EVA理论与应用的研究，本文主要内容关键词为：理论论文,EVA论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
内容提要 EVA或附加经济价值，是指从企业息前税后利润中扣除资金总成本后的余额，它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种规则。附加经济价值理论近年来流行于欧美等国，已引起我国有关学者的重视。结合我国经济管理体制和有关法规制度的实际，从EVA理论、EVA应用及提高EVA途径三方面对附加经济价值进行了全面系统研究：首先探讨了我国EVA计算的特殊性；然后指出EVA在评价企业经济效益中的重要作用，明确了它不仅可用于对股份制企业经济效益的评价，而且可用于对非股份制企业经济效益的评价；最后研究了提高EVA的途径，指出要提高EVA，一要提高企业税后利润；二要有效利用企业资产，节约资金占用；三是降低资金成本率。而降低资金成本的关键并不在于降低股本成本或资本成本，而在于有效利用资金，优化资金结构。
近期我国的一些报刊杂志陆续发表了有关介绍国外EVA（Economic ValueAdded）的文章，读后深受启发。但是，由于文章介绍的不够系统全面，作者的理解与看法不同，以及我国会计制度与国外存在的差异，使人们在应用EVA时产生了种种混乱。本文拟就此问题谈谈个人看法。
一、EVA理论的研究
EVA是英文Economic Value Added的缩写，其中文含义，有人译为附加经济价值[①]，有人译为资本所增加的经济价值或收益[②]，也有人将其译为附加经济价值规则[③]，等等。我觉得从英文字面看，将其直译为附加经济价值比较好，因为看不出它有资本所增加的经济价值的含义和附加经济价值规则的含义。那么，附加经济价值的实质又是什么呢？它只是反映资本所增加的经济价值或收益吗？其实它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。所谓“全面”和“真正”是指与传统会计核算的利润相对比而言的。会计上计算的企业最终利润是指税后利润，而附加经济价值原理则认为，税后利润并没全面、真正反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为它没有考虑资本成本或资本费用。所谓附加经济价值是指从税后利润中扣除资本成本或资本费用后的余额，它的一般计算公式是：
附加经济价值＝税后利润—资本费用
其中：税后利润＝营业利润—所得税额
资本费用＝总资本×平均资本费用率
其中：平均资本费用率＝资本或股本费用率×资本构成率+负债费用率×负债构成率
上述公式从西方会计学和经济学的角度看是完全正确的，但是从我国的实际情况看，使用这个公式应注意以下几个问题：
第一、上式的税后利润是营业利润减去所得税额后的余额；而我国现行制度中的税后利润则是指利润总额减去应交所得税后的余额。
第二、上式中的营业利润是指息税前利润，即营业利润中包括利息费用在内，而我国现行制度中的营业利润却不包括利息费用在内，利润总额中也不含利息。
第三、上式中的总资本是西方经济学中的资本含义，相当于我们通常所说的总资产，而不是会计平衡公式（资产＝负债+资本）中的资本含义。
第四、上式中的平均资本费用率是以资本（或股本）费用率和负债费用率为基数以资本构成率和负债构成率为权数的一个加权平均数，正确确定资本（或股本）费用率及负债费用率是计算平均资本费用率的关键。
但是，从目前一些介绍和应用EVA的文章看，往往忽视了这些问题，出现了一些不应有的误解和错误。如有人直接将经济附加价值的公式写成：
附加经济价值（EVA）＝税后利润—股本成本—借贷成本
由于我国税后利润中已经不包括利息，再减借贷成本显然是重复计算了。同理，税后利润减资本费用也存在重复计算问题。另外，有人甚至将股本成本（或费用率）定义为股票股利总额与企业总资产的比，将借贷成本（或负债费用率）定义为借贷利息与企业总资产的比，而后又将同分母的两个指标加权平均求得平均资本费用率，这明显是错误的。我觉得应用EVA必须结合我国的实际情况，按现行会计制度的要求将其规范化，具体计算公式应改为：
