养老保险基金的投资运营，本文主要内容关键词为：养老保险论文,基金论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
人口老龄化的“银色浪潮”正席卷全球，曾被西方国家认为是“二十世纪最成功的公共福利政策”的养老保险制度。由于多年的运转而受到严峻的挑战和极大的冲击。养老保险制度的改革成为各国普遍关注的焦点，从基本模式的选择、组织结构的调整到运行机制的协调等均处于重要变革时期。在我国经济尚不发达、养老保险制度尚存诸多缺陷的情况下，人口老龄化趋势却如发达国家一样将如期而至。
据预测到2000年，我国退休人口占就业人口的比例为20.1%； 到2030年，此比例将达到最高峰47.3%，比西方发达国家2030年普遍的30%左右要高出好多。随着人口老龄化的进程，若按照传统的“现收现付”模式，养老保险统筹费率将逐年上升，高峰期将达工资总额的40%以上，届时将出现养老金的支付危机。若由传统的“现收现付”模式直接改为“完全积累”模式，则在职人员除了要为上一代老年人支付养老金以外，还要为自己的未来积累养老金，这种双重负担将使缴费者难堪重负。
经过长期的改革探索，国务院于1997年7 月正式发布了《关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》，社会统筹与个人帐户相结合的“部分积累”模式成为我国养老保险制度的基本模式。即建立国家基本养老保险、企业补充养老保险和个人储蓄养老保险相结合的多层次养老保险体系。它是根据阶段性的收支平衡原则，确立养老保险基金的积累率，即在满足一定时期支付需要的前提下，留有一定的储备基金。目前，美国和德国的社会养老保险缴费率分别占工资总额的15%和18%，其中企业和个人各承担一半。而我国企业缴费率按工人工资总额的20%左右提取，个人是按工资的3%交纳，参照国际上通行作法， 我国企业缴费率可以逐年降低，而个人缴费率则需逐年提高，最后稳定在各承担一半的水平上。
然而，采取“部分积累”模式，最重要的一点就是对历年滚动积累的巨额基金进行科学管理和安全、有效的投资运营，以达到养老保险基金的保值、增值目的。
一、我国目前养老保险基金的运营现状
在我国资本市场发育尚不完善的情况下，为保障养老保险基金的安全性，国家对养老保险基金的投资运营实施了过于谨慎、颇为严厉的管制。即养老保险基金的积累额只能购买国债或存入银行，严禁投入其他金融行业或经营性实业，任何单位和个人不得自行决定基金的其他用途。而从一个长期、动态的角度看，养老保险基金的国家管制将会带来一系列的严重经济后果，除了难以有效防范基金运用中的欺骗、侵吞、挪用及滥用外，更重要的是难以规避通货膨胀对其无情的侵蚀，保值尚谈不上，更何论增值。其直接后果不仅会导致养老保险基金清偿力的下降以及在人口老龄化高潮袭来时的支付危机，进而引发社会问题，还会威胁到养老保险制度本身的长期稳定发展。所以看似安全合理的短期管制将会为长期风险的爆发埋下隐患。
第一、在现行的养老保险制度框架结构内，养老保险基金的管理机构通常隶属其上级主管部门。在下级绝对服从上级的组织规则中，管理机构不仅无法承担养老保险基金按市场规律运作，实行保值增值的经济任务，而且还会出现养老保险基金被挪用、侵吞等错位风险，使之处于高风险状态。
第二、由于我国养老保险基金实行属地管理和行业管理的原则，虽然全国历年滚动积累的养老保险基金数额巨大（1996年达700 多亿元），但它却分散在全国各地3000多个县、市、地区及8个行业中。 这种分散状况难以达到优化的投资结构和多样化的投资渠道，所以无法形成投资的规模效应。
