新审计准则下资本市场资源配置效率研究
金 灿
(浙江财经大学会计学院，浙江 杭州 310018)
摘 要： 我国资本市场一直存在着资源配置效率低下的问题，其主要原因之一在于信息披露的不完全。为了解决这一问题，我国财务部于2016年12月颁布了新审计报告准则，要求注册会计师对上市公司披露更多的审计信息。基于上述背景，拟以2015年-2016年A股以及A+H股上市公司的相关数据为样本，就新审计准则的执行能否提高资本市场资源配置效率这一问题进行研究。
关键词： 新审计准则；关键审计事项；资本市场；资源配置效率
1 引言
我国的资本市场自建立以来，经历了近三十年的风云发展，当下无论从市场的交易总量，还是股票数量来看，都已经初具规模。但是由于发展时间较短和市场化程度较低的影响，我国资本市场仍然存在不少问题，比如资源配置效率低、市场结构不合理、参与主体结构不均衡以及市场透明度等(廖文婷，2015)。其中，如何解决资本市场的资源配置问题受到学术界的广泛关注。已有研究表明，资本市场中信息的传递和流动会影响资本的流动，从而影响到资本市场的资源配置效率。因此，高质量的信息披露能使资本市场资源配置效率得到优化(乔菲、张璋，2017)。
在这样的背景下，政府部门也不断地改革和完善政策体制以推动资本市场的发展。2016年12月23日，财政部印发了《在审计报告中沟通关键审计事项》等12项新审计报告准则。相较于同质化和标准化的旧审计报告，新审计报告准则对审计报告的信息含量和决策相关性作出了更高的要求。其中，最为关键的改变就是增加了对关键审计事项的披露要求。如今，新审计报告准则在A+H股上市公司已经率先实施1年有余，对国内沪深交易所上市的A股公司也已开始拓展。那么，新审计报告准则的实施是否对优化资本市场资源配置效率有所促进？基于此问题的思考，本文以A股和A+H股上市公司2015年-2016年的数据为样本，对新审计准则的实施对资本市场资源配置效率的影响展开实证研究。
本文可能的研究意义是：现有的对于新审计准则的研究多关注于准则在实务中的应用，再加上现在试行的范围较窄，对于新审计准则的实施效应，经济后果的研究还不多。本文从新审计准则出发，分析其对资本市场配置效率的影响，为业内对于新审计准则是否有价值的研究提供了经验证据，也为后续的研究提供了新的途径。
2 假说提出
现有的关于资本市场资源配置效率问题的研究，国内外学者大多是从信息不对称、会计信息质量、信息摩擦以及代理问题等方面入手，对信息披露与资本市场资源配置的直接关系进行探析。比如，Easley等(2004)以发达资本市场为背景，发现会计信息披露数量的增加和质量的提高可以避免信息环境恶化，传递资源配置的相关信息，通过降低资本成本或代理成本来实现资源的有效配置。McNichols 等(2015)以及Biddle等(2009)的研究也表明，高质量的会计信息有助于降低投资者的信息不对称程度，缓解逆向选择和道德风险问题，从而提高市场资源配置效率。同时，国内也有不少学者以我国的资本市场为背景对资本市场资源配置效率问题展开研究。陈琦伟等(2008)以修正的Jones 模型作为盈余管理的代理变量，发现上市公司的信息披露质量与资本配置效率正相关；此外，曾颖(2006)张淑惠(2015)、罗宏(2010)、逯东(2012)等诸多学者也认为会计信息披露水平和质量的提高会优化资本市场资源配置效率。
新审计报告准则的颁布，对审计报告的信息含量提出了更高的要求。更多的审计报告信息在一定程度上加强了经审计的财务报表信息的可信度，这意味着新审计准则给资本市场以及市场上的投资者带来了更加丰富的审计信息和更高质量的会计信息。而信息披露数量和质量的增加能有效降低资本市场的信息差距，从而提高其资源配置效率。由此本文提出以下假说：
综上所述，随着我国与韩国之间经济与文化交流的逐渐频繁，我国学习韩语的人数也在不断增多。但由于对韩国文化的了解不够深入，致使学生在学习韩语时困难重重。因此，应对韩国文化教育下的韩语教育问题进行具体分析，从韩语教师的文化素养以及教学模式等方面进行解决。提高教师的文化素养，合理设置教学内容，同时还应加强韩语教学的实践性，从而实现韩国文化教育与韩语教学的有效结合，提高学生的韩语水平。
3 研究设计
3.1 样本选择与数据来源
本文选取2015年到2016年A股以及A+H股上市公司的数据作为初始样本。其中， A+H股上市公司是应财政部要求已经开始实施新审计报告准则，因此作为实验组；而选择A股上市公司是出于比较分析的考虑，作为对照组。随后，我们对样本进行筛选：
为了检验假说，本文建立了以下模型：
11月5日，首届中国国际进口博览会在上海中国国家会展中心开幕，开启了世界上第一个以进口为主题的国家级展会。借此平台，拜耳也通过这一平台展示发展成果，呈现一系列产品和解决方案。
ΔlnI i，t =α 0+Ccoef *ΔlnV i,t +ε i,t
3.2 模型设定与变量说明
(1) 剔除金融保险行业的上市公司，原因在于这类公司所采取的会计准则与其他行业差异比较大。
表5向我们报告了多元线性回归的结果。与上面相关性分析的预检测结果相似，大部分变量的系数并不显著，但是关键的解释变量也就是交叉项treat_post的系数为2.136，在5%水平下显著，说明新审计报告准则的实施对资本市场资源配置效率的提高起到了促进作用，这与上文提出的假说是一致的。
Ccoef =β 0+β 1*post +β 2*treat +β 3*post *treat +β 4*lev +β 5*fcf +β 6*tbq +β 7*tunneling +β 8*lnasset +ε
