关于虚拟经济的若干研究，本文主要内容关键词为：经济论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中图分类号：F062.5 文献标识码：A 文章编号：1003-7217(2001)03-0104-04
虚拟经济是我国经济学界近来关注较多的话题之一。它的兴起和发展对当代世界经济发展的影响巨大，同时对我国现实经济的发展也具有理论和现实上的意义。本文将就虚拟经济这一话题进行研究。
一、虚拟经济的定义和研究背景
虚拟经济是一个与实物经济相对的理论概括。简单地说，债券、股票及其衍生物就其最基本的意义来说，仅仅是一种债权关系和产权关系的契约。但是当这些契约被资本化，也就是在证券的二级市场买卖的时候，人们发现在它们的价格波动中，往往会获得高额的收入，预示这些本来是契约关系的凭证就获得了财富代表的性质。它们毫无使用价值的本质就被掩盖了，只有遇到金融危机或信用紧缩导致虚拟财富大幅度缩水的时候，人们才明显地感觉到它们的虚拟性质。这种特性造成了虚拟资产特殊的定价方式和特殊的运作方式，也造成了从事虚拟资产经营的企业和机构的特殊活动，这些与虚拟资产的经营密切相关的经济活动所形成的领域就是虚拟经济。概括而言，虚拟经济是强调经济系统中价值关系的作用，并突出强调虚拟资产定价方式及运作方式对整个经济影响的一种经济学思潮和理论。当前人们之所以格外关注虚拟经济，是与现实经济实践背景分不开的。
1.当前世界经济危机由传统的商业危机让位于金融危机
在信息技术革命的背景下，全球经济越来越信用化，人与人之间的信用关系发展到一个前所未有的高度。信用的发展既是现代社会发展的必然结果，也是现代社会发展的必要条件。金融作为经济化了的信用，必然随着信用关系对经济生活的渗透，日益加深对整个经济的影响，并逐渐占据主导地位，对物质生产部门施加支配性影响，于是社会经济出现了虚拟化。而一旦在信用链条上某一环节出现问题，就会通过金融危机的方式扩散到整个经济生活，产生巨大的影响。在二十世纪九十年代，金融危机的频繁爆发即为明证。如1992-1993年的欧洲货币危机，1994-1995年的墨西哥金融危机，1997-1998年的亚洲金融危机，乃至越演越烈的俄罗斯金融危机及1999年伊始的巴西货币贬值风潮。这些频发的金融危机给人们一种思考，就是基于实物经济的传统管理政策和手段在世界经济虚拟化下日益失效，而与经济虚拟化相适应的新政策和管理手段却又十分缺乏，因此造成了各国政府在经济管理上的频频失误。而且传统的经济理论又难以对这种新景象做出合理的解释，事物的发展就只好以破坏的形式来为自己开辟道路。由此，人们就越来越把注意力集中到经济虚拟化这一新的命题上来。
2.经济全球化的发展
90年代中后期，发达国家掀起了一股大企业跨国兼并的高潮，国际性的资本配置正在与实物生产能力配置日益脱离。企业之间的债权关系和产权关系的变化，很大程度上通过资本的运营得以实现。同时在国际垄断资本与国际投机资本双重作用下，国际市场价格波动幅度已经远远超过实物经济领域供给与需求之间对比关系的变动范围。例如，1999年初，国际石油价格跌破了10美元／桶的30余年来的历史低点，但此后仅8个月，原油价格就突破每桶25美元，到了2000年甚至突破了每桶35元大关。价格这样的巨大变动决非简单的需求与供给关系变动所能决定的，国际资本运作所起的作用倒十分明显。
3.我国“债转股”政策的实施
为剥离银行的不良资产，防范金融风险，国家对银行与国有企业实行“债转股”政策。也就是由国家开发银行会同若干国有金融资产管理公司购买银行对企业的债权，并通过重组整合后将其转化为对企业的股权，在条件成熟时通过上市、柜台交易、协议转让或企业回购等形式有偿出让股权，收回股权。这个过程的运行主体是产权，是资本。该政策的实施标志着我国改革进程正进入一个与实物经济运行日益脱离的、对经济关系的“虚拟”调整过程。由此引发了人们思考虚拟经济的发展对国有经济战略性调整的理论和实践意义。