第三、养老保险基金的保值增值不容乐观。将养老保险基金存入银行或购买国债似乎就可以高枕无忧了，从历年的银行存款利率和通货膨胀率的对比中可以发现，养老保险基金受到通货膨胀的巨大侵蚀，已出现隐性贬值。据统计，从1985年到1996年，其中的1985、1987、1988、1989、1994年五年中，从活期到定期八年的存款利率都低于通货膨胀率，而只有1990年一年各期的存款利率高于通货膨胀率。世界银行在《防止老龄化危机》的研究报告中指出：“中国在80年代中期改革开放积累了养老基金，……这些基金常常放在银行的帐户中，获得的实际利率是负的。”因为银行存款的安全性不过是就其名义价值而言的，所以世界上还没有一个国家将大部分的养老保险基金存入银行坐收利息。同样，将养老保险基金单纯投资于国债亦难以实现其保值增值的目的。因为，目前我国国债利率是被动地跟着银行利率浮动的，这种做法虽然使国债利率高于同期银行存款利率，但不具有指数调节机制。可见，养老保险基金的目前运营状况，表面上看似无风险，实际上并非如此，而且这种单一的投向，本身就具有相当的风险，因为投资的安全性有赖于分散化、多样化的组合投资。
第四、养老保险基金的管理费偏高，而平均回报率却太低。据不完全统计，各地养老保险基金管理机构从基金中提取的管理费率为2～6%，平均为4%。若将养老保险基金委托专门的基金管理公司， 则管理费率将降低到1%左右，大大减少了运作管理成本， 同时还有利于养老保险基金的监管和操作透明度。由于目前养老保险基金的操作管理者能力有限，且投资对象单一、 资产组合欠科学， 通常平均投资回报率仅为10%，再扣除4%的管理费，所剩无几， 而且还得面对残酷的通货膨胀压力。
综上所述，我国的养老保险基金不应以银行存款和国债这样简单的组合为其投向，而必须在保证养老保险基金安全的前提下，寻求更有效的投资途径和投资对象，通过组合投资，达到保值增值的目的。
二、国外养老保险基金的投资运营
“基金业将带动西方国家的养老金制度的改革”是基金业的三大发展趋势之一。在养老保险制度的全球改革浪潮中，基金业有接管养老保险基金的趋势。在资本市场发达的国家，养老保险基金是基金业的主流形态。
在美国，共同基金以其内在的固有的投资分散性、机动灵活和高效服务成为一项出色的退休金投资工具。目前，个人退休金帐户至少有25%的部分是以共同基金的形式存在，而且这个比例还在继续增长。各类养老保险基金是美国证券市场的主要投资者，其在基金业中所占的比重为55%，而它也是推动美国高新技术产业腾飞的创业投资基金（风险投资）的最大资金来源，其占整个创业投资基金的比重为40%左右。智利于1981年建立了退休基金积累帐户和实施以商业化经营管理为特征的养老保险制度，到目前为止，积累的养老保险基金已达255亿美元， 它可以被投资到任何一种私人管理的基金中去。智利的这种养老保险制度促进了基金业的繁荣，同时也为国家基本建设提供了大量资金。在英国，国家除了给予每一个公民一份普遍意义的养老金外，在职者还可以参加与收入相关的养老保险基金计划。英国的养老基金业占欧洲总数的一半，同时它的养老基金零售业也欣欣向荣，他们将养老保险基金的90%投入国内各类有价证券，从中获益匪浅。新加坡的中央公积金制度是完全基金模式，它通过购买政府公债转化为新加坡建房发展的建设资金，成为住宅建设的重要资金来源。日本基金式的养老金保障制度为日本的公共基础设施注入了大量资金，有力地促进了经济的高速增长。
可见，养老保险基金的有效投资不仅推动了社会养老保险事业的发展，而且还促进了国家资本市场的繁荣和稳定，为经济建设提供了巨大的资金支持，优化了资金的配置结构。
三、我国养老保险基金投资运营的可行性分析
