公司治理、政府补贴与战略性新兴企业创新效率^*

张建英¹，曹虹剑²，张 慧³

(1.中国社会科学院研究生院，北京 102488；2.湖南师范大学 商学院，湖南 长沙 410081；3.湖南师范大学 旅游学院，湖南 长沙 410081)

摘 要 基于随机前沿方法评价了战略性新兴企业的创新效率，并从公司内部治理和外部环境的创新激励视角对战略性新兴企业的创新驱动因素进行了路径分析与识别.通过对2011-2016年389家上市公司的研究发现：战略性新兴企业的创新效率差异较大，而且具有随时间递减的技术进步效应.政府补贴、市场竞争、产权比率、董事薪酬、董事独立性等因素表现出创新驱动效应，高管持股表现出创新抑制效应.此外，国有产权对高管持股的创新驱动具有同向强化作用，对股票流通性的创新驱动具有反向强化作用.

关键词 创新效率；战略性新兴企业；公司治理；政府补贴；市场竞争

1 引 言

中国是制造业大国，但还算不上制造业强国.虽然制造业产值约占世界总产值的五分之一，但在高精尖产品的价值创造中所占的份额依然较小.在这样的背景下，我国推出了一系列推动创新驱动发展的产业政策.与传统产业不同，资本与技术密集型的战略性新兴产业是国家创新体系建设的重要力量^[1-2].战略性新兴产业的发展不仅要依靠技术创新、产品创新推动，还要依靠组织创新才能更好地整合资源(曹虹剑等，2016)^[3].对于战略性新兴企业创新活动的激励因素，学界存在不同的看法，比较主流的观点主要有以下四种.一是认为公司治理是决定企业是否投资于高预期回报和高不确定性创新活动的关键.只有建立鼓励研发的公司治理机制才能提升企业的创新效率(石晓军和王骜然，2017)^[4].二是认为市场竞争是促进创新的无形力量.以创新利润为基础的市场选择机制，一方面促进了微观企业研发投入的增加，另一方面推动市场份额从低技术企业向高技术企业转移，提高了产业的整体创新绩效(简泽等，2017)^[5].三是认为政府补贴是激励企业创新的主要手段.研发活动的溢出特性使企业无法独享创新收益，政府的支持可以为企业研发提供资金，并且分担研发失败的风险，提高企业研发的预期收益率，促进创新(武咸云等，2016)^[6].四是认为产权会影响企业创新绩效.一方面，国有企业资本雄厚，而且在政策上通常享有优惠，比私有企业更具有创新优势(李丹蒙等，2017)^[7]；另一方面，对创新知识产权的保护可以防止专利模仿，提高企业创新收益(吴超鹏和唐菂，2016)^[8].

我院坚持培养以中高级技能，应用型和高素质人才为目标。认真落实国家中长期教育改革和发展规划（2010-2020）的精神，促使安徽新华学院信息工程学院与合肥城市云数据中心股份有限公司进行校企合作，建立实践基地，共同培养学生。这不仅可以促进教育教学改革，还可以充分发挥服务社会的高校职能，不断提高大学生的专业技能和自主创业能力。

在这些观点对战略性新兴企业创新绩效的多维度解析基础之上，本文想要探讨的是公司治理、市场竞争、政府补贴和产权性质对战略性新兴企业创新绩效到底会不会产生影响，作用机理是什么？