4.我国近几年出现了通货萎缩的宏观经济形势
从货币角度看，通货萎缩是1997年经济“软着陆”前实行紧缩性货币政策的滞后影响，而后的政策又没有充分考虑到我国经济货币化的迅速发展和虚拟资产迅速扩张对货币的需求量。1992年以后，我国经济在市场化的同时，经济货币化的发展也十分迅速。许多原来未进入市场交易的活动相继开始交易，如迅猛发展的房地产、期货、证券市场交易，这些活动都需要货币媒介的支持，这样，国民经济循环系统中对货币的需要量远远超过实际经济增长所显示出的需要量。而同时我国一段时间实行紧缩的货币政策，使作为主要支付手段的货币供给量增长率偏低，并且我国货币形式单一，信用卡、个人支票等发展缓慢，金融市场整体缺乏活力等也都造成货币供给量不足，在证券、期货、房地产等虚拟资产大幅增加和货币化的时期，货币需求量大增，这种货币供需矛盾是造成我国通货紧缩货币方面的原因。因此人们从货币角度出发，研究通货紧缩的问题及其治理时，越来越感到一个叫做“通货”的虚拟经济层面正在通过对就业、收入增长及货币资产购买力的巨大影响左右着实物经济的发展，因而在反通缩过程中越来越广泛地运用货币流通量、利息率、税收、国债、财政投资等价值杠杆来调整实物经济的总量、结构以致主观性的经济预期。
总之，当前对虚拟经济的研究是有着深刻的国际、国内背景的，正是在经济发展的实践中，我们看到虚拟资本的运行对实物经济的影响力，从而引发我们对虚拟经济的思考。
二、虚拟经济研究中的几个基本理论问题
虚拟经济作为近几年发展起来的新命题，其研究目的是尝试建立新的更符合当代经济运行实际的经济理论。而要实现这一目的，就必须对虚拟经济中的一些基本理论问题有透彻的理解，这样才能对虚拟经济的发展趋向产生深刻的认识，才能在不同经济发展的实践中做出正确的抉择。下面将就虚拟经济中的几个基本理论问题进行分析。
1.虚拟经济的价值基础
虚拟经济的微观基础是虚拟资产，研究虚拟经济的价值基础实际上就是研究虚拟资本的价值基础。可以说虚拟资产的成本价值来源于实物资本，从这一点上来看，它不是完全脱离客观物质资产而存在的。但虚拟资产的一个很重要的特征是其价格与成本高度脱离，并且这种脱离是长期均衡的。如此引发了这样一个问题，为什么虚拟资产的均衡价格可以脱离其成本并能得到维持？对大多数虚拟资产而言，其本身较少个进入壁垒，相反存在较为激烈的竞争，并且其产品本身价格呈现长期下降的趋势。那么虚拟资产的高价格又源于何处？可以从一个简单例子加以说明。在股市上，一个公司上市按其资本额发行原始股票，就一个原始股东而言，它获得面额为10元的股票的成本为10元，而在二级市场上，该股东所持股票的价格却远高于股票面额，一般在10-30倍之间，价格与面额之间的差额就称之为创业利润。为什么股票价格与其面额（成本）会发生分离？原因在于人们购买股票时，关心的是股票的收益率，如果其股票的收益率是一般利率的两倍，那么股票的价格必为面额的两倍。譬如股票的收益率为10%，银行利率为5%，那么10元面额的股票价格为（p=d/r其中p为价格，d为收益，r为利率）10×10%/5%=20元就是说只有在银行存入20元才可能有相应的股票收益。从上面的例子可以看出，虚拟资产的高价格根源于预期收入，虚拟资产与一般商品的不同之处在于一般商品不能提供预期收入，因而一般商品的价格不可能脱离成本而存在。而对于虚拟资产人们关心的是其预期收入的高低，或更为确切地说是其预期收益率的高低，而对生产虚拟资产的成本很少关心，人们在考虑虚拟资产的价格时，是从虚拟资产的预期收入流出发，并把预期收入流的贴现值（贴现值＝各期的预期收益／各期贴现率，而各期贴现率一般可由利率代替）作为虚拟资产定价的基础。当虚拟资产的预期收入贴现值高于其他资产未来收益现值时，该种虚拟资产的需求就会增加，从而造成价格上升；反之，则造成价格下降。虚拟资产预期收入流的贴现是家庭在动态最优化决策下得到的，因而是长期均衡的。从以上分析可以得出结论，虚拟资产的价值基础是其预期收入，价格与成本的高度背离是虚拟资产的一个本质特征。
