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作为资本市场重要组成部分的股票市场的发展，引起人们越来越大的关注。一方面，股市能给股票投资者带来显著收益，因而吸引了无数社会公众；另一方面，股市具有聚集社会资金、反映国家宏观经济运行态势、优化产业结构、促进企业管理、提高经济效益的功能，因而为国家所重视。但是，股市的两面性，即投资性和投机性往往同时存在，需要我们很好地研究和对待。从投资性来说，怎样才能提高其效率并避免僵化？从投机性来说，怎样才能减少其消极因素，发挥其能为股市产生活力的一面？可见，这将涉及到股权结构的改进、优化问题。因为，股权结构不但影响企业的治理结构，而且影响股票市场的运作和管理。
股权结构的理论抽象
根据企业股权结构的主要成份，一般地可有如下三种典型安排：
（一）活动风险型。其特点是：个人股、法人股占比例较大，国家股占比例小。大多数个人股和法人股都追逐短期盈利，不关心企业长远发展，经常采用“用脚投票”方式，表现出很大的投机性。因而，股票易手率高，股市流动性强，风险大。例如，英美等国就类似这种结构特点，尤其是美国，法人持股者“用脚投票”非常频繁，股票市场处于高流动状态。
（二）稳定低效型。其特点是：个人股占比例很小，法人股占比例较小，国家股占比例很大。由于该结构中，国家股和大部分法人股都不上市流通，投资稳定。因此，股票市场投机性较小。即使个人股易手率很高，但因整个股市流动性弱，故基本不会影响大局的稳定性。另外，企业法人治理结构效率很低，法人持股形式单一和投资机制僵化，导致股票市场缺乏效率。
（三）效率效益型。其特点是：个人股比例较小，法人股很大，国家股最小。该结构兼容了以上两类型的优点，避免了其主要缺陷，即不但采取“用手投票”方式，而且使“用脚投票”产生积极效应。因此，股票投机适度，股市稳定且充满活力。最值得注意的是，其法人持股不但数量很大，而且质量很高，体现出独特的效率与效益。例如，德国、日本的股权结构就接近这种情况。
我国股份制上市企业的股权结构现状
我国从1987年开始发行股票，1990年底在上海、深圳成立证券交易所。到目前为止共有上市公司600余家。
就对上海的股权结构状况进行分析后可看出，其股权结构有两个重要特征：一是国家股占有较高的比重；二是社会法人股有减少的趋势。1992年占10.95%，1993年减到9.15%，1995年这一比例未变。
国家股占据过高的比重，会产生如下问题：
（一）不利于企业成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的市场经济主体。现在，企业某些重要权力仍然控制在政府部门手里，如企业经理人员由上级主管部门任命，而不是由董事会聘任；企业的许多重大决策还在用行政手段决定，等等。在公司治理结构中，股东会、董事会、监事会、经理之间，难以形成有效的制衡。
（二）造成所有者不到位，持股机构效率低下，从而影响到国有资产保值增值。目前，国资局在股东中的地位以及如何行使股东权力，并未得到很好解决。对于偌大份额的国家股来说，不明确投资者地位、权力和有效解决增值机制，是根本不行的。然而，国家股过重、过于集中，仅依靠国资局去管理或仅通过控股公司一种形式去经营，事实上，很难管好用活。
（三）不利于发挥“用脚投票”机制的积极作用。国家股和大部分法人股目前尚未进入流通，分散、微小的个人股在二级市场上炒作，还形不成对上市企业的足够促进动力或压力。所以，有些企业在获得“无偿筹资”的好处之后，不能认真地转换经营机制，在改善内部管理上狠下功夫，结果业绩平平，甚至出现亏损，不能给股民以满意的回报。还有的上市企业敢于蔑视股民监督，实行内部职工股与外部公众股同股不同责、同股不同权、同股不同利，高于外部股分红。
