国外投资银行风险管理模式和方法，本文主要内容关键词为：投资银行论文,风险管理论文,国外论文,模式论文,方法论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
引言
风险是投资银行业务的固有特性，与投资银行相伴而生。投资银行的基本经营目标，就是在风险最低的前提下，追求收益最大化；或在收益一定的前提下，追求风险最小化。
人才、资金、产品是投资银行的三大基本资源，如何在三者之间建立有机的联系，最大限度地服务上述经营目标；如何在经营过程中恰当而有效地识别、评价、检测和控制每一种风险，经济安全地发挥三者的作用，是每一家投资银行都必须认真面对和回答的重要课题。作为全球著名的投资银行美林、摩根斯坦利和雷曼兄弟给我们的答案是：建立完善而有效的风险管理机制。
风险管理理念和原则
任何一个成功的企业，都有其企业文化和经营哲学的优势，投资银行也不例外。国外投资银行对风险管理的理解和重视，集中体现在风险管理的理念和原则上，这也是国外投资银行风险管理的精髓所在。
在美林公司，基本的理念是风险控制比风险识别和风险评估更重要。尽管风险管理的方法和策略一变再变，但以下述6 个原则为基础的基本理念却几乎没变：
●在任何风险规避方案中，最重要的工具是经验、判断和不断的沟通。
●必须不断地在整个公司内部强化纪律和风险意识。
●管理人员必须以清晰和简洁的语句告诫下属：在资本运营中哪些可以做，哪些不可以做。
●风险管理必须考虑非预期的事件，探索潜在的问题，检测不足之处，协助识别可能的损失。
●风险管理策略必须具备灵活性，以适应不断变化的环境。
●风险管理的主要目标必须是减少难以承受的损失的可能性。这样的损失通常源自无法预计的事件，大部分的统计和模型式的风险管理方法无法预计。
在过去几年，用数学模型来测量市场风险已成为世界范围内众多风险管理的要点，风险管理几乎成了风险测量的同义词。美林公司认为，数学风险模型的使用只能增加可靠性，但不能提供保证，因此，对这些数学模型的依赖是有限的。
事实上，由于数学风险模型不能精确地量化重大的金融事件，所以，美林公司只将其作为其他风险管理工作的补充。
总的来讲，美林公司认为，一个产品的主要风险不是产品本身，而是产品管理的方式。违反纪律或在监管上的失误可导致损失，而不论产品为何或使用何种数学模型。
摩根斯坦利则认为，风险是投资银行业务固有特性，与投资银行相伴而生。投资银行在经营活动中会涉及各种各样的风险，如何恰当而有效地识别、评价、检测和控制每一种风险，对其经营业绩和长期发展关系重大。公司的风险管理是一个多方面的问题，是一个与有关的专业产品和市场不断地进行信息交流，并作出评价的独立监管过程。
风险管理策略和架构
★美林公司
为了在基层交易部门强化风险管理机制，美林公司制定了公司风险控制策略和操作规程，要求相关的区域机构和单位在识别、评价和控制风险时予以遵循。
这些策略和操作规程的实施涉及许多部门，包括全球风险管理部、公司信贷部和其他的控制部门（比如财务、审计、经营以及法律和协调部门）。为了协调上述风险管理部门的工作，公司还成立了由风险管理部、公司信贷部和控制部门高级管理人员组成的风险控制和储备委员会，该委员会在风险管理过程中发挥着重要的监督作用。
风险控制委员会和风险管理部对所有的机构交易活动进行总的风险监督。风险控制委员会独立于美林的交易部门，定期向公司董事会下属的审计和财务委员会汇报风险管理的状况。
储备委员会监测与资产和负债有关的价值和风险。美林公司针对那些可能导致现存资产价值损失或带来新的负债的事件，确定在目前形势下使公司资产和负债保持平衡的储备水平。储备委员会通常由主要的财务官员任主席，主要负责考察和批准整个公司的储备水平和储备方法的变化。储备委员会每月开会一次，考察当时的市场状况，并对某些问题采取行动。美林公司在决定储备水平时会考虑管理层在下述方面的意见（Ⅰ）风险和暴露的识别；（Ⅱ）风险管理原则；（Ⅲ）时效、集中度和流动性。
