后危机时代的成长之路：2010年中小上市公司成长性研究报告——高成长飞跃和低成长泥潭——高成长性和低成长性公司研究，本文主要内容关键词为：成长性论文,泥潭论文,研究报告论文,年中论文,上市公司论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
高成长性体现在公司业绩增长和规模扩大。而主营业务单一、费用增加、过分依赖出口，往往使成长性“跳水”。
行业角度看成长
327家中小上市公司分别属于22个大的行业，对高成长性企业细分行业后，在高成长性的50家企业中，化工行业的企业占了10家，居所有行业之首；排在第2位是建筑建材行业，有6家企业；再次是医药生物行业，有5家企业入选，排在第3位；房地产，机械设备和农林牧渔行业则各有4家入选；轻工制造、信息服务和信息设备行业各有3家入选；而纺织服装、商业贸易和食品饮料行业各有2家企业入选，餐饮旅游和交运设备，各有1家公司。
对低成长性的50家企业细分行业后，排名第1的是机械设备行业，有9家公司是低成长性；紧接着是化工行业，有8家公司被评为低成长性公司；排在第3位的是电子元器件行业，有6家公司是低成长性。
化工行业：马太效应明显，危与机并存
化工行业是中小上市公司成长生两极分化很突出的一个行业，有10家公司入选了高成长性公司，是拥有高成长性企业最多的行业，占高成长性公司总数的20％，而有8家企业陷入了低成长性泥潭，占了低成长性企业的16％。
由于行业环境存在着较多的不确定性，一些企业通过技术创新，发展差异化产品或者降低产品成本，有效地减小了行业周期性波动的影响。中材科技(002080.SZ)营业利润19，160.22万元，较上年同期增长140.26％，成长性排名也由2008年的114位上升至2009年18位。澳洋科技(002172.SZ)2009年净利润224,650,935.92元，较上年同期增加164.42％，成长性排名也由256位上升至2009年的28位。同时，金融危机带来的行业波动对一些企业有很大冲击。由于主要产品售价下跌，联合化工(002217.SZ)利润总额同比降低53.89％，归属于上市公司股东的净利润同比降低46.31％，成长性排名由39位下降至2009年的311位。
建筑建材：经济刺激计划带来周期性高点
建筑建材行业是一个周期性较强的加工制造业，受四万亿投资拉动，基础设施建设增加，以及房地产的复苏，使得建材需求增长，行业景气度恢复到较高水平。2009年成长性排名显示，建筑建材行业有6家公司进入高成长性公司的行业。
东南网架(002135.SZ)通过实施“着眼大型高端项目，抢抓政府采购工程，占领国内‘塔尖’市场”的营销战略，营业收入同比增长44.93％，归属于上市公司股东的净利润4，192.24万元，比上年同期增长48.09％，成长性排名由2008年的159位上升到2009年23位。东方园林(002310.SZ)公司业务快速增长，2009年净利润同比增长41.44％。
机械设备：稳步复苏
国际金融危机之后，我国城镇固定资产投资增速迅速由2008年的26.1％提升到30％以上，机械行业销售产值增速在巨大的投资拉动下逐步回升。
华锐铸钢(002204.SZ)实现营业收入13.88亿元，同比增长60.09％，成长性排名也由2008年的97位上升至2009年的第13位。海陆重工(002255.SZ)实现营业收入97,942.02万元，同比增长30.13％；实现营业利润15,129.01万元，同比增长68.45％；实现归属于母公司的净利润10，928.51万元，同比增加46.38％。成长性排名由155名上升至57名。金风科技(002202.SZ)实现营业收入1，073，835.52万元，同比增长66，28％；实现营业利润194，692.02万元，同比增长72.90％；实现净利润179，060.25万元，同比增长74.66％。2009年成长性排名位列第8位。
电子信息行业：金融危机影响仍在持续
受国际金融危机影响，2009年电子信息产业在新世纪以来首次出现负增长。受外需下降影响，全国电子信息产业外贸形势整体低迷，实现出口4572亿美元，同比下降12.4％。
