欧元问世与世界金融新秩序，本文主要内容关键词为：欧元论文,新秩序论文,金融论文,世界论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
按照欧盟理事会马德里首脑会议达成的协议，欧洲单一货币欧元（EURO）将于1999年1月1日问世。欧元问题，由于其实施阶段的日益临近，已经成为全球经济金融界最为关注的话题之一。美国国际经济研究所所长弗雷德·伯格斯腾强调，欧洲单一货币欧元的出现将是“自70年代初引入浮动汇率机制以来，世界金融体系发展中最重要的阶段”。欧元以雄厚的经济实力作为后盾，必将对国际货币体系和国际金融格局产生深远的影响。
一、崛起的欧元：稳健的国际货币
欧洲追求货币统一为时已久。70年代由于美元危机、石油危机和布雷顿森林体系解体，欧共体于1979年创立起欧洲货币体系（EMS）， 欧洲货币单位埃居、幅度上下浮动2.25%的蛇形浮动机制以及货币合作基金是这个体系的主要内容。该体系建立以来，为协调成员国的货币政策作出重要贡献，欧盟对货币市场的干预能力及成员国经济的同步性明显增强。但从80年代中期以来，成员国之间的汇率调整过于频繁，该体系的稳定性受到影响。这突出表现在1992年及1993年的货币危机，英镑和意大利里拉被迫宣布退出EMS，由于EMS的内在缺陷，欧盟内部货币整合的呼声愈来愈高。在此背景下，欧洲政治家充分认识到统一货币的重要性并为此达成共识，决心在欧盟推行单一货币欧元。
根据欧盟委员会1995年发表的绿皮书上的时间表，单一货币的实现需经历三个阶段，即准备阶段、实施阶段、 完成阶段。 准备阶段始于1998 年初， 在这一阶段， 确定了首批加入经济货币联盟（Economicand Monetary Union，以下简称EMU）的11国名单， 并在原有的欧洲货币局基础上成立了欧洲中央银行。 现在准备阶段的工作已基本结束。 1999年1月1日进入实施阶段，正式推出欧元，用于大额的非现金的资金结算，各成员国货币仍继续在民间流通，但其与欧元的兑换比率将不可更改地固定。完成阶段最迟于2002年初开始，最多用半年时间，届时各成员国货币停止流通。欧元唯一法定货币地位得以确立。
从欧洲货币一体化的历史进程来看，欧盟对于欧元的推出是持有相当谨慎的态度。鉴于欧盟15国政治经济的复杂情况，欧盟采取了“多速欧洲”的发展战略，并对首批加入EMU 的成员国制定了严格的“经济趋同标准”，以确保欧元问世后稳健的国际货币地位。
1999年1月1日之后，各成员国原有的中央银行成为新成立的欧洲中央银行的分行，欧洲中央银行统一负责货币政策制定。欧盟委员会的一些评论表明，欧洲中央银行的组织架构和政策目标与德国中央银行十分相似。换言之，抑制通货膨胀、稳定物价是其首要目标。并且，由于欧洲银行是超国家的，具有更大的独立性，这将有助于保证欧洲央行制定货币政策的自主性和权威性。这样欧元币值稳定就有了政策上的保证。有人认为，欧洲中央银行体系只是控制了银行信用，而无法控制财政信用。经济衰退时，各成员国将采用扩张性的财政政策促进本国经济，因而社会总信用的膨胀还是无法控制的。实际上，欧盟在对付各国财政扩张上也早有准备，1996年12月14日在都柏林举行的欧洲首脑会议已就此问题达成协议（控制各成员国赤字规模的“稳定公约”）， 即规定EMU的成员国的财政赤字不得突破GDP的3%的标准，如果超过该标准，就可能被处以罚款。这样EMU运行后各成员国财政信用亦得到有效控制， 不会引起社会总信用的过度膨胀。从更深层次上来讲，民族利益的相互制衡必将导致相对稳健的财政金融政策和相对严格的财政金融纪律，因而欧元问世之后的市场汇率将得到有力支持。其次，考虑到欧盟各国较为紧密的经济联系，其对外贸易大部是区内贸易，欧元贬值对促进出口及经济增长的作用是非常有限的，权衡利弊，较为坚挺的欧元更符合欧洲经济发展的长期战略，经货联盟在维持欧元坚挺方面的决心是毋庸置疑的。因此可以预期，欧元问世后将会成为一种非常稳健的国际货币，并使美元长期以来的国际关键货币地位面临前所未有的挑战。
