资本市场的多层次特性，本文主要内容关键词为：多层次论文,资本市场论文,特性论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
金融产品的层次特性
资本市场的多层次可以从很多方面来衡量。从融资需求来看，综合起来体现为一个多变量、连续的需求函数，但操作上往往用多维、多层的方式来分类，而在每个维度或层次里还可能需要划分更细的子维度、子层次。从投资者角度看，往往体现在风险偏好、投资期限、回报率以及产品本身的复杂程度等多个方面，金融市场要满足投资者不同种类的投资偏好，就需要一个多层次的资本市场及其所覆盖的多样化产品。
公司债券的多层次性
债券从发行者的角度来划分，如有国债、公司债、中小企业债、住房抵押债、银行附属资本债等。公司债从清偿的维度来看也是分层次的，包括有担保高级债、有担保低级债和无担保高级债、无担保低级债。公司债的层次还可以按其信用评级来分层，形成各种不同的组合，看起来在一定程度上逼近连续性函数。
金融产品设计的分层方法
担保债务权证(CDO)是金融工程分层设计的典型例子。CDO产品本身有现金型CDO、合成型CDO，以及担保贷款权证、担保债券权证、担保保险权证和结构性金融担保债务权证等种类，常把担保品分成若干层来产生不同的产品。而且，CDO做完了还可以做CDO平方、CDO立方等更多层次的产品。CDO透明度不够，投资者对于产品本身知之甚少，因此被认为是这次危机的罪魁祸首之一。
银行业资本工具的多层次性
人们一谈到要发展资本市场、搞直接融资，马上就会想到两种融资工具，一个是股票，一个是债券，但随着市场经济的发展，一些介于股票和债券之间的产品会有发展的需要。一种产品是优先股，还有一种产品是可转债，这次金融危机后，又出现一个与可转债有点像，但达到触发条件时必须转换为普通股的产品，称作应急可转债(CoCos)，这次金融危机后，人们在银行资本方面提出了一些新的要求，如要求建立包括资本留存缓冲、逆周期资本缓冲、系统重要性机构的额外资本要求，以及应急(可转换)资本等一系列分层次的资本分类。
发行方式的多层次性
对于股权市场的多层次特性，企业规模只是一个维度，还有其他的一些维度需要考虑。实际上，公众公司有很多类型：有只挂牌不做公开发行的，也有公开发行后不挂牌交易的。近来，资本市场发行又有了新的层次要求。人们发现仅有公募或私募两类还不够，还需要有所谓的“次公募”，或者称为“小公募”。对于私募而言，其发行也有层次。在今年4月份美国宣布生效的《初创期企业推动法案》中，明确了“众募”的合法地位。
投资者的分层次性
对投资者分层中，最常见的就是个人财富规模。另外还有地域性的分层，在中国比较多见的是对投资者户籍的界定。多数国家没有户籍的概念，但强调市民的概念，比如某些市政类债，往往希望主要由本市居民购买。这次主权债务危机中单纯就债务比例而言，日本是最高的，但在日本百分之九十几的国债都是由国内居民持有，所以不太会出现跨国风险传递的问题。相比之下，某些欧洲国家的债务/GDP比例不仅过高，而且投资者大量都不是本国人或本国机构，出了问题以后，债务国政府采取了一些财政紧缩政策，但往往面临本国居民不同意的困境。在债务国的一些居民看来，反正这些债务持有者大多是外国人，这就出现了较大的道德风险。
交易机制的分层次性
从交易机制看，过去人们强调区分场内交易和场外交易，场外交易可以是非连续交易。而对于断续交易，其本身含有分层的概念，如果限制交易的间隔，交易就会慢下来。现在很多人在讨论高频交易，高频交易主要是靠计算机进行操作，很多人对高频交易持怀疑态度，认为高频交易大都是技术派，而经济基本面本身并非是高频的，因此高频交易比低频交易更容易脱离经济基本面。