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在人类社会即将迈向21世纪之时，全球经济正在迎接一个崭新的时代——知识经济时代。在知识经济时代，国与国的竞争归根结底是科学技术的竞争。而我国科学技术落后，发展高新技术产业起步较晚，基础较差，为了迎接世界科技挑战，竞争未来高新技术市场，建设现代化工业强国，必须大力发展高新技术产业。
一、我国发展高新技术产业的意义
（一）发展高新技术产业是提高我国经济国际竞争力的主导因素
当今世界各国的经济竞争主要是科技力量的竞争，谁的科技力量强，高新技术产业发达，谁的国际竞争力就强，就能夺取科技和经济竞争的制高点。美国从20年代到70 年代末一直主宰着世界汽车市场。 但在70年代末80年代初，由于美国科技竞争力的衰退，其头号汽车大国的地位逐步被日本取代。与此同时，美国半导体等工业也受到严重威胁。为摆脱衰退，重振经济雄风，从里根到克林顿政府，都大力增加对科技研究与开发的投入，促进高科技产业的发展，并取得了显著成效。90年代以来，美国经济出现了连续7年高增长、低通胀、 低失业的“黄金时代”。
江泽民同志最近在一次重要讲话中指出：“当今世界的竞争，核心是知识创新和高科技产业化。这项工作如果不抓紧就会直接影响我们经济发展的后劲和竞争力。”我国一直以来因科技落后，产品技术含量低，档次不高，在国际市场上缺乏竞争力，出口产品附加值低，经济效益差。随着我国国内“短缺经济”的结束和全球一体化趋势的加强，如何提高我国产品的国际竞争力是一个十分紧迫的问题。根据美国、日本等发达国家的经验，提高我国产品国际竞争力的关键在于加强高科技力量，加快发展高新技术产业，这将直接影响到下一世纪我国经济战略目标的实现。
（二）发展高新技术产业是转变我国经济增长方式的主要途径
长期以来，我国经济的增长属粗放型的增长，主要靠生产要素的扩张，是一种高投入、高消耗、低产品、低质量的经济增长。这种增长方式在一定时期起到过积极作用。但在我国经济进入新的成长阶段和改革开放不断深化的形势下，采取粗放经营，不仅我国企业面对国际资本的激烈竞争会无立足生存之地，而且难以实现我国经济可持续发展的战略。转变经济增长方式，从粗放型转向集约型，取决于多种因素，但诸多因素中关键的是技术进步。科技是第一生产力，高科技才有高效率。日本丰田汽车公司有7万员工，年产汽车378万辆，我国汽车工业有20万员工，年产汽车仅150万辆，巨大的差距主要是技术落后形成的。目前， 我国科技进步对经济的贡献率仅为28.7%，不仅远远低于西方发达国家60%～80%的水平，也低于发展中国家35%左右的平均水平。所以，加快我国高新技术产业发展的进程，提高科技对我国经济增长的贡献率，这是转变我国经济增长方式的重要途径。
（三）发展高新技术产业是我国今后经济发展的重要增长点
高科技已成为推动世界经济发展的主要动力。自90年代以来，许多国家为了维护本国的地位和经济利益，纷纷制定“科技立国”的发展战略，把高新技术产业发展作为本国经济的增长点。近年来，美国高新技术产业迅速发展，对美国经济增长起着日益重要的作用，其经济增长中有27%归功于高科技通讯和信息产业，并且这一比重还在继续增加。日本的高新技术产业发展也很快， 预计2000 年高新技术产业的产值可达111万亿日元，占GDP的21 %， 而我国高新技术产业的产值不到GDP 的10%。但我国高新技术产业发展潜力巨大，在许多领域具有相当大的优势，若能在政策上、投入上加大扶持力度，可以成为我国新一轮经济发展的重要增长点。
二、高新技术产业发展亟需资金支持
要加快我国高新技术产业发展就必须加大投入力度。对高新技术产业的投入主要表现在人力和物力两个方面。在人力投入方面，我国从总量上有明显优势。根据瑞士洛桑国际管理发展学院（IMD）1998 年进行的世界竞争力排序中显示：1996年我国研究与开发（R&D ）人员数排在世界第二位，1997年R&D人员数又超过俄罗斯位于第一位。 但从资金投入方面看，科技投入规模过小，与我国逐步进入经济大国的地位不相称。1995年我国R&D经费支出为286亿元，只相当于韩国和意大利的2/7、日本的1/39，美国的1/52。（如表1）
