金融创新对货币需求与通货膨胀福利成本影响的理论分析，本文主要内容关键词为：通货膨胀论文,货币论文,福利论文,金融创新论文,成本论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、模型的构建
像McCallum and Goodfriend(1987)一样，我们也假设交易需要花费时间且货币是节约交易时间的一种手段。实际货币持有额m，交易时间τ和货币支出（或收入）c通过下列交易技术方程联系起来：
其中，A表示技术的改进，即交易产业中的技术进步；L为非递增函数；γ为根据消费和利率可以违背货币需求的零阶齐次性的参数，就像由Baumol-Tobin的货币需求库存模型预测的那样。(1)式的含义为，τ代表到银行所需要的时间（参见Baumol(1952)，Tobin(1956)，Miller and Orr(1966)。根据这一解释，交易时间τ和到银行的次数n有下列关系：
τ=k·n(2)
其中，k为每次到银行的平均时间，如果技术进步减少了到银行的时间，则k又是时间的函数。消费者最优问题为，选择m以在每期的交易的时间成本与持有货币而不是带息资产所获取的名义收益R的成本之间作出取舍：
其中，ω为交易的时间成本，它取决于时间的影响值和漏出现金余额的固定成本（代理费）：R为名义利率。
通过不同的L的形态和γ值，(3)式可方便地包涵多种货币交易需求模型。例如，如果L为线性的且γ=0，则该最优问题可获得Baumol-Tobin解；如果γ=0且L为二次的，则解就与Miller-Orr模型的相同；如果γ=0且
，则得到各种中间情形，它们都具有货币需求的消费和利率弹性之和为零的性质；最后，如果γ≠0，则货币需求在消费和利率中就不是零阶齐次的。
假设，则最优问题就提供了一个封闭型解：
不难证实，我们可以通过设定γ=0和β=1来得到Baumol-Tobin平方根方程：设定γ=0和β=2来得到Miller-Orr解。借助于有关数据我们就可以对如古典库存模型所预测的消费与利率弹性之和为零的约束进行检验。将(4)式代入(1)式和(2)式中的结论式，可得到最优交易次数：
“旅行（到银行）方程”中消费弹性与货币需求弹性相等，而利率弹性为正且除 Boumol Tobin情形外，绝对值不同。
二、金融创新的影响
持有带息资产和ATM卡的决策为离散选择，因而它们涉及相似的理论（和经济计量）问题。但有一个重要差异：像ATM那样新的技术的采用由于会影响现金需求参数，因而不会改变需求的性质。可是，对在正利率时没有持有带息资产的人而言，不存在持有现金的中间机会成本。
McCallum-Goodfriend框架的优点是它容易推广，且考虑了交易技术中的创新和许多消费者不持有带息资产。如果认为这种资产的所有权和新的支付技术的采用是内生的（也许由于交易和使用成本），它们就应该得到适合的模拟从而得到一致的现金需求估值。解决此问题的一种方法是比较带息资产所有者与新技术采用的成本与收益。如果收益（减过去利息）超过其使用成本，则该问题 Mulligan and Sala-i-Martin(1996)已作过讨论。
由于理论问题大同小异，我们这里只集中探讨采用新技术的复杂问题和如何通过ATM提款可能性修改的货币需求。(1)式包含了一个外生的技术进步项A，它可以是时间的函数，但是因为消费者选择采用新的节约时间的方法，因而交易技术的进步也时有发生。
设B表示指示器变量，如果设消费者有ATM卡为1，如果设有为0，为了将适用于每一个消费者的不同技术考虑进来，我们可以将(1)式中的技术进步确定成：
这里，0<δ<1，度量了由于采用某项技术(B=1)的时间单位的比例收益，D为常数，g为外生技术进步的增长率。技术进步的这一理解意味着采用ATM，尽管收益超过该成本，设使用成本Z(x)取决于消费者特征向量x和其它影响使用决策的变量，如 ATM的技术有效性和已使用它的消费者的比例。而采用所获收益为两项之和；由于在交易上的时间较短而使消费者喜欢的消费的增加和对交易日的货币余款的较少需要而产生利息的减少。即收益