附加经济价值（EVA）＝息前税后利润—资金总成本
其中：息前税后利润＝利润总额—应交所得税+利息支出
资金总成本＝总资产×综合资金成本率
其中：综合资金成本率＝平均资本成本率×资本构成率—平均负债成本率×负债构成率
其中：平均资本成本率＝Σ（各种资本成本率×各该资本构成率）
平均负债成本率＝Σ（各种负债成本率×各该负债构成率）
上述各公式所用指标或名词的含义与我国现行财务管理制度和会计制度的规定相一致，这有利于EVA的正确计算及推广应用。根据上式现列表计算说明如下：
表中的利润总额、应交所得税、利息费用、总资产等可直接根据会计帐簿或报表查得；各种负债成本率及平均负债成本率根据有关教材的公式和会计资料计算求得；资本成本率的确定并不是完全按实际会计资料计算，而是根据不同的目的和要求，采取不同的标准计算（后面详论）。
另外，根据我国会计利润中已经不含利息费用的特点，计算附加经济价值也可直接用下式进行：
附加经济价值＝利润总额—应交所得税—资本总额×平均资本成本率
附加经济价值计算表 金额单位：万元
项目甲企业 乙企业
利润总额135
15
加：利息费用 25
6
减：应交所得税 44.55 4.95
息前税后利润
115.45 16.05
减：资金总成本 106.62 13.2
总资产 833
120
乘：综合资金成本率 12.8% 11%
资本：权数70% 37.5%
平均资本成本率 14%
16%
负债：权数30%
62.5%
平均负债成本率 10% 8%
附加经济价值8.83 2.85
按上列数据：甲企业EVA＝135—44.55—833×70%×14%≈8.82
乙企业EVA＝15—4.95—120×37.5%×16%＝2.85
由于附加经济价值都为正值，说明两个企业都有经济效益，达到了资本增值的企业经营目标；如果结果为负值则说明企业的经营有损于所有者的资本。
二、EVA应用的研究
附加经济价值近些年来流行于欧美等国，说明它有很好的应用价值。那么，它的应用价值究竟体现在哪些方面呢？从我国目前的一些介绍性或应用性文章看，主要认为附加经济价值是衡量股份制企业经济效益的新方法[④]；或可用于核算、分析股份制企业的经济效益[⑤]。这说明附加经济价值一定与经济效益有关，与股份制企业有关。下面分别从这两方面探讨EVA的应用。
（一）EVA与经济效益
要搞清EVA与经济效益的关系，这里首先应明确经济效益的含义。人们通常把经济效益定义为产出与投入之间的比较。对于比较又存在两种理解，一是产出与投入之差；二是产出与投入之比。我们暂不论二者谁是谁非，而主要看它们与EVA的关系。
以产出与投入之差反映经济效益，一可把利润总额做为评价企业经济效益的指标；二可把税后利润做为评价企业所有者经济效益的指标。而主张用EVA的人认为，利润总额和税后利润所反映的都是产出与实际投入（或按会计原则计算的外显成本）之差，而按会计原则计算的投入没反映企业的隐含成本或机会成本，并不是总投入，因此，会计利润并不能真正反映企业的经济效益。附加经济价值从会计利润中减去资金总成本（隐含成本），更加全面、准确地反映了总产出与总投入的差额，因此用附加经济价值评价经济效益比会计利润更好。
以产出与投入之比反映经济效益，一可用投入产出率（如成本收入率、资金产值率等）指标；二可用利润率（如成本利润率、资产利润率等）指标。这两类指标计算中的投入和利润仍是以会计原则为基础的，从附加经济价值角度看，显然是不够准确的。根据会计利润与附加经济价值的关系，用附加经济价值率替代利润率能更全面准确地反映经济效益。附加经济价值率可用不同的指标来表示，如：
资本附加经济价值率＝附加经济价值／资本总额×100%
资产附加经济价值率＝附加经济价值／资产总额×100%