2009年，共有8家电子信息行业公司陷入了低成长性的泥潭。其中电子元器件行业有6家公司跌入低成长之列，信息服务有2家成为低成长性企业。中环股份(002129.SZ)的营业收入同比下降34.01％，净利润同比下降了164.58％。成长性排名由117位下跌至2009年的317位。海隆软件(002195.SZ)营业利润同比下降38.89％，就是由于受海外经济危机影响，外包业务量减少所致。电子信息行业也有企业通过积极开拓新市场那和产品创新逆势而上。成长性排行榜上由57位上升至2009年54位的御银股份(002177.SZ)公司营业总收入上年同期增加31.47％，利润总额比上年同期增加62.59％。
有色金属行业：乍暖还寒
有色金属行业在本期研究的低成长性公司的行列中有5家公司。云海金属(002182.SZ)营业收入较上年减少34.62％。净利润比2008年下降87.83％，主要原因是受金融危机影响，公司镁合金等产品出口下降幅度较大，同时受原材料价格下降影响，公司镁合金及相关产品价格也较大幅度的降低。海亮股份(002203.SZ)营业收入同比下降23.45％，主要因素是电解铜价的下降。
医药生物行业：危机中的避风港
医药生物由于成长性好，具有确定性增长和弱周期性的特点在金融危机的严峻背景下，医疗生物行业成为投资者看好的抗风险行业。2009年的成长性排行榜上有5家医药生物行业的公司跻身高成长性公司之列。
华兰生物(002007.SZ)是2009年成长性排名第2的公司。华兰生物在保持血液制品营业收入稳步增长的同时，甲型H1N1流感疫苗产品上市销售使得收入增加。2009年公司实现营业收入122，049.34万元，较上年增长156.86％；营业利润76，919.40万元，较上年增长260.24％；归属于上市公司股东的净利润60,847.55万元，较上年增长224.94％。
达安基因(002030.SZ)主营试剂与仪器设备的销售数量都取得了增长，实现营业收入319，601，082.41元，比上年同期增长33.61％；利润总额57，333，234.68元，比上年同期增长33.34％；净利润47，356,356.56元，比上年同期元增长35.54％。
业绩看成长性
作为中小上市公司成长性排名的前50名高成长性公司，代表着中国最具潜力、最有成长性的企业，它们的高成长性体现在公司业绩的增长，规模的扩大。他们大多数是行业的龙头，如果说市场表现、投资风险与成长性排名在一定程度上有所背离，那么业绩可以说是剔除了“投资行为”后中小上市公司真正的答卷，也是决定成长性排名靠前的主要因素。
在2009年中小上市公司每股收益前15名中有6家属于高成长性公司，而在每股收益后15名则有7家企业属于低成长性公司。(见表1)
主营业务收入在公司的营业收入中占有较大的比重，直接影响着公司的经济利益，因此主营业务收入增长率也能够说明业绩是成长性的最重要的因素，也是投资者非常关注的一个方面。在2009主营业务增长率最高的15家公司全部是高成长性公司，而后15名也全部是低成长性公司。(见表2)
而在每股净资产方面，由于中小上市公司有着股本扩张的强烈愿望，绝大部分公司都相继送股或是公积金转股，每股净资产也经常出现稀释，但净资产收益率这一衡量公司股东资产获得回报能力的指标还是能够说明，业绩是成长性的最主要因素。在2009年净资产收益率最高的15家公司中，有5家属于高成长性公司，而后15名中则同样有7家属于低成长性公司。(见表3)
总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率。这个指标能够反映一家公司总体的效能，是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标，在一定程度上也是对业绩的反映，进而影响企业的成长性。在2009年存货周转率最高的15家公司中，有4家是高成长性公司，而后15名中则有7家是低成长性公司。(见表4)
