识破投资型保险庐山真面目，本文主要内容关键词为：庐山真面目论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
1999年10月23日，平安保险公司在上海推出了国内第一个投资连结保险——平安世纪理财保险。该产品的问世，掀起了国内保险业产品创新的浪潮。友邦、中国人寿、泰康相继推出分红保险，新华推出“创世之约”投资连结保险，太保推出“太平盛世·长发”万能保险等一系列新的保险产品。从产品形态上，这些不同的险种可以分为三大类，即投资连结保险、万能保险和分红保险。这些保险的一个共同特点是产品的价值是不固定的，随着保险公司的投资经营情况而波动。因此，目前国内保险业界一般将这类产品统称为投资型保险。由于决定这些产品竞争力的关键是各保险公司给予投保人的回报水平，所以保险竞争也从传统的价格竞争转变为保险公司投资管理水平的竞争。于是各公司纷纷通过各种渠道大力宣传公司的投资实力和以往取得的投资业绩，那么，消费者究竟应该如何正确看待和理性地评价各保险公司投资型产品的投资管理水平和投资收益呢？
不宜简单地比较不同产品所公布的投资收益率
按照保监会的规定，经营投资类产品的保险公司都必须向投保人公布自己产品的投资收益或分红信息。但由于各类保险产品收益率的评估与计算依据和方法不同，简单地以投资连结产品的单位价格增长率、分红保险的分红率和万能产品的结算利率来评价一个公司的投资管理水平和给客户的回报水平，容易得出不正确的结论。
分红产品运作原理是当保险公司的实际经营出现盈余时，将盈余的一部分返还给投保人。分红保险的红利来源于三个方面，包括利差益（即保险公司的实际投资收益率高于产品的预定利率而出现的盈余）、死差益（即当保险公司经营的实际死亡赔付低于保单定价时假定的死亡赔付而出现的盈余）和费差益（当实际发生的费用率低于保单设计时假定的费用率而出现的盈余）。有的分红产品只分利差，有的分红产品的分红则包括利差、死差，还有的分红产品三者均包含在内。因此，我们在选择分红保险时要了解红利的来源、以往的分红情况（如长期分红率的高低、分红率是平稳增长还是波动激烈），同时还应结合保单的现金价值、所缴保费、保险责任等因素进行综合判断，而不宜通过单纯地比较不同产品分红率的高低，来得出孰优孰劣的结论。
对于投资连结保险而言，国际上的通行做法是投资帐户的资产价值以投资单位价格和投资单位数量来计量的（评估日资产价值＝累计投资单位总数×单位价格，不考虑退保或领取费用）。一般投资单位价格的年增长率可作为评估投资帐户的收益情况、风险程度和投资管理水平的一项重要指标。但客户在进行比较时还需考虑投资单位价格是否是扣除资产管理后的价格。国际上的惯例是所公布的投资单位价格是已扣除管理费后的价格，在国内的保险公司中，平安保险公司采用了这种定价法，而新华人寿保险公司采取先定价再扣除资产管理费的方法。如果客户在比较单位价格时，不留意不同产品在这些细微方面的不同，则会得出不精确的结论。从下面的例子不难看出，假如两公司投资帐户的投资收益率均为20%，资产管理费为1.2%，分配进入投资帐户的投资金额相同，如仅从单位价格来看，客户在A公司获得的收益似乎高于B公司1.2%，但客户购买A公司的投资单位数则较B公司减少了1.2%，实际上客户在两公司的资产价格是相等的（见表一）。所以，在通过比较投资连结保险投资单位价格来评价不同产品投资收益的高低时，一定要了解价格的计算依据，否则容易得出不正确的结论。
对于万能保险，其个人帐户的资产价值是以投资帐户余额、结算利率和实际经过天数来计量的（结算日资产价值＝上次结算日资产价值余额×本次结算日公布的日结算利率×两次结算日之间的天数，未考虑其他费用），结算利率定期公布。目前太平洋保险公司推出的“太平盛世”就属于此类保险。从太保的产品条款来看，将投资收益率划分为三个档次并以此确定结算利率：1.当实际的投资收益率低于二年期居民存款利率（目前为2.43%）时，结算利率为二年期存款利率；2.当实际的投资收益率高于二年期居民存款利率而低于五年期居民存款利率（目前为2.88%）时，结算利率为实际的投资收益率；3.当实际的投资收益率高于五年期居民存款利率时，结算利率为五年期存款利率加上实际投资收益率与五年期居民存款利率之差的80%。太保公布的结算利率也是采取未扣管理费前利率。
从上面我们不难看出，同类产品之间各公司所公布的投资收益率的简单比较并不能完全说明其投资管理水平的高低，不同类型产品之间更是如此。从下面的一个简单例子中我们可以看到，尽管公司在各产品上取得的投资收益率相同，但各产品所表现出的收益率却不同（见表二）。
短期的投资收益率并不能客观地评价投资型保险的收益水平
投资型保险的投资收益直接取决于保险公司投资的表现，由于投资收益受宏观经济状况、利率、汇率、资本市场和投资管理人的专业经验、水平等多种因素的影响，必然会存在一定的波动性。投资型保险作为一种长期投资工具，追求的是通过资产的长期积累实现资产的增值、保值。过去或短期内的投资收益仅可以作为评价保险公司的投资管理水平的参考，并不能代表产品长期的投资收益水平。从目前国内已公布投资收益状况的公司来看，新华7月31日、8月31日和9月29日的单位买入价格分别为1.0144元、1.0238元和1.0216元，不同月份收益率不同，所以如果单纯以某个月份的收益率来预测或判断未来长期的收益率都是不客观的。
我们不妨看一看国外投资型保险的一些实例。林肯·国民保险公司变额年金下的中型公司增长型投资帐户(Mid-cap Growth Account)成立于1994年2月3日，其投资目标为追求资产价值的最大增长，截止2000年9月29日，其1年、3年和5年的平均收益率分别为72%、15.8%和18.3%，自成立以来的年平均收益率为15.4%。我们可看到，在不同期间投资帐户的收益率均会不同，短期的收益率并不等同长期的收益率。
俗话说路遥知马力，在投资上也是如此。长期投资收益率排除了偶然因素的影响，可以比较客观地反映一个公司的投资管理水平。而对于短期退出成本较高的投资型保险而言，长期的投资收益率才是客户投资价值的体现。因此，客户应根据公司过去的长期投资收益水平、投资目标、投资组合、投资管理经验和投资风格等，理性地评价不同公司的投资管理水平，并根据自己的风险承受能力，选择适合自己的投资型保单。
表一
进入投资帐户的保费 上次单位价格 上次单位数量 单位价格 单位数量
资产价值
A公司(未扣费)
1000 1.0001.000.000 2000 988.00001185.6000
B公司(已扣费)
1000 1.0001.000.000 18561000.00001185.6000
表二
产品所表现出的收益率
投资收益率分红产品分红率 投资连结产品价格增长率万能产品结算利率
2% 0% 2% 2.43%
2.8%0.64%
2.8%2.8%
10% 6.4%10% 8.576%
注：1、分红产品只分利差，按利差益的80%分红；
2、在例子中不考虑管理费、保费内涵收益等因素；
3、在例子中假定计算收益率的方式相同。