美国居民的投资行为，本文主要内容关键词为：美国论文,居民论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
海外经济掠影
居民是市场经济活动的重要微观主体，他作为消费者，是消费品和劳务的需求者；作为生产要素的所有者，又是生产要素的供给者。这种双重角色决定了居民行为的多样性。本文将分析居民作为资本供给者的投资行为。
一、美国居民的储蓄行为
居民投资的目的是追求自身财产的保值和增值，确保财富的稳定增长。在美国，发达的资本市场为居民投资提供了广泛的渠道和各种有效的工具，加之各种投资回报的吸引，居民将消费剩余资金一般都会考虑用于各种形式的投资。据统计，1992年，持有各种金融资产的美国家庭在全部家庭中所占的比重高达90.7%，显示了居民投资的广泛性。同年，家庭持有的各种金融资产的中间值为13100美元。
储蓄作为一种最常见、最基本、也最无风险的投资方式，受到了美国居民的广泛选择。例如1992年，持有交易帐户（Transactionaccounts，包括支票帐户、一般储蓄帐户和货币市场帐户）的家庭在全部家庭中所占的比重高达87.5%。家庭在该帐户上的金融资产中间值为2400美元。由于联邦政府给予储户10万美元以内的风险保障，即使银行倒闭，储户10万美元以内的存款没有任何风险。
美国居民的储蓄类型主要有交易储蓄帐户、定期储蓄（Certifica-tes of deposit）和退休金帐户。1992年，在全部家庭中，持有以上三种储蓄的家庭分别占87.5%、16.6%、39.3%，家庭的三种储蓄的中间额分别为2400美元、13500美元、15000美元。在家庭的全部金融资产中，以上三种储蓄所占比重分别为16.4%、7.9%、22.7%。
居民储蓄的高低，首先受收入水平的影响。美国是一个经济发达国家，居民收入已达到了相当高的水平。1993年，美国家庭货币收入的中间水平为31241美元。在全部9710.7万个家庭中，货币收入在10000美元以下的占14.2%，10000—14999美元的占9.2%，15000—24999 美元的占16.9%，25000—34999美元的占14.7%，35000—49999美元的占16.3%，50000—74999美元的占16.1%，75000美元以上的占12.5%。
但是，美国居民的高收入，并没有带来相应的高储蓄。从全社会来看， 1994 年， 扣除个人用于交纳的社会保险基金后的个人总收入为57017亿美元。在个人总收入中， 减去个人交纳的个人所得税和其他非税支付7421亿美元，居民的个人可支配收入为49596亿美元。 从个人可支配收入的分配来看，美国居民主要将其用于个人消费支出，1994年个人消费支出额为46284亿美元，占个人可支配收入的93.3%； 个人支付利息为1176亿美元，占2.4%；向国外的个人转移支付为105亿美元，占0.2%。个人支出的剩余即用于储蓄的收入仅为2031亿美元， 占个人可支配收入的4.1%。可见，美国居民的储蓄率是相当低的。 从历史发展变化来看，美国居民的储蓄率是不断下降的，1994年比1980年的7.9% 下降了3.8个百分点，1980年以来的14年间，最低的年份是1989年， 仅为4.0%。居民储蓄水平低，直接影响到国民储蓄的增加。
美国居民储蓄的变动，从总体上看，与个人收入的变动和利率的变动没有明显的相关关系。1980—1994年，居民的个人可支配收入是年年增加的，1994年比1980年增加了1.54倍，但居民储蓄率却在波动中按相反方向趋向下降，即使是居民储蓄额，也没有象个人可支配收入那样表现出年年增加的态势，如1989年与1980年相比，个人可支配收入增加了18341亿美元，而居民储蓄额却减少了17亿美元。同样，1993 年和1994年的个人可支配收入都远远高于1992年，但这两年的个人储蓄额（1926亿美元和2031亿美元）都远远低于1992年的2479亿美元。从美国货币市场利率变动来看（以一年期定期存款为例），1985年为8.29%，1989年为8.41%，1990年为7.42%，1991年为5.88%，1992年为3.72%，1993年为3.12%，1994年为3.94%，而同年的美国居民个人储蓄率分别为6.4%、4.0%、4.2%、5.0%、5.5%、4.1%、4.1%。 虽然利率和储蓄率就总的变动方向来看都是趋向下降的，表现出二者之间一定的相关性，但二者的相关性却是极不明显的。因为1989年利率水平达到最高点，而同年的储蓄率却处在最低点，之后，利率不断下调，储蓄率却连续三年提高。利率和储蓄率之间的这种关系意味着：在美国，利率对居民储蓄的调节作用是有限度的，或者说，居民储蓄的主要目的并不是为了赚取利息，因而对利率的变动反应不敏感。
