股指期货投资与商品期货不同——访长城伟业期货公司高级顾问、期货交易专家夏海，本文主要内容关键词为：期货论文,伟业论文,长城论文,股指论文,顾问论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
随着股指期货系统8月底开始测试，中国金交所主要高管人员初定，业界企盼已久的股指期货呼之欲出。股指期货的推出，对于我国资本市场而言将是具有划时代意义的。股指期货有哪些特点，其投资策略和理念与商品期货有哪些不同，这是备战股指期货的投资者需要熟悉的，记者也就此采访了长城伟业期货公司高级顾问、期货交易专家夏海先生。
记者：首先请您简单介绍一下股指期货衍生品的特点，它和股票投资有那些不同。
夏海：股指期货除了具有期货以小搏大、双向的基本特征外，还具有证券特性。
股指期货首先具有期货交易的最基本的两个特征，即实行保证金制度和可以双向交易。
股票交易是全额交易，即有多少钱只能买多少股票，而股指期货是保证金交易制，即只需缴纳成交额的10%至15%，就可进行100%的交易。比如投资者有一万元，买10元一股的股票能买1000股，而投资股指期货就可以成交10万元的合约，这样就可以提高资金的周转率，做到以小搏大，特别是对持有大量股票现货的机构投资者能充分利用股指期货投资的资金利用率，保值增值。
股票价格一般情况下很少跌到零，也就是只要不是融资投资股票，你的投资不会全部赔完。期货市场就不一样了，因为你1万元作10万元的交易，假设你盈利了1万元，对于你的本金而言收益率是100%；如果亏损了1万元，你的投资就会全部赔完，假如亏损2万元，这样你还要追加1万元的保证金。这也是期货交易风险高，收益率也高的原因。所以，投资股指期货一定要特别防范风险。
股票是单向交易，只能先买股票，才能卖出，这样在牛市中大家基本上都能赚钱，在熊市里大部分都赔钱，不管是散户还是机构，而股指期货既可以先买进也可以先卖出，当市场走势不好时，你可以先卖出股指期货合约，然后再买回来对冲平仓，这就是双向交易。
另外，股指期货的交易量和持仓量没有限制。现在我国证券市场(不包括权证)不是实行T+0交易，所以股票的成交量最多也就是流通量，换手率100%。期货市场则不受这种限制，只有有人想买，有人想卖，价格合适就可以成交，持仓量理论上是无限的。
股指期货的波动幅度和频率比股票更剧烈。
证券市场股票价格波动主要源于公司价值的变化，受行业背景、市场状况以及自身的发展和企业效益等因素的影响，一般情况下股价短期波动不会很剧烈，市场流动性也不高。股指期货市场波动幅度要大于现货市场，市场流动性也高。当股票市场价格和股指期货市场价格偏离时，市场中的投机者、套利者和套期保值者通过衡量出两个市场一方或两方的错误定价程度，进行各种策略的交易操作，从而纠正市场的错误定价平抑市场波动，增强股票市场的流动性。
同时，只有波动幅度大，才会吸引、容纳更多的投机资金，通过大量的交易发挥股指期货发现价格的功能。
此外，持有股票一般是没有期限的，而股指期货因为有不同的交割月，到期是必须进行交割，不管你是否盈利。
记者：股指期货与目前商品期货操作方式有哪些不同?譬如合约标的，交易制度。交割、监管方式等环节的不同产生的影响，等等。
夏海：股指期货交易与目前商品期货相比还是有很大的不同的。主要有以下几个方面：
交割方式不同。
商品期货合约持有到期时必须进行实物交割，买方支付货款，卖方交付货物。而股指期货的标的物是股票指数，所以世界各国推出的股指期货均是采用现金交割的方式。一般的做法是以最后交易日收盘前一段时间指数现货价格的加权作为未平仓指数期货合约的结算价格。
交易主体不同。
目前商品期货的交易者不外乎四类：一是套期保值者，包括生产商、贸易商等等：二是套利者，运用跨期套利或者跨市套利来盈利；三是普通投机者；四是特殊的机构，他们一年最多一两次参与期货交易，平时不涉足。
