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摘要：世界经济发展过程中，并购作为在市场经济条件下企业发展壮大的重要手段之一，加速了资本的集中和资产规模的扩大，推动了产业的升级和资本结构的优化配置，促进了一大批企业的产生和发展，对经济发展起到巨大的推动作用。并购作为企业成长的一种方式，一方面给企业带来发展机遇；另一方面也蕴藏着巨大的财务风险。近年来，并购失败的企业不在少数，因此加强对财务风险的识别、管理和防范是十分必要的。本文浅析企业并购财务风险防范。
关键词：企业并购；财务风险；成因；防范措施
引言
企业并购是市场经济成长到一定时期，竞争激烈化的必然表现情势；是企业为了发展和壮大的采取的重要措施之一。目前，我国的经济快速发展，众多企业为了跟上国家经济发展的步伐，采用并购来发展壮大。然而，面对并购活动中的财务风险，很多企业又不能妥善的处理，导致既定的目标不能完成，反而带来损失。在这种情况下，研究分析并购中的财务风险及对策，就显得尤为重要。
1企业并购财务风险简析
1.1财务风险的定义及种类分析
1.1.1定价风险
定价风险是指并购企业由于把被并购企业的资产经营价值和盈利能力高估，导致出价远远超出并购企业本身的承受能力，不能获得预期回报的风险。在选择被收购企业时，收购企业可能由于种种因素对被收购企业的价值估量产生差异，如不够了解目标企业，尤其是并购后随之而生的未来价值不能准确的预料和掌控，于是就会存在定价风险问题。现如今，随着市场经济的不断发展，市场体制改革的不断深化，价值估量的不准确、定价风险问题在企业并购业务中普遍存在。所以如何控制好这一风险，就显得尤为重要。只有加强重视，合理定价，才能降低企业并购的整体风险发生的可能性。
1.1.2融资风险
在企业并购的过程中，并购企业往往需要进行大量资金的融资，而在短期时间内如何充分利用多种渠道实现资金的筹备是企业并购达成的关键性要素，在这一过程中，由于并购企业急于达成目标企业的收购工作，就会在融资方面出现决策性失误，一旦资金安排不合适或者资金链运转出现失误，就会给企业带来巨大的风险。
1.1.3支付风险
支付风险是指由于并购活动中支付方式的选择的不合理或使用现金支付方式作为主要的支付方式，而造成整合期间资金压力过大所产生的财务风险。也就是在支付这一方面存在着较大的风险问题，运用不同的支付手段，可能因为支付结构不合理，带来不同的程度的风险。在我国，企业并购中的支付方式主要有现金支付、股票支付、混合支付方式等。不同的支付方式既有其优点，同时缺点也并存。现金支付会占用企业流动性最强的资产，对资金链可能造成一定的冲击；股票支付会稀释企业的股权，稀释企业股东的控制权；混合支付可以减少资金压力或是债务压力，但需要多次操作，多种支付方式需要紧密配合。
1.1.4财务整合风险
财务整合风险是指企业并购完成后，因企业工作人员对财务状况的管理不完善从而产生的风险。获得了目标企业的控制权之后，如果不能有效的利用和重新整合各种资源，综合考虑企业和并购企业的财务状况和运营状况，加大对财务人员的监控力度，可能使并购的成效不明显，还可能使得并购的成本更高，影响企业的资金链，导致财务整合风险的发生，减慢企业的发展步伐。
1.2财务风险的特点分析
1.2.1综合性
企业并购的财务风险由企业并购的活动决定，企业并购活动又由多个复杂的资本运营环节构成，各个环节环环相扣，各个环节中存在的不确定性引发财务风险，从而制约企业的财务活动发展。因此，如果想要规避企业并购的财务风险，就必须考虑并购活动的综合性和整体性。
1.2.2前后关联性
企业并购活动的各个环节环环相扣，紧密联系，前一个环节产生的财务风险进而会引发下一个环节的财务风险，产生并购活动中财务风险的连锁反应。
1.2.3可控性
财务风险可控性，是指财务风险在企业并购业务中可以人为的控制。财务风险在企业并购活动中产生，具有综合性和前后关联性，但并不表示财务风险不可控制，企业可以对症下药，采取一定是手段。
1.2.4动态性
企业并购，是一种不断运动的经营活动。同时，企业并购的财务风险的引发概率、影响程度以及范围，都在不断地发展变化。所以，企业并购的财务风险在一定程度上具有一定的动态性。
2目前我国企业并购现状及风险控制现状分析
目前，中国的大多数企业为了发展和壮大而采取并购这一重要措施。在20世纪90年代末，全球的企业并购情况处于高峰后期，并购交易的金额处于下降趋势。然而自2009年以来，中国的并购市场整体处于上升趋势，在2012、2013年并购规模出现爆发式增长后，2015年交易规模继续上升，达到今近几年内的最高点，而2016年相比于2015年，有所下降，但仍然比前几年规模大。由于在并购活动中存在着一定的不确定因素，致使企业并购中风险控制的发生，造成并购的失败。据统计，我国在1998年以前发生的45家上市公司收购重组事件，其中只有15%的公司在经过资产注入后能够焕然一新，20%的公司经营一波三折，36%的公司财务难以维持，29%的公司重新陷入困境。近些年，我国企业并购的情况虽有所改善，但成功率还不是很高。对于风险，很多企业并不能采取一定的措施进行控制。在并购前，不能依据已有的信息，估计被并购企业的价值，设计出确切的收购方案；根据企业的资金状况，确定适合的支付方式；并购成功后，不能继续跟进，导致并购活动的后续工作不能完美的完成。然而，也有一些企业能够成功的实现并购活动。