表1 部分国家R&D经费支出比较（1995年）单位：亿美元
国别R&D经费 国别R&D经费 国别R&D经费
美国1791.26 法国359.39 韩国122.40
日本1330.21 英国223.78 巴西 23.33
德国 550.03意大利
123.83 印度 23.92
加拿大90.06新加坡 6.22 俄罗斯39.77
我国科技经费不仅规模小，而且增长速度慢。“八五”期间及“九五”初期是我国经济平稳而迅速增长的时期，1991～1996年， 我国GDP年均增长11.6%。在1991～1995年，我国科技经费筹集总额年均增长仅为6.9%（以上百分比均按可比价格计算），远远低于GDP的增长速度。科技经费与GDP的比例逐年下降。（见表2）
表2 中国科技经费及其与GDP的比例
199119921993 1994 19951996
(亿元) 404.53 512.01 587.45
743.04
884.54 1016.91
/GDP(%) 2.002.131.87 1.59 1.51 1.48
由于科技投入不足，构成制约我国高新技术产业发展的“瓶颈”。我国每年产出2万多项科技成果， 转化为商品并形成规模经济效益的仅为10%～15%，远远低于发达国家60%～80%的水平。这一“瓶颈”形成的主要原因是融资渠道不畅。表现在如下三个方面：1.政府财力有限。我国高新技术产业发展一直以来过于依赖财政拨款。1996年投入科技开发、应用的经费77%是来自政府。然而我国财政收入仅占GDP11 %左右（西方国家大约在30%左右），这一有限财力需要支撑我国国民经济大盘子，因而难以抽出更多资金用于高新技术产业发展。近年来，政府科技投入与财政拨款的比重正呈逐年递减的趋势。（见表3）2.企业自筹力低。我国国有企业负债率高，自身积累能力差，难以承担较高的科技开发、应用经费。而民营企业一直受资金短缺的困扰，许多企业甚至简单再生产所需资金都缺乏保证，因此对科技开发、应用的投入更少。3.银行对高新技术产业的贷款力度不强。高新技术产业具有高投入、高风险、期限长的特点，投资的成功率很低，一般仅为20%～30%。随着国有商业银行商业化改革不断深入，资产负债比率管理的全面推广，银行风险责任意识逐步加强，对高新技术产业的贷款越来越审慎，并有明显减缓的趋势。
表3 中国财政科技拨款占财政支出的比重
199119921993199419951996
拨款(亿元)160.69
189.26
225.61 268.25 301.88 345.7
占财政拨款
比率(%) 4.72 5.06 4.864.634.424.4
综上所述，缺乏有效的资金支持已经构成制约我国高新技术产业发展的“瓶颈”。就现阶段而言，期望单纯通过传统的融资渠道扩大科技投入已不现实。根据国外的经验和我国国情，只有充分发挥金融市场的巨大潜力，以金融创新作为切入点，引导资本流向高新技术产业，才能从根本上缓解制约我国高新技术产业发展的资金“瓶颈”。
三、金融创新的设想
知识经济对高新技术产业发展提出了更高的要求。加快我国高新技术产业发展的首要问题是增加资金投入。金融市场提供的传统金融服务已不能适应高新技术产业发展的要求。笔者试从金融工具的创新、金融市场的创新、金融业务的创新等方面探讨加大科技投入力度的途径。具体如下：
（一）发展创业投资基金。创业投资基金属于高科技型产业投资基金，是实行“共同投资、专家经营、组合投资”的运作方式。它是以发展前景好，处于种子期和中试阶段并能向产业转化的高新技术为支持目标，通过股权投资，向受资公司提供资金、技术和管理，促进高科技企业新产品的开发、成熟和产业化。在达到一定阶段后，基金通过资本市场退出受资公司以此获得高收益。从西方发达国家看，创业基金在培植科技产业中发挥着重要作用。1991～1996年，西方发达国家用于科技产业的创业基金总额达800亿美元，其中美国占一半以上。