美国居民的储蓄率为什么会处在较低的水平，这可能与以下因素有关：（1）建立了较完善的社会保障体系。由于有社会保障， 就在一定程度上减少了居民的后顾之忧，从而居民无须通过增加储蓄来解决养老、医疗、失业、伤残等的基本需要。例如，1994年美国居民的全部个人收入中，来自于社会保障转移支付的收入就达9634亿美元，占16.9%。这些收入主要用于医疗保险，老人、孤寡、伤残福利、失业保险福利、退伍军人福利、政府雇员退休福利等。（2）具有较发达的保险业。 美国居民，凡是受雇或自雇人员都必须交纳由联邦政府主办的社会安全保险。除此之外，美国居民或家庭通常还要购买人寿保险、医疗保险、伤残保险等保险，以提高自己和家庭的保障水平。购买保险的支出额，依据居民或家庭的收入高低而有所不同。通常情况下，收入越高的家庭或居民，购买保险的支出额也越多。居民或家庭购买保险，一方面会增加支出，减少用于储蓄的可支配个人收入；另一方面又使居民和家庭的保障程度提高，从而为提高保障程度而增加储蓄的动机减弱。（3） 与其他国家，特别是亚洲国家不同的文化特质。美国人的乐观主义、务实精神、自我意识、独立性等比较强。这些文化特质表现在居民的行为方式上就是注重眼前消费，因此美国居民的储蓄率比较低。
当然，以上是就总体分析而言的，如果进行分组分析，美国居民储蓄就表现出以下特征：
（1）参与储蓄的居民数量与年龄高低呈正方向变化。 以交易储蓄帐户为例。1992年，在以下各年龄组家庭中，持有该帐户的家庭所占比重分别为：35岁以下82.5%，35—44岁86.9%，45—54岁89.2%，55—64岁90.7%，65—74岁89.8%，75岁以上91.7%。
（2）参与储蓄的居民数量与收入高低呈正方向变化。 以退休金储蓄帐户为例，1992年，在以下各收入组家庭中，持有该帐户的家庭所占比重分别为：10000美元以下7.0%，10000—24999美元21.6%， 25000—49999美元45.2%，50000—99999美元70.7%，100000美元以上78.6%。
（3）居民的储蓄额随年龄增长而增长， 达到一定点后又有所下降。如1992年持有定期储蓄家庭的储蓄额中间值，35岁以下为5000美元，35—44岁为5000美元，45—54岁为10000美元；55—64岁为20000美元，65—74岁为25000美元，75岁以上为24000美元。在同样年龄组下，持有退休金储蓄家庭的储蓄额中间值分别为：4700美元、9800美元、 30000美元、35700美元、23000美元和28000美元。这可能是居民在退休后， 将一部分储蓄取出，以弥补收入下降，保证生活质量。
（4）居民的储蓄额随收入的增长呈较大幅度的增长， 显示了储蓄与收入的密切相关关系。如1992年，持有交易储蓄帐户家庭的储蓄额中间值在以下收入组中分别是：10000美元以下700美元，10000—24999美元1100美元，25000—49999美元2300美元，50000—99999美元5600美元，100000美元以上25500美元。最高收入组的储蓄额是最低收入组的36.4倍。同样，持有退休金储蓄帐户家庭的储蓄额中间值在以上收入中分 别是：9000美元、5100美元、10000美元、25000美元、66000美元。 最高收入组的储蓄额是最低收入组的7.3倍。
二、美国居民的其他投资行为
由于储蓄是一种无风险投资，因而其投资回报率必然较低。对于那些追求较高投资回报而又敢于冒一定风险的居民来说，除储蓄外，就会选择其他的投资形式，特别是在储蓄利率较低的情况下，居民的这种行为倾向就更为强烈。在美国，可供于居民选择的其他投资形式十分广泛，概括起来主要有：政府公债和债券、公司股票和债券、共同基金、房地产投资、期货、有限合伙等。在这些投资形式中，政府公债和债券也属于无风险投资，信誉良好公司的债券和业绩优良公司的特别股，以及水电煤气公司的普通股等属于低风险投资，而期货、有限合伙、垃圾债券、新公开发行公司的普通股等则属于高风险投资。
在以上各种投资形式中，美国居民是如何选择的呢？据统计，1992年，在全部家庭中，投资共同基金的家庭占11.2%，投资各种股票的家庭占17.8%，投资各种债券的家庭占4.7%，投资储蓄债券的家庭占22.7%，投资信托、年金等的家庭占4.3%。以上各项投资在家庭持有的金融资产总额中所占的比重分别是：7.2%、21.0%、7.7%、1.1%、6.4%。可见，美国居民投资表现出如下特点：（1）在金融投资中， 美国居民主要选择购买股票，无论是投资家庭数，还是投资额都达到了较高的比重。具有众多的股票个人投资者，正是美国股票市场的一个重点特点。（2）投资债券的家庭虽然只占较低的比重， 但债券资产额在家庭金融资产总额中却占较高的比重，这意味着居民在债券投资上的规模较大。如1992年家庭投资于债券的中间额为25000美元， 远高于购买股票的10000美元和共同基金的18000美元。这说明债券投资更适合于大额投资者。（3）投资储蓄债券和共同基金的家庭虽然占有较高的比重， 但它们的资产额，特别是储蓄债券的资产额却在家庭金融资产总额中占有较少的份额，这意味着这两种投资形式的投资规模较小，如1992年家庭投资于储蓄债券的中间额仅为700美元， 从而它们更适合于小额投资者。其实，共同基金就是为那些想投资而无法投资的小额投资者设立的。