3企业并购财务风险问题
3.1并购估价不准确
对企业进行估价，是实现双方并购的基础。如果在企业资产评估方面稍有不慎，就会因为出价过高，导致并购成本高，进而会超过自身的承受能力，造成资产负债率不达标。并购估价不准确主要有以下原因：信息不对称，对目标企业和并购信息了解不够充分，进一步会影响到价格的合理性。如果目标企业的信息披露不准确或者不真实，进一步就会造成双方地位的不平等性，这就会使收购的企业被迫接受更高的价格。企业的评价估值上，如果选择方法不恰当，也会引发估价问题。评估企业价值的方法多种多样，当下我国目前采用的是账面价值法和贴现现金流量法，但是这两种方法在使用上都存在一定的缺陷。例如账面价值法不能有效地反映并购双方在未来的获利能力，不同的核算方法会有不同的结果，具有一定的随机性。贴现现金流量法也存在一定的主观性，这会进一步造成评估结果出现误差，所以也会影响到企业的收购问题。
3.2融资方式不合理
在企业并购的过程中，容易出现融资风险，这主要是因为企业不能及时、足额地筹集到资金，进而不能确保并购活动有效进行。企业的并购融资包括内部和外部两种，从不同的融资方式上来看，其风险也是不同的。当下，我国企业有着规模较小，盈利水平较低的特点，如果单纯地依靠自身的积累，很难有效地筹备充足资金。如果大量的采取内部融资，占用企业一定的流动资金，进而会降低企业对外部环境变化的适应能力。企业一旦将资金用于并购当中，重新融资就会出现各种各样的困难，进一步就会影响到企业的正常运营，其财务风险将大大提升。再加上企业本身具有一定的负债率，其再借款的能力就有限了。再偿还债务的过程中，企业还需要承担较重的负担，如果稍有安排不当，企业就会进入层层危机当中。
3.3支付方式不当引发的风险
传统的现金支付。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆企业在并购活动中，会占用企业大量的流动资金，这也必然会导致企业外部环境受到变化，其协调能力在这个阶段会弱化，进而会增强企业在经营和管理上的风险。股票风险。在并购过程中，股票的交换支付会进一步将股权的收益稀释掉，再加上新股发行有着较高的成本，且手续繁杂，会进一步引发投机者的套利，让双方遭受到一定的损失。杠杆支付。杠杆支付是以企业的目标资产作为抵押，向银行借款，成功并购之后再偿还现金贷款，但是这样的方法必然需要以高投资回报和稳定的现金流作为支撑。否则，收购公司就可能因为不能按时支付收购款，负债过高而导致破产。
3.4企业并购的信息不对称
我国证券市场发展尚未成熟，环境仍有待完善，价值评估体系尚未健全，专业并购中介组织匮乏，所以，在企业并购活动中，在并购发起企业和被并购企业之间，存在着信息不对称，核心数据不能完全公开等问题，致使被并购企业的财务报表、负债信息、资产状况等信息被恶意隐瞒，造成较高的并购风险。这种信息不对称问题，可能增加企业并购的财务风险的发生，严重的甚至给并购发起企业带来破产的威胁。
4防范企业并购产生财务风险的建议
4.1聘请经验丰富的中介机构，以合理确定目标企业价值
由于并购双方信息不对称状况是产生财务风险的根本原因，为了降低并购过程中的财务风险，并购企业应聘请中介机构，包括经纪人、CPA事务所、资产评估事务所、律师事务所等，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价，对信息加以证实并扩大调查取证的范围。正确地对资产进行评估，为并购双方提供一个协商作价的基础。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，采用合理的价值评估方法对同一目标企业进行评估，从而对目标企业的未来自由现金流量作出合理预测，降低财务风险。
4.2拓展融资渠道
企业在定制融资方案时，要尽可能地开阔视野，积极地获取不同的融资渠道。政府部门也应加强研究丰富融资渠道的研究，完善资本市场的体系，建立完善投资银行与并购基金，进一步优化企业的基本结构。其中融资的项目不仅包含了企业的固有资本、权益资本和债务资本，不仅包含了短期债务，同时也包含了长期债务。要想确保融资结构是合理有效的，就需要遵循两个主要原则：首先，要确定成本最小化，提倡节约成本原则。其次，要保证自有资本和权益资本是恰当的。在这些前提下，实现对债务资本的适度分析，将企业的现金流和偿付债务根据时间分配，找出薄弱点，然后实现短期和长期负债的稳定期限，最后根据相关期限，完善数额结构。
