资本预算方法的选择：一个权变理论基础的实证研究，本文主要内容关键词为：理论基础论文,预算论文,资本论文,实证研究论文,方法论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、文献综述和研究假设
(一)资本预算方法
资本预算方法分两类，一类是传统方法，包括静态评价方法和动态评价方法，前者不考虑货币的时间价值，而后者考虑货币的时间价值；另一类是实物期权法，Myers(1974)认为应该把投资看作是公司未来的一个增长期权，并在此基础上提出了实物期权法，这种方法可测算嵌含在投资项目中不确定的权利和机会的变化所引起的价值变化，从而弥补了传统方法的不足。不同方法的使用状况如何呢?Schall，Sundem & Geijsbeek(1978)对美国公司的调查结果如下：大多数公司都是混合使用各种方法，74％的公司采用回收期法，58％的公司采用平均会计回报率法，56％的使用净现值法；张培泽(2004)对中国企业的调查发现，采用回收期法为26.5％，净现值法为19.4％，盈利指数法为18.2％，内含报酬率法为5.3％，平均会计回报率法为4.18％，尚有26.5％的企业采用别的方法进行资本预算决策。从调查结果来看，我国几乎没有企业采用实物期权法，所以本文对资本预算方法的调查仅包括传统方法，进一步将它们分为复杂方法和简单方法，复杂方法包括内含报酬率指标、净现值指标和现值系数指标，简单方法包括投资报酬率指标和投资回收期指标。
(二)竞争战略与资本预算方法
Miles & Snow(1978)将业务单元竞争战略分为进攻型战略、分析型战略、防卫型战略和反应型战略四大类。采用防卫型战略的企业面临的环境是较为稳定的，需求没有大的增长和变化，因而战略目标是致力保持该产品已取得的市场份额，对付竞争的办法是集中精力改善企业内部生产条件，提高效率、降低成本，保持生产经营的稳定和提高效率是企业的主要任务。采用进攻型战略的企业认为，需求高速增长、市场变化很快，这既是企业面临的困难，更是一种难得的机遇，企业必须紧紧抓住外部环境变化中出现的机会，不断开发新产品，开拓新市场，实行新的经营管理方法。进攻型战略的主要武器是开拓和创新，具有强烈的进攻性。分析型战略就是介于这两者之间的战略了。防卫型战略的优点是生产和工作效率高，原有阵地坚固，但其缺点是对环境反应缓慢，机遇容易丧失。而进攻型则优缺点与之相反。分析型战略将这两者的优缺点折衷，一方面用保守型方法努力保持传统的产品和市场；另一方面又用进攻型方法不断寻求和开发新的产品和市场，并在两者间保持适当的平衡。反应型战略就是被动地应对环境中出现的变化，实质上是没有战略。
根据以上分析，采用进攻型战略的企业，其外部条件及内部心态都不会偏好复杂方法，而防卫型战略则与之恰恰相反，分析型战略居中。所以，我们提出如下假设：
假设1：如果将战略从进攻型向防卫型的变化称为战略的支持性，当战略的支持性加强时，企业越倾向于使用复杂资本预算方法，即进攻型战略与简单资本方法的使用正相关，防卫型战略与复杂资本预算方法的使用正相关。
(三)环境不确定性与资本预算方法
环境主要有两个维度：多样性和不确定性。Schall & Sundem(1980)指出，复杂资本预算方法是应对复杂环境的资本预算方法，所以，企业面临的环境越是复杂，则越是可能偏好采用复杂方法。但是，他们实证研究的结果与这个预期恰恰相反，环境越是具有不确定性，复杂方法的使用越小。事实上，环境越是具有不确定性，对未来现金流量的预期越是困难，并且，时间跨度越长，这种现金流量的预测结果的可信度就越低，所以，一方面，在不确定性较高的环境中，企业投资决策首先要做到的是回收投资，其次才是盈利；另一方面，在环境不确定性程度较高时，现金流量的预测较困难，这不利于复杂方法的使用。根据以上分析，我们提出如下假设：
假设2：环境可预测程度加强时企业偏向使用复杂方法，即环境的可预测性强与复杂资本预算方法的使用正相关。
