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2004年7月27日，中国银监会颁布了新的《企业集团财务公司管理办法》。在财务公司的市场定位方面，新的办法将财务公司的市场定位界定为“以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构”；在市场准入方面，新的办法大幅降低了市场准人标准，有利于更多企业集团设立财务公司；在业务品种方面，新的办法准予财务公司开展属于加强资金集中管理的相关业务，同时取消了与新的市场定位无关或关系不大的业务；在组织机构方面，对一些风险相对较高、对公司经营管理能力要求较高的业务准入需经批准，如发行财务公司债券、承销成员单位的企业债券、对金融机构的股权投资、有价证券投资、成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁等。
新的《企业集团财务公司管理办法》意味着中国的财务公司将在更大范围和更深层次上得到发展，预示着财务公司新的发展阶段的来临。因此，在新的环境下，中国的财务公司该如何调整现有业务模式，又如何发展其未来业务模式是业内面临的普遍问题。由于各国的金融环境、各财务公司所附属企业的产业环境以及各财务公司所附属的企业的差异性，国外财务公司业务模式不可能完全适用中国。但是，通过对各国财务公司的业务模式的综合比较，以及业务模式和重点环境因素结合的比较，我们仍然可以发现一些值得中国企业集团财务公司所借鉴的内容。
一、不同产业类型财务公司业务模式分析
1.石油化工行业财务公司业务模式分析
石油化工行业已经是非常成熟的行业，早在20世纪初期，西方几大石油公司就完成了上下游的一体化，建立了垄断托拉斯。其后垄断托拉斯被各国相继出现的反垄断法拆散以后，大的石油公司并没有停止追求高额垄断利润的步伐，经过几十年的发展，EXXON、MOBIL、BP、TEXACO、CHEVRON、ROYALSHELL等公司都发展成为了上下游组合更趋完善的大型公司。然而竞争并没有停止，而且石油输出国组织加强了对原油的输出控制，使得下游企业的利润空间受到挤压。大的石油公司重新又加快了兼并重组的步伐，目前，已经形成了几大石油公司并存，各自占领不同地区的市场格局。石油行业的主要矛盾是对原油的控制，其次是对终端市场的控制。
石油行业上下游一体化的产业特征决定了产业金融的活动空间很小；石油行业很早就形成垄断，导致背后都有很强的金融财阀支持，也一定程度上限制了产业金融的发展；行业的主要矛盾同时也限制公司从事更多金融活动。石油行业专业性非常强，石油公司的规模都非常巨大，公司健全的内部财务控制加上西方银行发达的中间业务服务，导致石油企业没有太多的必要介入金融，介入金融必然是一种没有效率的组织形式，即使是介入金融的加油信用卡业务，也均采用外包的方式；石油行业极少涉及终端用户服务，因此，企业利用金融手段参与下游服务的空间非常小，使得石油企业的金融服务部门发展受到限制。
石化行业大的企业集团如BP、TEXACO、CHEVRON、ROYALSHELL等，经过一个多世纪的发展，都成为了勘探、开发、炼油、销售一体化的公司，公司都设有金融服务部门，主要也是为集团的整体需要而设立，重要的业务也都是信用卡业务。信用卡包括：①单一的个人加油卡。拥有此卡的消费者，可以在该公司下属的所有加油站以及联营公司的加油站刷卡加油。石化公司的规模效应是非常明显的，因此，经过一个世纪的发展，生存下来的都是一些巨型公司，他们不仅通过各种形式控制住了上游资源，更重要的是他们控制住了下游销售渠道，几乎垄断了全国所有的加油站点。因此，为公司发行加油卡提供了网络条件，这样也大大方便了消费者。②个人加油卡+消费信用卡。和银行合作，在个人加油卡的基础上并入银行的消费信用卡功能，方便了顾客，同时也就加大了顾客的忠诚度。③车队的加油卡。车队使用统一账号的加油卡，方便结算和控制等。④车队的理财卡。在车队统一加油卡的基础之上，加上一些方便客户的服务，比如，数据库管理、信息共享、余额管理、流动资金融资等业务。⑤公司卡等。