★摩根斯坦利
公司高级管理人员在风险管理过程中发挥重要的作用，并通过制定相应的风险管理策略和规程予以保障，以便在对各种各样的风险进行识别、评估和控制过程中，提供管理和业务方面的支持。随着对不断变化的和复杂化的全球金融服务业务认识的提高，公司不断地检讨风险管理策略和操作规程，以使其不断完善。
公司的风险管理委员会，由公司大部分高级管理人员组成，负责制定整个公司风险管理的策略及考察与这些策略相关的公司业绩。风险管理委员会下设几个专门风险管理委员会，以帮助其实施对公司风险活动的检测和考察。除此之外，这些风险管理委员会还考察与公司的市场和信用风险状况、总的销售策略、消费贷款定价、储备充足度和合法实施能力以及经营和系统风险有关的总体框架、层次和检测规程。会计主任、司库、法律、协调和政府事务部门及市场风险部门，都独立于公司业务部门，协助高级管理人员和风险管理委员会对公司风险状况进行检测和控制。另外，公司的内部审计部门也向高级管理人员汇报，并通过对业务运营领域的考察，对公司的经营和控制环境进行评价。公司经常在每一个管理和业务领域，聘用具有适当经验的专家，以有效地实施公司的风险管理监测系统和操作规程。
★雷曼兄弟
公司风险管理委员会由公司首席执行官、全球证券分部经理、全球固定收入分部经理、伦敦区高级经理、亚洲区高级经理、财务总监、信贷总监和全球风险管理经理组成。风险管理委员会负责制定公司风险管理策略，检测公司的风险暴露头寸，批准分部的交易限额，签署风险管理指南。风险管理委员会一周开会一次，如果需要可增加次数，主要讨论重要的市场风险暴露头寸、头寸分布（比如：客户、市场风险）、潜在的新的交易或头寸和例外风险限额。
公司的总体风险管理涉及多个独立的部门（包括风险管理委员会、市场和信贷风险管理部门及审计、财务、法律、司库等部门）。为了在识别、评价和控制风险过程中协调一致，上述部门的经理一般两周开会一次，如果需要可召集特别会议。在评价现有风险及调整风险管理策略方面，上述高级经理起着重要的作用。
风险管理规程和技术方法
国外投资银行风险管理主要涉及市场风险、信用风险和其他风险的管理，下面做具体探讨。
1.市场风险
市场风险是指一个或多个市场价格、利率、指标、波动率、相关性或其他市场因素（比如流动性）水平的变化所导致投资银行某一头寸或组合损失的可能性。
投资银行做市商，维持合适的头寸，利用利率敏感性金融工具进行交易，都要面对利率风险（比如：利率水平或波动率的变化、抵押贷款预付期长短和公司债券和新兴市场资信差异都可带来风险）；在证券和证券衍生品市场做市商或维持该市场有关产品的一定的头寸，要面对证券价格风险；在外汇和外汇期权市场做市商或维持一定外汇头寸，要面对外汇风险。
★美林公司
美林公司市场风险管理过程包含了下述三个要素：（i）沟通； （ii）控制和指导；（iii）风险技术。
风险管理按地理区域和产品线组织，以确保某一特定的区域或某一产品交易范围内的风险管理人员能进行经常和直接的沟通。同时，风险管理部门应与高级的交易经理进行定期和正式的风险研讨。
为了弥补基层交易部门风险规避技术的不足，公司风险管理部门制定了一些规范和准则，包括交易限额，超过限额必须提前得到批准。另外，作为新的金融产品检测过程的一部分，新的金融产品交易要由风险管理部门和来自其他控制单位的代表批准。某些业务，比如高收益证券和新兴市场的证券承销、不动产融资、临时贷款等，在向客户作出承诺前，需要事先得到风险管理和其他控制部门的批准。风险管理部门有权要求减少某一特定的柜台交易风险暴露头寸或取消计划的交易。
风险管理使用几种风险技术工具，包括风险数据库、交易限额监视系统、交易系统通道和敏感性模拟系统。风险数据库每日按产品、资信度和国别等提供库存证券风险暴露头寸的合计数和总数，交易限额检测系统使风险管理部门能及时检查交易行为是否符合已建立的交易限额，交易系统通道允许风险管理部门去检测交易头寸，并进行计算机分析。
