优化企业资本结构的金融方略，本文主要内容关键词为：方略论文,资本论文,结构论文,金融论文,企业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
从1994年开始，国家在株洲等18个城市进行“优化资本结构”试点。由于现在企业是高负债经营，而银行又是企业的最大债权人，优化资本结构必然涉及银行的大量信贷资产。因此，我认为优化企业资本结构的同时要优化银行资产结构，提供配套金融服务。
一、建立为各级骨干企业提供金融服务的主体
目前，70-80%的国有企业特别是国有大中型骨干企业在工商银行开户，企业的技改贷款和流动资金贷款90%是由工商银行提供的。因而，现在进行的优化资本结构，主要集中在工商银行。事实上，由于工行沉重的不良贷款包袱和承担的政策性贷款任务较多，承受力相当有限。况且，要重点优化资本结构的企业，有中央所属、省属、地方所属多类，工商银行也难以独家担负起重点企业要求提供的配套金融服务。再有，一个国家只有形成不同层次的金融企业体系，才具有竞争性，才能为不同层次的企业提供相对应的服务。因此，我们要大力发展地方商业银行，形成为中央、省、地市三级企业相应的金融服务主体。对此，笔者设想，原则上四大专业银行为中央所属骨干企业提供金融服务，兼顾省属骨干企业。已组建的交通银行等地方性商业银行，重点为省属骨干企业提供金融服务，兼顾地市所属骨干企业。组建城市合作银行重点为地市、县级骨干企业提供金融服务。组建农村合作银行为乡镇企业服务。
为使不同层次的银行积极参与优化企业资本结构，还要进一步采取下列措施。（1）为防止新组建的银行进行不平等不规则的竞争， 避免信贷资产存量的风险过于集中在某一专业银行，应将省属、地方所属重点优化资本结构的部分企业的存款和贷款从专业银行划出给新组建的银行。（2）人民银行依据《银行法》对金融机构进行严密监管， 维护正常的金融秩序。（3）实行利率双轨制。一是老贷款按老利率照算， 二是新增贷款用新利率算。新利率在老利率的基础上上浮20-30%，由银企双方协商，有些企业确实承受不起，可从上交利税中返回一定比例，由暗补变为明补。（4）组织银团贷款。对大型企业或企业集团， 独家银行往往难以承担其优化资本结构的金融服务。为了充分利用各家银行的资金，加强对企业的监督和管理，可以由一家银行牵头，组织银团贷款。企业在牵头银行开立主帐户，在其他银行开立辅助帐户，销货款按贷款比例归行。
二、积极稳妥推行商业汇票缓解资金供需矛盾
当前，优化企业资本结构有下列三个问题绕不过去。一是信用危机问题。企业相互拖欠，三项资金占用居高不下，资金周转率极低，债务链条越拉越长，银行新增贷款大部分被沉淀。很明显，如果企业的信用行为规范了，资金的使用效率就会大幅度提高，银行的信贷资产存量也可以盘活相当部分。二是企业改制中资金需求、产权流动与当前金融市场发展滞后的矛盾。企业优化资本结构，一方面要通过产权流动，达到债权债务的重组，形成新的生产能力对流动资金需求扩张，但是银行实行限额资产负债比例管理和资金系统调控，资金供给机制刚化，时常是有规模没资金，有资金没规模，不仅使一些有效益的国有大中型企业得不到资金支持，就是一些能救活的企业也成了涸辙之鲋。另一方面金融市场发展迟缓，企业直接融资手段相当有限，不能满足资产重组的要求。三是企业优化资本结构与银行资金条块分割的矛盾。优化企业资本结构，必然要求企业的生产要素打破行政区划、所有制的界限横向流动，进行重新组合配置，但是现在银行的信贷资金是根据行政区划和所有制由各专业银行各自为政进行纵向分配的。上述三大问题不仅阻碍了企业资本结构优化，而且阻碍了银行信贷资产优化。对此，必须推行商业汇票尤其是银行承兑汇票以银行信用引导商业信用。这样，银行不用注入资金就可以解决规模和资金的矛盾，企业可以顺利购进原材料和所需商品，通过票据的贴现、转贴现和再贴现可以缓解资金的条块分割矛盾，进而盘活存量资产，降低企业负债率，促进产权流动和重组。
在推行商业汇票时，要着重解决好下列问题。（1 ）推行范围不要局限于五个行业四个品种，要扩大到一切法人间的合法商品交易，只要有购销合同，双方自愿就可办理。办理的银行要包括专业银行和商业银行。（2）目前首先宜以银行信用引导、培育商业信用， 即通过银行承兑汇票引导商业承兑汇票的发展，逐步规范企业信用行为。（3 ）各专业银行和商业银行要逐步缩小信用放款，拿出相当规模和资金用于贴现和转贴现。（4 ）人民银行从再贷款中拿出相当比例的规模和资金用于再贴现。（5）贴现、 转贴现和再贴现的利率要体现差别和上下浮动，不宜一刀切和静止不变，以体现支持和限制的信贷政策意图，指导产品结构、产业结构的调整。
三、通过中介机构进行银行——企业债权债务重组，优化融资结构，硬化债权债务约束