石油化工集团开展信用卡业务的优势在于：有网络、有客户、消费量稳定、总体消费量巨大；由于垄断了下游加油站，和银行谈合作具有很强的谈判能力，因此，可以轻松地借用许多银行的手段，达到集团的目的；客户的稳定度、忠程度高，便于拓展信用卡其他业务等。
石油化工集团开展信用卡业务对集团的功能表现在：①完善了现金管理，信用卡提高了资金效率。②完善了内部网络管理，信用卡通过资金控制手段加强了集团对下属企业的控制。③完善了客户信息管理。客户的消费数据是集团销售、物流调配、生产控制等重要决策信息的来源。通过加强客户信息管理可以进一步控制市场、方便消费群体、稳定消费群体；增加了通过提供客户增值服务增强客户忠诚度的手段，为进一步拓展服务领域奠定了基础。石化行业作为一个重要的传统行业，发展的空间已经不是很大，但是经过100多年的经营，世界主要石化集团已经控制了许多重要的资源，包括资金、网络、与各行业密切的联系等，客户信用资源是一个重要的开发平台，为进一步拓展服务领域奠定了基础。④密切了和银行的合作关系，为公司创造了利润（资金的快速结算，提高了使用效率，这是一块利润增值），同时享受到额外的一些服务。
2.汽车行业财务公司业务模式分析
汽车行业是一个成熟的行业，同时也是一个大的汽车公司主导市场格局的行业。但是几大汽车集团公司的竞争是异常激烈的，他们仍在寻找更有效的组织运作形式，以保证在竞争中处于不败的地位。从产业供应链来说，大的整车生产集团在整个产业链中居于主导地位。
整车生产集团为降低成本（包括规避关税壁垒和进口配额）而降低自制率，转向（海外厂）就地采购，全球采购、稳定采购。20世纪70年代能源危机后日本车竞争力大大加强，重要的策略就是海外企业就地采购，美国和欧洲企业相继效仿，重要举措包括：整车生产企业像通用汽车、福特汽车将其配件配套企业都独立出去成立了DEIPHI和VISTEON公司，成为销售额超百亿美元的配件配套企业的巨无霸。这种整合直接导致了汽车业供应链上游的倒三角结构的形成。结果是整车企业完全掌握了讨价还价的主动权，上游的利润空间几乎被压缩到平均利润水平，上游的技术开发也几乎被整车企业所引导控制，大的集团通过这种产业结构安排控制了上游，同时这种上游安排也维持着几大整车生产集团的垄断竞争格局。因此，主要汽车集团的利润增长计划大都关注于下游的服务领域，使得下游竞争日益激烈，同时整个产业资金流向下游销售渠道集中。汽车产业上游的这种整合不仅导致整车生产企业将利润增长放在了下游服务，就连配件厂商也将利润点放在了下游售后服务市场（售后服务包括售车、融资贷款、汽车保险、维修保养、使用时的服务提供等）。
如果说一开始在金融工具不发达的情况下，西方先进国家汽车制造集团设立财务公司帮助促销公司的产品是一种被动行为，那么今天在金融已经非常发达的国家，汽车集团再涉足汽车金融领域则完全是一种主动行为，其原因在于：首先，汽车制造业的竞争越来越激烈，利润空间越来越小，上游的全球采购形成以后，制造环节没有谁具有绝对的优势，竞争很大程度上归结于成本的竞争，这使得汽车集团必须寻找新的利润点。其次，汽车制造集团的市场地位的稳固很大程度上来源于公司销售渠道的稳固和高效。四位一体的销售模式，优质服务给汽车提供许多无形的价值，销售渠道越来越重要。公司必须对下游销售实现控制，金融手段的运用为此提供了很好的手段，因此，公司必须利用财务公司业务，增强公司整体竞争力。
