企业整体资产评值的收益现值法，本文主要内容关键词为：现值论文,收益论文,资产论文,企业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
企业联营及兼并、合作、股份、租赁经营，企业出售以及与外商合资或合作经营的企业，应对企业资产整体价值进行评估。企业整体价值评估，是对其包括各种有形及无形资产在内的全部资产及其整体功能、获利能力等所进行的综合价值评估。收益现值法是企业整体价值评估的一种重要方法。
一、企业整体资产价值评估的特点
企业作为一个系统，其整体功能、整体价值不同于企业各单项资产的功能之和或单项资产价值之和。如果用F[i]（i＝1、2…………N）表示各单项资产的功能，各单项资产通过优化组合而成为有机的整体，其产生的总的功能F，则应由两部分所组成：
式中，N为企业资产的具体种类数；Σ为总和；△F为组合起来产生的新的功能。也就是说，通过科学管理，各项资产有机组合使企业产生了“系统放大效应”。但是，如果系统内各要素不是优化组合，企业产品结构不合理，企业资产与生产经营任务之间、各类资产之间等比例不恰当，△F值就会成为零，甚至为负数。
还可以用下式说明系统整体功能不同于系统各要素功能简单相加之和的道理：
F＝（F[，1]+F[，2]+F[，3]+………F[，n]）·K
式中，K为中介系数，即为各单项资产组合、搭配程度的系数，其他符号与上式相同。
从这个公式可以看出，决定企业整体功能及其价值的因素有两个：一个是各单项资产的功能及其价值；另一个是中介系数。当各单项资产的功能及其价值一定时，企业整体功能及其价值还取决于各项资产的比例关系、组合状况，也就是企业对资产的利用程度，归根到底决定于企业的经营管理水平。因此，中介系数K显然是影响企业整体功能及其价值的重要因素。如果企业的产品适销对路，产品结构合理，各项资产得到充分利用，则K值大于1；反之，K值就小于1。
要说明的是，评估企业整体价值，不能用本企业的资金利润率与年利润额去推算，而必须采用同行业资金利润率与年利润额去推算。这是为什么呢？它和下述道理是一致的：决定一种商品价值的大小，不是商品生产者和个别劳动时间，而是社会必要劳动时间。因此，衡量、评价一个企业的整体价值必须采用社会统一的尺度。这个统一的尺度即为社会平均利润率。由于我国各行业的经济发展不平衡，生产技术、劳动生产率高低不等，所以，可采用行业的资金利润率。
二、企业经营状况分析
采用收益现值法评估企业的整体价值，主要依据企业的获利能力，而获利能力是与企业的经营情况分不开的。一般可通过企业的资金平衡表、利润表与成本表的有关数据及财务指标来分析企业的经营状况。
1.资金利润率。它反映企业年利润总额与全部资金平均占用额之间的比例，其公式为：
资金利润率＝年利润总额／全部资金平均占用额×100%
资金利润率是反映企业获利能力的重要指标。企业资金利润率高于行业资金利润率，企业资产就会升值；反之，则会贬值。这一公式与我国现行财务制度相吻合，但有人采用与此公式相类似的下述公式：
资产总额收益率＝净收益额／资产平均总额×100%
式中的净收益额即为净现金流量，它是从利润总额中减去应缴所得税，加固定资产折旧额的得数。
2.资金周转率。它是测定全部资金利用效果、周转次数及回收速度的。如果销货额大，占用资金不多，说明周转快，资金利用率高，经营状况好。其计算公式为：
资金周转率＝年销售总额／年资金平均占用额×100%
3.流动比率。又叫营运资金比率，是指流动资产与流动负债的比率，用它可衡量企业偿还到期流动债务的能力。其计算公式为：
流动比率＝流动资产／流动负债
式中，流动资产由现金、有价证券、应收帐款、应收票据、存货、预付费用及一年内可变现的资产所组成。流动负债则由应付帐款、应付票据、应付工资、应付所得税、预收款及一年内必须偿还的债款所组成。一般认为，流动比例为2∶1时，为相当好的偿债能力，但也要看流动资产结构状况，如果仓库积压大量滞销品，其偿债能力也是不强的。
4.资产负债比率。它反映企业负债总额与资产总额的对比关系，其计算公式为：
资产负债比率＝负债总额／资产总额或负债平均总额／资产平均总额
如果比值大于1，则反映企业举债多。在企业经营形势好，盈利情况佳的条件下，适当多举债，风险不算大，并可给企业带来较多的收益。反之，产品难销，盈利微小，如果举债多，不仅难还本，而且利息日益增多，就有破产的风险。
5.产成品销售率。它反映一定时期产品销售总额与全部产成品总额的比例关系，其计算公式为：
产成品销售率＝年产成品销售总额／年产成品总值×100%
这一指标计算后比率越大，越接近100%，则说明产品畅销，产品变现快经营状况好。反之，则说明产品积压，经营状况不佳。
6.企业相对发展速度。通过企业与同行业的有关指标变动情况的对比分析，了解企业经营状况和预测其发展前景。主要通过下列四个指标来分析：销货额增长速度、利润额增长速度、总资本增长速度、工资增长速度。还可以分析各指标发展速度之间的关系，健康、良好的发展结构应当是：
三、企业收益的预测
预测企业未来的收益，是采用收益现值法对企业整体价值评估的前提条件。
（一）分析影响企业收益的因素
