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"5.1"之前大盘连续上扬四日，"5.1"之后大盘连续下跌七日，一个普通的节日成为行情强弱的分水岭，此乃市场的一大困惑；
在节后大盘下跌过程中，政策面暖风拂拂，多次在大盘破位之际有政策性利多消息出台，政策性鼓励做多的意愿非常强烈，管理层的这种高姿态成为市场的又一大困惑；
当政策底的位置已经在1500-1550区域表露无疑后，市场仍旧继续出现下挫，1500点的整数位被轻易击破，此乃市场的又一大困惑；
在管理层明确表露出政策性信号的情况下，机构投资者的做多意愿仍不强，也是市场的又一大困惑；
有关增发暂缓的消息出台后，前期由于可能实施增发的中高价上市公司并未出现较好升势，仍是中低价的重组并购股领涨大盘，成为市场的又一困惑；
新股配售实施后，首发的速度明显加快，虽然一级市场的资金会出现一定回流迹象，但新股发行速率过快势必会导致二级市场抽血严重，此利好的利空效果再度成为市场一大困惑；
此类诸多困惑成为困扰目前市场的焦点，也是研判市场趋势的关键。
一、资料显示：政策底与市场底呈现分离状态
从历史走势分析，1993年下半年的政策底无疑在777点左右，而在1994年真正形成的市场底在325点；2001年四季度的政策底在1514-1550点区域，但市场底却在1339点。由此说明，政策底与市场底总是呈现分离的状态。究其实质，管理层在某一区域连续出台政策性利好，主观上促使大盘走稳或走好，这本身表明管理层已经预见到市场如若按其身身规律运行的话，大盘有可能出现弱市。因此，政策性利好集中出台往往是在弱市即将出现前出台的。或者说，政策底并非能够形成真正的市场底，政策底与市场底之间总是呈现分离的状态。
二、大市场下政策导向对市场的效力仍存在
我国股市一直呈现一种政策市的特征。政策的导向对于市场有着极大的影响力。但是，随着我国证券市场规模的不断扩大，市场自身运行规律所起的作用会越来越大，而政策对市场的影响力将逐渐趋小。沪市历史上，机构在1993年下半年云集于申能股份、1998年下半年机构再次入驻上海机场，通过对部分大市值股来实现对市场的影响，从而达到护盘、稳定市场或其它目的。但是，目前市场规模变大后，即使对中国石化这种超级入市值股进行市场炒作，也难以达到预其目的。因此，小市场、大资金的环境下，政策导向较易产生效力；而在大市场、大资金的环境下，政策导向必须得到市场等其它因素的配合才能起到真正的作用。由此说明，在人市场下，政策对市场的影响力已越来越小。前期降佣、降税、降息，还有恢复新股市值配售，这些所谓的政策利好并没有发挥多大的作用，也已说明这一点。在目前基金、券商的生存空间面临前所未有的挑战的同时，期望这批机构投资者再度成为弱市中的救星的概率越来越小。因此，大盘由于政策的刺激而出现的上涨，则远没有市场本身的原因而出现的上涨来得实在、踏实。
三、政策底对市场的中长期影响较大，中短期影响小
1993年下半年管理层在777-900点区域、1998年下半年在1050-1200点区域、2001年四季度在1500-1550点区域，当时曾经多次出台政策性利多，但市场均出现了破位下行的态势，表明政策底对市场的中短期影响不大。但是，从中长期市场的走势分析，大盘指数又始终站到了政策底之上，或者说，政策底对市场的中长期影响较大。 这一点对于投资者应有较大的启迪。今年四、五月份，管理层在1500-1600点区域又多次出现多项利多，但市场仍旧出现破位下行的态势，说明仅仅依赖政策的作用市场是很难真正走好的。但是，即使大盘落在了政策底的下方，随着时间的推移，大盘指数最终仍会站在政策底之上，而且，大盘站于政策底上方的时间会远远多于落在政策底下方的时间。因此，政策底对市场的中短期影响较小，中长期影响较大。
四、管理层与机构投资者之间的“一堵墙”
目前在管理层与机构投资者之间有一堵墙，可称其为“第三者”，那就是作为证券市场基石的上市公司。经统计，据有关业绩的统计分析，2001年度沪深两市上市公司的加权平均每股收益为0.174元，较2000年度下降－26.9%，而2001年度上证综指的跌幅在21%左右。也就是说，目前1600点左右的市盈率水平，竟然与2000年底的2100点的市盈率水平相差无几。如若上市公司效益持续滑坡，大盘即使再持续下跌，整个市场的市盈率水平也没有下降多少。今年一季度上市公司效益滑坡的趋势仍未改变，公布季报的1170家上市公司的平均每股收益仅仅0.033元，效益滑坡的迹象仍较明显。在此情况下，上市公司这“第三者”成为机构投资者做多意愿不强的重要原因。依2000年度的效益进行计算的话，1600-1700点的区域确实属于一个偏低的区域，市场仍存在一定的向上拓展的空间，属于一个相对安全区域。但是，如若按2001年度的效益进行审核的话，则1600-1700点的区域仍属于一个中等区域，向上拓展的空间没有预期的大。