公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。它能反映公司应收账款周转速度的比率，说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。公司的应收账款如能及时收回，资金使用效率便能大幅提高。应收账款周转率也能够说明业绩是成长性的一个重要的因素。在2009年存货周转率最高的15家公司中，有4家是高成长性公司，而后15名中则有4家是低成长性公司。(见表5)
成长预期乐观分红大方
从已披露的数据来看，2009年中小板公司已逐步走出金融危机的阴影，重新步入上行轨道，其股本扩张的要求也渐趋强烈，大多数公司推出了优厚的分配方案。
根据327家中小板公司披露的2009年报统计显示，中小板公司2009年经营业绩呈现了上升的态势，平均营业收入和归属于母公司股东的净利润分别达到了13.42亿元和11403.63万元，分别比上年增长8.58％和26.12％，平均每股收益也达到0.47元/股。
共有252家公司(占比77％)推出了现金分红方案，合计拟分红113.566亿元，占当年净利润总和的30％，其中23家公司现金分红超过1亿元。而2008年度，上述327家公司中仅有211家公司(占比65%)进行了现金分红，合计分红88.47亿元，现金分红超过1亿元的公司仅有19家。
与此同时，2009年度还有121家中小板公司(占比37％)拟送红股或用资本公积金转增股本，其中，每10股送转10股的公司有23家，送转比例在5股至10股之间的公司有78家。
上市公司成长性排名前15名的公司中，除华孚色纺(002042.SZ)、路翔股份(002192.SZ)、中工国际(002051.SZ)和正邦科技(002157.SZ)外，其它11家公司2009年度均实施了极其丰厚的分红方案。有7家公司实施了送转并派利分红方案，3家公司实施了派利现金分红方案。(见表6)
寻因低成长
根据中小板企业发布的2009年年报和业绩快报的统计，327家中小板公司实现营业收入4387.95亿元，与2008年的4041.08亿元相比，增长了8.58％；实现净利润393.61亿元，同比增长26.9％，和上一年8％的增长率相比，增速有很大提升。而且，将营业收入和净利润相比可知，净利润增速远大于营业收入增速。这一切显示，2009年中小上市公司经营转好，特别是2009年四季度宏观经济快速上行，业绩大幅增长的公司家数也迅速上涨，从而使全年的业绩增幅有很大的提升。
2009年宏观经济逐步回暖，中小板公司的业绩随之回升，其队伍也由2008年的273家企业增加到327家。但是部分上市公司的业绩表现却没有如人所愿，甚至出现倒退现象。我们将327家公司中排名后50的公司称为低成长性公司，本次成长性排名垫底的50家公司中，有9家是2008年成长性排名前50的企业，其中竟有世荣兆业、飞马国际这两家2008年排名分列一、二名的企业，这种成长表现让人大跌眼镜。是什么原因让这些公司的成长性“跳水”？
永远两难的选择：多元化还是专业化
在企业发展的道路上，有关多元化还是专业化的选择恐怕永远是一个两难的问题。企业产品结构的集中有利于公司发挥专业化优势、加大研发投入和提升核心竞争力，但由于产品结构的集中，当市场剧烈波动时，企业的专业化优势往往放大了企业面临的特有风险。
华星化工(002018.SZ)在2008年属于高成长性排名第25的公司，而2009年排名319位，一个重要原因是主营业务收入的主导产品草甘膦全年销售均价较上年同期出现了大幅度下降，致使该产品毛利率大幅度下降，影响了公司的整体业绩。2009年公司实现营业总收入87,021.25万元，比上年同期下降37.05％，由此看来，利润来源过于集中使公司的经营业绩易受主营业务波动的影响。
江特电机(002176.SZ)同样由于产品结构过于单一受到较大的冲击，成长性排名也由2008年的123位跌至2009年的302位。
费用 费用 还是费用
费用稀释利润，而在金融危机影响加深背景下，企业获取利润能力减弱，从而导致该问题对低成长性公司经营业绩的冲击更加突出。通过对中小板低成长性公司的2009年报分析发现，有些公司费用支出增幅较大，同时该公司的收入却没有同幅度的增长，这是导致公司的净利润大幅下降甚至亏损的重要原因。