大的公司总是在不断向市场取得权利，保持在市场竞争中的优势地位。所谓超越竞争，企业成长的过程就是不断将市场权力内部化的过程。汽车行业已经是一个成熟的行业，大的企业集团基本上控制了上游的配套企业，竞争于是转向下游的服务。汽车制造集团已经取得了一定的优势，它可以以两种方式将下游的市场权力内部化，一种是纵向一体化，直接参与下游的服务，进入汽车融资贷款、抵押贷款、汽车保险就是一体化的举措；另一种是利用金融的手段稳定下游的服务商（比如，销售代理商、售后服务企业等，甚至是销售与售后服务合二为一的服务商）、客户，这是大企业集团发展的必然。目前，世界主要汽车集团财务公司已经形成以下的业务模式（见表1）：
表1 汽车制造集团财务公司业务模式比较
业务种类 通用汽 福特 大众汽
简单分析
车承兑 信贷 车金融
汽零售融资
√ √ √ 汽车特殊的产业结构造成了其附属财务公司的汽
车批发融资
√ √ √车相关业务的相似性。不仅仅是这三家公司，包括
相汽车租赁
√ √ √其他大型制造集团如戴姆勒—克莱斯勒、宝马等
关汽车保险
√ √ √都具有相似的业务模式，主要体现在产业内的销
业经销商贷款 √ √ √售需求和产业内的融资需求。
务 集团内商业融资
√ √ √
存款业务 √德国混业经营的金融结构，允许企业设立产业银
信用卡业务 √行，使得财务公司的资金来源更加充裕，财务公司
也涉及到更多一般银行业务。
非
普通贷款√
通用汽车在20世纪90年代末期开始规模性涉入
此项业务，这也是美国金融体制变革的反映。
相
关
其他保险√ √ √保险和租赁的低壁垒和规模效应，使大型的财务
业公司一般都将这两块业务独立运作，因此，涉及其
他领域也是必然。
务
其他租赁√ √ √
房地产抵押贷款
√ √
美国房地产贷款证券化为财务公司大规模地介入
此项业务提供了可能。
资料来源：作者整理。
3.信息通信行业财务公司业务模式分析
信息通信行业是一个朝阳行业，行业中虽然已经形成了一些巨头公司，但是和石油、汽车等行业相比，并没有形成比较稳定的市场竞争格局，因此，在行业中没有比较趋同的业务模式。因为行业中的产业链并非稳定，而且行业正处在高速发展阶段，产业链中的高利润点比较多，各公司没有足够的动力大力拓展金融产业，因此，各公司在附属金融部门的构建上主要是考虑其他业务的需要。
IBM公司正在转向于服务，服务已经是公司的主要业务收入来源和利润来源，同时也是公司的未来的主要业务收入来源和利润来源。因此，在其附属的金融公司的业务模式设计上都体现着为整体服务配套的思路。
英特尔公司是一家技术领先的公司，公司的核心竞争力是其技术，公司的产品结构相对于整个产业链来说可算得上非常单一，可以说公司缺乏运用金融手段参与整个产业链利润分配的动力与比较优势。因此，公司的主要目标放在了技术的获取与公司的技术标准的推广上，这是巩固其细分市场的最好措施。
信息通信产业是高技术含量的产业，企业集团提供金融业务的优势都不在于资金，而是将专业知识和金融服务结合，给公司自己和客户都带来巨大的价值增值。企业集团财务公司和其他更加专业化的金融机构相比，金融手段肯定更少、规模也要小，但是只要财务公司将其技术领域、市场领域等的专业知识和金融手段结合起来，就具有很强的竞争优势。这正是信息通信产业财务公司的核心竞争力所在，也是其进一步拓展业务的依托。
4.电气行业财务公司业务模式分析