二、欧元问世对世界金融格局的深远影响
前面已经分析，1999年1月1日欧元问世后，将会成为一种强势货币，在国际金融格局中的影响必将会大大超过目前欧盟各成员国货币，如马克、法郎等，并成为美元真正的竞争对手，进一步来看，这也意味着世界金融格局开始进入重大调整阶段。
（一）国际结算和储备货币双极化竞争格局的形成
世界各国对国际结算货币和储备货币的选择主要取决于该货币所赖以支持的经济体的相对规模以及该经济体在世界贸易中所占份额的大小，经济实力是最终决定因素。从这个角度来分析，欧元的优势是十分明显的。据统计，目前欧盟的国内生产总值超过8.4万亿美元， 占全球生产总值的31%，美国为7.2万亿美元，占27%。（注：《经济日报》， 1997年6月19日。）在世界贸易总额中（不包括欧盟内部贸易）， 欧盟同样领先于美国，欧盟1.9万亿美元，占20.4%，美国为1.7万亿美元，占18.3%，（注：Association for the Monetary Union of Europe,Parilbas,June,1997.）即使扣除欧盟第一批无法加入EMU的四国， 其占世界贸易总额的比例也高于美国。
目前美元在全球贸易结算中所占份额高达50%左右，这与美国经济本身在全球货物贸易中所占份额极不相称。这更多地反映了国际金融界的一种历史惯性，是“二战”以后美国政治、经济、军事实力的延伸。欧元发行后，占欧盟成员国全部对外贸易60%的成员国之间贸易基本上成为欧元的区内贸易，毫无疑问会采用欧元计价，以消除外汇风险以及与此相关的费用。对于中东欧国家来讲，未来的欧元区将成为其最重要的贸易伙伴，并且其中许多国家货币已与欧盟成员国货币相挂钩，使用欧元作为它们贸易活动中的计价货币风险较小。传统上与欧洲有大量贸易的非洲也将逐步接受欧元结算。此外，据欧盟委员会估计，地中海地区的国家也将会以欧元作为它们与欧盟贸易的结算货币，因为到2010年，欧洲与地中海之间还将建立自由贸易区。以此推算，欧元问世后通过欧元实现贸易额将占世界贸易总额的35%左右。
从国际储备货币角度来看，虽然布雷顿森林体系解体之后，国际储备货币出现了多元化趋势，但美元在国际储备体系中的霸主地位并未真正动摇，它在1996年全球官方外汇储备的比重达58.9 %。 （注：IMF,Annual Report,1997.）欧元问世后EMU 成员国的货币将自动兑换成欧元，考虑到原来经货联盟成员国持有较大比例的其他成员国货币（特别是德国马克）作为储备，兑换成欧元之后不能再计入外汇储备。因此欧元问世之初在国际储备体系中的比例不会太高，应在25%左右。从中期来看，欧元问世还将导致全球外汇储备的重新调整，多数国家的中央银行经过一段时间观望，认同欧元稳健的地位而大量购入以分散外汇储备中美元汇率波动的风险，使得欧元在全球外汇储备中所占比例不断上升，达到30～40%左右，欧元增加的比例将大部分由美元转化而来，因此美元在全球外汇储备中所占的比例较之目前将会有明显降低。至于国际储备体系中另一重要货币日元，由于日本90年代以来的持续经济衰退，其结构性调整才刚刚开始，并且日元汇率近年来巨幅波动已经给各国储备资产带来巨大风险，因此日元今后相当时期在国际储备体系中将难以扮演重要角色，其比重甚至会有所下降，这样欧元与美元双极化竞争格局形成。欧洲人毫不掩饰自己的目标，欧洲外委会主席布里坦宣称：“格林斯潘过去对此（欧元崛起）不屑一顾，现在不得不承认欧元将成为重要的世界货币。美元占世界支付往来60%的时代结束了，许多国家的中央银行会使外汇储备多元化，在不久的将来，欧元将与美元平起平坐，各占国际储备40%。”
（二）全球金融市场的结构性调整