（4）灯泡正常发光时电流表的示数如图丙所示，其示数为________A，小灯泡的额定功率为_______W。
表4是各变量的相关性分析表。从表中可以看出，除了交叉项treat_post，其他变量与被解释变量ccoef的相关性并不显著。而treat_post与ccoef的相关系数为正，为0.0384。另外，各控制变量之间的相关性不高，其中以lnasset与lev的相关性最高，系数为0.5787。因此，我们可以将各控制变量看作是相互独立变量。
假设：新审计准则的实施能提高资本市场资源配置效率。
(2) 删除相关数据缺失的公司。最终获得样本数4267个。样本数据来源于国泰安数据库、中国经济金融数据。
其中，Δ为差分 ；I为资本投入，以固定资产净值与存货净值之和进行度量；V为资本产出，采用销售净利率、销售毛利率和主营业务利润率进行度量；Ccoef 为弹性指标，即投资反应系数，表明资金的变化对盈利能力变化的弹性水平。通过 Ccoef，我们可以较好地衡量资源配置效率水平的高低，其他变量的定义如表1所示。
表1 部分变量的说明
3.3 描述性统计及相关性统计
表2是主要变量的总体描述性统计，表3是分组描述性统计，Treat=0是对照组，Treat=1是实验组。从表中我们可以看到被解释变量资本市场资源配置效率(Ccoef)总体均值为-0.018，中位数为-0.089；在对照组，资本市场资源配置效率的均值为-0.039，而实验组样本的资本市场资源配置效率均值为0.784，两者存在显著差异，两组样本的中位数也存在显著差异，这表明实验组也就是A+H股的公司，资本市场资源配置效率更高。其他变量方面，每股自由现金流(Fcf)和和托宾Q值(Tbq)在两组间存在较大的差异。实验组的每股现金流均值为0.144，中位数为0.364，而对照组分别为-0.227和-0.060。与Fcf相反，对照组托宾Q值的表现要明显好于实验组，对照组的托宾Q值均值为3.283，而实验组的托宾Q值均值仅有0.985，说明A股上市公司更具成长性。
表2 主要变量的总体描述性统计
表3 主要变量的分组描述性统计
表4 各变量的相关性分析表
被解释变量Ccoef是指资本市场资源配置效率，其衡量方法借鉴了Wurgler(2000)的估计模型，模型设定如下：
3.4 多元回归分析
人类智慧的爆发、科学知识的进步将人带入一个尴尬的境地：一方面，物质财富的丰富，满足人类各种生活需求，背后所承载的却是，生产劳动所造成的人类本质力量异化的结果。另一方面，人类全身心地投入进物质资料的生产行为当中，精神处于极度空虚的状态，人类在社会当中变得物化，肉体成为机械化生产的工具。以物质生产为第一位的社会环境，表现出人类主体无法驾驭的一股盲目的力量，教唆人类盲从于物质劳动。体育指向的是人类自然的生存状态，物化背景下的体育形态建构，将人类从周而复始的工作状态中抽离出来，将社会中的物化关系转向人与人之间生命的较量。
表5 多元线性回归结果
从之前的分组描述性统计中，我们已知实验组和对照组的公司状况存在很大的差异。而这种公司层面的差异很可能会对交叉项treat_post的估计带来干扰。为了减少这种干扰获得更准确的结论，我们进一步对模型设定进行了倾向得分匹配重分组检验(PSM-DID)。首先，通过使用PSM选择原对照组和实验组中基期即2015年指标更相似的公司组成新的对照组和实验组。如下表所示，比较重新匹配后两组，各个控制变量的均值都已经非常接近，不存在之前的显著性差异。
表6 PSM后的分组描述性统计
表7展示了DID检验的结果。我们可以发现，以重新匹配分组后的对照组和实验组为样本，所产生的结果并没有发生本质的改变。交乘项treat_post的系数仍然为正，且在5%水平下显著。这一检验结果进一步证明了假说，即新审计准则的实施确实能促进提高资本市场的资源配置效率。
表7 DID检验结果
4 研究结论及不足
新审计报告准则在A+H股的试行为本文提供了重要的研究数据。通过对A股和A+H股公司在新审计准则实施前后的数据进行实证分析，我们发现，新审计报告准则的实施能够提高资本市场的资源配置效率。
在我国航空材料飞速发展的进程中，金属一直被当做首选材料，其中铝、镁、钛、钢及高温合金等材料占主导地位。
以人教版高中地理必修3第二章的《荒漠化的防治──以我国西北地区为例》为例，在教学过程中，笔者就要通过粮食危机入手，通过粮食危机引入到西北地区荒漠化，再将大气变化、水循环与水资源切入到荒漠化的防治中，整个教学过程跳出了教材的“规定动作”。而是以更综合的资源入水，通过资源的合理运用到持续发展来创新教学过程。这样一来，不仅教学过程言之有物，使学生学习起来易于接受，而且使单一的知识变成对过往知识的综合运用，促进了学生综合思维的培养。
虽然本文对新审计准则的实施效应的检验得出了肯定的答案，但也有几点不足：第一，实验组的样本量过小，可能会影响到结论；第二，本文的结论是对A+H股公司的实施效应的肯定，但是否能同样运用于A股市场，还是个疑问；第三，本文并没有探讨新审计准则影响资本市场资源配置效率的内在机制，因此这还是个有待打开的黑箱。
参考文献
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中图分类号： F23
文献标识码： A
doi： 10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.33.058
作者简介： 金灿(1995-)，男，汉族，浙江台州人，硕士研究生。
标签：新审计准则论文; 关键审计事项论文; 资本市场论文; 资源配置效率论文; 浙江财经大学会计学院论文;