4.3做好企业并购活动过程中的工作
4.3.1选择恰当的融资方式和渠道
我国证券市场发展尚未成熟，企业在选择融资方式和融资渠道方面普遍存在缺陷。在选择何种融资方式时，依据企业的资金状况和信用程度，主要着眼成本和风险。按照成本和风险的大小，优化融资结构，尽量减少融资成本，稳健并购。但并购企业在规划融资的资本成本时，不论怎么组合，都要保证资本的成本率小于资本的收益率，以免造成利得损失，影响企业的盈利性。选择的融资方式要与支付方式相匹配，在不断的磨合中增强企业财务风险是控制力度，进一步控制财务危机。
4.3.2采用恰当的支付方式
为控制并购活动中产生的支付风险，企业应合理的采用恰当的支付方式。如果企业具有稳定的经营现金流和良好的资本结构，可以选择现今支付方式，但支付的金额不能超过企业的最大现金支出量；考虑企业的经营和负债压力，企业可以选择股权支付方式，但是要控制好换股比例，避免稀释企业的股东权益；企业还可以考虑采用现金支付和股权支付相结合的方式，更好的制约并购中财务风险的发生，带来更大的利益。
4.4加强并购以后整合工作的管控
企业并购的结束并不是并购行为的终端，而是并购的开始，只有实现目标企业和并购企业的恰当融合，使目标企业的各种资源能够与并购企业的原有资源进行高效的整合，才能够真正提升企业的效益，推动企业的发展。此外，还需重视以下几方面内容的管控：（1）拓宽融资渠道，确保融资结构的合理化。在进行融资决策的制定时，企业需要将多种融资渠道实现有效的结合，从而在目标企业收购的决策下达后能够快速实现并购工作的高效完成；（2）支付方式多样化。通过现金、股权、债务等多种不同组合方式来实现混合收购，避免抽调过高的现金流给企业自身运行经营造成负面影响；（3）发挥政府在并购中的监管作用，保证并购行为的规范化和法制化。政府在企业并购中必须以相关政策法规为依据，对并购市场进行有效监管，对那些违法乱纪的并购行为予以严厉打击，才能确保企业并购市场的健康良性运行。
4.5改善获取信息的质量
财务会计报表作为企业并购的核心部分，并购企业需要获得详尽且真实的财务会计报表。会计报表是企业在并购企业时了解被收购企业经济实力的必要步骤。在具体的操作过程中，尤其应该做好调查工作，这应该贯穿整个收购过程，主要的目的在于防范并购的风险。在这个过程中，调查和证实一些重大信息，它在整个过程中起到的作用不容小觑，直接影响到并购是否成功。除此之外，政府还应该实行资产评估的行业准入制度，规范业务标准。对一些资质好的评估机构，颁发行业入场证，这样可以进一步优化市场体系，杜绝不具备资质的人事进行资产评估。合理地调节资产拥有单位和评估人之间的关系。在企业并购的过程中，定价是一个复杂的问题，因为并购过程中双方的动机不定，所以采取的评估方法也是各不相同的。不同的价值评估方法，对同一企业进行评估，这样会得到的价格可能也是不同的。企业价值的定价方法有贴现现金流量法、市场价格法等等，并购公司可以根据具体的并购动机以及收购后目标公司存在与否，来确定恰当的评估方法。并购的公司也可以根据一定的定价模型来清算并购价格的下限，将现金流量法确定的企业价值作为上限，最后根据双方需求协定价格。
4.6做好企业并购的善后工作
4.6.1建立财务预警管理系统
在企业并购的后期，财务整合是重要内容，但由于整合期间财务波动较大，容易引发财务风险。因此，为了降低财务危机，企业应当采取相应的措施，建立财务预警管理系统，强化并购的事后控制。通过进行周密的财务审查，优化并购后企业的组织结构，优化奖励机制，防范并购后企业面临新的危机。
4.6.2控制财务整合风险
企业并购后，财务整合应当符合企业战略，重视监管财务和优化配置资源。例如重视经营战略的协同和相关，为企业创造出更大的价值；通过对被并购企业的资产重新分配，剥离不良资产，优化资产配置；注重对被并购企业的财务监管和控制，来保证并购企业的财务数据的真实性，保证企业的高效运营。
结语
综上所述，企业为了占据市场优势，实现扩张，而采取企业并购这一重要手段。对于企业来说，通过并购，实现资本运作，扩大企业规模，为企业带来更大的收益。在经济市场上，高收益必定伴随着高风险，而企业并购也不例外。企业在并购业务中，由于诸多的不确定因素，引发最主要的风险，即财务风险。但，财务风险具有可控性，所以企业可以采取一定的措施降低定价风险、融资风险、支付风险等风险的发生概率。做好并购前，并购过程中和并购后的工作，保证风险控制的连续性，减少风险的发生，顺利地完成并购业务。实现企业对市场的扩大和占用的目标，给企业带来高额的利益。
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论文作者:古生山
论文发表刊物:《中国经济社会论坛》学术版2018年第2期
论文发表时间:2018/12/5
标签：企业论文; 风险论文; 财务论文; 企业并购论文; 支付方式论文; 融资论文; 目标论文; 《中国经济社会论坛》学术版2018年第2期论文;