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1.个人账户基金产权不完整导致低效率
个人账户积累的资金本质上是缴费者的私人财产，以备将来个人养老所需，个人除了在缴费期内不能将其提前支付以外，对其享有完全的产权。作为其权利的自然延伸，缴费者个人在缴费期内享有其个人账户资金的自由转移的权力，通过选择较高管理水平的经营者投资运营，以获得较高的收益，实现个人财产的收益权。
但在目前的制度基础上，由于政府的强制性使个人账户基金的产权受限，激励机制受到损害。特别是在政府承担起对养老金的运营时，出于对政府维护个人财产权利能力的完全信赖，人人都有明显的依赖倾向和“搭便车”的心理，没人有较强的动机去关心自己资金的使用情况，更由于现有制度框架内，获取资金经营状况的信息成本很大，导致缴费者个人基本上放弃了这一动机。而个人账户基金所有者权力的缺位，使得政府不具备足够的责任心来管理好这笔基金，往往把个人账户资金作为一种廉价的资本来源，用于平衡政府财政预算、补偿政府的债务和行政支出等。
2.政府过多参与导致低效率
在政府全面负责个人账户管理的条件下，由于政府决策机制的僵化导致个人账户基金的管理效益递减，并随着政府管理规模的扩张而提高制度运行的成本，政府的过多干预阻碍了个人账户制度效率的充分发挥。
同时，现行个人账户制度的有效运行有两个潜在的前提：一是政府作为维护缴费者利益的“中间人”有能力管理好这笔基金，二是政府有强烈的动机去获取基金投资的最佳利益。而现行基金管理制度不符合这两个隐性前提。首先，现行制度设计中政府并不是作为一个完全的“中间人”在管理这笔基金，表现在政府对社会养老保障隐性债务态度不明确，并期望通过基金投资增值获取“制度租金”来减轻政府理应承担的债务负担的“经济人”心理。同时，政府作为一个宏观决策主体对于微观经济活动不可能拥有充分的信息，其具体管理并不具有很好的效率，这也是我国经济体制市场化改革的根本原因。其次，现行的制度设计造就了政府在养老基金市场上的垄断管理者地位，竞争受到约束使政府没有强烈的动机对基金进行最佳投资组合。同时，由于政府微观经济活动管理能力的欠缺和十分保守的投资心理，大部分基金被用于购买政府国债或其他国有企业的债券，在通货膨胀率高于债券收益率的时候，无疑向被保险者征收了一次隐性税，多年的实践已有力地证明了这一事实。而作为制度长期运行的结果，广大的缴费者对这一隐性税必然具备足够的认识，进而导致对政府信任感的减弱，并“理性”地选择拖缴、拒缴养老金、提前退休或一旦达到享受养老金所规定的条件就转入非正规部门就业以逃避缴费。这些都将大大增加制度运行的成本，特别是在人口老龄化日趋严重，制度赡养率大幅度提高的条件下，政府的负担将日益沉重。虽然政府可以通过扩大缴费覆盖面、提高缴费比例和费改税等手段来暂时缓解这一压力，但在政府的征税能力和基金管理能力得不到有效提高的情况下，会造成日后更大范围的劳动力市场扭曲和逃费率的上升。恶性循环的结果会导致社会保障制度濒临崩溃。
3.资本市场不完善导致低效率
作为养老金投资的场所，资本市场完善与否极大地影响养老金的安全与收益。在目前我国的资本市场中，由于产权制度安排的不合理致使其存在着许多缺陷。而资本市场的不完善使支离且非集中管理的养老金进入资本市场具有很大的风险，影响了养老金进行长期投资的效率。