天奇股份(002009.SZ)的成长性排名由2008年的第9位跌至2009年的312位。其2009年实现主营业务收入611，523，606.85元，同比增长-29.17％，而三项费用(包括销售费用、管理费用和财务费用)合计达11，600万元，同比增长19.56％。报告期内，其主营业务收入下降31.32％，争利润同比下降90.23％。存在不同程度此类问题的低成长性公司还有拓日新能、飞马国际等等。
出口依赖困境：为什么受伤的总是我
随着金融危机影响的加深，外需的持续减少，这些都对出口型企业造成较大的中击。通过对低成长性50家公司的年报分析，其中有15家公司在年报中披露由于金融危机导致的出口下降是影响其业绩的主要原因。这些公司营业收入相对于2008年均有较大幅度的下降。金飞达(002239.SZ)公司产品的95％是出口到危机最严重的美国，这导致金飞达的营业收入下降了50％以上。具有相似情况的其他公司成长性排名相对于2008年均有了大幅的下降。飞马国际(002210.SZ)更是由2008年成长性排名的第2名一路跳水至2009年的320名。
案例1
飞马国际：内忧外患，成长性“跳水”
深圳市飞马国际供应链股份有限公司是现代物流服务的专业供应链服务商。在2009年，公司实现营业收入134，567.74万元，较上年同期减少42.71％，实现利润总额2290.40万元，较上年同期下降47.42％，归属于母公司股东的净利润1，737.24万元，较上年同期下降50.46％。
在2008年的273家中小企业中，飞马国际位居成长性排名第二，而到了2009年，在327中跌至320位，进入低成长企业行列后位，这种成长表现让人大跌眼镜。
金融危机后续影响巨大
公司出口供应链业务在2009年占公司总体营收比例由上年同期的71.15％下降至38.17％，但是由于出口销售收入比2008年减少69.26％，致使公司的总体营业收入比2008年同期有所下降。
费用吞噬利润
对飞马国际的数据分析时发现，该公司的费用支出增幅较大，同时公司的收入却没有同幅度的增长，事实上是有所下降，营业收入未见增长，费用却一路高涨，亏损就不难理解了。
国务院物流振兴规划为行业的发展创造了良好契机。飞马国际结合自身实际情况，制定了公司2010年经营计划，以期再度飞跃。
案例2
中工国际：综合优势铸就高成长
中工国际工程股份有限公司核心业务是国际工程总承包，进出口贸易和海内外投资业务。
在不断成长与完善中，中工国际形成了自身五大核心优势：政府支持、融资能力、整合能力、信息优势、精英团队。凭借其核心优势，中工国际近年来保持了持续快速发展。
报告期内，公司实现营业总收入31.39亿元，比上年同期增长67.68％；利润总额为24187.75万元，比上年同期增长44.59％；实现净利润21012.44万元，比上年同期增长45.93％。
中工国际在金融危机影响依然存在的背景下，依然保持了快速的发展，这不得不归功于其强大的综合优势。主要表现在以下几个方面
独特的运营模式。公司经营范围不仅仅局限于工程承包，而且包括了成套设备及技术的出口。中工国际常将施工业务外包，这样不仅可以集中精力发展项目管理与设计业务，而且也拓宽了其承建项目领域。施工业务外包也使得其不受生产能力的限制，长远发展取决于市场的拓展。这种独特的运营模式使得中工国际盈利能力显著强于同业。
市场拓展。公司认真贯彻落实“相对专业化”和“重点市场领先”战略，优化公司资源配置，对老市场进行深度开发，取得了良好的效果。报告期内公司新签合同6.56亿美元，比上年同期增长52.22％。
成本控制。公司为了克服金融危机的不利影响，提高自身的发展能力，还大力推进预算管理，制定和落实“开源节流”的各项具体措施，实时监控预算执行情况，预算控制效果显著。营业费用和管理费用增长幅度均大大低于营业收入的增长幅度，占总收入的比例分别下降0.56个和1.13个百分点。
强化内部风险管理。报告期内，公司进一步梳理内部控制存在的风险，重点对风险进行识别，研究控制风险的措施，加强对子公司内控制度的管理，降低公司系统整体风险，风险控制范围和能力均得到了进一步提升。