2.虚拟经济、实物经济与货币数量之间的关系
虚拟经济发达的条件下，货币供给量分成两部分，一部分用来媒介商品和劳务的交换，另一部分用来媒介股票等虚拟资产的交易。在货币供给量不变的前提下，用于虚拟资产交易的货币量越多，用于实物经济的货币量就越少，实物经济领域的货币量越少，意味着购买实际商品和劳务的总需求越少，总需求越少，商品和劳务的价格水平就越低，商品和劳务的价格越低表示货币的购买力越强（价格越低，同量货币能够买到的商品和劳务越多）。由于货币的购买力是该货币汇率的长期基础，其货币购买力越高，其汇率越是被高估。因此从长期看，虚拟经济就会膨胀。如果虚拟经济突然大幅度缩水，货币就会从虚拟经济中大量流出，如果没有流向国外（这一点我国与东南亚国家有重大差别），货币就会大量流向实物经济领域，引起物价上涨，货币购买力大幅下降，导致本币汇率贬值。但是，更为重要的是当虚拟经济过度膨胀引起泡沫经济破灭时，会引起严重的债务问题，导致整个金融系统的坏帐呆帐大幅度增加，引起信用收缩，导致经济衰退。从上面的分析，可以看到，虚拟经济的兴衰对货币购买力是有重大影响的，而货币购买力的变化又对实物经济产生重大影响，正是在这个过程中，虚拟经济间接地对实物经济产生了重大影响。这个理论与传统的凯恩斯主义不同，它强调的不是利息率的中间作用，而是强调货币数量与虚拟资产之间的比例关系。它与货币学派不同的是该理论认为货币数量的变动可以影响实际经济，而且还认为它可以通过金融系统的影响对实际经济产生长期的影响。这就给政府提供了一个进行宏观调控的切入点，使政府能够通过对货币数量的掌握，对金融市场进行调控，进而对整个经济施加影响。如台湾当局设立“安定基金”用来在股市接近崩溃时进行托市，香港政府在国际金融大鳄狙击港币时直接入市并在汇市中直接干预港币等。
3.虚拟经济与信用制度的关系
信用制度是有关信用机构、信用形式、信用活动、信用工具的总称。信用制度的发展为虚拟经济的发展提供了现实基础。首先，信用机构规模与结构的变化，促进了虚拟资本的迅速膨胀。80年代以来，与证券发行和交易业务联系密切的金融机构如投资银行、证券公司、各种基金不断壮大。各类金融机构的分工界限逐步被打破，相互间竞争日趋激烈，促进了金融资产规模的迅速扩大。第二，信用制度的发展以信用工具的迅速发展为标志。从商业信用的期票和汇票，到银行信用的票据贴现、抵押贷款和长期投资，从股权、债权类金融产品到期货、期权等衍生类金融产品，金融工具创新不断出现。这些工具虚拟性不断增加，规模巨大且流动性强，并日益突破国家限制，容易形成投机和过度经济泡沫。第三，多种融资方式的相互渗透，相互作用，为投机活动提供了方便，促进了金融资本的膨胀和泡沫的形成。其中最主要的就是银行或直接参与证券投资，或为证券机构提供融资便利，导致银行资金大量流入证券市场，带动了证券市场的繁荣，从而促进虚拟经济的发展。
虚拟经济的价值基础，与货币数量及信用制度的关系问题，是研究虚拟经济的理论依据。笔者以下对虚拟经济作用的论述都以此为基础。
三、虚拟经济发展对商品经济发展的作用
虚拟经济的发展是商品货币关系发展的必然结果，而它的出现和发展又能对商品货币经济的发展发挥重要作用。
1.促进资源的优化配置
虚拟经济的一大特点就是虚拟资本的高度流动性。在当今金融市场已非常发达的情况下，虚拟资本的载体有价证券，特别是金融衍生工具，能够借助现代信息、通讯金融等条件，非常灵敏地运动。且除特殊情况外，总是由效率低的领域流向效益高的领域。虚拟资本向高效率方向流动的特点，带动社会资源也向高效益方向流动，并按效率最大化原则不断重新分配和组合。例如某企业的经济效益下降，其发行的股票和债券就可能被大量出卖，价格下跌，股本金缩水，能支配的资源减少；反之某企业经营管理好，效益高，购买其股票、债券的人增加，其股票、债券价格上涨，资本金膨胀，能支配的资源就增加。