解决企业过度负债和企业大量不良债务，是优化资本结构的一个难点和重点。现在流行的观点一是将其转换银行产权（股权）。我认为，由于种种条件的限制，这只适合于极少数产权明晰、经营效益好、投资回报率高而又稳定的国有大中型企业，大多数企业不可能这么做。因为债权人（国有银行）和债务人（国有企业）同为国家，债权债务是软约束，而银行信贷资金来源绝大部分是居民储蓄，银行负债与居民债权是硬约束，显然企业——银行——居民之间的债权债务约束不对称，同时在操作中也有不少问题难以解决。二是将其转为国家资本金。对大多数企业来说，这也行不通。因为财政困难，不可能有这么多资金注入。笔者认为，解决企业过渡负债和企业大良不良债务的根本出路是结合企业转机建制，通过中介机构将国有企业对银行的部分负债转化为居民和非国有经济等主体对国有企业的债权（股权），使债权债务硬约束并对称。这是把解决目前的债务危机与建立长远的体制问题相结合的一条出路，也具有现实可行性：第一，国内大量的非银行金融机构已经具备了相当的融资能力，有条件参与这种资金服务。第二，我国居民存款和手持现金的数量可观（全国在2万亿元以上）， 而且目前居民投资的方式绝大部分是储蓄，这可以为国有企业债务问题找到资金支持。第三，国内外有许多基金寻找投资机会。第四，非国有经济作为我国经济的新增长点，产权相对明确，机制灵活，有相当的资金实力，有强烈的扩张欲望。第五，国内一些具有投资控股能力的国有大型企业或企业集团，经营业绩良好，管理科学先进，有很强的内在投资扩张动力。第六，国内产权交易市场初步形成，为中介机构参与国有经济债权债务重组提供了充分的信息来源与运作空间。
通过此种方式优化银行资产和企业资本结构有以下三个方面的作用：一是在解除国有企业过度负债的同时通过产权多元化进行改制，从而实现企业制度创新。二是可消除专业银行的不良债权，盘活存量，优化银行资产结构，既为进一步优化企业资本结构提供资金支持，又为专业银行向商业银行转变创造条件。三是通过中介机构参与国有经济债权债务重组，塑造了一大批资本市场的投资主体，可为我国资本市场的形成和完善奠定基础，更有利于深入优化企业资本结构。
通过中介机构进行债权债务重组的主要方式有：（1 ）通过中介机构直接向市场发行相应的专项债券（股票），将国有企业对银行的一部分负债转化为居民和非国有经济等主体对企业的债权（股权），将所筹资金部分用于替换企业长期占用的银行资金。（2 ）通过多种方式鼓励国内外投资者直接购买专业银行对部分国有企业的债权，从而解除专业银行的部分包袱。（3 ）通过中介机构让有实力又产权清晰的国有企业和非国有企业直接对国有企业兼并、参股、合资、联营、购买，让其承担原国有企业相应的银行债务，或者增强国有企业的“造血”功能，或者将部分拍卖资金还贷。（4 ）通过中介机构采用行政和经济的手段直接向银行和非银行金融机构发行专项债券，建立优化资本结构保障基金，把筹得的资金部分拨给国有企业作为资本金或流动资金，并归还相应数额的贷款。上述方式中的债券要多样化，有长期的也有短期的，有可转换股权的又有不可转换股权的，利率要有差别。中介机构可以是非银行的金融机构，资产经营机构，也可以是创立的中介投资主体（如投资基金会）。中介机构通过上述方式吸纳的资金只能用于企业注资不足（或无资本注入）但经营实绩尚好的企业，或者是企业注资不足且经营不善，出现亏损，但通过债权债务重组可以搞活的企业。中介机构也可以搞组合投资。当然，通过中介机构进行债权债务重组，有必要在政策上给予扶持。
四、银行对不同类型转机建制企业分别实行不同的信贷管理方式
现在优化企业资本结构转机建制的基本形式有：股份制改造、股份合作制、租赁经营、母体裂变、兼并、拍卖、退二进三、破产和国有民营化等。这给银行的信贷管理和优化信贷资产带来了前所未有的新问题：第一，在新的财税体制改革、新的两则实行和企业转机建制以及组织企业集团的形势下，旧的银行信贷管理办法已不适应，新的两则实行和企业转机建制以及组织企业集团的形势下，旧的银行信贷管理办法已不适应，新的信贷管理办法没有出台，出现了“空档”现象。第二，由于地方保护主义的影响，部分企业在产权改革中存在着严重的甩债行为，或逃避、转移银行债务，或虚置、损耗银行债权。第三，国家没有制订直接与银行信贷管理有关的法律，已有的一些法规又不完善或相矛盾，银行缺乏强有力的法律依据保全信贷资产。由于上述问题，在优化企业资本结构时，银行信贷资产不仅没有优化反而恶化了。对此，银行要多管齐下，标本兼治。一是积极主动参与企业优化资本结构的全过程，深入开展调查研究，提出银行的建议和要求，争取政府和经济主管部门的理解和支持。二是完善银行自身信贷管理体制。一方面要针对优化企业资本结构的不同形式，制订和完善不同的信贷管理办法，这些办法要考虑到历史和体制性的因素，照顾各方利益。另一方面要切实推行审贷分离和信贷资产风险管理制度。三是加快金融立法步代，以便于银企及时、有效、公正处理债务纠纷，为银行信贷管理提供法律保障。