论资产负债率指标的作用及其佳值的确定，本文主要内容关键词为：资产负债率论文,指标论文,作用论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
近年来，随着我国市场经济体制的建立，企业作为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的经济实体参与市场竞争，为数不少的企业在负债经营过程中债务负担日渐严重，经营效益恶化，企业资产负债率指标也就成了企业管理中的一项核心指标。但对于资产负债率指标的性质、作用却存在着片面的理解，认为资产负债率越高对企业越不利，为此不能应用资产负债率指标来对企业的负债经营做出正确的决策，甚至把资产负债率指标作为一项经济效益的评价指标来应用。为了纠正对资产负债率指标认识上的偏差，发挥资产负债率指标在企业负债经营中的作用，本文旨在探讨资产负债率指标的性质及其企业最佳资产负债率的确定问题。
一、资产负债率是一项反映企业资本结构的指标
在市场经济的客观经济环境下，企业从不同来源、通过不同方式所取得的全部经营资本，从总体上可以分为权益资本和债务资本两大类。权益资本与债务资本的重要区别反映在两个方面：一是出资者对企业资产的权益不同，权益资本体现了投资者对企业资产的所有权，属于企业所有者权益，而债务资本则体现了出资者对企业资产的债权，属于企业债权人权益；二是企业对使用资本的责任义务不同，权益资本不具有偿还性，可供企业一直使用下去，对权益资本的回报通常与企业的效益直接相关，而债务资本必须按期还本付息，即具有偿还性、期限性和付息性等特征，对债务资本的回报通常也就与企业的效益不直接相关。
企业必须要占有一定数量的权益资本，因为权益资本是企业营运活动的基础，是企业向国家工商行政管理部门申请登记注册所必须的资本金；权益资本的多少表明了企业对外承担债务的限度，如果企业的权益资本数额低于债务资本的数额，便意味着企业一旦破产清理、资不抵债，就没有足够的偿付能力，债权人的权益就会失去保障，因而企业的权益资本比率不应小于50%；权益资本比率的高低直接影响着企业发展的持续与稳定，权益资本比率越高，企业抵御外界环境变化的能力越强，企业的财务状况越稳定，企业也就能健康而持续地发展。
企业应有一定数量的债务资本，因为债务资本具有潜在效益性，企业借入一定数额的资本能降低企业的综合资本成本，在一定限度内，债务资本的数额越多，即负债比率越高，综合资本成本就越低，对企业越有利；债务资本具有适度的灵活性，当企业急需发展而要购置资产时，债务资本能使企业尽快筹措到购置资产、扩大生产规模所需的资本，以抓住良好的经营机遇，与此同时，当企业资本过剩时，债务资本可以被及时归还，利于减少企业资本的闲置、浪费和利息负担；债务资本是充分满足企业生产经营的客观需要，在现代企业营运中，企业只有将权益资本与债务资本相结合，才能购置需要巨额资本的生产设备，应对现金流入流出不平衡的现象。
资本结构是指一个企业所拥有的全部资本中权益资本与债务资本所占比重及其比例结构关系。资产负债率是企业在某一时点上的负债总额与资产总额之比，简称负债比率；通常也就用资产负债率指标来反映企业的资本结构。资本结构是企业进行投、融资决策的基础，它不仅影响着企业的长期偿债能力，而且对企业的持续稳定发展产生直接影响。
二、资产负债率是一项反映企业财务杠杆能力的指标
企业在资本总额、资产负债率及债务资本的利息率不变的情况下，需要从税息前利润中支付的利息额是固定的。当税息前全部资本利润率高于债务资本利息率时，债务资本所获得的收益除用于支付利息外尚有剩余，这一剩余部分并入权益资本获得的收益中，便会使权益资本利润率提高。反之，如果税息前全部资本利润率低于债务资本利息率，就反映为债务资本所获得的收益尚不足支付债务资本的利息，尚需用一部分权益资本获得的收益来抵补，便会引起权益资本利润率下降。所谓财务杠杆，就是这种利用债务资本来调整权益资本利润率的手段；所谓财务杠杆利益，则是指由于财务杠杆作用而给企业带来的额外利润。
例如，有甲、乙、丙、丁四个企业，其资产负债率、有关资本利润率、债务资本利息率等资料如下表。
单位：万元
项目 甲企业 乙企业 丙企业 丁企业
资本总额 100000 100000 100000 100000
其中:权益资本 100000
60000 100000
