企业主要经济指标内在联系分析，本文主要内容关键词为：内在联系论文,主要经济指标论文,企业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
企业盈利了，是哪些因素在起作用？主要因素是什么？还有没有潜力可挖？企业亏损了，归罪于负债太高吗？还是有别的什么原因？主要原因是什么？企业要确定经营目标，订多高才合适？要评价企业的经营状况，用哪些指标来衡量才恰当？核心指标是什么？尺度如何？
本文拟对企业各主要经济指标间的内在联系进行剖析，并试图对上述问题释疑。
一、从杜邦财务分析体系开始
杜邦财务分析体系的基本公式是：
权益净利率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数（1）
其原理是：
（1）式中的权益净利率是投资者最关心的事，也是企业各经济指标中最重要的指标。公式把权益净利率分解成三项指标的乘积，每项指标都与权益净利率成正比。当然，后三项指标还可继续分解，这对解释利润变化的原因和寻找提高经济效益的措施非常有用。
如果要单独分析影响净利润变化的因素，上式可转变成：
净利润＝销售净利率×资产周转率×权益乘数×平均净资产（2）
这就说明，一共有四项指标与净利润成正比，其中任一指标的变化都会影响净利润的大小。
净利润是利润总额扣除所得税以后的利润净值。如果把等式两端的所得税因素都消除，那么（1）、（2）两式还可改写成：
权益利润率＝销售利润率×资产周转率×权益乘数（3）
利润总额＝销售利润率×资产周转率×权益乘数×平均净资产 （4）
这种形式的关系式也是很有用的。
二、对利润增长率的分析
有了对利润和利润率的分析以后，就可以深入一步了解利润增长率的变化规律。
假设：L－利润总额 x－销售利润率 y－权益乘数 z－资产周转率 J－平均净资产
在符号右下角注上1和2来区别上年值和本年值。
根据（4）式，可以写出：
式中ε、α、β、γ和δ分别代表利润增长率、销售利润率的增长率、权益乘数增长率、资产周转率的增长率和平均净资产的增长率。
可以认为：ε、是由α、β、γ和δ四个要素构成的。该四要素的权相同。有了这四个要素的值以后就可以作出如下判断：
1、凡数值为正值的要素均对利润的增长起积极作用；数值为负值的要素对利润的增长起阻碍作用，当利润出现负增长时，它是造成负增长的要素。
2、正值最大的要素是对利润增长起最主要作用的要素；正值较小的要素起的积极作用也较小；负值最大的要素是对利润增长起负效应最大的要素。这样就可以方便地找出利润增长的主要因素和需要挖潜的主要对象。如果是亏损企业，那么负值最大的要素就是企业的主要矛盾。
抓住了要害以后，还可以再进一步分析。现逐一说明：
1、销售利润率的增长率α 首先应分析产品更新换代的情况和市场开拓的情况如何，接着应考虑在保证销售收入的条件下还能否降低制造成本、管理费用、销售费用和财务费用，因为，每一项成本的降低都能使销售利润率上升。
2、权益乘数的增长率β 反映资本结构的变化。权益乘数的增长意味着资产负债率在提高。对于y值较小（比如＜1.5）的企业，应提倡β取正值，以提高资本的利用效率。但y值太大（比如＞4）时，会带来负债经营的风险，同时财务费用加大，会使α下降，所以要适度。这个问题下一节再专门讨论。
3、资产周转率的增长率γ 目前很多企业经营不佳确实与γ为负值，z值太低有关。但它又是一项有很大潜力可挖的指标。节约固定资产投资、科学地安排流动资产、盘活存量资产、提高销售收入等措施均能使资产周转率增长。具体地说，在选购设备时要考虑性能价格比，用尽量少的投资获得尽可能高的生产效率；在流动资产方面应尽量减少库存，减少应收帐款，加速资金周转。在合法的条件下还可适当增加应付帐款，减少银行贷款。
4、平均净资产的增长率δ 从（4）式和（7）式都可以看出平均净资产的增长对利润的增长是十分必要的。投资不足往往给企业的经营带来很多问题。所以，在努力改善前三项指标的同时，应考虑到企业净资产的不断增值，一方面要保证公积金的足额提取，另一方面还可考虑其它的资本来源，比如以贷转投、股份制改造和股票上市。近两年提出的资本保值增值率指标相当于这里的1+δ。
三、资产负债率与权益利润率的关系
从（3）式和（4）式可知，权益利润率和利润总额均正比于权益乘数，看来负债可以增加利润。但是上节又谈到负债会加大财务费用，有可能减少利润，这是否有矛盾？下面我们要设法找出资产负债率与权益利润率之间的函数关系，使上述矛盾得到统一。
假设：Z－平均资产总额J－平均净资产
F－平均负债 L－利润总额
S－年付利息
那么，根据指标的定义，可有：
平均资产负债率f＝F／Z＝（Z－J）／Z＝1－J／Z
贷款年利率s＝S／F
权益利润率w＝L／J
资产报酬率b＝（L+S）／Z
由（8）式可以看出，资产报酬率b是权益利润率w和贷款年利率s的加权平均值，也就是说，b的值肯定在w和s之间。
（8）式经过移项后可得：
w＝（b－s）／（1－f）+s （9）
当b和s为常数时，一般地说，w与f间具有双曲线函数关系。（图略）
当b＞s时，w与f正相关，提高负债率可增加净资产利润率：b＝s是一种特例，这时w＝s，在图中是条水平线；当b＜s时，b－s＜0，w与f负相关，提高负债率会降低净资产利润率，到一定程度（f＞b－s）后，w呈负值，企业出现亏损。这时必须采取措施降低负债率，并找出亏损的根源，设法制止。