如果从分组情况来看，美国居民的以上投资表现出如下行为特征：
（1）居民的投资人数变动随年龄的增长呈倒U型分布即“Π”。如1992年，在各年龄组中，购买股票的家庭占全部家庭的比重分别为：35岁以下11.1%，35—44岁20.7%，45—54岁19.2%，55—64岁23.0%，65—74岁19.0%，75岁以上18.2%。造成这种现象的原因可能是，随着年龄的增长，经验和收入也随之增长，从而使居民逐步有能力从事股票投资，但进入老年后，收入、精力以及承担风险的能力逐渐下降，一部分人逐步退出投资。
（2）居民的投资人数与收入增长呈正方向变动。如1992年， 在各收入组中，购买股票的家庭占全部家庭的比重分别为：10000 美元以下4.2%，10000—24999美元8.8%，25000—49999美元18.2%，50000 —99999美元31.0%，100000美元以上48.7%。 这意味着居民收入的高低是其进入股市投资的基本限制条件。
（3）居民的投资额与年龄的增长基本呈正方向变动。如1992年， 家庭投资股票的中间额在以下年龄组分别是：35岁以下2000美元，35—44岁5000美元，45—54岁12000美元，55—64岁20000美元，65 —74 岁24000美元，75岁以上28000美元。该行为特征与前面的第一行为特征结合起来看，最高年龄组的居民，投资人数下降，但投资额却增大，这可能与他们的经验积累与财富积累有关，或者说，他们可能是久经沙场的老将和股市投资的成功者。
（4）居民投资额的变动与收入的高低呈“U”型分布。如1992年，家庭投资股票的中间额在以下各收入组分别是：10000美元以下10000美元，10000—24999美元4000美元，25000—49999美元5000美元， 50000—99999美元8000美元，100000美元以上40000美元。可见， 10000美元以下收入组的投资额中间值竟达到了10000美元， 已超出该收入组家庭的年收入水平。最低收入组家庭敢于投资的较少，仅有4.2%， 但投资额却很高，这可能是与这些居民的冒险精神强，以及具有通过投资迅速摆脱低收入困境的强烈愿望有关。
从以上低收入组家庭的投资额高于其年收入额的现象可以看出，美国居民的投资并不完全受其收入的制约，或者说，美国居民的投资资金并不是完全来自于自己收入的消费剩余部分，还有一部分投资资金是来自于借贷，用别人的钱为自己赚钱。例如，在1992年美国家庭持有的全部债务中，购买自用住宅的债务占58.6%，这属于房地产投资借贷；其他房地产投资债务占25.8%， 除房地产投资以外的其他投资债务占2.6%。这就是说，投资，特别是房地产投资，是美国家庭借债的主要目的。因此，开辟居民借贷渠道，将会有力地促进居民投资主体的形成，改善社会的投资结构。
三、美国居民的投资收益
居民投资的直接目的就是追求尽可能高的投资收益，那么，投资收益在居民收入中所占比重的高低，就反映了居民投资在家庭经济活动中的地位和作用。
居民的投资收益是个人收入的重要来源之一，下表详细列出了美国居民个人收入的各种来源、构成及其变化，从中可以看出居民的投资收益在个人收入中的重要地位和作用。
1980—1994年美国个人收入来源构成（%）
资料来源：美国商务部等：《美国统计摘要，1995》，第459页。
从上表可以看出，美国居民的投资收益明显地表现出如下几个特征：
（1）美国居民的投资收益在个人收入中已达到较高的比重， 显示出投资收益已成为居民工资收入的重要补充收入。
（2）在各种投资收益中，利息收入所占比重名列榜首， 显示出美国居民在投资风险和收益选择上，首先考虑的还是低风险或无风险的投资形式。
（3）从发展变化来看， 美国居民的投资收益在个人收入中所占的份额总体上是上升的，显示了美国居民投资的稳定增长和投资市场的稳定发展。例如，持有金融资产的家庭在全部家庭中所占的比重从1989年的88.4%提高到1992 年的90.7 %， 家庭持有的金融资产的中间值从1989年的12000美元增加到1992年的13100美元。
（4）从各种投资收益的发展变化来看， 个人股息红利收入和业主收入（含有一部分投资收入）所占的份额不断上升，显示了美国居民投资向较高风险投资领域的延伸，表现出了对较高投资收益的渴望。如据美国“Money”杂志1995年的一份调查报告显示：有51 %的被调查者宁愿投资经营自己的企业，而不愿意到别人的公司中工作。个人利息收入所占份额在80年代是不断上升的，之后便趋向下降。这种变化可能与利率的变化有关。80年代利率水平较高，1984年一年定期存款利率为10.37%，1990年以后一路下滑，1993年为3.12%。 个人租金收入连续四年亏损，显示了美国房地产市场的不景气，但到1994年基本恢复到了1980年的水平。
总之，美国居民投资收益的稳定增长，将使之成为居民个人收入越来越重要的来源之一。