如果上式≥Z(x)，则将会有新的交易技术的采用。
当然，到底采用哪些决策取决于时间值ω和利率R，而且由于所有货币需求的变量也会影响采用的效益，因而也都会影响上述决策。特别地，交易量C的增加会使得货币持有量和交易时间增加，从而使得采用先进技术所获的收益也增加。最后，采用新技术的决策还取决于影响采用成本x的变量的向量。
三、通货膨胀的福利成本
这里我们要看看通过货膨胀的福利成本是如何随交易技术创新变化的。首先要讨论的是上面展示的理论框架可怎样用来获得不同的通货膨胀福利成本的度量方法而保证结果一致。
根据Bailey(1956)，与任意给定名义利率 R相关的通货膨胀的福利成本W(R)可度量为间隔m(R)-m(0)中的货币需求函数下的面积，这种方法实际上假设了社会最优现金余额m(0)就是其中Friedman最优利率下（所以R=0)货币政策诱发稳定通货膨胀的经济的最优余额。采用(4)式，福利成本由下式给出：
数估值中的固定项的指数：β/(1＋β)和(γ+β)/(1+β)分别为利率和消费弹性。这样，通过对货币需求参数的估值，就可以容易地计算出(6)式并得到通货膨胀的福利成本的估值。注意，尽管假设了政府可以通过非扭曲税收为其支出来融资，但该式还是真实地度量了福利成本(Fisher，1981)。
除此之外，通胀的福利成本也可以定义成当名义利率超过与Friedman最优通胀率对应的利率时的交易所花费的时间值，以致货币余额下降到其最优水平以下。由(1)式并注意到[c/m(0)][β]= 0以致τ(0)=0，交易时间值由下式给出：
这里，最后一个等式可由替代进(4)式的最优货币余额中来得到，如果能观测到τ和ω，则结合当前利率计算出福利成本就不需要弄清货币需求函数的参数。
最后，我们还可以按照由高于社会最优水平的通胀率的要承担的额外的旅行成本定义福利成本：
W[,n](R)=ωk[n(R)-n(0)]。注意， n(0)= 0，可以立即得到类似于(6)式或(7)式的福利成本的计算式。显然，W[,m](R)=W[,c](R)=W[,n](R)。
于是，总的福利成本就是具有和不具有ATM的家庭的财富成本的加权平均值，权重由有卡的比例给定。福利成本又必须乘上具有银行账户的比例：
胀的福利成本的三个作用：两个间接作用是由于利率变化改革了具有银行账户的人的比例和通过F(·)和L(·)的函数使用ATM的比例；一个直接作用是由于利率变化而引起的货币需求的变化。
四、货币定义与通胀的福利成本
McCallum-Goodfriend框架可以进行扩展，将提供不同流动性服务的各种资产和各种类型的货币考虑起来。我们假设流动性技术不仅取决于消费流动与现金的比率，而且也取决于消费流动与存款和现金总量的比率：
这里，m和d分别表示货币与存款，(9)式抓住了现金与存款是不完全可替代的这一概念。
给定(10)式中的定义，(3)式的最大化问题变成了以下最小化问题：
这里，R和R[b]，分别表示带息货币（存款）的利率和替代货币资产（如短期政府债券）的利率。现在即可考虑最优货币方程和存款与货币总量方程：
注意，货币需求(12)式与前面(4)式的一致，但存款与货币总量需求公式只取决于债券名义利率和存款名义利率之间的利差。该式的含义为，如果通胀以相同的量改变了两个名义利率，则货币需求减小；如果存款增加相同的量，则其总量保持不变。
原则上，通胀的福利成本的估值应该将涉及现金管理以及存款管理的因素考虑进来。如不存在磨擦和非中性地位，那么假设通胀率的变化反映在名义利率的变化中就是合理的。然而，利率差(R[b]-R)取决于技术参数以及银行部门的竞争结构，但通胀率的变化是如何影响它的目前还不清楚。如果假设(R[b]-R)独立于通胀，则由通胀的福利成本的计算可知，只考虑(11)式和名义利率的变化对货币需求的影响就足够了。