如何看待当前市场投资价值——访中国证监会规划委委员张宁博士，本文主要内容关键词为：证监会论文,中国论文,投资价值论文,如何看待论文,博士论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
近日中国证监会规划委委员张宁博士的一篇题为《全面分析基本面，合理评价A股价位》的文章引起了市场各方的关注。在此，张宁博士将与我们探讨当前证券市场的有关问题。
您能谈一下写这篇文章的初衷是什么？
张宁：我想首先申明一下，这篇文章和围绕它的一些讨论只代表我个人观点，并不代表我所在单位。中国股市自12年前创立以来，有了很大的发展，现在股市已经开始注重基本面的研究，非常看重市盈率。但是我觉得市盈率只是基本面的一个部分，并不代表整个基本面，基本面包括很多东西，像总市值和净资产的比，还有净资产回收率，还有一些其它的很多指标都可以作为基本面的一个方面来研究。
您文章的题目是“全面分析基本面，合理评价A股价位”，怎样的分析是属于比较全面，怎样的评价是合理的？
张宁：刚才说了市盈率只是基本面其中的一个指标，其它有很多指标在不同的经历周期、所处的时代、不同的产业内所注重的基本面的指标不是完全一样的，比如金融类股就应该更注重净资产回收率，还有总市值和净资产比这两个值，而电信业应该注意一些其它的指标。在经济周期正常发展的时候，公司正常盈利，市盈率是一个非常有代表性的一个指标；在整个经济当中，公司整体盈利状况不好的情况下，过分强调市盈率会对市场产生一些误导，因为其它一些指标像总市值和净资产的比，这个指标也是在这个阶段更重要。
您刚才提到市值和净资产的比，这个一般投资者可能在以前的分析中很少用到，它具体是来衡量什么？
张宁：净资产是公司运营的一些基础，而资产正是公司运用资产过程当中产生利润，利润很低的时候就是说净资产的效率很低，在资产效率低的时候，就会有人进入市场来通过购买这些净资产或者公司自己改制，来提高这些资产的利用率和效率，而这个价格正是反映出市场对这些公司的约束力，这个价格就是说假如有人过来购买或者公司改制过后应该所具有的价值。
它是以一个市值的形式反映出来的吗？
张宁：对，市值就是说你进入这个市场的时候所付的价格用来收购这些资产。然后把这些资产搞活，产生高效率，进而产生高的利润。
怎么通过这个指标来分析现在的A股市场？
张宁：现在假如我们看市盈率，我们的市场比美国标准普尔高出1倍，而从市值和净资产比来看，截至8月底，我们的这个比例应该低于美国。而从这个意义上讲，假如过些年我们能把这些资产的效益提高，在这个时候，这个资产的价值是应该存在的，换句话说，利用这个指标来看这个问题，我们已经和国际接轨了。
通过您刚才的分析，您认为现在A股市场有哪些股票是具备一些价值的？
张宁：我觉得这个问题很难讲，股市在短期之内的行为是没有任何人能预测的，我相信中国长期的发展应该是很乐观的，而且在10年之后、20年之后很多公司的价值应该比现在要高得多，这点我坚信。
但是我们看到，近三年很多公司的净资产收益率这个指标是连续下降的，投资者可能会问今后三年会不会也遇到这样的企业？
张宁：所说的正好是三年，我所要研究的是10年、20年，这三年当中是一个经济周期的问题，它向上向下都有可能受很多外在因素影响，这样都有可能会造成短期内我们的净资产收益率低。但是我还是坚信，给我们充分的时间，体制的改革肯定会把公司变得频率更高，而且一些市场机制像并购这种方式，同样会约束这些公司把他们的资产充分利用起来，提高效益。
您还是站在比较长期的角度来看待这个市场的发展？
张宁：对。
但就目前来讲，很多投资者现在可能考虑更多的是，几乎全部资产在股票上，还受到了一定损失，在这时他们应该怎么做？
张宁：我觉得现在关键看你现在的投资是怎么组合的，假如你只是在一两只股票里面，我相信风险还是很大的，你不论任何时期，不论股市有多高，你最好做的事情就是重新组合你的投资，假如你在一两只股票上面，分散先卖掉，然后再重新布局，充分地分散你的投资，尽量减少风险。如果资金不足，购买股票费用很高，你可以通过购买基金的方式，特别是投资分散的基金，像指数基金。
对于投资心态相对来说比较稳健的投资者，怎么来通过资本市场获得他们应有的回报？
张宁：我觉得投资者首先应该了解自己，根据自己在未来的资金需求，设计自己的投资方法和方向。假如你有一笔钱短期之内没有什么作用，而用这笔钱来分享中国经济成长，那么你就应该把这笔钱放在风险大一些、能够贴近中国经济发展的一个领域，像中国的股市，我相信一些大盘股、蓝筹股会伴随着中国经济的发展而强大起来。而且短期用的资金我建议由于我们前面提到你不知道将来未来两三年，没有人能预见到未来两三年到底能够回报多少，而你有短期的资金需要，那么这些钱就不应该放在股市里，而应该放在更稳健一点的投资渠道，像银行和债券。
我还想强调一点，在24年前，1978年邓小平同志刚刚提出在2000年实现四个现代化，国民经济总值翻两番的时候，我们很难预料到二十几年后会是个什么样子。我们今天回头看1978年，我们的国民经济要比小平同志所描绘的更加有活力，我真心希望有钱投资的投资者们能够相信我们在20年后会比今天所能想象的更好。