(四)环境多样性与资本预算方法
环境的多样性这个属性是指经常发生变化的主要环境因素的多寡及其变动性，例如，企业的业务范围不局限于一个行业，企业主要顾客的偏好是否经常变化，企业的原料市场是否经常变化，企业的生产技术是否经常变化。环境因素越多，投资决策时要考虑的因素也越多，现金流量预测越是困难，并且，时间跨度越长，预测的可靠性也越差，所以，复杂方法的使用越是不具备条件。根据以上分析，我们提出如下假设：
假设3：当一个企业外部环境多样性减少时，企业倾向于复杂方法的使用，即企业外部环境简单性与复杂方法的使用正相关。
(五)管理层报酬结构与资本预算方法
许多研究发现了报酬结构与资本支出之间的关系。Larcker(1983)发现，当企业采用长期业绩标准来鼓励具有长期投资回报的投资项目时，资本投资支出显著增加，King(1975)发现，当企业注重短期业绩时，责任人倾向于不提出投资需求，直到这种投资已经成为不可避免时才提出。Horngreg(1982)指出，管理层经常被诱惑做出这样一些决策，这些决策按现值标准是次优项目，但是，按权责发生制会计模式则是最优项目。Noar(1978)和Rappaport(1978)发现，如果报酬是基于长期基础，则能防止管理层的投资决策的短期导向和利润导向，更倾向于长期导向和现值导向。Govindarajan & Gupta(1985)也有类似发现。可见，管理层报酬结构对投资项目的提出及评价都有重要影响，报酬结构越是具有长期导向，投资决策也越会具有长期导向，所以，越是倾向于使用复杂方法。同时，如果要以投资项目进行投资后的效果审计，则管理层在预测项目流量时，可能更谨慎，复杂方法的使用条件更好。如果我们将报酬的长期性和对投资项目的事后审计合并起来称为报酬结构的支持性，则有如下假设：
假设4：报酬结构的支持性与复杂方法的使用正相关。
(六)分权或集权与资本预算方法
Vancil(1979)发现，分部经理对决策事项越是具有影响力，他们越是倾向于花时间和精力来收集与项目决策相关的高质量数据。Bruns & Waterhouse(1975)发现，实行分权或集权的企业，分部经理花费较多时间和精力在预算相关活动方面。可见，分权有助于分部经理在提出投资项目建议时，采用复杂资本预算方法进行评价。根据以上分析，我们提出如下假设：
假设5：分权与复杂方法的使用正相关。
二、研究设计
(一)变量设计
根据本文提出的五个假设，本文共有8个变量，它们是：资本预算方法、竞争战略、环境的可预测性、环境的多样性、管理层报酬结构、分权程度、规模、企业发展阶段。上述变量中，除了规模和企业发展阶段外，其他变量均采用利克特5级量度法。
(1)资本预算方法。资本预算方法包括传统方法和实物期权法，由于实物期权法很少有企业应用，所以，本文仅研究传统方法的应用情况，本文将这些方法分为复杂方法和简单方法两类，复杂方法包括内含报酬率指标、净现值指标和现值系数指标，简单方法包括投资报酬率指标和投资回收期。根据上述内容，借鉴Haka(1987)的量度方法，具体量度项目包括：公司对投资项目进行财务评价使用投资回收期指标；公司对投资项目进行财务评价使用投资报酬率指标；公司对投资项目进行财务评价使用内含报酬率指标；公司对投资项目进行财务评价使用净现值指标；公司对投资项目进行财务评价使用现值系数指标。
(2)战略支持性。采用Miles & Snow(1978)的竞争战略体系，借鉴Haka(1987)的量度方法，具体的量度项目包括：公司的成长主要是通过新产品开发而不是通过现在产品进入新的市场来实现的；公司强烈偏好高风险高回报的项目，而不是低风险低回报的项目；公司强调研发、技术先进和创新。
(3)环境的可预测性。借鉴Haka(1987)的量度方法，具体的量度项目包括：主要竞争者的行动总是可预测的；政府对于本公司所在行业的政策是可预测的；公司主要顾客的偏好是可预测的；公司主要原料供应商的行为是可预测的。