以上分析说明，EVA与两种形式的经济效益都有关，但人们目前在应用EVA评价经济效益时却只用其差额形式，而忽视其比率形式，好象应用EVA原理评价经济效益只用其差额形式就足够了。这与国外EVA研究的程度有关；与人们对EVA的理解有关；更主要的是与人们对经济效益的理解有关。其实经济效益不是产出与投入之差，而是产出与投入之比。从这点看，无论是会计利润，还是附加经济价值都不能全面准确地反映经济效益。根据附加经济价值原理，附加经济价值率才是体现经济效益的重要指标。因为附加经济价值只能说明经济效益的有无，不能说明经济效益的高低。附加经济价值大于零说明有经济效益，但并不是说附加经济价值越大，经济效益越好。只能说附加经济价值率越高经济效益越好。根据上列附加经济价值的计算可求得附加经济价值率如下：
甲企业：资产附加经济价值率＝8.83／833＝1.06%
资本附加经济价值率＝8.83／583＝1.51%
乙企业：资产附加经济价值率＝2.85／120＝2.38%
资本附加经济价值率＝2.85／45＝6.33%
从计算结果可看出，两个企业都有经济效益，虽然从附加经济价值看甲企业大于乙企业，但从经济效益看，乙企业好于甲企业。因为从单位资本创造的附加经济价值看，乙企业是甲企业的四倍多；从单位资产创造的附加经济价值看，乙企业也是甲企业的两倍多。
（二）EVA与非股份制企业经济效益
以上分析可看出，EVA原理可用于准确地评价经济效益。但是，目前人们主要把它做为评价或衡量股份制企业经济效益的方法。认为EVA原理的基本特征是考虑了股本的费用对股份制企业的影响，股份制企业的税后利润只有能保证股息及其升值的需要，才能说真正创造了价值，并有较好的经济效益。这种理解是无可非议的。但是，是不是说非股份制企业就没有资本成本或费用，税后利润就不需要弥补这部分资本的成本了呢？回答是否定的。只要企业存在资本或所有者权益，它实际上就存在着资本的成本费用，只不过股份制企业以股息的方式实际支付这些资本成本，而非股份制企业可能不直接以股息的方式支付罢了。资本的成本（包括股份制企业的股本成本）并不单纯以外显成本来体现，它还包含隐含成本，即资本如果不投资该企业而用于其他领域可能得到的收益。衡量一个企业的经济效益，无论它是不是股份制企业，都应考虑这部分资本成本。如果一个企业有税后利润，但它的资本税后利润率低于国家公债的利息率，则不能说该企业有经济效益。因为此时它的税后利润不足以弥补企业资本的成本或费用，其附加经济价值必然是负值。
有人认为，国有企业只要有税后利润，甚至只要有利润，就说明有经济效益，因为它能为国家上交税金，特别是能上交所得税。这是一种误解。在现代企业制度下，企业拥有包括国家在内的出资者的全部法人财产权；企业要照章纳税，对出产者承担资产保值增值的责任。企业交纳税金是应尽的义务，并不是国家投资的报酬或所得，因为非国有企业同样要照章纳税。国有企业要对国有资产承担保值和增值的责任，必须考虑使用国家资本的成本。只有税后利润能够弥补使用国家资本的成本，即附加经济价值为正值，才能说明企业真正有经济效益。
三、提高EVA途径的研究
以上分析说明，附加经济价值原理不仅可应用于股份制企业，也可用于非股份制企业；不仅能说明企业经济效益的有无，而且可说明企业经济效益的高低。因此，提高附加经济价值，特别是提高附加经济价值率，应做为企业生产经营追求的目标。那么，如何提高企业附加经济价值呢？从附加经济价值及附加经济价值率的计算公式可看出，提高附加经济价值及附加经济价值率，一要提高企业税后利润；二要有效利用企业资产，节约资金占用；三是降低资金成本率。提高企业税后利润的实质是提高企业的利润总额，因为在所得税率一定情况下，要提高税后利润，关键是要提高利润总额。提高企业利润总额，一要增收，二要节支，降低成本是企业增加利润，提高经济效益的根本途径，对此问题笔者曾做过专题论述[⑥]，这里不再赘述。有效利用企业资产，节约资金占用，一是要加强企业管理，提高生产效率；二要合理调整资产结构，提高资源配置效率，这实际上也是一个老话题[⑦]，本文不再展开论述。其实，附加经济价值原理的核心在于它的经济效益评价考虑了全部资金成本，从这个角度讲，这里我们应把降低全部资金成本做为提高EVA的重要途径来研究。
