PPP模式下项目回报影响因素初探
刘承龙 驻马店市公路工程开发有限公司
摘要： 由于基础社会建设的周期长、投资大等特点，PPP模式称为了政府建设过程中最常见的选择，政府可以与社会资本进行合作，缓解压力，提高质量。为了促进PPP项目的发展，本文着重分析项目回报，项目回报是PPP项目建设的重点，对于最终项目质量等有重要影响。而项目回报又受三个条件的限制，分别是资金流、基准收益率和特许经营期，本文从这三个方面对PPP模式下的项目回报进行分析。
关键词： PPP；项目回报；资金流；基准收益率；特许经营期
进入新世纪以后，我国民众对基础设施的需求逐渐扩大，他们普遍希望政府可以更好的满足基础设施建设的需求。而在面对如此巨大的需求时，政府单方面的努力已经不能对基础设施的建设有什么质的改变，所以，基于这种形式，PPP模式的引入很好的解决了这种问题。它可以充分的吸引社会资本的关注和参与，并借鉴社会资本优势和建设经验，政府可以在一定程度上进行指导，并且加强双方的联系和沟通，而企业也可以带动相关经济的发展，促进自身的转型和升级，从而形成了一种双赢的局面。
一、影响回报的因素
双赢是PPP模式下政府和社会资本的主要选择，为了吸引更多的社会资本的专注和参与政府应该通过政策将社会基础社会项目的经营期进行调整，保证企业可以在项目于建设的特许经营期中获得收益。这就很好的解决了政府不能供给固定回报的问题，也可以为社会资本的收益作出保证。
投资回报率是影响PPP项目回报的重点，它侧重于对企业经营资产盈利能力的分析，而回报率的分析结果将是企业在项目中受益的体现，可以说，资本回报率问题将是社会资本参与基础设施项目建设的主要判断条件。
根据净现值计算公式
，在相关条件明确的情况下，净现值的结果很容易计算。除此之外，也可以反映出投资回报率这类企业非常关心的问题。而影响其判断条件的因素主要有以下几个，分别是资金流(CO -CI )，基准收益率(ic )，特许经营期(T )。本文接下来对这集中因素进行具体分析。
作为曾担任国际数学教育委员会（ICMI）执行委员会委员（1999—2002）、ICME-14申办委员会主席（2013—2015）、ICMI中国国家代表、ICME-14国际程序委员会（IPC）主席，王建磐教授是ICME-14申办和举办的亲历者和主要组织负责人．为此，王建磐教授就ICME-14的申办过程和中国主办此次大会对中国数学教育崛起的意义接受了访谈．
二、资金流的影响
(一)价格
项目投资期限也是影响基准收益率的因素，一般情况下对于基准收益率的计算是通过WACC进行的，也就是常说的加权平均资金成本法。不过，该方法对于时间的影响较大，随着投资期限的延长，许多不确定因素发生的可能性将会增加。PPP模式下很多建设项目期限较长，采用WACC方法测算会存在较大的误差，使得投资决策不准。建议超长期建设项目(＞25年)的项目基准收益率，按时间递增而分段递减。具体的递减方法，还有待进一步的研究。
(二)产品或服务的数量
风险报酬是对社会资本投资失败可能性的预估，它是描述投资实际表现与预期背离情况的程度。不过，任何项目的建设发展都会有风险，没有万无一失的投资。而PPP项目的投资周期较长，收益较慢，其风险虽然会随着受益的进行而逐渐降低，但项目的前期基数较大，投资者始终都要担负着一定的风险。
通过对实验过程中所有声发射原始波形进行小波包分解，统计两类传感器采集的声发射信号在各频段的能谱系数。图8为两类传感器的声发射信号能谱系数分布图。从图上可以清楚地看出宽频传感器接收的声发射信号除在S3.4、S3.5这两层能谱系数较低之外，其他分解尺度并无明显规律。窄频传感器接收的声发射信号主要集中在其工作频段范围内，在0～125kHz频段内接收的声发射信号能量占比达到80%以上。而宽频声发射传感器信号接收频域广，接收的声发射信号在不同频段内分布较为均匀，波形信号能谱系数分布较为分散，并未出现具有大能量频段。
三、基准收益率的影响
基准收益率是社会资本最小规模的投资收益，它的主要作用就是反映项目回报、基准收益率和净现值之间的关系，具体情况如图1所示。
图1 基准收益率与净现值关系图
(一)资金结构与资金成本
实际来说，资金成本就是银行的贷款利率，因为，PPP模式的项目建设中的债务资金绝大多数都来自于银行贷款，这是政府作为担保使用资金所需要支付的费用。而权益资金的成本则是机会成本，就是将这部分资金用于其他途径而取得的受益，这就是社会资本的受益表现。
资金结构是社会资本在项目建设时既定的资金构成比例，一般情况下，其资金最主要由两部分构成，分别是权益资金和债务资金，而我国在PPP模式下项目建设的权益资金做出规定，而且在不同行业有不同的要求，比如说，在交通运输行业不能低于总体的20%。