2.促使更多的消费基金和闲散资金转化为大额的生产经营资金，加快经济发展
由于虚拟资本具有流动性，投资者可以把资金随时投入或取出，并可能通过买卖获得额外的收益，增大了股票、债券、衍生金融工具等虚拟资本体现物对投资者的吸引力，使一部分原打算消费的货币和休闲的零散资金投入到虚拟资本的体现物中，并由此间接地投入了实物经济，使全社会用于经济建设的资金增加，经济建设的速度加快。这在我国当前资本市场上体现得特别明显。我国股民现在购买股票，大部分为了转手出卖，赚取买卖差价。若无二级市场，股票就不能转化为虚拟资本，买到后也只能存放起来作为到期分取红利的凭证，那么就会限制人们购买动机。而虚拟资本的存在，无疑能促进人们踊跃购买有价证券，增加投资，从而使经济建设和发展加快。
3.能有力促使经济效益的提高
企业发行股票、债券和其他有价证券，必须透明度高，又有能获得较大经济效益的基础和前景，否则，它发行的有价证券就没有人购买，即使买了也会很快被出卖。且有价证券上市形成虚拟资本，在资本市场上虚拟资本朝着经济效益高的方向流动，既能支持和促进经济效益高的企业加快发展，又能对经济效益低的企业形成强大压力，促使其切实采取有效措施，改善经营管理，增大经济效益，从而使全社会的经济效益水平不断提高。
虽然虚拟经济的发展对整个经济发展和社会进步具有很大的积极作用，但也存在着消极的影响。
1.使国际经济发生动荡和危机的可能性加大
前面已经分析过，虚拟资产的均衡价格实际上就是虚拟资产预期收入流的贴现值，而且其预期收入流的贴现值往往与其成本发生很大的背离，使得虚拟资本与实物资本脱离得很远；同时虚拟资产流动性强，能随时转变形态，进行买入和卖出，这自然就成了投机资本进行经济赌博的最好途径。由于虚拟资本与实物资本严重背离，又使得投机者有可能根据自己的意志，突然大数额、远距离转手倒卖，对一国经济乃至世界经济掀起大的动荡，导致经济陷入危机。此次亚洲金融危机，就是一批国际金融投机巨头，利用亚洲一些国家经济上存在的问题，运用虚拟资本的特性推动和激化而成。在危机中，许多亚洲国家经济受到国际投机资本极大冲击，辛苦几十年的经济成果丧失殆尽，并由经济危机导致政治危机，损失惨重。这就是虚拟资本消极作用的充分体现。
2.易导致泡沫经济的形成，最终造成宏观经济的衰退
泡沫经济就是虚拟资产的价格，由于过分乐观的预期，脱离其自身的价值基础和社会物价水平畸形上涨，进而导致社会中大多数商品的价格也脱离其价值上涨，形成虚假的经济价值，造成虚假的经济繁荣，给人们以错觉，这种错觉通过对虚拟资产的投入又不断地通过虚拟资产的上涨表现出来，于是经济就像泡沫一样膨胀。泡沫的产生使得人们的预期收益率的增幅大于预期风险增长，资本就会流向有价证券与房地产市场等虚拟经济部门，如此使得实物经济部门投资与生产的资金供给不足，债务拖欠和违约大量出现，企业破产频繁。企业的不景气还会进一步影响金融系统，使金融机构出现大量呆坏帐，而金融机构同业之间存在复杂的债权债务关系，当某些金融机构产生呆、坏帐时，其他金融机构将产生连锁反映，并逐级放大，从而导致金融体系性风险加剧。为规避风险，金融机构要求恢复合理的风险资产比例，金融机构本能地选择就是尽可能地减少信贷风险及收回贷款，压缩贷款规模，因此不可避免地出现信用中介职能的衰减，导致进一步的信贷萎缩。这将使更多的企业陷入困境，造成宏观经济的持续衰退。
从以上分析我们可以看到，虚拟经济的发展一方面对经济增长具有促进作用，另一方面也使经济风险加大，如果控制不好，会产生巨大的不良影响。因此，我们在研究虚拟经济的时候，就应该发挥其良好作用的一面，合理地规避其风险，以促进经济的发展。
四、从虚拟经济发展看我国经济发展问题
1.国有经济战略性重组问题