从资金总成本的计算公式可看出，资金总成本受总资产和资金成本率两个因素影响。前面我们已谈了有效利用资产，节约资金占用的问题，假定总资产占用一定，那么，降低总资金成本的关键在于降低资金成本率。有人根据资金成本率的计算公式得出，要降低资金成本率，一要降低股本成本；二要降低债务成本；三是优化股本与债务结构。降低债务成本就是要在保证生产经营正常需要的前提下，尽可能多用负债利息率低的债务，少用利息率高的债务。优化股本和债务结构，就是要在考虑经营风险和财务风险的前提下，合理调整股本与负债结构，使资金成本率降低，提高企业自有资金税后利润率。对于这两条降低资金成本率的途径，笔者没有异议。但是，把降低股本成本做为降低资金成本提高EVA的途径，我认为值得探讨。解决这个问题的关键是要搞清以下问题：
第一，股本成本意味着什么？什么决定股本成本？股本成本是否应降低？
股本成本实际上是股份制企业支付给股东的股利或红利。因为股票分为普通股和优先股，因此股本成本也分为普通股成本和优先股成本。优先股成本率是根据企业长期和总体经营状况事前确定的，它不受企业当期经营效果的影响；普通股成本率则与企业当期的经营效果紧密相关，经营状况好，股利就高，股本成本就高；经营状况不好，股利就低，股本成本就低。可见股本成本主要取决于企业的经营状况和效果，即使是优先股成本，从总体和长远看也是如此，因为一个长期经营效果差的企业不可能有高的优先股利率。这就是说股本成本主要取决于企业的经营状况和经济效益。从这点看，做为股东所有的股份制企业，不应提倡降低股本成本，更不应将其做为增加附加经济价值，提高经济效益的途径。
第二，计算EVA时的股本成本应如何确定？非股份制企业的资本成本如何确定？
股份制企业实际股本成本的确定可按优先股成本率和普通股成本率分别计算，最后加权平均计算出平均股本成本率。那么，计算股份制企业EVA时所用的平均股本成本率就是企业的实际平均股本成本率吗？回答是否定的。为什么不能用实际股本成本率计算EVA呢？因为企业实际普通股成本率与企业的税后利润率是成正比的。假设企业没有优先股，只有普通股，当期税后利润全部分给股东，那么该企业的EVA一定为零，无论它的税后利润是零，还是100亿元，结果都是如此。这样就失去了计算EVA的意义。因此，计算EVA时，优先股成本率可按实际计算，普通股成本率可按以下方法确定：
1.按企业目标普通股成本率计算。这时计算的EVA如果等于或大于零，说明企业经营状况达到了预定目标要求，股票升值，股东实际所得股息率等于或大于目标普通股成本率。
2.按社会平均股本成本率计算。这时计算的EVA如果大于或等于零，说明企业经济效益高于或等于社会平均经济效益。因为此时EVA大于零，说明企业资本获得比社会平均资本收益率高的收益，或者说获得了超额利润。
3.按社会最高股本成本率计算。这时只要EVA等于零就说明企业经济效益达到了先进水平；EVA大于零则说明企业经济效益处于社会最高水平。
非股份制企业，如国有企业的资本（所有者权益）成本率如何确定呢？第一，可按无风险的投资收益率来确定，如按国债利息率确定。此时EVA大于或等于零，说明有经济效益，这是衡量企业经济效益的最低标准。第二，可按社会平均投资收益率来确定，此时如果EVA大于或等于零，说明企业经济效益等于或高于社会经济效益平均水平，这是评价企业经济效益的一般标准。第三，可按先进企业的投资收益率来确定，这时如果EVA等于或大于零，说明企业经济效益达到了较高水平，这是衡量企业经济效益的高标准。
以上分析说明，提高附加经济价值和附加经济价值率的关键并不在于降低股本成本或资本成本，而在于提高税后利润和税后利润率。
注释：
① [美]肖恩·塔利：《创造财富的真正关键》，《幸福》双周刊；《“附加经济价值”规则》，《参考消息》1993年12月13日。
②⑤ 赵领娣：《用新概念分析股份制企业的经济效益》，《经济工作通讯》1994年第9期。
③④ 刘刚：《介绍一种衡量股份制企业经济效益的新方法——附加经济价值规则》，《财务与会计》1994年第8期。
⑥ 张先治：《现代企业制度下企业降低成本的十策》，《经济工作通讯》1994年第15期。
⑦ 张先治：《优化资金结构 提高企业经济效益》，《会计研究》1994年第2期；《论资金成本与经济效益》，《辽宁财会》1994年第4期。
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