60000
债务资本 -40000
-
40000
资产负债率(%) -
40
- 40
税息前利润额
20000
20000
10000 100000
税息前全部资本利润率(%)
20 20 10 10
债务资本利息率(%) - 12
- 12
支付债务资本利息
-4800
-4800
缴纳所得税(税率33%) 6600501633001716
税后净利润 13400
1018467003484
权益酱利润率(%)13.40
16.976.705.81
表中甲企业与乙企业，具有较高的税息前资本利润率，丙企业与丁企业的税息前资本利润率较低。从表中反映出，在税息前全部资本利润率高于债务资本利息率的情况下，债务资本带来了企业权益资本利润率的提高，如有债务资本的乙企业的权益资本利润率为16.97%，明显高于没有债务资本的甲企业的权益资本利润率13.40%；反之，在税息前全部资本利润率低于债务资本利息率的情况下，债务资本却会导致企业权益资本利润的降低，如有债务资本的丁企业的权益资本利润率为5.81%，就低于没有债务资本的丙企业6.70%的权益资本利润率。由此可以得出这样的结论：当企业的盈利状况不佳时，是不适宜借入资本的，若要借入资本会使企业的盈利状况进一步恶化；而当企业的盈利状况较佳时，借入一定量的资本是适宜的，可以促进企业盈利状况的进一步提高。显然是否可借入资本的度量标准是债务资本的利息率是否高于企业全部资本的税息前利润率。这里可以清楚地反映出资产负债率指标的财务杠杆能力性质，即一个企业的资产负债率并非越低越好，也并非越高越好，而是与一个企业的资本效益直接相关。
三、资产负债率是一项反映企业财务风险的指标
负债与风险并存，这是客观必然。在市场经济环境下，企业必然要为获得财务杠杆利益借入资本扩大经营。在一般情况下，负债经营带来的财务风险可以通过计算企业收益资本利润率的标准差来衡量。例如某企业在三种不同资产负债率下的权益资本利润率的标准差及其计算如下表：
负资本总额(万元) 利息 税息前 税息前 利息额 所得税
债 环境 反应 前利
全部 全部资本 (年利
额(税
比 反应 概率 权益 债务
润额
资本 利润率 率12%) 率33%)
率 状态 资本 资本 (万元) 利润率 期望值 (万元) (万元)
(%) (%) (万元)
0
好 0.3 10000
－
3900
39
-1287
中 0.5 10000
－
1300
13｝15.6 - 429
坏 0.2 10000
－ -1300 -13
-
-
25 好 0.3 7500 2500
3900
39 300
1188
中 0.5 7500 2500
3900
13｝15.6300330
坏 0.2 7500 2500 -1300 -13 300 -
50 好 0.3 5000 5000
3900
39 600
1089
中 0.5 5000 5000
1300
13｝15.6600231
坏 0.2 5000 5000 -1300 -13 600 -
负 税息权益
权益权益
债 环境
后利资本
资本资本
比 反应
润额
利润率 利润率 利润率
率 状态 (万元)(%) 期望值 标准差
(%)(%) (%)
0好261326.13
中 871 8.71｝ 9.594 13.58
坏
-1300
-13.00
25
好241232.16
中 670 8.93｝ 9.847 18.55
坏
-1600
-21.33
50
好221144.22
中 469 9.38｝10.356 28.50
坏
-1900
-38.00
上表计算，揭示了企业负债经营中的两个重要关系。第一个关系是资产负债比率与企业资本收益之间的关系，即在税息前全部资本利润率期望值高于债务利息率的情况下，资产负债比率越高，权益资本利润率期望值就越高，这就是资产负债比率指标的财务杠杆作用；第二个关系是资产负债比率与企业风险之间的关系，即企业资产负债比率越高，权益资本利润率标准差就越大，说明权益资本利润率的期望值越高，其风险也就越大，这就是资产负债率指标反映企业财务风险大小的作用。
四、企业最佳资产负债率指标值的确定