通用电气公司（GE）虽然隶属于电气行业，但目前是一家多元化经营的公司，适合开展销售融资业务的产品很多，为财务公司拓展全能型的业务模式提供了很好的平台。和产品较单一的通用汽车相比，财务公司的业务并没有太大的差别，只是规模上更大，服务的对象更广。这是通用电气专业化领域宽带来更多的专业化优势造成的。
GE集团从整体上分为GE Industrials和GE金融服务集团（General Electric Capital Services.Inc，简写为GECS）两大部分业务。GECS已经拥有GE整个集团约80％的资产，贡献了约50％的利润，在GE整体占据重要地位。GECS包括“GE金融公司”（General Electric Capital Corporation，简称“GE Capital”）和“GE全球保险控股公司”（GE Global Insurance Holding Corporation）。20世纪80年代初，杰克·韦尔奇接管了GE Capital，使其能够从全集团吸引最优秀的人才进入企业金融服务和资本运营领域，使实业和金融有机融合、资金和智慧有机结合，并通过收购兼并和国际化等手段，积极拓展业务，实现了金融服务业务的快速、高效增长，使GE Capital被誉为GE的利润增长机器。如果说在20世纪70年代，GE Capital的重点是传统型的消费贷款，比如，抵押贷款和汽车租赁，同时涉足交通运输和房地产投资，那么进入20世纪80—90年代，GE Capital则成为一个“非银行金融机构”，在全球的47个国家开展消费者和企业金融服务业务。
作为一个全球性的、多元化的金融服务集团，GECS主要在商业金融、消费者金融、设备管理和保险几个方面开展业务。商业金融包括航空租赁、健康保健租赁、设备租赁、工业企业融资、商业企业融资、房地产融资、项目融资等；消费者金融包括信用卡服务、全球消费者信贷；保险业务包括金融担保、融资担保保险、雇主再保险、抵押保险等；交通设备管理包括卡车租赁、铁路车辆服务、客车服务、欧洲设备管理等。商业金融和消费者金融仍是快速增长的领域，是GE进一步拓展的重点，而保险业务和交通设备管理业务则因成长潜力不大将被整合、收缩或逐步退出。
同样隶属于电气行业的西门子公司虽然也是一个多元化的公司，业务领域也很宽，但是由于它独立开展业务的时间较晚，2000年4月才发展成为一个独立法人，更多的是将原来的内部银行业务、租赁业务等重新整合，以司库型的财务公司业务和较独立的销售融资业务为主，虽然它已经具备了全能型财务公司的雏形，但业务的关联性以及整体业务的整合还不是很到位。
二、不同行业类型财务公司业务模式比较
通过上面石油化工、汽车、信息通信和电气等四个行业的大型跨国公司附属财务公司的业务模式分析，我们可以进行以下比较：
从行业特征与财务公司业务模式的关系角度看，石油化工行业在产业格局方面由少数几家企业集团垄断，主要利润点在上游。产品结构决定了其不适合开展内部金融业务。该行业是一个完全成熟的行业，主要产业战略是低成本加地区集中，其产业规模巨大且高度集中。因此，该行业财务公司主要以开展信用卡业务为主。汽车行业在产业格局方面几家大的制造商竞争激烈，制造业利润空间狭窄，主要利润在下游服务。其产品结构客观上对开展内部金融业务有现实需求。该行业是一个成熟的行业，产业规模巨大，主要产业战略是低成本加差异化。所以，该行业财务公司的业务主要体现在零售融资、批发融资、贷款、保险，并有向金融领域开拓非相关业务的趋势。信息通信行业的产业结构变化快，服务的利润空间大，各集团的地位并不稳固。其服务加硬件组合的产品结构适合加入金融服务。该行业是一个成长性行业，主要产业战略是差异化，其产业规模巨大且不断在发展。虽然该行业财务公司业务没有固定的模式，但技术加服务加金融的模式初显。电气行业产品结构复杂，整体具有规模优势，但是具体到某个领域又不具有规模优势。其一般业务模式开展是在单一产品的全能型财务公司的基础上扩大服务领域。