那么，又该如何看待中国股市出现的恶炒成风和过度投机行为？笔者认为，这一问题产生，首先是由于股市法规不健全、管理跟不上以及与舆论导向偏颇有关。其次，是由于没有形成企业以法人持股为主的格局。因为，个人分散持股受到知识、能力、精力和所持股票数量的限制，既难以形成股东对经营者的有效约束，又容易产生盲目投资行为，助长投机气氛。由上海上市企业股本结构显示的问题看出，法人股法有上升而在下降，造成了个人股在二级市场的势力相对增强，因而股票市场出现较多的投机因素便不可避免。如果能形成企业以法人持股为主的局面，股权则比较集中，加之法人股东具有较高的专业知识水平和较强的投资能力，一般会追求稳定的收益，并对企业有长远考虑。当国家股和法人股参与流通之后，股市的运作也会相应地趋于有序和合理化。
总的来说，目前我国的企业股权结构状况造成了企业治理结构效率低下，业绩不理想，使股票市场发挥不出应有的功能。我们可以把这种股权结构归于“稳定低效型”一类。即便股票市场存在着过度投机和某些混乱现象，因为个股分散量小，所以仍然动摇不了股市大局的稳定基础，对国民经济更不会产生大的冲击。据统计，现在股票仅占我国城镇居民家庭金融资产的2%。企业股票融资还不足银行融资的1%。可见，中国股票市场应当在加强管理的同时，大力加快发展速度。为了提高股市效率，首先需要通过改善股权结构来增强企业治理结构的效率。
怎样优化上市企业的股权结构
通过前面的股权结构理论研究和对上市企业股权结构现状的分析，基本的改革方向已很明确，这就是，要建立企业以法人持股为主的股权结构。现在需要作进一步努力的是，如何才能实现这一目标？
（一）首先应把国家股的高比重降下来，增加到法人股上。这不是简单地削减，去让国有资产流失，而是进行必要的转化，使某些法人机构能代替国家股更好地行使投资和管理职能，实现国有资产保值增值。
（二）在具体转化过程中，有两种办法可供参考：一种是，将国家股的一部分委托专业性的投资公司、投资银行等国有资产经营公司来运营。它类似于社会个人闲散资金通过信托投资基金的形式向企业投资。这些经营公司本身具有法人资格，独立地从事资本经营活动，不存在上下级行政隶属关系，因而投资和管理水平较高，能胜任国家在企业的“代理股东”资格。另一种是，在国家股进入流通之前先将其由存量转化为流量，变为准流通状态，参照法人股转化优先股、债权、职工持股或B股等方式（并做必要的改进和管理调节）， 将国家持股转变成法人持股，也可鼓励投资公司、投资银行等投资国家股。
（三）由社会公众汇集零散资金形成的信托投资基金，以及各种社会保障基金，都可以委托专门的机构投资，参与企业法人持股，实行与企业管理紧密结合的股份制投资。
（四）对于新上市的股份制企业，其股权结构可根据以法人持股为主的要求，结合企业实际情况，形成以下的企业股权结构模式，即国家股仍处于控股地位，法人持股进行较大改变，不仅是数量的增多，而且是质量上的提高。集中表现在：（1）投资公司成为法人持股的主力，能发挥其专业性投资特长和资本运营能力，增强所有者在治理结构中的地位和作用，形成与经营者之间相互制衡的关系。（2 ）投资银行的地位和作用同样很突出。它对企业不仅是金融上的支持，而且通过银行的特殊身份，加强对企业的监督、管理以及对企业实行有效的并购重组，使企业保持良好的运行状态。（3 ）社会保障基金因从事长远的战略性投资，不参与股市短期炒作，确保了其投资的收益稳定和对企业的投资稳定。（4）投资基金通过专业性机构投资， 以丰富的知识和经验进行科学的分散组合或向约定领域投资，不但减少了投资风险，提高了收益能力，而且作为股东为企业增加了高质量股票投资，并使股票市场稳定性增强。需要分清的是，企业参股与个人股的投机性质及程度有所不同。有时，这种企业股东的投机可能带有兼并收购意图，因而加快了企业重组。这对增强股市活动与效率是有益的。
总之，经过以上股权结构的重组优化，可以显著改善企业治理结构的运作效率和股票市场的运行效率。它不但使股份制上市企业经营管理水平提高、业绩提高，而且使股票市场的功能性和效益性增强，如通过机构投资者有目的的投资，可加快优势产业、短线产业发展，实现产业结构调整和资源合理配置，等等。