2 相关研究回顾

2.1 公司内部治理与战略性新兴企业创新绩效

创新是驱动中国制造业转型发展的动力，是一个复杂的生产系统(贺正楚等，2018)^[9].公司治理作为一种组织内部的制度安排，对企业的技术创新活动具有根本性的决定作用(华锦阳，2002)^[10].企业规模、所有权性质、兼任情况、股权结构、管理层薪酬和董事会规模等公司治理因素会影响战略性新兴企业的创新绩效.肖兴志和谢理(2011)^[11]根据2000-2008年中国战略性新兴产业15个细分行业的数据分析了企业规模和不同的创新方式对产业创新效率的影响路径，研究发现企业规模与创新效率呈倒U型的非线性关系，国有产权与创新效率呈负向关系，非国有产权与创新效率呈正向关系.肖利平(2016)^[12]根据2010-2014年上市公司783个数据样本考察公司治理对企业研发投入的影响，研究发现股权集中度与企业研发投入呈倒U型关系，股权集中条件下的股权制衡有利于提高企业研发投入；董事会规模越小，越有利于企业研发投入，独立董事占比、董事长与CEO两职兼任与企业研发投入之间没有显著的相关性.

2.2 组织外部环境与战略性新兴企业创新绩效

从组织外部环境来看，市场竞争、政府补贴、产学研合作和产业政策等因素会影响战略性新兴企业的创新绩效.市场竞争是企业创新的原始动力，尤其是在像战略性新兴产业这样具有“赢者通吃”创新收益的产业.曹裕等人(2009)^[13]研究发现市场竞争对不同类型企业的创新活动产生差异化的影响：外部需求的减少和劳动力成本的上升会迫使追求利润最大化的企业延迟创新，使非利润最大化的企业加速创新.简泽等人(2017)^[5]则认为通过促进扩展边际上更多的企业投资于研发和集约边际上创新型企业研发投入密度的上升，市场竞争推动了企业层面的研发投入增加.

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假设H ₃ 产权比率对战略性新兴企业创新有正向影响.

借鉴Battese和Coelli (1995) ^[26]的做法将随机前沿方法中的实际生产单元与前沿面的偏离分解为随机误差和技术无效率两项，并采用极大似然法对前沿生产函数进行估计.考虑到战略性新兴产业的技术进步快的特殊性，建立随机效应的时变衰减模型：

该实验过程利用Socket实现服务器与查询端之间的数据通信。本实验结果受到待测试数据集基数和服务器数量的影响，并且不同数据集锚点分布不同，会对实验结果造成一定的影响。图4展示了在Core数据集中，PP-VPS协议和VPS协议在服务器数量从2增长到9的过程中的计算时间。当服务器数量从2增长到5时，PPVPS协议运行时间从65.849秒增加到200.945秒。当服务器数量小于5时，PPVPS和VPS算法执行时间近似，当服务器数量大于5时，PPVPS执行时间出现较快增长。

lnI _it =β ₀+β ₁lnK _it +β ₂lnL _it +υ _it -e^-η(t -T _i )u _i ．

3 理论机理与研究假设

3 .1 公司内部治理对战略性新兴企业创新的作用机理分析

战略性新兴产业的发展受到内外源动力的驱动(Ma，2011)^[20].内源动力来自于产业或企业组织的资源管理、研发能力和技术水平等方面的相对优势，以及由企业主体间的竞合作用所产生的产业自组织能力差异.企业创新是一项高投入高不确定性的投资活动，公司治理对创新活动具有核心影响力，企业性质的不同对创新行为产生的影响也不同(李春涛和宋敏，2010)^[21].

开县世行项目开州项目区位于三峡工程重庆库区小江支流东里河下游，海拔高程为198.5～1 105 m,项目区面积63.87 km2。地貌类型有低山、丘陵和平坝，其中低山最多。以水稻土和紫色土为主，属亚热带阔叶林区，多年平均气温17.3℃，年无霜期276天，多年平均年降雨量1 280 mm。降水分布不均，山地降水量多于平坝。该项目区包括津关溪、周家沟和沿江溪等3条小流域，涉及2个镇7个村6 281户（其中贫困户640户），水土流失面积38.27 km2。计划治理水土流失面积38.27 km2，利用世行贷款200万美元，欧盟赠款18万欧元。

根据所有权归属的不同，有国有、联营和私营企业之分.对于国有企业和私营企业而言，不仅所有权的归属不同，公司治理制度和经营者的职能也存在差异.国有企业的经营者具有代理人职能，在行政指令和利润双重动力下对国有资产进行管理.而私营企业的经营者具有所有者和代理人的双重职能，在利润的驱使下对私有资产进行增值管理.职能和目标的差异会使企业的领导集团产生不一样的创新行为.