(4)环境的多样性。借鉴Haka(1987)的量度方法，具体的量度项目包括：公司的业务范围不局限于一个行业；公司主要顾客的偏好经常变化；公司的原料市场经常变化；公司的生产技术经常变化。
(5)管理层报酬支持性。借鉴Haka(1987)的量度方法，具体的量度项目包括：管理人员的报酬主要以长期业绩为依据；公司将根据项目实施后的效果对项目论证相关人员进行奖励或处罚。
(6)分权或集权。借鉴Haka(1987)的量度方法，具体的量度项目包括：停止现有的一个重要产品或生产线；建立一条重要的新生产线；现在产品进入新的市场；投资厂房和设备以扩大现有产品的生产能力；现有的重要生产线的改造。
上述变量的描述性统计如表1所示。
(7)规模。将公司规模按人数划分，其中500人以下代表小规模企业；500—2000人代表中型企业；2000—10000人代表大中型企业；10000人以上代表大型企业。
(8)企业发展阶段。按照企业的发展特点划分，其中当企业处于需要大量的人、财、物投入，而产出较少，成本较高阶段时代表企业处于创业初期；当企业处于生产规模扩大，企业经营向协作化发展阶段时代表企业处于快速成长期；当企业处于效益规模达到最好成绩，形成了自己品牌，并确立了企业形象时代表企业处于成熟期。
(二)样本选择和数据收集
本文通过三种渠道进行问卷调查，一是实地走访22家大中小型企业，了解这22家资本预算在企业中的使用情况，获得有效问卷22份；二是对参加高级会计师培训班的人员进行问卷调查，发出问卷360份，收回有效问卷75份，有效问卷回收率为20.83％；三是通过会计学会帮助发送E-mail共发放调查问卷25份，收回有效问卷23份，有效问卷回收率为92％。共收回有效问卷121份。样本的规模分布和发展阶段分布如表2和表3所示。
样本数据可信度检验采用克朗巴哈(Cornbach’s)的Alpha信度系数进行评估量表内部一致性检验：α=
其中k为所探讨问卷项目个数。
由信度系数表4可以看出，信度系数大于0.8，信度系数较高，说明调查量表具有较高的信度，样本通过了内部一致性信度系数检验。
三、统计分析
为了研究企业资本预算方法是否与企业的特征有相关关系，需要检验列联表中资本预算方法与企业特征变量间的独立性。由概率论理论，当两个变量独立时其联合分布等于边缘分布的乘积。所以统计检验的假设为：
用非参数统计中列联表检验法检验分类变量数据之间的相关关系，检验结果如表5所示。
根据表5的检验结果，我们可以得到如下的结论：当企业处于进攻型战略时，倾向于采用简单资本预算方法，当企业处于防卫型战略时，采用复杂资本预算方法与简单资本预算方法并无显著差异，假设1部分得到支持；当企业的环境可预测性强时，企业倾向于采用复杂资本预算方法，当企业的环境可预测性差时，倾向于采用简单资本预算方法，假设2得到支持；当企业的外部环境呈简单特征时，企业倾向于采用复杂的资本预算方法，假设3得到支持；当企业的报酬以长期业绩为基准时，企业倾向于采用复杂的资本预算方法，假设4得到支持；当企业处于集权时，倾向于采用简单资本预算方法，当企业处于分权时，倾向于采用复杂的资本预算方法，假设5得到支持。
四、结论和建议
本文提出五个假设，通过一个由121家企业组成的样本进行统计分析，发现企业特征与资本预算方法选择之间的一些系统性关系，具体如下：当企业处于进攻型战略时，倾向于采用简单资本预算方法；当企业的环境可预测性强时，企业倾向于采用复杂资本预算方法，当企业的环境可预测性差时，倾向于采用简单资本预算方法；当企业的外部环境呈简单特征时，企业倾向于采用复杂的资本预算方法；当管理者报酬以长期业绩为基准时，企业倾向于采用复杂的资本预算方法；当企业处于集权时，倾向于采用简单资本预算方法，当企业处于分权时，倾向于采用复杂的资本预算方法。本文的发现对企业如何选择资本预算方法具有一定的指导意义，当企业具有某种特征时，应该选择与该特征相适应的资本预算方法。
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