绝对量和相对量上予以减少。上市公司国有股减持曾经尝试过以云天化为代表的成功回购方案和中国嘉陵、黔轮胎以失败告终的配售方案，从对这些方案的分析中能够吸取许多有益的经验和教训。2001年6月实施的强制性存量发行减持方案，是迄今首次大规模也是引起社会最大反响的国有股减持。本文通过对这一减持方案的市场影响、社会反映、方案特点的系统分析，指出这一方案具有诸多优点，是可行的，但也尚有不足之处。籍此入手，提出了一套分行业、分步骤、多方法的系统性国有股减持方案设想。该方案以现有减持方案为驹，对其提出了进一步的完善措施，包括了定价、实施、相互配合等；并将上市公司按行业分为四大类别，根据国家战略调整思路，制订出各类的最终减持目标，又分为叁个步骤实施。在此捌上，专门针对最敏感的资金问题，从需求、供给和运用等方面进行了测算和分析，从理论和实证的角度完成对我国上市公司国有股减持方案的系统分析和设想。
步丹璐[4]2003年在《论中国上市公司的国有股减持》文中研究指明国有股减持，是中国证券市场在发展中遇到的一个难点问题，也是中国经济转轨时期诸多难题的一个缩影。国有股减持之所以成为一个政策难点、争论热点和关注焦点，是因为它远非仅仅是一个操作层面的问题，而是具有深层次涵义和复杂背景的高难课题。本文对国有股减持这一热点问题进行了比较全面的和深入的分析。一、选题背景和研究意义在由计划经济体制向市场经济体制转轨的过程中，市场力量得到培育，并迅速成长壮大起来，同时中国已正式成为世界贸易组织成员，对政府行为和决策方式提出了新的要求。在外部环境的迅速变化下，国有股权设计已经不再适应市场的要求，并逐步显示出弊端。要适应外部环境的变化，使中国的证券市场要发展、要与世界接轨，就必须改变上市公司国有股“一股独大”且不流通的状况，不能把历史遗留问题长期悬置起来，更不能使历史遗留问题越积越多。然而，目前推进国有股减持工作迫于市场压力而停止实施。说明了只有在兼顾各方利益、达成基本共识的基础上稳步推进，国有股减持的积极意义才能最大限度地得以发挥，其消极影响才能最大限度地予以控制。目前，新的国有股减持方案（主要有七种方案）仍在研究讨论中，国有股减持政策动向依然牵动着证券市场的脉搏。在这个多重矛盾交错、多种观点争鸣的现实背景下，以一个较为开阔的视角，对国有股减持进行全方位的分析，有助于我们深化对推进国有股减持工作的认识。因此，笔者写这篇论文的目的在于通过梳理对国有股减持及其相关问题的思想认识，揭示国有股减持的政策背景，比较各种减持思路的长处和不足，从而对国有股减持进行展望，提出国有股减持的新建议。 二、本文的研究思路和结构为了便于讨论，笔者在前言中对国有股、国有股减持的概念进行了界定和说明。本文中，国有股是狭义上的概念，即仅指上市公司中的国家股和国有法人股。由于我国大部分股份制企业都是由原国有大中型企业改制而来的，因此，国有股在公司股权中占有较大的比重。<WP=3>本文中的国有股减持简单地说是指上市公司的国家持股比率降低。它不等于国有股绝对规模的减小；不等于国有股上市流通；不等于国有经济退出。正文在结构上分为四个部分：第一章：国有股减持的必要性分析第二章：国有股减持的理论依据第叁章：中国上市公司的国有股减持的方案研究第四章：中国上市公司的国有股减持的政策性建议及其前景分析第一章以国有股“一股独大”的弊端为出发点分析了国有股减持的必要性。首先分析了国有股不流通的股权设计的形成背景。这种设计方式一方面为国有资产的保值增值做出了巨大贡献，另一方面，导致了国有股“一股独大”的现状。其次，笔者就国有股“一股独大”展开论述，详细分析了其带来许多弊端。再次，在分析了这些弊端的影响之后，阐述了国有股减持的重大意义。最后笔者从观念、体制、价格、金融环境、减持资金的使用和投向五个方面分析了国有股减持的实施障碍。第二章从股权结构的理论和国有资本运营的理论来分析国有股减持的必要性。笔者首先从股权结构理论出发，介绍并分析了国内外关于股权结构理论的研究成果，结合我国股权结构畸形的特点，得出结论：我国目前的股权结果是非常不合理的，相对控股的股权结构较适合我国目前的市场环境。