为了检验战略性新兴企业内外部因素对创新绩效的激励效果，构建了本文的多元回归面板模型：

假设H ₁ 董事薪酬与董事独立性对战略性新兴企业创新具有正向影响.

高管是公司治理和经营决策的真正执行者，在战略性新兴企业中高管主要是知识资本的所有者，其参与公司治理的回报是工资和股权激励.其中工资表示对高管人力资本的认可和雇佣，反映的是市场人力资本的供求关系，在合同期内基本比较稳定.在正常情况下，高管持股形式的激励不仅会对其任期内的创新行为产生重要影响，还会改变高管人员的代理人属性，使其以所有者的立场对公司进行规划与经营.与购买股权不同的是，在股权激励制度中，不同的行权条件对激励效果的影响较大，比如认股权的获得和股权的变现约束等.

假设H ₂ 高管股权激励和股票流通性对战略性新兴企业创新具有正向影响.

除了股东的自有资金外，对外融资也是企业经营资金的主要来源.融资可以为企业的研发活动提供资金保障，对企业创新意义重大，处在成长期的战略新兴产业尤为如此.但是融资是有成本的，而且负债比例越高企业长期经营的稳定性就越差，在创新高风险的压力下，创新成功的潜力和巨大的商业价值是企业做出借债经营决策的基础和前提.

关于产学研合作，吴俊和黄东梅(2016)^[14]利用江苏省微观企业数据研究发现，产学研合作对战略性新兴产业的产品创新影响大于制造业企业，对战略性新兴产业的工艺创新的影响小于制造业企业.姚潇颖等人(2017)^[16]利用2012-2013年中国7个省市战略性新兴产业的微观调查数据研究产学研合作模式，结果发现“产-学”合作受到创新绩效的显著促进作用，“产-研”合作则受研发强度的显著正向影响，联合研发、技术转让和咨询服务合作形式受技术创新因素的影响较为显著.

3 .2 组织外部环境对战略性新兴企业创新的激励机制分析

外源动力来源于市场需求、竞争对手、政府产业政策和技术进步等.企业从微观角度影响资源配置，市场则从中观和宏观角度影响资源配置.在产业萌芽期和成长期，企业规模较小，怎么发展还存在一个探索的过程，市场的培育和优胜劣汰的选择机制能够促进产业向好发展.当产业发展到成长期，规模经济效应逐渐发挥作用，领域内一批成功的企业发展成行业寡头.此时，行业寡头企业基本上已经垄断了资源、技术和行业标准，少数寡头企业形成了一个相互竞争相互制衡的稳定局势，竞争对企业创新的影响将弱化(Aghionet al .，1997)^[23].战略性新兴产业是融合了互联网、人工智能等前沿技术的新兴产业，目前还处在成长期，市场竞争能够提高对企业创新的投入.

假设H ₄ 市场竞争对战略性新兴企业创新具有正向促进作用.

战略性新兴产业因其战略性和创新性获得了政府的政策支持.其中对研发创新的一项政策支持主要是政府补贴.研究发现我国的R&D资助提高了企业的研发意愿，与企业创新呈正相关关系(白俊红，2011)^[24].由于创新具有经济效应和社会效应，因此政府政策一般倾向于支持研发类和创新创业类的企业.更为重要的是，政府支持具有引导性，能够增强战略性新兴企业的发展信心，提高对发展潜力的预期；还能降低企业研发成本，分担不确定性，促进战略性新兴企业的创新研发投入.

假设H ₅ 政府补贴对战略性新兴企业创新具有正向促进作用.

