股份公司资本结构模式选择，本文主要内容关键词为：股份公司论文,资本论文,模式论文,结构论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
股份公司的资本结构，是指股份公司总资本是由哪几类资本组成，以及各类资本占资本总额的相应比重。股份公司资本结构合理与否，在很大程度上决定着股份公司的经济实力是否充实，经济基础是否稳固。如果股份公司有较为健全的资本结构，则意味着它拥有雄厚的经济实力，能够承担经营或财务上的风险，并能够应付来自外界的冲击。那么股份公司怎样才能拥有健全的资本结构呢？最起码应了解各种类型的资本结构，并在此基础上作出适合本公司情况的现实选择。
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股份公司，顾名思义，其全部注册资本应由全体股东共同出资，并以股份的形式构成。因此，由股权资本构成股份公司的总资本是最简单的股份公司资本结构模式。此一模式又有两种子模式：一种是仅有普通股的资本结构；另一种是既有普通股，又有优先股的资本结构。
仅有普通股的资本结构对股份公司来说安全性最大。因股票的特性之一是永不返还性，股份公司没有偿还本金的义务。且普通股的股利收益是与公司的经营业绩挂钩的，在公司经营状况欠佳时，可以不派发股利，这就使经营处于困境的企业有了喘息的机会，降低了股份公司的财务风险。这种仅有普通股的资本结构，因其尚未利用优先股或债务资本筹集资金，这就为公司以后的筹资留下了足够的可选择空间。当然，我们也应看到此种资本结构模式存在的缺陷：首先，因普通股的资本成本率和发行费用既高于优先股，又高于负债，所以，这种模式相当于放弃了筹资成本较低的其他可获资金。其次，这种资本结构使公司无法享受债务资本的财务杠杆利益，容易被外界认为经营过于保守而影响资金筹集。若继续坚持普通股筹资方式，则会使公司原股东的经营参与权掺水，其筹资议案可能较难通过股东大会的同意。一般来说，在公司初设或业务尚未开展之前，公司对未来经营状况没有把握的情况下，为减轻固定债息、贷款利息和固定股息给公司带来的财务压力，可以选用这种仅有普通股的资本结构。
既有普通股，又有优先股的资本结构多适用于两种情况：一是当公司的前途有一定把握时，可以在发行普通股股票的同时，发行优先股筹集资金。这种资本结构没有固定利息负担，而且不会削弱原有股东对公司的经营参与权。二是当公司经营状况不佳，需要筹集大量资金扭转经营趋势时，可以发行优先股。因优先股股息可以延期支付，因此，这种资本结构也没有财务风险，具有较大的安全性。此外，因优先股投资者可能遭遇的风险低于普通股股东，按照收益与风险正相关的投资原则，优先股的股息收益从长期来看低于普通股的权利，所以这种资本结构较仅有普通股的资本结构的资本成本率低。而且由于优先股股息固定，这使其具有了债务资本的某些特征，可以使公司享受一定债务资本的财务杠杆利益，在公司经营与日俱增的情况下，使普通股股本的收益率较仅有普通股的资本结构下的收益率为高。再者，从资产负债表上看，优先股属于股东权益，与举债相比，这种资本结构可以显示出较好的财务状况。当然，这种资本结构也有缺陷：首先，其资金成本高于有负债的情况；其次，优先股本质上毕竟属于股权资本，其股息属于税后利润分配，不能作为财务费用处理，其调节税作用几近于零；再次，在有优先股存在的情况下，普通股股利的发放一般要受一定的约束。
股份公司的资本结构还有另外两种模式，即在单纯普通股的基础上加负债；或在既有普通股又有优先股的基础上加负债。对前者而言，因负债的利息一般低于普通股和优先股的股利，所以这种资本结构的资金成本最低，而且负债可使公司最大程度地享受债务资本的财务杠杆利益。另外，靠增加负债筹集资金，债权人与公司之间只是一种简单的债权债务关系，对公司股东的经营参与权没有影响。但也应看到，这种资本结构因有到期还本付息的法律约束，在公司经营困难时，债务的到期对其无异于雪上加霜，所以此种资本结构存在着较大的财务风险。负债的存在，在公司经营难有建树时，往往会产生财务杠杆反作用，使股东的利益受到影响。如果负债比率过高，公司的经营安全性将大打折扣，公司的再筹资将出现困难。因为资产负债表上举债的增加会降低人们对公司财务状况的评价。对后者而言，其资金成本高于前者，但低于只有股权资本的那两种模式，财务风险的情况则刚好相反，低于普通股加债券的模式，但高于只有股权资本的那两种模式；可以得到的财务杠杆利益小于前者。这种普通股、优先股和负债共存的资本结构适合于各种投资者的需要，有着广泛的资金来源。对于有负债的这两种资本结构，其应用的条件是公司的资金利润率大于负债的债息率。当公司经营处于这样一种最佳状态时，大量发债筹集资金可使债务资本的财务杠杆作用发挥得淋漓尽致。