我国在发展创业投资基金方面可借鉴国外经验，在建立商业性创业基金的同时，组建各同类政策创业投资基金。商业性投资基金或通过私募，或通过公募方式，从证券公司、保险公司、养老基金、个人以及其他机构募集资金，主要投资于具有商业价值的高科技公司。政策性创业基金则从国家政策性银行、财政及国外机构和政府捐助渠道获得资金，主要对商业性创业基金提供融资以及对商业价值不高，但具有战略性的高科技公司进行投资。
（二）建立股票第二板市场。风险投资是一种中长期投资，其收益来自风险投资股权转让和流通的资本收益。在西方发达国家，风险投资价值实现的主要途径也是最佳途径是实现公司上市。高科技公司初创阶段大都为中小企业，难以满足在第一交易市场（即主板市场）的上市条件。为使风险投资能顺利退出，激发风险投资者的积极性，国外高科技企业大都通过在第二板市场上市来实现。第二板市场是相对主板市场而言的，其上市条件较为宽松，上市标准、规范化要求等方面低于主板市场。其中最为典型的是美国纳达斯克（NASDAQ）市场。该市场的上市条件明显低于纽约证券交易市场条件，微软、英特尔、苹果等一批国际著名科技公司都是初创期获得创业基金支持后在此上市的。
我国建立第二板市场除了可以为风险投资顺利退出和获得利润提供相应途径外，还将具有以下功能：1.拓展高科技企业和其他中小企业的融资渠道；2.减少股票市场的风险，形成整个股票交易市场体系有层次的良性运作；3.适应国际融资证券化趋势，吸引外资投向高新技术产业。我国可参照国外经验，结合我国实际情况，制定股票第二板市场规则，公司上市标准应较深、沪两市的上市要求相对宽松。选择适当时机，首先在深、沪两市进行第二板市场交易试点，上市企业可A、B股择其一。
（三）设立科技贷款担保基金，扩大商业银行风险信贷规模。在目前情况下，银行贷款仍是高新技术产业发展的主要融资渠道。但是高新技术具有贷款额度大、风险高、时间长等特点，使得银行对其贷款慎之又慎。在高科技企业发展初期，贷款又受到银行要求资产抵押的限制，融资能力不足，迫切需要政府为风险投资对象的贷款提供担保，降低银行向高科技企业贷款的风险。科技贷款担保基金应以各级地方政府为主，从地方财政划拨一部分资金，同时或中央政府投入一部分，或吸纳大中型企业和其他金融机构参与。该项担保基金主要对风险贷款和本地区高技术开发、应用发挥引导作用，成为高新技术产业的政策性投融资的扶持机构。目前北京、上海、深圳等地已进行了这种尝试，取得了一定成效，对于当地高新技术产业发展起到了积极的支持作用，应当加以推广。
（四）积极探索贷款证券化。贷款证券化是随着金融创新的浪潮而产生的一种新的贷款创新发展方向。它是银行运用一定的技术，将一定性质的贷款组合、匹配后，出售给特殊目的载体（SPV），再由SPV以此为担保发行债券。银行在出售贷款的同时将其拥有的资产的权利和承担的相应风险全部转移给了SPV， 并且该项贷款从银行资产负债表内转移到表外。银行只充当SPV的资产代理人，到期从本金、 利息中扣除银行服务费、手续费等，剩余部分全部支付给SPV。 债券的还本付息则是由SPV承担。银行通过贷款证券化，可使贷款成为具有流动性的贷款， 增加资产负债表的流动性，改善资产质量，缓解资产充足压力和提高金融系统的安全性。因此，贷款证券化不仅使银行经营更具灵活性、安全性，而且可获得较高的收益率，扩大了银行信用规模。自1970年美国银行发行第一笔抵押担保证券（MBS）后，贷款证券化趋势愈演愈烈。
贷款证券化为银行提供了一条风险贷款退出渠道，降低了银行贷款风险，可激发银行向高技术产业提供贷款的积极性。在我国，目前的情况是高科技企业大都为中小企业，资金主要来自银行，这些银行风险承受能力低，存款来源有限。而大型国有银行的经营网络巨大，存款来源广。因此，借鉴西方贷款证券化，首先探索在金融系统内部进行，将中小银行风险贷款与其他一些优质贷款相匹配后出售给国有大银行，国有大银行凭借自己的较高信用等级向投资者发行贷款担保债券。