表1 沪深两市三个时间段上的平均股价与市盈率
表2 依2001年度、2000年度效益所计算的不同点位市益率
五、政策底与市场底会催生出大盘的波动空间
从历史走势分析，政策底的位置往往不能形成市场底，在市场击穿政策底后，依靠市场自身规律再次形成市场底。因此，今年在上市公司基本面下滑的态势下，市场重心已呈现下移态势，前期市场公认的1600-1900点的平衡区域已经明显不能站住脚，1400-1800点的区域将会成为今年上证综指运行的主要区间。在此种情形下，这个平衡区域的箱顶或箱底附近将会成为顶部区域或底部区域。同时，政策利多反复出现的区域，往往成为将来大盘波动区间的中间区域。因此，今年下半年的底部位置应在1500点左右，中间区域应在1600-1700点区域，顶部区域应在1800点之上。前期1600-1700点区域，在当时也普遍认为是一个偏低的区域，但随着上市公司基本面的滑坡，导致市场重心出现大幅下移，自然导致市场重新对该区域进行定性。也就是由一个中间区域，变成了一个风险相对较高的区域，这就是"5.1"节前连续上涨四日、"5.1"节后连续下跌七日的原因。
六、政策性利多与技术走势之间的矛盾
依据历史经验，我国证券市场确实有过多次政策成功救市的案例。但是，没有一次成功救市是在市盈率高企的背景下实现的，也没有哪次成功救市直接引发出持续的牛市行情。特续的牛市行情均是在政策反复引导下，经过一段时间后，依靠市场本身的内力而产生的。而且，由于政策性利多而产生的行情，均是呈现短平快的特征。另外，从上证综指的月K线分析，就会发现一个明显的规律，就是市场上涨的时间，会明显小于之后的下跌时间，这是中国股市的一个明显特色。如表3所示。每一波行情的上涨时间，远远小于其后的调整时间。即使此波调整行情是针对2000年初上涨行情的调整，其上涨的时间大致在18个月，而市场调整的时间仅仅12个月，由此统计结果也可发现，市场在目前位置出现中级反弹行情的概率较大，但出现反转的可能性不大。因此，政策性利多与技术走势存在较多的矛盾。
表3 上证综指明上涨与下跌时间比较一览
上涨时间
持续月份
下跌时间
后者是前者的倍数
1992.05-1992.05
1
1992.06-1992.10
5.00
1992.11-1993.02
4
1993.03-1994.07
4.25
1994.08-1994.09
2
1994.10-1995.02 2.50
1996.01-1997.05
16 1997.06-1999.05 1.50
1999.05-1999.06
2
1999.07-1999.12 3.00
2001.01-2001.06
18
2001.07-至今 0.67
平均 2.82
表4 6月7日与1月22日相比较，跌幅居前的30只股票一览
七、目前大盘指数低位徘徊的原因
在此波大盘下跌过程中，大市值板块成为下跌的主要动力。这一点则明显区别于去年12月5日开始的那一波下跌行情。而大市值板块的下跌，又集中体现在二个板块：一是以华能国际、招商银行、中国石化为代表的中低价国企股；二是以青岛海尔、安彩高科、飞乐音响等为代表的老成长股或老绩优股。目前，沪深两市总股本超过20亿的23家上市公司中，今年一季度平均每股收益仅仅0.012元，远远小于1170家上市公司的平均每股收益值0.033元。说明指标股板块的整体效益滑坡较明显。而且，这23家上市公司的总股本占到沪深两市总股本的三分之一，将成为拖累大盘的主要因素之一。另外，据统计，以上周五收盘为准，自从今年1月22日以来，已有78只股票创出新低，其中跌幅居前的30只股票如表4所示。由此说明，一批老成长股、老绩优股成为此波行情中的又一做空动力。这些股票普遍具有历史上炒作充分、送配较多、成长性渐渐丧失、目前流通盘中等偏大、目前股价中等偏高等特点。
八、今年的盈利机会在于箱顶与箱底的把握
在强势市场，市场一直寻找市场的顶部，稍有不慎，当日买入位可能就是历史大顶；在弱势市场，市场一直在寻找市场的底部，同样稍有不慎，当日的卖出位可能就是历史大底。因此，在强势或弱势市场中，市场存在着较大的投资风险。而在平衡市中，市场的底部区域、顶部区域已经明白无误地告诉了投资者，具体操作将会显得较为容易，而且不会出现大的差错。在2002年的平衡市中，1500点以下属于底部区域，而1600-1700区域属于中间区域，1800点之上为风险区域。因此，在平衡市中的操作，要比强势、弱势中操作容易得多，关键是要战胜自我，摆脱市场短线波动对自己操作行为带来的影响。而且，平衡市中应以中低价重组并购股、新股板块为主。