关于养老保险基金保值增值问题，本文主要内容关键词为：养老保险论文,保值增值论文,基金论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
养老保险是社会保险的重头戏。从比重来看，目前养老保险基金占社会保险基金的65%左右。因此，在某种程度上说，社会保险改革的成功取决于养老保险的改革。
新时期以来，中国养老保险制度改革经历了十多个年头。在此期间，养老保险制度改革可以说是一步一个脚印走过来的。我们课题组在先后对四川、湖北、江西、云南、山东、辽宁、黑龙江、海南、上海等地养老保险改革进行实地调研的基础上，就目前我国养老保险存在的主要难点问题展开了系列研究。
本报告想就养老保险基金保值增值问题，谈一点我们的看法，供有关领导和部门决策时参考。
养老保险基金运作情况
据统计，1995年全国基本养老保险基金收入950.06亿元，支出 836.47亿元，当年结余113.59亿元，历年滚存结余429.8亿元。基金结余年收益率为8.14%，略高于同期一年期存款利率。其中，银行存款251.6亿元，占58.54%；购买国家债券90.5亿元，占21.06%；存入财政专户28.3亿元，占6.58%；动用59.4亿元，占13.83%。
到目前为止，全国参加养老保险的职工达8758 万人， 离退休人员2358万人。近几年来，养老保险的覆盖面不断扩大。据有关部门统计，参加养老保险的职工已占到全部企业职工的76%，1996年全国基本养老保险基金收入1170多亿元，支出1030多亿元，历年累计结余570 多亿元。
根据有关规定，养老保险基金只能存入银行或购买国家债券以保值增值。从银行存款看，抛开银行存款的方式（活期、定期）不谈，仅从历年养老保险基金银行存款年利率与当年通货膨胀率的对比关系，就可看出其存入银行难以保值，更谈不上增值。在1985年至1993年连续九年中，有四年（1985、1987、1988、1989年）的养老保险基金各期存款利率均低于通货膨胀率，1985年和1993年三年期以下的存款利率也低于通货膨胀率，只有1990年、1992年的各期存款利率高于同年通货膨胀率。在这种情况下，养老保险基金即使全部按最长期限（八年）定期存储也难以保值；况且，社会保险基金结余部分除购买国库券、提留二个月准备金以外，剩下只能有很少一部分实行定期储存。1994年，银行支付给居民个人储蓄存款保值帖补率逐月提高，1995年1 月的保值贴补率已达10.38%，但养老保险基金存入银行的款项不享受保值贴补， 表明存入银行的养老保险基金的贬值速度加快。1995年以前的三年期以上国债都有保值，但养老保险基金购买的特种国债和三年期以下国债都谈不上保值。1996年，由于通货膨胀率得到了较好的控制，养老保险基金的贬值问题有所缓解。但是，一旦通货膨胀率反弹怎么办？应该有一个长远的考虑。
此外，我国的银行存款和国库券的计息方式降低了对养老保险基金的保值增值能力。根据国家有关政策，我国的银行存款和国库券都是以单利方式计息的；而历年我国零售物价指数是该年与上年相比的结果，即它是复式计算的。利息以单利计算，而通货膨胀以复式增长，这一因素加剧通货膨胀对养老保险基金的贬值影响，削弱利率的保值能力。显然，单一的投资手段使养老保险基金根本上不具备规避利率风险和通货膨胀风险的能力。一方面，国家实行利率水平管制，银行存款利率和国库券利率都是管制利率，管制利率与市场利率之间存在着巨大的利差，养老保险基金被剥夺了获取公正合理的以市场利率计算的投资收益，这一部分收益被转让给了银行和国家财政。另一方面，通货膨胀严重，有时甚至达到两位数，因通货膨胀而造成的养老保险基金损失巨大。
目前，基本养老保险实行个人帐户与社会统筹相结合，基本养老金的目标替代率为60%左右。而这一目标替代率是建立在个人帐户计帐利率等于工资增长率这一基础上的。个人帐户资金只有追求市场利率才有可能达到工资增长率，否则，个人帐户实际积累额不能达到目标积累额，国家最终要承担这种帐户的利率风险。解决以上问题唯一的出路是通过养老保险基金的有效投资，以增强养老保险基金的支付能力和抗御风险能力。否则，我国的养老保险事业在不远的将来将面对巨大的压力，稍不小心就会陷入基金收入减少——缴费率大大提高——支付待遇困难的恶性循环中。
养老保险基金保值增值的关键在于优化投资结构
1.养老保险基金投资多元化
在现阶段，养老保险基金投资不应以银行存款和国债为唯一投资方式，养老保险基金必须参与股票市场、债券市场、信托贷款市场和房地产市场的投资。根据基金的时间构成，进行有效的投资组合，只有这样才能达到最佳收益率。
2.养老保险基金构成分类
由于养老保险金支付上的刚性，养老保险基金必须有一部分资产具有完全的流动性，而且为了应付可能发生的突发事件，或国家调整养老待遇，养老保险基金还必须为此做好准备，因此，养老保险基金的资产构成应形成梯级结构。具体来说，应形成以下结构：
（1）具有高度流动性的部分。 用于支付三个月以内的养老保险待遇准备。这一部分是养老保险基金支付的第一准备金。
（2）具有相当流动性的部分。用于支付三个月以上， 一年以下的养老保险待遇准备。这一部分形成养老保险基金保证正常支付的第二准备金。
（3）具有中长期可用于储备并投资的部分。 这一部分形成养老保险基金应付即将到来的老龄化养老支付待遇的第三准备金。