通过对上述几种资本结构模式的分析可以看出，资本成本低的资金结构其财务风险高，而资金成本高的资金结构其财务风险则较低。要想使某一资本结构的资金成本和财务风险均达到最低是不现实的。公司在选择资本结构模式时，应该在考虑股份公司自身实际情况的前提下，兼顾本公司普通股的市场价格，在综合资金成本一定的条件下，使财务风险最小或在财务风险一定的条件下，使综合资金成本最小，即在资金成本和财务风险之间寻求最佳组合。考虑到风险与收益的正相关关系以及风险度量的不易，可将对资金成本与财务风险的权衡转为对资金成本和收益之间的权衡比较。这种比较一般基于如下几方面的分析：（1 ）获利能力分析。这是公司生存和发展的必要条件，对投资者来说至关重要。获利能力分析经常是要考虑资产报酬率，普通股权益报酬率、纯收益率、每股盈余及市盈率等几个财务比率。（2）偿债能力分析。 其中短期偿债能力分析主要是考虑公司的流动性，即有无能力偿付到期债务，多用流动比率、速动比率等财务比率。而长期偿债能力分析主要是测试公司有无偿付长期债务的本金和利息。常用的财务比率有两个：一是股东权益对负债比率，二是利息所得倍数。（3）活动能力分析。 主要是对企业的经营效率进行分析。应收帐款周转率和存货周转率（或平均存货周转天数）是活动能力分析时两个重要的财务比率。在上述一系列分析的基础上即可初步确定股份公司资本结构的应选模式。至于在选定的模式中普通股、优先股以及负债的具体比例，则最好是通过建立数学模型，在定量计算的基础上得出最优结果。
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资本结构的优劣是相对于公司在特定时期的特定条件而言的。 在选择了某种资本结构后，如果环境条件没发生太大的变化，理应保持此资本结构的相对稳定。这样有利于公司经营业务的持续、均衡发展，对财务报表中资金来源结构的相对稳定也有利，这样可以使公司树立较好的财务形象，使投资者对其保持较高的信任度。当然，如果环境条件发生了较大的变化，则公司无疑应调整其原有的资本结构，使之在新的条件下再达到最优。公司对资本结构的调整可分为两种情况：一是维持原有生产规模时的调整，二是扩大生产规模时的调整。
维持原有生产规模时的调整，是指在不增加资产总额的前提下，通过变动普通股、优先股和负债等在资产总额中所占的比例，来达到降低资金成本或减少财务风险之目的。这种调整应根据公司的不同情况采取相异的调整方法。例如，市场利率下跌时，公司与利用债券的可收兑条款，在债券到期前，根据市场利率的走势，择机举借利率较低的债务，并以此债务收入提前偿还旧债的本息。这种以新代旧的操作虽没有改变负债在资产总额中所占的比重，但却降低了资金成本，在某种意义上相当于减小了财务风险。再如，公司资本结构中负债占有相当的比重时，如果公司因经营管理不善引致收益下降甚至亏损，这时可通过降低公司的负债比例以减轻公司的利息负担。具体的方法多种多样：一是在预感到公司经营走下坡路时，根据可收兑条款提前收兑到期债券，在减少债务的同时，也使资金来源结构有所改善，从而坚定股东及其它债权人的投资信心；二是合理搭配长、短期负债的期限与利率，使债务结构优化，降低发生债务危机的可能性，或者在减少负债的同时发行普通股，通过增加自有资本来提高公司的风险承受能力；三是公司可将可转换债券转化为普通股，通过股东的增加与负债的减少来使资本结构更具安全性。
扩大生产规模时的资本结构调整，是指在增加资产总额时，不是按原有的分配比例同时增加普通股、优先股和负债，而是打破原有的比例结构，使某种资本增加的同时，另一种资本相应减少。实际上，扩大生产规模而资本结构不变的情况极为少见，更多的是随生产规模的扩大，公司的资本结构自然发生变化，因此与其说是扩大生产规模后对资本结构进行调整，毋宁说是资本结构的变化使生产规模得以扩大。
对于扩大生产规模时的资本结构调整，也应因公司经营状况的不同采取不同的调整方法，一般来说，对那些经营处于上升阶段，或对本来收益有充分把握的公司而言，只要目前的负债比率不是很高，适当扩大负债比例可以作为筹资策略，这是因为债务资本筹措相对便利，不会象普通股筹资手续那样繁杂，且不侵蚀公司原有股东的利益。而对那些经营状况不佳的公司来说，适当发行优先股是首选筹资策略。因这样的公司无力再承受债务资本的本息负担，发行普通股筹资则可能因其原有股票市场表现不佳而出现筹资困难。只要该公司尚有潜力，发行优先股应该是能够被某些市场参与者看好并认购的。
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