因此，决定增加贷款的基本条件应是：企业的资产报酬率高于贷款年利率。具体地说，在目前贷款年利率为10.08%的条件下，企业的资产报酬率只有高于10.08%时才适合找银行贷款。否则，增加贷款就是增加负担。（若为低息贷款，可按低的利率考虑。）
四、主要经济指标参考值
这个题目是很多人曾经提出过的，但又很难得到确切解答的。原则上，参考值应取社会平均先进水平。某些统计信息机构肯定有这方面的数据，但很少见公布。
1995年7月24日《深圳商报》公布了“1994年度深圳市企业评价成果”，根据76家企业集团的数据，可以近似算出它们四项主要经济指标的最大值、最小值和总平均值。（指标计算本应使用平均资产总额和平均净资产，现用年终值代替了，所以是近似计算。）现将计算结果列表如下：
表中的平均值有如下关系：
15.5%＝11.7%×2.5383×0.5222
正好符合公式（1）。
最大值和最小值相差很大，虽不可取，但它能表示出当年不同行业的企业集团各指标所处的范围。正常情况下的其它企业大致也应在此范围内，但亏损企业的净利率是负值，资不抵债的企业权益乘数是负值。
四个平均值具有重要参考价值，把它作为1994年深圳企业的平均经营水平是有代表性的。且特别适合作为工业企业的社会平均值。
x[，0]、y[，0]和z[，0]这三项指标对不同的行业应该是不同的，要灵活掌握。商贸部门z[，0]比较高，x[，0]可能较低，房地产公司则相反。然而，权益净利率的平均值＝15.5%却具有一定的权威性。一方面，由于它是一项综合性较强的指标，不同行业间的差别比较小；另一方面，从数量上来看，它接近并略高于当时银行的贷款年利率，反映出社会的平均盈利水平。w[，0]的最小值和最大值相差这么多，说明企业的竞争能力相差很大。
1996年银行的利率作了两次调整，按8月23日开始执行的一年期贷款利率10.08%来考虑，今后有必要将权益净利率的参考值调低至11%左右，能高当然更好。资产报酬率大致与此相当。与此同时，销售净利率的参考值也应调低，比如，工业可定为8%，商贸可定为4%，房地产可定为20%。今后，随着银行利率的调整，w[，0]和x[，0]均应修正。y[，0]和z[，0]的变化与利率关系不大，今后应考虑使y[，0]趋近于2（f趋近于0.5），z[，0]应逐步提高。
再探讨一下净资产的参考值。J是个绝对数，不能象以上四个相对数那样给出具体值。但是，它可以从两个角度来确定参考值：
1、净资产J＝Z（1－f） （10）
根据企业经营所需的固定资产和流动资金可以初步确定资产总额Z，再设定资产负债率f＝0.6，代入（10）式后可得J的一个参考值。
2、净资产J＝L／w（11）
如果有了利润目标值，然后根据银行利率和行业、地区的差别再设定w（比如≈14%），那么，代入（11）式可得J的另一个参考值。
有了两个参考值以后，经过分析、调整，可以产生出另一个更合理的参考值。
当前国企普遍存在资本金不足的问题，在优化资本结构的过程中将会逐步得到补充，但补充到什么程度，也可参考此法定夺。
五、模拟案例
1、假设A公司连续两年的主要经营数据如下表（J和Z为平均值）：
（万元）L XZ J
上年18180200 100
本年19200220 105
根据上表数据，可得下面两表：
主要指标L x yzj
上年 18万 0.102.00.9100万
本年 19万 0.095 2.0952 0.9091 105万
说明：A公司利润的增长主要是由净资产和权益乘数的增长带来的，销售利润率的下降产生了负面影响。
2、B公司连续两年的主要经营数据如下：
（万元） LXZ JS
上年 2100200 100 14
本年－1125250 100 21
根据上表数据，可得下面两表：
主要指标 Lx yz J
上年2万 0.02 2 0.5100万
本年
－1万－0.008
2.50.5100万
增长率 ε α β γ δ
本年
－0.5 －1.4 0.250 0
说明：B公司由微利状态滑坡成亏损的主要原因是销售利润率的下降。净资产和资产周转率均未变，对利润的变化不起作用。权益乘数的增长虽有积极作用，但力度有限。问题在于：s＝S／（Z－J）＝0.14，而b＝（L+S）／Z＝0.08，出现了b＜s。在此状态下为了片面追求销售收入，不得不增加贷款，但是赚来的毛利连还利息都不够，因此造成企业亏损。希望这种案例不要在实际的企业中出现。
六、应用场合与用途
1、企业盈利时，可按（7）式的要求把5个增长率算出来，这样，不但可以总结出成功的经验，而且可找出起负效应的主要因素，今后设法克服，就可使企业更上一层楼。
2、企业亏损时，也应按（7）式找出主要矛盾，进一步分解，挖到根源，从而可采取措施，扭亏为盈。还应检查一下资产报酬率和贷款年利率的大小，以便正确调整资产结构。
3、企业确定经营目标时，应参考银行年利率和指标的社会平均值（或行业平均值）。略高于平均值将具有先进性和可行性。
4、评价企业的经营状况时，除了看销售收入和利润外，应重视权益净利率或权益利润率，与此相关的重要指标是：销售利润率、资产周转率、权益乘数（或负债率）和净资产增长率（或保值增值率）。为了衡量企业运用全部资产获利的能力是否高于贷款年利率，还应评价总资产报酬率。
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