上述三种准备金的划分，其目的是为了在总积累金的运用上，既可以保证养老保险基金的正常支付，又有利于基金积累的一部分用于中长期性的投资。当然，由于养老保险基金的收入和支出是一个连续不断的过程，需要通过精确的计算和预测来确定各部分的具体比例。
3.养老保险基金的投资方向
通过对养老保险基金资产构成的划分，我们可以根据我国投资市场上的期限构成情况，确定养老保险基金的投资方向。
（1）养老保险基金的第一准备金，即具有高度流动性的部分， 养老保险基金经办机构只能以现金和银行活期存款的形式持有，既不能用于货币市场，更不可能用于资本市场。但是，第一准备金的份额不能太大，因为现金形式是没有任何收益的，银行活期存款的利率也比较低，在通货膨胀率较高的情况下，现金和银行活期存款对通货膨胀没有任何防范能力，最易贬值。
（2）养老保险基金的第二准备金，即具有相当流动性的部分， 养老保险基金经办机构可以以之投入货币市场，用于资金的短期拆借、购买银行可转让大额存单、对商业票据进行贴现、购买一年期以下的国库券等等。在养老保险基金支付比较困难时，可迅速变现，另一方面，也可以获取利息收入。
（3）养老保险基金的第三准备金， 即可用于中长期储备性投资的部分，养老保险基金经办机构可用于中长期性的投资，如银行一年期以上定期存款、一年期以上的国家特种债券、国库券、企业债券、上市公司股票、开放型投资基金的股权证、信托委托贷款等等。这样，既可以保证养老保险基金有较高的利息收入，又可在基金支付困难时到市场变现，实现基金保值增值的目的。
（4）由于我国养老保险基金实行以支定收、略有结余、 留有部分积累的基金模式，在养老金支付高潮到来以前，养老保险基金总有一部分属于中长期性质的资金储备（如上述第三准备金），这一部分基金是养老保险基金保值增值投资的关键。原因有以下两点：首先，这一部分资金是养老保险基金可投资部分中最大的，这一部分投资的成效决定了养老保险基金投资的成败；其次，一般来说，利率与期限成正比，期限越长，利率越高，期限越短，利率越低，因此，这一部分资金是盈利性最高的资金。养老保险基金的这一部分资金的投资必须合理选择投资项目，选择收益率最大、风险合理的项目。在恰当时机，它可以投资于国家重点工程、长期国债、金融长期债券、股票、投资基金、企业长期债券、房地产领域等等。
建议组建中国社会保险基金管理公司
社会保险基金的投资必须有一个投资载体，养老保险基金投资也是如此。但是，不必一种保险成立一种保险基金的金融机构，那样不利于形成规模效益，可以考虑逐步成立统一的社会保险基金金融机构，先以管理养老保险基金为主，然后将医疗保险基金、失业保险基金、工伤保险基金、生育保险基金等统一管理运作。
目前，世界各国社会保险基金的投资主体主要采取两种形式，一种是投资管理委员会式，这种形式主要是由一些发达国家运用。原因在于这些国家的社会基金的投资业务比较简单，社会保险基金主要用于购买国家债券和有政府担保的公共工程债券。如美国，其社会保险基金的投资由财政部长、社会保障署署长、劳工部长等五人组成的信托基金委员会管理。另一种形式是设立专门的社会保险基金投资的金融机构，这适用于那些社会保险基金投资业务比较复杂的国家，这些国家一般金融市场没有发达国家完善，通货膨胀率高，社会保险基金需要通过多样化的投资实现其保值增值的目的。我国属于后一种情况。
选择什么样的金融机构作为我国社会保险基金的投资载体，这取决于我国社会保险基金的投资需要、金融市场的现实和国家的金融机构审批政策。当前我们认为比较适合社会保险基金投资运营现状的是组建中国社会保险基金管理公司。
社会保险基金管理公司是股份制非银行金融机构，属于有限责任公司，是自主经营、自负盈亏的独立法人经济实体。公司的主要职责是接受中央社会保险基金的委托，经营管理社会保险基金并负责该基金的投资运营。同时，为分散投资风险，增强经营实力，基金管理公司将广泛接受国内外社会各界委托，经营管理其他各类资产。作为一家专业投资管理机构，基金管理公司将为社会保险投资基金及其他各类资产提供高效、优质的投资管理服务，优化投资组合，分散投资风险，降低投资成本，为社会保险投资基金及其他各类资产谋求长期、稳定的最大资本增值。
社会保险基金管理公司实行董事会领导下的总经理负责制，根据国家有关规定并经主管部门批准，可在各省、自治区或主要城市设立分支机构或办事处。分支机构或办事处的主要职责是在总公司的领导下，经营、管理各分项基金。总公司对其分支机构实行垂直领导的管理体制。同时，在基金管理公司内设立监事会，作为基金管理公司的监督机构，监督基金管理公司执行国家方针政策情况、资金使用方向和资产经营状况，但不干预基金管理公司的具体业务。成立社会保险基金管理公司的主要目的，在于更好地经营和管理社会保险投资基金，使之得以保值增值，以更好地承担社会保险现在和将来的责任。
选择上述社会保险基金投资运营载体，是根据我国目前社会保险基金地区化管理和投资运营分散、投资回报率低下的现状提出来的。其主要目的是将分散的基金通过建立“社会保险投资基金”途径，进行适当集中，分散风险，增强投资能力，统一投资运营。而组建社会保险基金管理公司，实施基金管理和投资运作，与社会保险基金保值增值目的一致，容易起步并容易被各级管理部门所理解。同时，组建中国社会保险基金管理公司可与社会上其他金融机构合作，形成专家管理型投资公司，减少投资中的盲目性和投资风险。总体来看，成立上述社会保险基金投资运营载体，条件完全具备，是可行的。
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