第一、对养老保险基金进行有效的投资运营是其保值增值的内在要求。养老保险基金是由企业和在职职工交纳保险费建立起来的专门用于支付职工年老退休的养老金，以保证其退休后的基本生活需要，是职工退休后的重要经济来源。对养老保险基金进行投资是利用其收入和支出的时间差和数量差，对积累的闲置资金进行充分运用，以实现其保值增值的目的。所以，养老保险基金的完整，完全关系到养老保险目标的实现和社会的安定。我国逐年积累起来的养老保险基金是为几十年后人口老龄化高潮到来时做准备，而在动态的经济条件下，不可避免地受通货膨胀的侵蚀和因管理缺陷造成的人为流失。为满足到期支付的需要，养老保险基金的保值增值就成为一个迫在眉睫的问题，这也是我国养老保险制度能否成功的关键。所以，其唯一途径就是进行有效的投资组合，以求规避风险，取得营利。
第二、养老保险基金的规模性、稳定性和长期性的特点决定了它能够进入资本市场进行投资。养老保险基金采用“部分积累”的模式，它的形成过程分为积累期和消费期（或称缴费期与支付期）。职工在职期间其单位和本人必须按国家或合同的规定，缴纳保险金，所以它具有稳定滚动增长的特点，而在其退休后则是按年、按月或一次性领取养老金，所以它的支付时间和金额是可以预测的。因此在一个动态的、稳定的运营过程中，养老保险基金一般可分为占基金总量5～10 %的应急准备金和90～95%的投资准备金。由此看来，养老保险基金可以进行各种类型的投资，在实际运用中，按人口老龄化的程度对其流动性作出要求，并充分考虑其安全性和收益性。它可以进入产业投资基金或证券投资基金的行列，为我国的基础设施建设和高新技术产业发展注入资金，或进行各种有价证券的投资。在规范化的资本市场中，运用专家管理、专业操作的优势，以科学的投资技术和运作方式，讲求组合投资、分散风险的理念，使养老保险基金的保值增值得以顺利实现。
第三、具有投资决策和投资运营能力的，且相对独立、运行规范的金融机构为养老保险基金提供适宜的载体和投资选择。目前，我国已有近百家证券公司、两百多家信托投资公司和六、七十家基金管理机构，它们都为养老保险基金提供了适宜的载体。随着金融市场的发展，各种投资顾问公司、咨询公司和资产评估公司相继成立，为养老保险基金能在投资专家的指导下实施最优投资组合提供有力的支持。我国的基金业方兴未艾，随着1997年底《证券投资基金管理暂行办法》、1998年底《证券法》的相继出台，我国又新设立了颇具规模的证券投资基金19个（1998年5个，1999年14个），产业投资基金座谈会也召开多次， 其出台亮相也在酝酿之中。它们为养老保险基金纳入投资基金提供了前鉴、依据和难得的机遇。所以，通过借鉴国外养老保险基金的运营方式，依托我国目前基金业迅速发展的大好时机，将养老保险基金纳入正常有效的投资运营轨道。我们可以通过发行基金股份或收益凭证，募集社会上的养老保险基金，委托专业基金管理机构用于证券投资或产业投资，以实现其保值增值的目的。
第四、我国宏观经济形势稳定，在资本市场上存在利率、期限、种类各异的投资工具，为养老保险基金提供了良好的投资机会。养老保险基金进入资本市场，客观上要求有多样化的投资工具，以实现其组合投资的目的。我国资本市场上金融品种日益繁多，规模日益扩大，其发展壮大和对资金的需求为养老保险基金营造了良好的生存发展空间。此外，养老保险基金进入资本市场进行有效的投资，将有利于减轻企业“办社会”的沉重负担，并且也为企业在资本市场上筹集资金提供了有力支持，有利于资金的合理配置，提高使用效率。根据西方国家的一般规定，养老保险基金可以投资股票、各类债券、房地产及其他实业。据有关资料，某国家的养老保险基金的投资比例如下：股票60%，公司债券17%，政府债券6%，短期贷款及抵押贷款14%，房地产3%。这仅作为我国养老保险基金投资的一个参考实例，当然，具体的操作还有待摸索。
总之，建立专门的养老保险基金投资机构或委托各类信托投资公司、基金管理机构，在建立正常、有效的信托机制的基础上，将全国的养老保险基金积累额进行投资运营，以发挥养老保险基金的总体规模优势，实现其保值增值的最终目标。