从全球金融市场发展的格局来看，欧元的问世，必将提高欧洲金融市场的整体竞争力，使其成为国际金融市场中更为重要的组成部分。这主要因为欧洲货币单一化将彻底改变欧洲大陆长期存在的金融市场相对狭小和分割的状态。目前在欧盟（英国除外）中共有32家证券交易所，即使其中最大的法兰无福证券交易所，市值也仅为美国同类交易所市值的8%，德国的债券市场作为欧洲大陆最大的债券市场， 其规模也仅为美国债券市场交易规模的1／4。由于欧盟各成员国资本市场规模的相对狭小和分割，使其流动性不强，成本较高，对国际资本缺乏吸引力。欧元问世后欧元区内的投资者跨国投资不再面临汇率风险和货币兑换费用，在整个欧元区内可以进行更有效的证券组合投资，这必将促进欧元区的资本市场的重组和整合，原来众多狭小而分割的金融市场经过优胜劣汰，发展成为数个具有相对规模优势和运行效率的市场结构。可以预见，欧元问世后的数年内金融市场的整合将是欧洲资本市场发展的主题。
欧元出现所导致欧洲资本市场的整合将极大地改变世界资本市场的竞争格局。从市场规模来看，未来欧洲的私人债券市场和股票市场将仅次于美国。按1995年末数字，欧盟15国私人债券市场总规模，约相当于美国市场规模的90%，即使只计算首批使用欧元的11个成员国，也超过美国市场规模的70%。 欧盟在金融资产总额方面则具有一定的优势， 1995年底， 欧盟成员国发行的债券、 股票以及银行资产的市值已超过27万亿美元，与之相比，美国金融资产市值约为23万亿美元。（注：〔意〕亚历山德罗·普莱蒂、〔美〕加里·J·施奈希， 《欧洲经济货币联盟对欧洲证券市场影响》，载《外交》，1997年7～8月号。）更为重要的是，欧元的问世将逐步降低欧洲金融市场的成本，促进整体运作效率的提高，吸引全球越来越多的投资者和筹资者，使欧洲的债券市场扩大到与美国类似的市场规模。届时美国长期以来称霸世界的资本市场将遇到新的劲敌。
欧元的发行还可能促进欧洲货币市场的发展。总体来看，长期以来欧洲大陆货币市场不发达，这主要因为缺少合适的短期债务工具，特别是作为重要国际储备货币的马克几乎不存在货币市场，这使得长期以来各国中央银行在从事外汇储备投资决策时很难决定将他们的马克储备投向何处，这种现象将随欧元出现而消失。由于存在巨大的市场需求，即使德国政府不愿意发行短期欧元债券，其他成员国也可以发行。欧元在国际储备体系中的地位与欧洲货币市场发展二者将相互促进，发展前景十分广阔。
欧元问世还将促进现有国际金融中心的调整。由于英国未能首批加入EMU，以及对此若即若离的态度， 伦敦传统的国际金融中心地位将受到一定的挑战，其中最有力的竞争者当数法兰克福和巴黎。由于欧洲中央银行在法兰克福的设立和运作以及德国在欧洲经济的领导地位，法兰克福具有相对的优势，其在国际金融市场中的地位有望进一步上升。
（三）“欧元区”的形成与美元经济的危机
二战后，美国凭借其强大的经济实力，确立了美元在全球货币体系中的支配地位，虽然自70年代以来，多次发生美元信用危机，并导致布雷顿森林体系的解体，主要国家货币与美元纷纷脱钩，但美元在全球经济中的支配地位并未发生实质性的变化。金融自由化的本质是经济的美元化，现在的全球经济，在某种程度上讲，仍可以认为是美元经济，也就是在美元金融统治下的世界经济体系。只要金融自由化，就意味着参与国对经济稳定的干预和调控的有效性的部分丧失，其经济运行在很大程度上都要受到美国货币政策和财政政策的影响，而美元在其中起了关键性的媒介作用。美元经济的格局为美国带来巨大的利益。由于美国在全球高额的军费开支和贸易赤字，在全球欠下巨额债务，美国通过操纵美元（超经济需要的美元发行和美元贬值以及在国外所表现出来的美元外汇储备的增加），免除了自己的债务，这是美元经济的秘密。