从行业特征与财务公司开展业务的优劣势角度看，石化行业的财务公司开展业务的优势在于其产品结构适合快捷结算业务的开展。上下游垄断控制了渠道和客户，并对其他金融机构开展信用卡业务具有高壁垒。该行业财务公司开展业务的劣势在于其产品结构单一不适合其他销售信用业务的开展，且其早已成熟的产业格局限制了更多创新性的金融业务。汽车行业财务公司开展业务的优势在于其产品结构适合销售融资业务及相关业务的开展，且其上下游巨大产业链的空间适合财务公司专业化优势的发挥，而且整车制造商具有一定的垄断地位。该行业财务公司开展业务的劣势在于该行业的产业结构单一，且行业的成熟度已较高，利润空间不大。信息通信行业财务公司开展业务的优势在于其系统性的产品适合开展销售融资业务。该行业产业领域投资空间巨大，利润空间巨大，特别适合发挥财务公司专业化的优势。信息通信行业财务公司开展业务的劣势在于该行业产品结构复杂且分散。电气行业多元化的产品结构使得专业化领域更宽，整体更具规模，但是单一产品的行业独占地位肯定要降低。
通过上述比较研究，可以得出如下结论：
（1）基于产业类型的财务公司的业务模式与企业的产品结构以及所在产业的结构是相关的，企业的产品结构和产业的结构决定了企业集团附属财务公司的基本业务模式。财务公司对企业集团及其产业发展和产业结构、产品结构有强烈的依附性，其业务结构和业务模式很难脱离企业集团的产业经营独立生存与发展。另一方面，财务公司是企业集团内以经营货币为主的特殊企业，具有来源于集团又服务于集团的特点。企业集团可以借助财务公司的金融、经济手段（而不是财务、行政手段），以资金的集约管理为核心，协调集团内企业的生产经营活动，重点支持企业的产品销售、技术改造和新产品开发，根据集团发展的需要集中统一配置和管理资金的流量、存量和增量，调剂资金余缺并合理引导资金的流向、流速和流量，从而根本改善企业集团的资金结构、资产结构、资本结构并提高资金使用的效果、效率和效益。
（2）基于产业类型的财务公司作为金融机构中的一员，与商业银行等其他金融机构相比，其最大的比较优势在于它的专业化优势。表现在三个方面：一是服务领域的专业性，财务公司作为大企业附属金融机构，任务是在某一特定领域进行某一类产品的资金服务；二是服务对象的专业性，财务公司主要为本集团和特定产品的经销商、消费者和营运机构提供融资，以专业机构和某一方面金融服务的需求者居多；三是业务功能的专业性，财务公司的业务是为本产业和本集团度身定做的，根据集团所在产业和集团企业金融需求的不同，有的财务公司进行集团内部资金管理，有的从事集团产品促销、消费方面的金融服务，有的发展成为该产业服务领域综合性的金融服务机构，提供一揽子的金融产品。
（3）基于产业类型的财务公司作为金融机构中的一员，和其他金融机构相比，其比较优势还在于它的垄断性优势。垄断性在于财务公司所附属的企业集团一般在行业中都具有相当的规模，占有一定的垄断地位，通过其他渠道控制了一些金融业务的某些客户，金融业务的开展又使得这种控制加强，使得其他金融机构不容易进入该领域；另一方面，由于财务公司拥有比其他金融机构更多的所附属企业集团所在行业的信息，包括特殊的技术信息、客户信息、市场信息等，这些信息使得财务公司的经营决策更准确，承担的风险变小。
垄断性优势和专业化优势也是企业集团财务公司业务模式和企业产品结构、产业结构相关度高的原因。也造成了财务公司和其他金融机构拓展业务相比，实行的必然是差异化战略。