股指期货除了上述四类参与者外，至少还有三类：一是资产管理机构。他们一般持有大量的股票、债券等资产，需要在股指期货上保值，如保险类的资产管理公司，上市公司相关的投资管理公司；其次是证券基金管理公司和证券公司的自营盘，再有就是大量的私募基金。这些机构会利用不同的模式进行套利。由于这些机构人员素质很高，他们会利用不同的模型在不同指数间套利，其手法多种多样。这会促进长期组合投资与理性交易，提高市场流动性，降低机构投资者的交易成本，提高资金的使用效率。
结算制度不一样。
目前国内商品期货结算是所有的期货公司会员均可以直接结算，而股指期货在中国金交所实行的是二级结算制度。第一级是金融期货交易所结算会员，与交易所直接进行结算，会员一般实力比较雄厚，比如注册资本金在5000万元以上：第二级会员由于实力相对薄弱，只能与通过直接结算会员结算。这样就把结算风险逐级分化，避免将结算风险全部集中在交易所身上，这对于成交巨大的股指期货而言，十分重要。
股指期货交易量会远远高于商品期货。这从世界各国已经开展的股指期货交易中都可以得到证明。同时，从短期内来看，虽然金融期货可能会在一定程度上分流商品期货市场的资金，但从长期来看，金融期货的蓬勃发展为商品期货注入了新的活力，金融机构和其他机构投资者将在逐步了解期货投资后更多地参与到商品期货市场，进而促进商品期货的进一步发展。
另外，商品期货交易中具有行业背景则会有明显的优势，股指期货交易中行业背景则相对弱化。为了分析商品期货的走势，投资者需要对影响商品现货走势的供求状况进行深入的调查。而对股指期货来说，投资者需要更多地关注宏观经济、金融、行业动态以及对股指现货走势有较大影响的权重股的走势。
记者：期货行业是一个高风险的行业，学会控制风险才能在期货市场中立足。股指期货投资中如何进行资金管理以控制风险?
夏海：股指期货风险控制的原则和商品期货投资中有许多相似的地方，比如不能开满仓，设立止损点等等。差别之处也很多，最明显的是商品期货中，投资者一般很少参与近期合约的交易，比如对于交割月的合约而言，人们一般敬而远之，这是因为商品期货进入交割月后，保证金逐步提高，成交量也很小，不容易进出。这时候一般是具有现货背景的机构才进行交易，接货或者抛货。如果进入交割月后持仓量仍巨大，这时很可能发生逼仓情况，不管是多逼空还是空逼多，市场风险非常大，所以还是远离为好。
股指期货的标的物是股票指数，进入交割月后不会对投资者的现货背景有很高的要求，很可能是近月合约比远月合约成交活跃。近月合约发现价格，远月合约则可以提供套利等机会。
记者：如何利用股指期货套期保值?
夏海：利用股指期货进行套期保值分为空头套期保值和多头套期保值。
当投资者持有股票时，为避免因股市下跌而造成的损失，可卖出一定数量和一定交割期的某种股价指数期货合约，若股市真的下跌，则投资者持有现货股票的损失将被期货的盈利所抵消，这就是空头套期保值。
当投资者准备买入某只股票但认为其股价过高，为避免股价继续上升而导致的损失，可以买入股指期货合约，进行多头套期保值。
无论是在指数期货上做多还是做空，都可以弥补股市波动给投资者带来的系统性风险。当然，实践中投资者不可能做到绝对分毫不差的完全保值，但只要依照上述思路操作，即使有损失，也是很少的，同样会达到大幅度地减小风险的目的。
记者：新加坡交易所要推出国内股指期货的消息一公布，国内市场各方一片哗然。敏感人士马上想起了它首推日经225指数期货。使日本丢失指数期货的主导权的历史。新华富时A50对国内股指期货会有哪些影响?
夏海：新华富时A50指数期货与目前国际市场上的其他中国股票指数期货不同，A50指数中的公司全部是目前在国内沪、深两个交易所上市交易的，市场担心，股指期货如果主导权旁落，会影响到中国资本市场的成长以及汇率改革等等。
其实这种可能性并不大，原因由于我国金融市场还没有完全开放，外汇资本项目兑换也尚未完全自由放开。
另外，股指期货标的物主体交易在国内，这从根本上决定了我们的定价权不会旁落。新加坡交易虽然首推日经225指数期货，但当日本推出相同指数期货后，市场交易中心很快回到了日本。所以，新华富时A50指数期货最多只是国内股指期货的一个辅助。
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