然后从国有资本运营理论出发，分析了资本的自然属性，国有资本的概念，国有资本运营的概念、目的以及特点等，结合我国高度集中的不流通的股权结构现状，得出上市公司国有股权不流通不利于国有资本的保值增值，严重阻碍股票二级市场功能的有效发挥的结论。第叁章对目前社会各界综合归纳出的七大类国有股减持方案进行详细分析，分别分析其思路，存在的长处和不足，以及适用的企业类型。在分析了七大类减持方案后，笔者提出了应采取多种方案相结合的方式进行国有股减持。因为，每一种方案都不是尽善尽美，都存在着改进的地方，而且因为不同的上市公司具有不同的行业特点、经<WP=4>营业绩、资本结构等具体情况。第四章针对上文对国有股减持的障碍分析和方案的研究，笔者分别从国有股减持的执行主体、原则、对象、方案、定价、资金安排以及配套措施等方面提出了相应的政策性建议并对国有股减持的前景进行了分析。这是本文最重要的一个章节。本章的重点部分包括：第一，执行主体方面，提出了国资委作为国有股减持的执行主体，是专门解决国有资产管理问题的特设机构。先介绍了十六大报告关于“国有资产管理”的内容，这为国资委的成立提供了一定的依据。接着分析了国资委的职能作用以及对国有股减持的主导作用。第二，提出国有股减持的原则，应遵循利益均衡、公开透明、通盘筹划、市场稳定的基本原则。第叁，分析了国有股减持的方案，不仅应多元结合使用，而且使用时应联系股权激励方案，即员工持股计划、管理层收购以及股票期权。第四，讨论了国有股减持的定价应以上市公司股票内在价值为基础，其次要看所定价格市场能否接受。第五，笔者将国有股减持的环境分为两方面，一是法律环境，二是市场环境。在法律环境方面，针对目前《国有资产法》草案在制定的过程遇到
赵爽[5]2009年在《我国上市公司国有股减持的制度创新研究》文中指出全文主要是从制度创新的角度研究我国的国有股减持。本文首先对制度创新的相关理论进行了研究,简要介绍了制度以及创新的内涵、类型和功能,着重研究了制度创新的内涵、动力和过程。论文分析了我国国有股减持的基本情况。深入分析了国有股问题的产生,并用数据、图表来详细解析我国国有股减持的现状。同时论文还介绍了国外国有股减持的概况,从中提取出值得我国借鉴的方式方法。采用辨证的方法着重分析了我国现有的国有股减持的方法,指出这些减持方案的优点与缺点,提出我国国有股减持不能采用“一刀切”的方式,应该具体问题具体分析,并且可以采用多种方案相结合的减持方法。文中还引入了博弈论的方法,对我国国有股减持的参与主体进行了分析,指出各个参与主体均有为了各自的利益而采取对自己最优的策略,这就需要对博弈的均衡进行研究。结合以上的研究,发现我国国有股减持制度存在着严重的供需失衡的现象,对制度的供给与需求进行了研究。最后,论文在信息披露的监管、中小投资者利益保护、国有股减持的承接主体、“大小非”减持的制度规则以及减持定价的原则方面对我国国有股减持提出了政策建议。
庄新田, 苏艳丽, 何佳[6]2008年在《非对称信息条件下国有股减持定价研究》文中进行了进一步梳理中国上市公司的股权结构存在着特殊的主体构成,其中国有股和法人股不能上市流通,股权的流动性分裂引发了众多的市场问题,解决国有股的流通是发展证券市场面临的关键.从国有股减持具有的期权特征角度,利用 Black-Scholes 模型分析了国有股减持的临界条件.从国有股减持价格的非对称信息角度,设计了政府(委托人)和市场投资者(代理人)各自的价值函数及激励策略,根据极大值原理建立了联合目标下的最优减持价格方程.在案例分析中,分别以每股净资产和股票内在价值为减持边界条件,给出股票市场价格与减持价格及转移价值的关系.从一个新的角度思考国有股减持定价问题,研究结果表明,在目前中国证券市场条件下,国有股减持不能采用均衡市场条件下的定价方法,应结合市场的流动性溢价特性,提出对投资者的激励策略,在市场各主体利益均衡框架下确定减持价格.