除了分析企业各种资源状况、管理水平外，还应考察企业外部环境形势，具体有下列诸因素：（1）经济因素，包括括经济结构、经济水平、经济发展水平、购买力水平、进出口贸易发展速度、银行借贷利率等。（2）政治因素，如国内政治形势、有关法规、政策的发布及调整等。（3）社会因素，如社会风尚、人口构成、民族特点、职业构成、家庭收入、家庭构成等。（4）技术因素，如设计技术、设备技术、工艺技术、节能技术、综合利用技术等。（5）消费心理及消费行为，包括消费水平、消费结构、消费方式、消费动机和消费行为等。（6）产品因素，包括产品质量、花色、品种、规格、包装、商标等影响销售的各种因素，产品所处的市场寿命周期的具体阶段、产品的竞争能力等。（7）自然因素，如地理条件、气候条件、季节因素等。（8）文化因素，包括居民文化教育水平、卫生健康水平、体育水平及人们的审美观念等。（9）物价因素，如政府的物价政策，消费者对价格变动的反应。通过对上述各种情况的分析，判断企业的产品生产、销售的发展趋势，因为产品销售情况是与企业的收益息息相关的。
（二）收益额的预测
预测是一门科学，预测的方法有许多，大致可分为定性预测法和定量预测法。前者如经验判断法、相关分析法、市场调研推断法、德尔菲法等。后者如简单平均法、加权平均法、指数滑动平均法、作图预测法、平均增长额法、递增速度法、变动趋势预测法、直线回归法、二项曲线法等。
直线回归法是利用历史资料求出一条倾向变动直线，这条直线的各点与实际资料线上对应点之间的距离为最小（即偏差的平方和最小），数学上称为回归直线。这根直线最能代表实际收益额的变动趋势。因此，它最适宜作为预测的依据。其简要计算方法如下：
令倾向变动直线方程为：Y＝a+bx
Y表示因变量（预测目标）；x表示自变量（影响因素）；a、b为回归参数。
根据最小二乘法原理，当Σx＝0时，求得直线方程（y＝a+bx）中的两个回归参数a、b为：
a＝Σy／n b＝Σxy／Σx[2]
四、企业资产整体评估中的收益率
收益率反映收益额与投资的比例关系，其值大，则表明该项投资获利能力高；反之，则低。在采用收益现值法评估企业整体价值时，必须选用适当的资产收益率。目前大致有以下三种：
1.无风险利率。也称安全利率，如政府发行的国库券，利率十分稳定。人们购买了国库券，到期时本、利保证付清，没有任何风险。国有银行利率也属于无风险利率。
2.行业平均利润率。它是指整个行业的同类企业的资金平均获利水平。由于各个地区的经济发展水平差异很大，有人提出采用本地区同行业的资金利润率。
3.组合收益率。即以安全利率为基础，再适当加上一定的投资风险报酬率。由于各个行业的投资风险是不同的，因此所取得的风险报酬也有差异。风险越大，取得的报酬也相应增多。风险报酬率即为风险报酬相对于风险投资额的比率。
这里所说的风险一般有以下几种：（1）经营风险，如产品能否销得出去，会不会遇到众多的竞争对手。（2）财务风险，如利息率的高低、汇率的变化、税收政策的调整等。（3）行业风险，如技术开发的难易、成功概率的大小等。（4）社会风险，如经济形势的变化、产业政策的调整、消费心理及消费趋向变化等。
估算风险报酬率的方法，可采用如下公式：
R[，r]＝（R[，s]－R[，f]）·β
式中，R[，r]为待估企业投资风险报酬率；R[，s]为社会平均收益率；R[，f]为无风险利率；R[，s]－R[，f]，即二者之差，为社会平均风险报酬率；β为风险系数，它反映同行业平均收益率的变动情况与社会平均收益率变动情况的比例关系。
在评估企业整体价值时，应根据企业的特点和评估目的，选择适当的收益率。根据实践经验，可分以下几种情况：（1）国有企业间的合并、联营、转让等产权变换而引起的企业整体评估，可选用行业平均利润率。（2）不同所有制之间的企业兼并、转让等引起的企业整体资产评估，可选用社会投资平均利润率。（3）同外商、港商、台商进行合资、合作经营而引起的企业整体评估，可根据国际金融市场本金利率，并考虑我国投资的风险报酬率来确定。（4）企业面向社会折股发行股票，应根据无风险的国库券利率并充分考虑持股风险报酬率来确定。
五、企业资产整体评估的运算方法
（一）不变年金法
这种方法是根据企业历来生产经营情况与市场未来变化趋势，预测未来的年均收益额，并通过适宜的收益率计算企业资产整体价格。其计算公式为：
式中，P为企业整体评估值；R[，i]为第i年企业的收益额；r为折现率；（1+r）[－1]为时期i年的折现系数；Σ为总和；∞为无限大。
由于R[，i]的值是相等的，上式便可进一步简化为：P＝R[，i]／r，或P＝A／r
（二）加权年金法
在企业实际经营过程中，各年的利润是不等的，必须先换算成等额收益，其计算公式为：
式中的符号所表示的内容与上式相同。
（三）近期折现、远期年金法
这种方法又称分段计算法。第一步，预测近期（如三年、五年不等）各年的利润额，并分别折成现值，然后加总；第二步，假定从近期结束之后的第一年开始到未来若干年（前提条件是企业永远经营下去）取得等额利润，然后再折成现值；第三步，把近期与远期计算的利润现值相加，即为企业资产整体评估值。其计算公式为：
（四）有限期年金折现法
有的企业并不是永远持续地经营下去的，如正在开采的煤矿、各种金属矿和油田。对这类企业的评估可采用下面的公式：
式中，S为企业停止经营时对剩余的各种资产采用重置成本法评估价值的总和，其他符号与前式相同。
收益现值法适宜收益好的企业资产整体价值的评估，而对亏损或微利企业，则基本采用重置成本法评估，即对各种、各类资产分别评估后加和的总额，即为企业整体资产的价值。