敏感性模拟系统用来估算市场波动不大和剧烈波动两种情形下的损益。每一次测算时仅考虑一个重要风险因素，比如利率、汇率、证券和商品价格、信贷利差等，同时假设其他因素不变。以此为基础，风险管理部门可以检测到整个公司的市场风险，并根据需要调整投资组合。
★摩根斯坦利
公司利用各种各样的风险规避方法来管理它的头寸，包括风险暴露头寸分散化、对有关证券和金融工具头寸的买卖、种类繁多的金融衍生品（包括互换、期货、期权和远期交易）的运用。公司在全球范围内按交易部门和产品单位来管理与整个公司交易活动有关的市场风险。公司按如下方式管理和检测其市场风险：建立一个交易组合，使其足以将市场风险因素分散；整个公司和每一个交易部门均有交易指南和限额，并按交易区域分配到该区域交易部门和交易柜台；交易部门风险经理、柜台风险经理和市场风险部门都检测市场风险相对于限额的大小，并将主要的市场和头寸变化报告给高级管理人员。
市场风险部门使用Valuc-at-Risk 和其他定量和定性测量和分析工具，根据市场风险规律，独立地检查公司的交易组合。公司使用利率敏感性、波动率和时间滞后测量等工具，来估测市场风险，评估头寸对市场形势变化的敏感性。交易部门风险经理、柜台风险经理和市场风险部门定期地使用敏感性模拟系统，检测某一市场因素变化对现存的产品组合值的影响。
Value-at-Risk
摩根斯坦利的高级管理人员使用众多的交易组合市场风险检测工具，其中之一即是Value-at-Risk（"VaR"），以协助其管理人员测度与其交易头寸相关的市场风险暴露头寸。
表1摩根斯坦利1997年11月30日VaR值[*]
主要的市场 1997年11月30日
风险类别 99%/—天的VaR值(百万美元,税前)
利率28
证券价格17
外汇汇率7
商品6
小计58
减:分散化收益[**] 19
累计VaR 39
[*]为了便于其他全球金融企业比较,公司同时列出其1997年底在不同的置信区间和时间基准度下的VaR值:置信度为95%,时间基准为一天的VaR值为21亿美元:置信度为99%、时间基准为两星期的VaR值为98亿美元.
[**]分数化收益等于累计VaR值和四风险类别合计VaR值的差.之所以存在分散化收益,是由于任一个主要市场风险类别的99%/一天模拟损失值发生在不同的日子里.每一个风险类别中均存在类似的分散化收益.
VaR方法、假设和局限性
VaR模型加入大量的可能影响公司交易组合公允价值的因素， 比如证券和商品价格、利率、外汇汇率、有关的波动率以及这些变量之间的相关值。VaR模型一般考虑线性和非线性价格暴露头寸、 利率风险及隐含的线性波动率风险暴露头寸。借助该模型，对历史风险数据模拟运算，可求出在不同的置信度（比如99%）下的VaR值。 对历史数据的模拟运算，需要建立一个假设交易组合值每日变化的分布，该假设是以每日观察到的市场重要指标或其他对组合有影响的市场因素（“市场风险因素”）的变化率为基础的。据此算出来的公司某日VaR 值与当日公司组合可能损失值相对应。对于置信度为99%、时间基准为一天的VaR值， 该值被超过的机率为1%或在100个交易日内可能发生一次。
随着交易组合的分散化以及模型技术和系统能力的改善，VaR 模型也在不断地改善。在1997年会计年度，摩根斯坦利VaR 模型涉及的头寸和风险范围有大的扩展，风险测量技术也更精确了。最显著的改善是将特别命名的风险指数加入其内，以反映全球证券市场、美国公司和高收益债券的风险。到1997年11月30日，大约420 个市场风险因素基准数据系列被加入到该VaR模型里，涵盖利率、证券价格、外汇汇率、 商品价格和有关的波动率。另外，该模型还包含了约7500家证券和60个类别公司及高收益债券的市场风险因素。