资产负债率指标可以反映出企业现时的资本结构、企业所具备的财务杠杆能力以及企业所承担的财务风险的大小，但企业的经营管理人员也许最为关心的是给予企业资产负债率的定位问题，即如何确定企业的最佳资产负债率。在市场经济的客观环境下，没有债务的企业可能是难以寻找到的，即使没有基本建设贷款这种长期债务，至少也有一些短期债务存在；反之，没有哪一个企业没有权益资本而全部靠债务资本来经营。企业的资产负债率总是处在这两个极端之间。企业的最佳资产负债率可以通过企业的资本成本来确定。
所谓资本成本就是企业为筹集和使用资本而支付的各种费用总和，包括筹资费用和资本占用费用两部分。筹资费用是指在资本筹集过程中发生的各种费用，如委托金融机构代理发行股票、债券的注册费和代办费，向银行借款支付的手续费等；资本占用费用是指企业由于使用资本而需付出的代价，主要包括资本的时间价值和出资者考虑的风险报酬，如利息、股息等，投资风险越大，占用费用也就越高。
不同来源与通过不同方式取得的资本，其成本也就不同，为此，全面反映企业资本成本水平的是企业综合资本成本。综合资本成本是根据各项权益资本成本与债务资本成本加权平均计算而得到的，为此可以从企业的综合资本成本出发，来分析确定企业最佳的资产负债率。
从资产负债率对权益资本成本的影响来看，资产负债率越高，财务风险越大，当资产负债率开始提高时，权益资本成本也会随之提高。因为投资者认为，资产负债率的提高，将会使其投资的风险增加，所以就要求较高的报酬率。
从资产负债率对债务资本成本的影响来看，当债务资本在没有达到某一资产负债率之前，债务资本的成本是固定的，当达到这一资产负债率之后，债务资本的成本就会逐渐上升。因为债权人认为，随着企业财务风险的增加，就必须要提高借款利率，即要求财务风险的补偿。此外，当企业借入大量资本时，首先向银行等利率较低的金融机构借入资本，不够时再向财务公司等利率较高的其他金融机构借入资本，也导致债务资本的上升。
为了根据最低综合资本成本来确定企业最佳的资产负债率，可以将各种资产负债率及其对企业的资本成本的影响列成相关表。例如某资产企业的有关资产负债率与资本成本数据列成如下相关表：
资产负债率(%) 资本成本率(%)
权益资本 债务资本 综合资本
0 15.0 10.0
15.00
10 15.2 10.0
14.68
20 15.6 10.0
14.48
30 16.2 10.2
14.40
40 16.9 10.6
14.38
50 18.2 11.8
15.00
60 21.6 13.9
16.98
由上表可以看出，当资产负债率为0，即企业没有债务资本时，其综合资本成本率为15.0%×100%+10.0%×0＝15.00%；当资产负债率为10%时，其综合资本成本率为15.2%×90%+10%×10%＝14.68%。以此类推，可以计算出各种资产负债率下的综合资本成本。根据资产负债率与有关的资本成本可绘制如下相关图：
从上述该企业的资产负债率及其综合资本成本相关表与相关图中可以看出，当权益资本为60%，债务资本为40%时，其综合资本为最低。因此，这一资产负债率也就为最佳的资产负债率。此外，从上述相关表与相关图中可以发现，该企业的综合资本成本在相当广阔的范围，即资产负债率从25%～45%的范围内变化不那么大，在这一范围内，尽管企业的资产负债率不同，但综合资本成本却大体接近。这说明企业在进行资本筹措时，确定资产负债率有较大的弹性。
综上所述，可得出如下结论：
在市场经济条件下，资产负债率是企业财务管理中最重要的指标之一。它不仅反映企业的资本结构，而且能反映企业的财务杠杆能力与所承担的财务风险。从理论上说，似乎每一企业都应有一个最佳的资产负债率指标值，但在实际工作中如何确定企业的最佳资产负债率却是一项十分复杂的工作，企业因自身的经济收益水平、所处的经济环境不同而相异。通常认为，企业的资产负债率还与企业的资产结构有关，即在全部资产中流动资产所占比重较大的，资产负债率可高些，反之则应低些；与企业的预期收益水平有关，即市场繁荣、经济高涨时期，资产负债率可高些，反之则应低些；与企业的再举债能力有关，即企业再举债能力较强，资产负债率可高些，反之则应低些；与企业的经营思想有关，即企业采用大胆的经营思想，资产负债率可高些，反之则应低些；与对企业的控制权有关，即企业在扩大生产经营规模吸收资本过程中，不使对企业的控制权受影响，资产负债率可高些，反之则应低些，等等。总之，正确地认识并掌握资产负债率指标的作用，才能科学合理地确定企业的财务策略，促进企业高速、稳定、持续地发展。