国家对国有经济的布局调整的明确思路是有进有退，而所谓的进、退的主体是产权，是价值形态的退出与集中，而不是把本属于国有的那一部分机器设备从原有领域搬到新的领域中去。因此国有企业的重组问题实质上是资本运作问题。其改革有三个层次，一是国有经济的基本存在形式将从国有企业转变为国有资本，由国家或政府占有的那一部分国民财富将从实物资产形态转变为价值属性的资本形态；二是国有资本的配置将是一个不断重组、优化的过程，由于资本是一个可流动的概念，国有资本也将是一个流动的财富量，在不断的让渡、不断交易的流动过程中，国有资本或者还其追求利润最大化的资本本性，或者向真正需要其行使国有经济职能的领域集中；三是企业内部将建立健全符合社会主义市场经济要求的法人治理结构，以股东会、董事会、监事会为核心的企业法人治理结构意味着资本在社会经济活动中的支配权力将大大增强，资本的优化组合将成为在企业内外形成良性运转机制的基础。上述过程的实现，需要有一个完善的资本市场来保障资本的运作，而资本市场的完善是以虚拟经济的发展为前提的。从这一点讲，国企改革是以全局性的产权、资本重新配置为基础的、以虚拟经济层面的运作为主要内容的改革。因此，发展虚拟经济，大力培育和完善资本市场，通过资本运作促进产权交易，对我国国有企业的战略性调整意义重大。
2.发育民间资本，扩大投资需求问题
改革开放以来，特别是国有企业实行“贷改投”以来，我国经济发展的一个明显问题是以银行为中介的间接投资成为了社会扩大再生产的主要力量，社会经济运行的风险被过度集中于金融体系。近几年，一个令人担忧的现象是我国在实施积极的财政政策、大力扩张政府投资之后，民间投资并未跟进，投资需求不足主要表现为民间投资增速不断下滑；同时在降息等扩大内需的政策出台之后，不仅社会储蓄倾向并未减弱，贷款需求不足反而有增强的趋势，银行存贷差急剧增大。解决这一问题的根本措施是大力发展虚拟经济，将间接投资转化为直接投资，发育民间资本。主要是扩张股票市场，开始规模性地尝试发展证券投资基金，可转换债券，实施银行信贷资产证券化，建立中小企业贷款担保机构，发展地方产权交易市场等。这些措施都是资本和价值属性的运作，属于虚拟经济的范畴。由此可见虚拟经济的扩张是实现间接投资转化为直接投资以及发展民间投资的必经之途。
3.治理通货紧缩问题
近几年我国经济出现了通货萎缩，失业增加，经济增长速度放慢，物价下跌，信用紧缩。其货币方面的原因在于货币化和虚拟经济的发展对货币的需求日益增大，货币供给量却由于信用的紧缩而偏小，结果人们货币支付能力不足，供给相对过剩，导致经济衰退。解决这一问题就要发展虚拟经济，资本市场和短期融资市场，加大货币供给量。在我国金融工具尚无多样化发展的时候，将货币供给量的控制目标主要放在M1上，同时发展股市和债市，使之与增大货币供给量同步而行。并且增大政府开支，实施减税政策。政府开支的增加，将扩大总需求；而减税政策则会将中国严重的地下经济中的一大部分转为地上经济，扩大税收的基数。因为中国的地下经济中，有很大比例是逃税的正常经济。所以减税与加大税收执法力度结合则可能将潜在的税收动员起来支持国家宏观经济调控政策。
诚然，虚拟经济的扩张对我国经济发展是一件好事，但我们应当防范它的风险，其风险主要在于由其发展产生的泡沫的破裂，经济系统的崩溃。因此建立对虚拟经济大幅度缩水的干预机制是十分必要的。具体的方法包括调节利息率，调节相关税收，直至在严格法律规范下由专门机构（如国有资产管理局）通过国有股份的增减在资本市场突发暴跌时直接入市干预等。
由此可见，我国国民经济的发展需要大力发展虚拟经济，利用资本的运作，产权的交易，货币供给量的控制来实现对国有经济的调整，对国民经济的调控。同时在发展虚拟经济之时，防范其风险，发挥其正面作用，使之更好地为国民经济服务。
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