新三板助力私募股权投资规范发展，本文主要内容关键词为：助力论文,私募论文,股权投资论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中国经济自改革开放以来，获得了飞速的发展，GDP以每年平均8%以上的速度高速增长，经济总量目前已跃居世界前列，但这几十年的经济发展主要依赖于出口、基础设施投资以及消费拉动，经济发展方式未从根本上得以转变。因而，“十二五”期间，我国能不能在自主创新上取得突破，以自主创新带动产业升级，成为目前至关重要的战略难题，而金融是现代经济的命脉，在提高自主创新的进程中，金融支持变得尤为重要。通过新三板的扩容带动私募股权投资行业规范发展，将有力地促进我国自主创新建设。
我国私募股权投资行业的发展
2009年我国大批本土投资机构获得了飞跃式发展。根据中国风险投资研究院发布的《2009年中国风险投资行业调研报告》，该年由外资机构主导的投资总量为133.50亿元，占总投资额的42.16%；本土机构主导的投资总量为183.14亿元，占总投资额的57.84%，本土机构的投资总量首次超过外资机构。出现这种趋势主要有四个原因：一是创业板的高估价和高回报特征吸引了许多本土资金进入私募股权投资领域；二是世界金融危机重创许多外资的有限合伙人(LP)，使之能够投入到风险投资领域的资金减少；三是伴随着十多年的成长与培育，中国本土风险投资机构和风险投资人越来越成熟；四是商务部等国家有关部委关于海外上市的一系列规定，给外资私募股权投资的退出造成了一些障碍。
2010年，新的投资机构如雨后春笋般纷纷成立，甚至发展到“全民PE”的态势。据清科研究中心统计，2010年，共有82支可投资于中国内地的私募股权投资基金完成募集工作，募集金额276.21亿美元；全年共发生投资案例363起，交易总额103.81亿美元；共计发生退出案例167笔，其中IPO方式退出160笔，股权转让退出5笔，并购退出2笔，一举打破2007年创下的95笔退出案例的最高纪录。
我国私募股权投资行业存在的问题
虽然私募股权投资在近两年获得了蓬勃发展，但中国目前的私募股权投资行业发展时间尚短，制度仍处于不断完善中，还存在很多不规范的现象。
不求成长，只求上市
在中国当前上市审批制的条件下，上市公司的身份成为一种稀缺资源，同时一二级市场之间存在巨大的获利空间，导致很多的股权投资基金管理人和企业家将企业上市作为企业发展的终极目标。在高额投资回报的诱惑下，催生了一批投资机构以协助企业上市为目的，以建立企业上市通道为核心竞争力，而忽略了对企业本身竞争力的考察以及企业面临几年内退市的可能，因为在退市之前，这些投资机构已经完成了退出并获得了资本收益。
各类资金无序涌入私募股权投资行业
保险行业、证券行业、上市公司、国有企业、民间资本、地方政府引导基金等纷纷进入股权投资行业，使抢项目、抬高价格的现象屡屡发生，企业家的期望值越来越高，一些企业甚至达到20倍、30倍的市盈率，专业股权投资机构在这样一窝蜂的资金拥堵中投资难度加大。
各种背景的基金管理人涌入私募股权投资行业
私募股权投资本身是一个小众群体的行业，是一些拥有巨额现金的机构，拿出一定比例的资金投入到私募股权投资行业中，作为资产配置的一个品种，交给有行业经验、投资经验、企业管理经验的专业团队去投资和管理，而当前我国私募股权投资行业涌入了一大批房地产老板、实体企业老板、甚至是煤老板等“有钱的”基金管理人。他们没有专业背景，甚至采用了不做尽职调查、先借款、先付定金、将合同简化等方式进行投资，破坏了私募股权投资行业的良好氛围和效益。
券商权力过大
在中国目前的体制下，每家拟上市企业首先需要寻找券商安排保荐代理人将材料申报到证监会，由于项目很多，报批顺序和保荐代理人选择就由券商来决策，这造成了券商的强势，导致一些“寻租”现象发生。
新三板的扩容将助力
我国私募股权投资行业规范发展
新三板的扩容将有力拓宽中国企业融资渠道，为愿意接受公众监管的非上市股份制企业提供交易市场，并完善我国多层次资本市场体系。实施新的试点方案后，新三板市场有望体现出如下优势：一是企业规模远高于主板和创业板市场；二是流程、手续简便，挂牌更加快捷；三是融资手段更加多样化、更加灵活，能够实现“按需融资、小步快跑”；四是有良好的交易退出机制。在目前已有协议交易、集中竞价的基础上，新三板将进一步引入做市商交易模式等更为有效的方式，促使市场资源配置能力进一步提升。可见，新三板的扩容将有效助力我国私募股权投资行业规范发展。