（4）财务公司的产业金融服务及企业金融服务背景、金融机构的规模效应、协同效应需求和财务公司的专业性、垄断性特征，决定了财务公司必然以产业及企业相关的差异化和多功能综合金融服务为发展趋势。司库型财务公司主要实现内部资金的集约管理，信用型财务公司的基本业务模式有集团产品的消费信贷、批发融资、租赁、行业内企业的信贷等。由于司库型财务公司和信用型财务公司的规模受到所在企业的约束和集团所在产业的约束，也由于财务公司的产业金融服务及企业金融服务范围边界的限定，财务公司必然向多功能综合金融服务方向发展。但财务公司的多元化扩张并不是随意地进入传统银行、投资银行、保险业务，而是有选择地进入相关领域。在横向扩张方面要体现金融品种的规模效应，比如，由汽车的租赁到飞机、船舶的租赁到集装箱、工业设备的租赁，比如，由设备融资到企业贷款、由集团内企业贷款到行业内企业贷款、由行业内企业贷款到行业相关企业融资等；在纵向扩张方面要体现各项业务之间的协同效应，比如，从汽车消费信贷到汽车保险，再到汽车消费合同保险以及再保险等。
三、对中国财务公司发展的借鉴意义
目前，中国企业集团介入金融领域的机会很多，但这和国外财务公司的多元化、全能型经营模式有本质的区别。国外众多成功的企业集团是把众多的金融子公司纳入其财务公司旗下，成立金融集团，这是和其相关性扩张战略相符合的。而中国众多企业集团的金融扩张战略并非是这种相关性的，而是彼此独立。因此，国有企业集团成立金融控股公司和国外财务公司的多元化、全能型经营模式有本质的区别。国外的企业金融，几乎都是从集团内部的配套服务和推销服务开始起步，也有众多的企业金融公司曾经尝试跨越集团提供专业的金融服务，但是迄今为止，这种跨越集团提供专业金融服务的公司，也只有GE一家获得全面成功，而绝大多数的公司依然停留在或又回归到集团内部的配套服务和延伸服务。尽管企业金融已经广泛涉及了金融的各个领域，但是多数公司主要集中在消费者信贷、设备租赁以及商业信贷领域。
中国的财务公司存在过多制度安排，市场自由成长不够。中国企业集团产生和发展于经济体制改革时期，在此过程中，财务公司所属企业集团主体的国有大型企业正经历着有史以来的最大变革。国家的产业政策随着国有企业改革的不断到位也正在和将要不断调整，金融体制改革也正经历着一场深刻的变革，财务公司从其诞生的那天起就生存于复杂多变的环境之中，因此，财务公司的制度规范很不稳定，自我成长的动力不足，缺乏良好的成长环境。也因此，财务公司的发展历程留下了过多的制度变迁的痕迹，在它的成长过程中制度安排多于市场安排，多于自我成长要求。
企业集团规模、产业地位和经营状况仍制约着财务公司进一步发展。企业集团财务公司的优势就是所附属企业集团在行业中的垄断性和产业专业性优势，因此，财务公司在初级阶段一般都服务于内部，如果没有庞大的公司规模，无法在行业中占据垄断的地位，产业不具有相当的规模，财务公司开展业务效率就低下，不具有竞争优势，也不利于财务公司进一步积累经验。但企业集团的规模和产业的地位也制约着财务公司的进一步发展。财务公司的根基是集团公司畅通的融资渠道和低成本的资金筹集，也正因为如此，财务公司往往极大地受制于集团公司的经营状况和资信状况。显而易见，集团公司陷入困境势必导致其财务公司资金成本的巨幅攀升，甚至阻断其财务公司获得必要资金的融资渠道。集团公司经营业绩的巨幅波动是造成企业集团财务公司陷入困境、走向失败的致命因素。从这种意义上说，没有相当稳定经营业绩和持续良好资信能力的集团公司，也难以维持财务公司的生存和发展。
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