大曲在存储过程中受存储条件的影响，会出现断面发暗、霉变、裂缝、脱壳以及理化指标波动等现象，还有可能对酿酒以及大曲自身质量带来影响，多数酒企都无相应标准对此进行科学管理和控制。现用曲（为方便阅读，以下将存储后的大曲称为现用曲）的感官表象与出房曲相比有较大不同，如：断面多数呈暗灰色、黑褐色，易出现裂缝、脱壳、霉变，虫害严重等。为了对这些表象进行科学评价，达到全面管控的目的，本文以江苏洋河酒厂的中高温大曲为对象，利用高通量测序技术对现用曲感官质量进行研究和评价。
(二)项目投资期
价格是影响现金流的主要因素，而PPP模式下的定价一般都是采用的梯级定价法，这主要是因为基础设施项目表现出公益属性，边际成本较少，几乎可以忽略不计而且，虽然该项目的投入较大，但由政府作为保证，前期的受益规模虽然较小，但胜在稳定，并且，还能表现出一定的持续性。然后，在资金慢慢回笼以后，项目的风险性出现减小，产品价格和相关调节方法基本稳定，并且在特许协议中早有规定。所以，可以使用梯级定价方法对其进行调整。
(三)风险报酬
产品以及服务的数量也在一定程度上影响着现金流，而他们也受着市场、技术、产品周期、需求量等条件的影响。从基础设施项目的角度来说，市场因素对于产品数量的限制比较明显，而对于市场变化情况无法预知，这就导致相关社会资本的风险提高，最终的实际标准和计划表现出一定出入。
丹佛艺术博物馆馆长戴安·范德利普(Diane Vanderlip)回忆起80年代早期与卢卡斯·萨马拉斯(Lucas Samaras)和菲利普·西亚拉斯(Philip Tsiaras)的一次交谈。她问二人对斯各格兰德的两幅作品有何看法。他们认为作品是极具智慧的，但却质疑其是否属于严肃艺术。范德利普忽略了这些作品；后来她才发现自己错了，买下《狐狸的游戏》，藏于丹佛艺术博物馆——此时的价格是四万美元。
(四)通货膨胀
特许经营期是协议生效开始计算，根据参与方的商议将生效日期规定在一个范围。而特许经营期主要包括建造期(TC )和运营期(TO )，下图表示的是特许经营期与净现值关系图。展示出了净现值、特许经营期之间的关系。(如图2)
四、特许经营期长短的影响
通货膨胀也是影响可以改变产品价格，从而对基准收益率产生影响，在项目决策时期，社会资本只能通过近年来的数据对膨胀的情况进行预测，并在考虑基准收益率的同时判断其对运营的影响。在计算中则需要用贷款利率减去通货膨胀率。
图2 特许经营期与净现值关系图
(一)修正特许经营期
根据协议规定，在特许经营期内如果出现了未能所料的变化，参与方可以通过重新商议的形式修改特许经营期，如果参与方不能针对变化达到一定的新共识，双方可以采取试运营的方式进行管理，就是规定出一段时间进行建设，而参与方和政府等进行协商和汇总，共同解决修正的相关问题。
(二)终止特许经营期
一般情况下，要想终止特许经营期需要具备以下原因：首先是政府购回特许权，这是政府作为主导的情况下提前结束了特许经营期。其次是作为参与方的社会投资人出现了违反规定的情况，即社会资本在经营过程中没有按照商定协议中的内容进行操作。
On the Legal System of Eco-compensation for Natural Resources Conservation Wang Yi&Wang Haiyan
(三)延长特许经营期
一般情况下，参与方在特许协议商定中存在可以延长特许经营期的选项，而且，我国建设部也对特许经营做出了规定，比如说，因为某些不可抗力的事件，或者是甲方存在单方面违约现象。这都是之前商议过程中明确提到的内容，可以在这种情况下延长经营期限。
五、结语
总结来说，对于PPP项目回报的影响因素有很多，本文主要论述了资金流、基准收益率和特许经营期三方面的内容。在资金流中，运营收入最为重要，其预测精度对项目回报影响很大。基准收益率受很多因素影响，上文具体分析了其确定需考虑的一些因素。特许经营期是一个重要指标，其长短通过很多方面来影响项目回报，如对基准收益率的一定影响，特许经营期是要重点考虑的因素。希望通过本文论述，可以加强PPP项目参与方对项目回报的认知，加强彼此之间的沟通和协调，促进双方共赢发展。
参考文献：
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中图分类号： F83
文献识别码： A
文章编号： 1001-828X(2019)028-0294-02
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