王芳[7]2002年在《国有股减持定价刍议》文中提出在国有股减持势在必行的今天 ,减持定价方案也是各方关心的焦点 ,目前国有股存量直接转成A股高价发行上市不被市场接受 ,关键是定价不合理。本文客观评价了目前盛行的策略观点 ,并提出自己的定价方案设想
周军[8]2002年在《关于国有股减持办法的探讨》文中研究表明国家股、法人股的分类与不流通是我国资本市场的特有股权结构现象，它所导致的上市公司法人治理结构不完善和“内部人控制”等诸多问题使国有股减持成为必要。针对我国国有股减持办法所涉及的相关方面进行综合分析和比较研究，对国有股减持任务的顺利实施和资本市场的健康发展都具有重要的意义。本文主要采用实证案例分析和比较研究的方法，以重庆市沪、深两地17家国有股为第一大股东的上市公司作为考察对象进行实证分析，从中发现国有股的持股比例对公司效益存在一定程度的负面影响，并且这种影响还较为显着；另外借鉴国外国有企业民营化过程中国有股减持的思路和具体做法，总结以往国有股减持的经验和教训。寻得我国国有股减持应遵循“有效市场”、“市场规律”等重要原则；减持目标应把长远目标和近期目标相结合，并统一于社会创造财富能力最大化的最终目标；从形式和实质上完善减持的组织实施；国有股应分类、分期和分批减持；减持方式可选择市场方式和非市场方式，即多样化方式减持；国有股减持应遵循异类股票不同价和同类股票不异价的定价原则，并提出我国国有股应以净资产为基础进行低价减持的结论。
王尧基[9]2003年在《论中国股市思想发展的几次突破及意义》文中提出本论文把中国近代至今的股票市场思想整体作为一个样本进行观察，以一些大讨论为切入点着重分析近代以来中国股票市场发展的阶段性特征及其对股市思想发展的推动作用，并进一步从中归纳中国股市思想的演变规律。通过研究发现，中国股市思想虽然源于对西方思想的借鉴引进，但无论从发展过程还是从思想本身都具有明显的中国特色。中国股市思想从产生发展到今天，每一阶段都充分显现当时的时代特征。本论文具体从经济思想史的角度对中国近代关于创立股市、改革之初关于恢复股市、《基金黑幕》引发的对股市发展的反思及最新的国有股减持之争等讨论热潮所产生的思想突破进行了系统归纳，对这些思想突破在不同的股市发展阶段中发挥的重大推动作用进行了剖析，并对各次突破之间的内在联系及其对中国股市思想演变趋势的决定作用和启示进行了探讨。 本论文共有六章。第一章通过选题背景与论文的创新、论文的理论意义和实际意义、论文的研究方法与研究范围、论文的结构安排与研究结论等部分对论文构思、内容的取舍等进行了简要说明。第二章主要对中国近代早期的建立股份公司、股票市场必要性及其基本规范等论点进行了归纳，指出这一时期对股市的讨论从思想上的突破意义在于完成了中国股市思想的启蒙、确立了中国股市思想基础框架，填补了股市思想方面的空白。论文认为近代中国具备较快接受股份制的思想基础，因而中国股市兴起之初的发展势头较好。但由于当时政府重视公债而对股票和股市建设持消极态度，加之外来势力对金融的垄断，使近代早期的一些建设性股市思想没有及时付诸实践，从而使中国股市在兴起之后由于缺乏起码的制度规范而在频繁的股市投机风潮中屡屡受挫，致使当时股市建设没有取得长足的进展。第叁章是对改革初期关于恢复股票市场讨论的研究。通过对这一时期讨论的梳理和归纳发现，当时有关股市的论点大多带有明显的意识形态色彩，关于股票市场姓“资”姓“社”争论占了很大比重。