欧元启动后，首批加入EMU的11国将建成超国家的货币流通区， 根据1996年9月都柏林会议达成的协议，欧盟中未能首批加入EMU的成员国的货币与欧元的汇率浮动幅度上下不得超过15%，这些成员国货币与欧元之间汇率自然成为中心汇率，成为政府外汇市场干预的重要目标。中东欧国家的主要贸易伙伴是欧盟，并且其中有些国家正在积极争取加入，因此欧元势必在它们的外汇储备和汇率安排中扮演越来越重要的角色，有些可能会采用不能首批加入EMU的欧盟成员国的方式， 使本币与欧元挂钩，在一定范围内浮动。最近捷克和保加利亚宣布放弃过去通过美元和马克组成的篮子货币方法确定汇率的做法，直接与马克挂钩，预示了欧元对中东欧国家的影响。这样，基本上覆盖整个欧洲的“欧元区”由此形成。同时由于欧盟与非洲和地中海国家传统的经贸关系，欧元启动后可能在这些地区会扮演较之美元更重要的角色，这对于美元经济无疑是重大挑战。
欧元及欧元区的出现将打破美元金融长期以来在全球的垄断地位，使美元第一次遇到真正的对手，这对于世界金融体系来讲也许是件好事。乐观地看，二者实力均衡的竞争将使未来国际货币纪律将得到某种程度的加强。美国必须较以往更加注重美元在全球的信誉以尽力维持美元经济在全球的地位（虽然地位的下降是不可避免的），这意味着美国不可能继续毫无顾忌地利用美元经济谋求利益。更具体地讲，更有吸引力的可替代美元的欧元的出现将会削弱美国为其巨额外部逆差融资的能力。正如布里坦所言：“这样的时代一去不复返了，过去顺从的欧洲现在推出了美国不能再控制的东西。”
（四）全球区域性金融的可能演变
金融自由化使各国金融市场紧密联系在一起，但同时各国亦面临强大的国际游资的冲击，全球频频爆发的金融危机，表明现在的国际金融体制存在着内在的缺陷。随着欧元的启动，欧盟各国金融体系将逐步得到整合，面对欧元所建立起来的如此庞大的金融规模，投机资本将会难以再兴风作浪，从而有效地避免国际投机资本EMU 单个成员国金融体系的冲击，国际投机资本势必要在全球金融市场寻找新的机会，欧美以外的开放经济将成为其新的目标，因此发展中国家和所谓的新兴市场可能成为新的金融战场，下个世纪初的金融动荡可能主要集中在这些地区。同时，欧元的崛起将引发全球范围内大规模的金融资产的重组，据美国国际经济研究所的估计，在欧元问世之初的数年内，全球大约有5000至10000亿美元的金融资产将转化为欧元，（注：〔美〕C·F ·伯格斯腾：《美元与欧元》， 载《金融与发展》（国际货币基金组织季刊）， 1997年9月号。）如此大规模的金融资产重组， 很可能会成为国际金融领域新的不稳定因素。
发展中国家也将逐步认识到单个国家不足以对抗投机资本，并且由于欧元的问世对各国所产生的强烈的示范效应，欧元可能被区域性金融所模仿，这也意味着欧元崛起以后可能出现国际货币的区域化趋势。实际上这种趋势在目前已有所显露，只不过欧元问世后，由于其示范作用，这种趋势将大大强化。以东南亚为例，自1997年7月以来， 东南亚金融动荡不安，各国货币大幅贬值，在1997年12月东盟首脑会议上，马哈蒂尔总理提出建立更有效的货币体制，建议将在贸易往来中的美元支付改由成员国货币支付。泰国、菲律宾、新加坡、印尼等国表示同意，并考虑建立一个中央清算银行，支付彼此欠款，以解决成员国货币转换问题。 沿着这样一条思路发展， 这种货币支付机制很可能发展成为类似EMU的货币同盟，从而产生一种新的区域性货币，海湾地区、非洲、 拉美亦存在这样的可能。因此，欧元问世，也许预示着区域货币一体化是现阶段国际货币体系发展的一种内在趋势。正如全球经济一体化首先导致了区域经济集团化一样，区域货币一体化也许正是全球货币一体化的必由之路，从这个意义上来讲，区域货币一体化最终将导致更高层次的世界货币体系和世界金融制度。
欧元对于世界金融体系的影响也许要经过相当的时间才能充分显示出来，但毫无疑问欧元的问世必将打破原有的国际金融格局，同时这也标志着世界金融新秩序的逐步建立。
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