第一，新三板将成为高科技项目的蓄水池，为私募股权投资机构提供充足的项目资源，有助于私募股权投资机构对项目进行合理定价。新三板挂牌企业的标准颇低。相关指引文件显示，凡存续满两年的股份有限公司，主营业务突出，具有持续经营能力，公司治理结构健全、运作规范，股份发行和转让行为合法合规，并取得公司所在地省级人民政府出具的非上市公司股份挂牌转让试点资格确认函的，均可申请在新三板挂牌。根据新三板扩容的基本思路，扩容试点主要在国家级高新区选出。目前全国共有约70个国家级高新区，覆盖上海、苏州、成都、西安、重庆、广州、武汉等创新企业聚集的大部分地区。这些高科技园区几年前就开始积极准备对接新三板市场，制定了一系列针对新三板挂牌企业的优惠政策，包括资金补助、税收优惠等，并储备了大量符合新三板挂牌条件的企业。
这样，一旦新三板市场扩容方案正式出台，就可以在短期内迅速聚集一大批具有融资需求的高科技企业，并且随着新三板挂牌企业示范效应的显现，会有更多的拟融资企业自觉主动地到新三板挂牌，使新三板挂牌企业规模不断增大。有了这样方便快捷的融资渠道和平台，私募股权投资机构也将聚集在这样的平台上，即时了解企业的融资需求。企业和私募股权投资机构互相寻找适合自己的投资项目或投资人，将有效提高融资效率，一改以前信息不对称、可供投资的项目资源不足而导致的多家私募股权投资机构争抢一个项目的状况，并有助于对项目进行合理定价。
第二，公开透明的交易规则有助于企业和投资机构互相做出理性选择并促进私募股权投资机构规范发展。由于新三板的交易规则完全公开透明，所有的企业在同一水平线上供私募股权投资机构选择，而所有的私募股权投资机构也在同一水平线上供企业选择，这有利于促进两方面共同做出理性的投资行为。
企业理性选择投资机构，还可以有效地促进私募股权投资机构的差异化发展。目前我国的私募股权投资机构同质化严重，同时大部分的投资机构对所投资企业没有或很少提供服务，这完全违背了私募股权投资行业的价值投资和价值增值原则。企业更加主动选择投资机构可以促使机构协助企业进行战略制定、运营管理、人力资源建设、国际合作、国际业务拓展、行业整合等多方面工作，为企业提供“量身定做”的服务并提高投资机构的差异化水平。
第三，新三板的扩容有利于重构私募股权投资行业筛选项目的原则和标准。目前创业板上了一批非常传统的低技术含量、低成长空间的公司。新三板的扩容，为创业板储备了大量的优质项目资源，有利于筛选出质量更高的高科技自主创新企业。通过在新三板挂牌，企业将在各方面有质的飞跃：股份制改造及之后的中介机构督导工作将帮助企业建立起相对完善的现代企业管理制度体系，同时，挂牌后中介机构的持续督导和众多投资者的监督，将有助于克服企业内部监督的不足，使管理制度落到实处，降低企业的经营管理风险。
这样，在企业行为规范的前提下，证监会进行上市审核的重点就转为企业的成长性，如果企业具有核心竞争力，成长性好，就更容易通过审批在创业板发行股票。可见，经过在新三板挂牌，企业获得公众监督，将自觉规范自身行为，并经过少则一年，多则几年的培养和考验，成为上市公司，这可有效提高创业板的上市公司质量。在这样的导向下，私募股权投资机构必然把企业的自主创新能力、核心竞争力、成长性作为考察的首要条件，而不是像现在把“能否上市”作为投资的基本目标。
第四，新三板的扩容有利于杜绝“权力寻租”现象。一旦企业自主创新能力、核心竞争力、成长性成为公司上市的基本条件，并经过公开、透明的监督体制使这一基本条件得到最大限度地保证，就可以通过市场的手段逐渐使我国的私募股权投资行业趋于合理规范运作，从而改变目前行业内的乱象。没有了上市的“捷径”、一二级市场的巨额获利空间等，一批以投机为目的的股权投资企业就失去了成长的空间，而真正进行专业私募股权投资运作的企业，则重新找回了价值所在。
新三板扩容后，将真正成为一个能满足企业和投资机构双方的投融资需求、使融资效益更高、成本更低、信息更通畅、企业和投资机构双方权益能得到更好保护的板块。以新三板扩容为契机的中国资本市场制度创新不但承载了建设和完善中国多层次资本市场的功能，同时对我国私募股权投资行业的规范发展将起到重要作用，进而促进我国的自主创新建设。