VaR 模型的优点主要有：能估测一个组合累计的市场风险暴露头寸，从而可以应用于各种各样的市场风险检测；能反映组合分散所带来的风险减少；包含的内容很多，但易于解释。但VaR 模型也有其局限性：市场风险因素过去的变化并不总能精确地预测一个组合值将来的变化；难以精确地模拟所有交易组合的市场风险因素；公开的VaR 值反映过去的交易头寸，而将来的风险取决于将来的头寸；VaR 模型使用一天作为时间基准，不能完全捕捉到那些无法在一天内清偿或规避的头寸的市场风险。因而，摩根斯坦利仅把VaR 模型作为其风险管理和检测的一部分，交易柜台、交易部门和公司层次还使用敏感性模拟系统等更多的风险监管和控制工具。
2.信用风险
信用风险表示在订约另一方或客户不能履行合同承诺时使投资银行遭受损失的可能性。
美林公司通过制定策略和操作规程以避免信用风险损失，包括确立和检测信用风险暴露限额及与某一订约方或客户交易额限额、在信用危机中取得收缴和保留抵押品或终止交易以及对订约另一方和客户不断地进行信用评价的权利。业务部门有责任与公司制定的策略和操作规程保持一致，并受到公司信贷部门的监督。公司信贷部门实行集中分区管理。信贷负责人分析和确定订约另一方或客户的资信状况，按订约方或客户设立初始或当前的信贷限额，提议信用储备，管理信用风险暴露头寸和参与新的金融产品的检测过程。
许多类型交易包括衍生品和辛迪加贷款要提前报请公司信贷部门批准。公司信贷部门所能审批的交易数量是有限的，限额视该项交易的风险程度和相关客户的资信度确定，超过此限额，须上报公司信贷委员会批准。
借助信用系统手工和自动记录的信息，公司信贷部门能检测信用风险暴露头寸在订约另一方／客户、产品和国别的集中度。这一系统能按订约另一方或客户累计信用风险暴露头寸，维持整个订约方／客户和某一产品的风险暴露限额，并按订约另一方或客户识别限额检测数据。整个公司库存头寸和已执行交易的详细信息，包括现在和潜在的信贷风险暴露头寸信息会不断地更新，并不断地与限额相比较。如果需要，可增加抵押贷款数额，以减少信用风险暴露头寸，并记录在信用系统中。
公司信贷部门与业务部门一起设计和完善信用风险测度模型，并且分析复杂的衍生品交易的信用风险暴露头寸。公司信贷部门还检测与公司零售客户业务有关的信用风险暴露头寸，包括抵押品和住宅证券化额度、客户保证金帐户资金数额等。
3.集中度风险
集中度风险，即投资银行业务对单一收入、产品和市场的依赖风险。美林公司定期检测集中度风险，并通过实施其分散化的经营战略和计划来减少此风险。最近，美林公司已将其全球的收入来源分散化，从而减少了公司收入对单一金融产品、客户群或市场的依赖。
雷曼兄弟公司通过产品、客户分散化和交易活动在地区分布的分散化，以图实现减少风险的目标。为此，公司合理地分配每类业务资金的使用额，为每类产品和交易者制定交易限额，并对上述额度做地域上的合理分配。公司根据每一类业务的风险特性，寻求相应的回报。根据与公司指南相一致的收益获得能力、市场机会和公司的长期战略，公司定期地重新分配每一业务的资金用量。
4.营运风险
营运风险，主要侧重于投资银行积累、处理和传送在全球市场环境下开展业务所需信息的能力。
美林公司采取多种方式管理它的营运风险，包括一个维持支持系统、使用相关技术和雇佣有经验的专家。美林公司借助信息系统提供的对主要市场营运风险的评价信息，能对世界范围内不断变化的市场环境立即作出反应。内部管理信息报告使得高级管理人员能有效地识别潜在的风险，控制风险暴露头寸，并促使众多的内部管理策略和规章彼此相协调。有经验的业务人员应对交易、结算和清算业务提供支持和控制，对客户及其资产行使监管，并且单独向高级管理人员报告。
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