刍议利率市场化与企业投融资活动，本文主要内容关键词为：刍议论文,投融资论文,利率市场化论文,企业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中国人民银行宣布从2000年9月21日开始实行新的外币利率管理体制，利率市场化改革正式启动。利率市场化改革标志金融市场逐步完善，商业银行彻底走向市场。利率市场化改革对市场经济的微观主体——企业——也将产生极其深远的影响。
市场经济的一个本质要求就是由市场形成价格，保证各种商品和生产要素的自由流动，由市场对资源配置起基础性作用。资金作为非常稀缺的资源和重要的生产要素，其配置当然也应该由市场形成价格。资金的价格就是利率。在企业理财活动中，市场利率水平占有相当重要的角色。投资决策中的收益率必须高过市场利率，投资才值得进行；股票、债券和其他金融工具的价格也受利率变化的影响。由此，利率市场化改革后，市场利率的波动以及与此相关的股票和债券等有价证券价格的波动，将同时给企业带来机遇和挑战。
1 利率市场化与企业融资
筹集资金是企业理财的起点，它是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等的需要，通过适当的融资渠道和金融市场，运用多种融资方式，经济有效地向公司的投资者及债权人筹措资金，以保证公司生产经营资金需求的一种理财活动。企业筹集和使用任何资金，不论是短期资金，还是长期资金，都要付出代价，即有一定的资金成本。对企业融资来讲，资金成本是选择资金来源、确定融资方案的重要依据。虽然企业资金可通过不同的融资渠道和融资方式获得，但是市场利率通常是各种融资方式的基准利率，所以各种融资方式的资金成本也就必然受市场利率波动的影响。可见，市场利率水平直接影响着企业各种融资方式的融资成本，进而影响企业的利润水平。
利率市场化以后，国家不再对利率的高低实行严格的管制，市场利率随着资金供求状况自发波动，利率变动风险将随时存在于企业融资活动中。从一般规律看，发展中国家多为资金短缺国家，利率市场化的结果通常是利率水平短期内的持续升高。我国作为发展中国家也很难例外，这将使企业在利率市场化改革初期筹资成本与目前相比有所增加。从长期来看，我国银行业实行庞大的分支机构体系，加之加入WTO后，外国金融机构的涌入，银行之间处于激烈竞争的状态，利率将成为商业银行竞争优质客户、争夺优良项目的重要工具。利率市场化后，利率虽然可能显著升高，但不会长时间“超高”，而且，利率市场化以后，货币资金作为一种高度同质的商品，会促进金融部门提高服务质量和工作效率，低成本经营，从而给企业理财带来额外的收益。
2 利率市场化与企业投资
投资作为企业实际资本形成的经济运行过程，同时也是资本或投资品的耗费过程。投资决策的好坏会给整个企业的财务状况造成一系列不可低估的影响。企业的投资决定于两个重要因素，即预期利润率和利率。一般来说，资金收益率高于借入资金利息率的情况下，企业才能取得实际收益。按照机会成本原则，即使是企业的自有资金，若不用于经营也可能取得以利率标准计算的收益。在资产收益率一定的情况下，利率提高，企业的投资效益就下降；利率降低，企业投资收益率就上升。因此，利率可以影响企业最终的投资净收益。
利率市场化改革前，我国实行利率的严格管制。近几年来，人民银行为了刺激投资需求，拉动经济增长，自1996年5月1日至1999年6月10日先后七次下调存贷款利率，存款利率平均下调5.73个百分点，贷款利率平均下调6.42个百分点。据有关部门统计，这七次下调利率，共减轻企业利息支出约2600亿元，对企业投资利润的增加有立竿见影的影响。由于资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准，名义贷款利率的下调，增加了企业的可投资项目。但是，由于资源是有限量的，顾此失彼，将资金投资于收益率低的项目之后，有可能会丧失较高收益的投资机会。另外如果企业只看到贷款利率下调对使用资金有利的一面，而不对投资的可行性做充分科学的论证，盲目地增加贷款，扩大投资规模，其结果只能是产品更多地积压，从而使利息负担加重，财务状况进一步恶化。
利率市场化以后，作为社会经济晴雨表的利率水平将完全取决于市场，并通过金融市场迅速而广泛地将信息传递给投资者，利率水平与目前相比会有所提高。由于利率水平是企业投资的成本约束，使得原来可行的投资项目在经济上变得不可行，减少了企业的投资机会。但这确是遏制企业盲目投资、减少资源浪费的有效手段。如此情景，理性的企业最应该有的行为是提高投资收益率，挖掘资源的利用潜力，改进管理水平，用投资盈利水平的提高来抵消利率变动的提高。因此，对企业投资而言，利率市场化将诱导企业讲究资金的使用效益，优化资源的配置，使有限的资金获得更高的投资收益。
3 理财对策
利率市场化将使隐性利率显性化，企业理财业务重要性上升。随着中国加入WTO步伐的加快，为了适应经济全球一体化的要求，利率市场化是一种趋势，也是必然。在挑战和机遇面前，我们应敢于迎接挑战，采取有效措施，降低风险，抓住机遇。
(1)由于利率市场化以后，银行真正享有利率浮动权，对不同信用和风险等级的企业，银行将给予不同的待遇，良好的企业财务形象将成为低成本融资的砝码。因此，在经营过程中，企业应不断优化资本结构，努力树立高信誉、低风险的财务形象，并善于利用这一有利条件获得较低成本的资金。
(2)理财机构中应具备高素质的理财人员。利率市场化以后，利率随市场供求关系波动，要求理财人员合理安排企业资本结构，较准确地预测利率走向，并做好投资的财务可行性分析。另外，由于投资决策过程中，投资项目的收益由折现的现金流量决定，利率的波动使决策中的折现率更难估计，决策风险很大。培养高素质的理财队伍，一方面企业可以直接聘用具有较高学历、经验丰富、能力强的高级人才；另一方面企业还要加强在职培训，不断提高理财人员的整体素质。
(3)合理安排筹资方式，降低利率风险。一般来说，若预计市场利率呈攀高趋势，企业宜采用固定利率方式，使用长期资金来源；在其下降时，宜采用浮动利率方式，使用短期资金来源。但实际上，利率波动虽有种种迹象，却很难预测，只有合理搭配不同期限的资金来源，才是防范利率波动风险的有效途径。
只有企业真正实现了市场化，利率才有可能市场化；也只有企业市场化，利率市场化才真正有意义。