论文认为，这场讨论正是在邓小平南方谈话的巨大催化作用下才确立了社会主义时期资本市场的概念，其从思想上的突破意义是股市思想在社会主义社会的重新定位。这一突破对股票市场在其后的快速发展起到了极其重要的推动作用。第四章在简介《基金黑幕》由来的基础上，对其引发股市发展的反思论点进行了梳理和简评，并指出这场讨论将股票市场发展过程中累积的种种严重问题昭示于天下，使广大投资者为之警醒，其思想突破意义体现在促使人们对股票市场行政化弊端的深刻反思。这一突破对管理层加大监管力度、整顿股票市场秩序起到了重要的推动作用。第五章是关于国有股减持讨论的研究．在对国有股减持背景进行回顾的基础上，通过对国有股减持讨论归纳得出的结论是，这场讨论的焦点从开始的高价减持国有股转到了后来的股权全流通，思想上的突破是国有股减持的思路实现了从“国为本”到“民为本”的转化，这场集思广益式的讨论不仅对管理层的国有股减持政策走向产生了很大影响，而且正在对现阶段规范上市公司治理和整个证券市场的运作发挥比前者更为重要的促进作用．第六章本着“以史为鉴”的原则，在总结中国股票思想几次突破的逻辑联系及其对股市发展影响的历史经验的同时，着重对今后一个时期需要股市思想进行创新和突破的几个方面进行了前瞻性分析．同时，还剖析了股票市场亟需解决的定位问题、过度投机问题、监管不力问题和国有股“一股独大”问题，指出这些问题的深层原因在于政府的金融抑制行为，出路是“市场替代政府”。论文还具体从准确定位股票市场、建立市场化的股票发行和退出机制、大力强化市场监管、非流通股流通市场化和公司治理结构合理化等方面对国内股票市场的规范提出了对策建议．
金通[10]2001年在《国有股减持价格研究》文中认为降低上市公司国有股比例是进一步规范中国证券市场的重要内容，而选择合理的定价机制又是减持国有股的核心和困难所在，也是证券市场参与各方关注的焦点。本文首先从不同角度阐述国有股减持的必要性和难点，指出国有股减持已经到了刻不容缓的地步，而减持价格的制定又是众多困难中最难以解决的。价值最终决定了价格，在第二部分着重分析了确定股票价值的计算模型、股票价格的形成机制和影响股价的因素。在短期内股票的内在价值不可能出现较大波动，所以决定价格的是股票的供给和需求(从资金面分析)，在本文的第叁部分着重分析了今后若干年证券市场的供给和需求。在第一、二、叁部分的基础上，第四部分首先对国有股减持的两个试点方案进行评析，然后提出在确定国有股价格时应考虑的因素和可以参考的国有股定价模式。
参考文献：
[1]. 国有股减持方案及定价策略研究[D]. 李小生. 中南大学. 2002
[2]. 国有股减持策略探索[D]. 卢铭凯. 西南交通大学. 2003
[3]. 我国上市公司国有股减持方案分析[D]. 李秋蕾. 厦门大学. 2001
[4]. 论中国上市公司的国有股减持[D]. 步丹璐. 西南财经大学. 2003
[5]. 我国上市公司国有股减持的制度创新研究[D]. 赵爽. 吉林大学. 2009
[6]. 非对称信息条件下国有股减持定价研究[J]. 庄新田, 苏艳丽, 何佳. 管理科学学报. 2008
[7]. 国有股减持定价刍议[J]. 王芳. 山东经济. 2002
[8]. 关于国有股减持办法的探讨[D]. 周军. 重庆大学. 2002
[9]. 论中国股市思想发展的几次突破及意义[D]. 王尧基. 复旦大学. 2003
[10]. 国有股减持价格研究[D]. 金通. 浙江大学. 2001