4 战略性新兴企业的创新效率水平

企业创新活动具有较强的区域集聚效应和机构协同效应(曹虹剑等，2015)^[25].每个企业创新效率很有可能受到周边或者关联企业创新水平的影响.因此有必要考察战略性新兴企业的创新效率水平.本文采用的随机前沿方法假设战略性新兴产业的最高企业创新水平是既定的，把它当作前沿面，战略性新兴产业中每个企业的创新水平与前沿面的差距都是不同的.差距越小，说明该企业的创新效率越高，差距越大，说明该企业的创新效率越低.

关于产业政策，白恩来和赵玉林(2018)^[17]认为战略性新兴产业发展离不开财税政策的支持，但产业政策的有效性取决于政策制定的科学性和精准性，由于产业存在异质性，政府相同类型的政策对微观主体的影响存在较大差别.余明桂等人(2016)^[18]利用2001-2011年上市公司数据研究发现，产业政策能显著提高被鼓励行业中企业的发明专利数量，并且这种正向关系在民营企业中更加显著.与一般鼓励相比，产业政策对重点鼓励行业中企业技术创新的影响更大.吕明洁等人(2016)^[19]利用2007-2014年沪深两市上市企业数据研究发现，环境保护政策力度和技术创新政策力度显著抑制了新能源企业的创新绩效，而产品创新政策力度显著激励了新能源企业的创新绩效，且政策执行不连续会抑制新能源企业的创新绩效.

综上所述，以往对战略性新兴企业创新绩效的影响因素分析通常只关注了某个方面的因素，并没有将最核心的影响因素都考虑进来.实证研究也只关注了少数产业和地区，对产业或区域异质性考虑得不够充分.战略性新兴企业之间的联系是十分紧密的，除了自身的发展外还会受到外部环境的影响，因此，本文首先考察了中国战略性新兴产业上市公司的创新效率，然后从公司内部治理与外部环境的创新激励视角识别了创新驱动因素.

关于政府补贴，吴俊和黄东梅(2016)^[14]根据江苏省4833家战略性新兴产业的企业数据分析了研发补贴和产学研合作对产品创新和工艺创新的影响，研究发现政府研发补助对战略性新兴产业创新绩效的影响并不显著，原因是政府对企业的补贴强度还没有跨过最低“研发投资门槛”.陆国庆等人(2014)^[15]利用2010-2012年中国战略性新兴产业上市公司的数据研究也得到了类似的结论：政府创新补贴对单个企业本身产出绩效作用不大，但作者认为原因是外溢效应产出弹性系数远大于政府补贴的产出弹性系数.

(1)

式中，I 代表企业的创新产出，用专利数量度量；k 代表创新资本投入，用研发投入度量；L 代表创新劳动投入，用企业技术人员数量度量；i 代表企业；t 代表年份，T _i 表示最后一年；η 为时变系数；u _i 为不随时间改变的无效率项，u _i ≥0；随企业和时间变化的无效率项为u _it =e^-η(t -T _i )u _i ；υ _it 为误差项.

答：我理解一个女儿的心情，你妈妈64岁，身体多病，尤其是尿中有隐血、双肾结石，应当去医院检查，对应治疗，不要耽误了病情。从补养的角度，我认为，睡觉不好，会影响疾病的治疗和身体康复，应当服用补氧胶丸和绞股蓝调节睡眠。关于她的皮肤问题，系由过敏反应引起，建议服用矿元素和麦绿素，矿元素也可外涂于皮肤患处，可止痒。

根据随机前沿面板模型的性质，采用极大似然法估计参数.从实证结果表1来看，由于变量u _i 的估计结果(8.557)显著为正，这就说明战略性新兴企业与前沿面的创新效率存在较大差异，即战略性新兴企业平均的创新效率水平离最高水平还有较大差距，产业整体的创新效率是不高的.而且时变系数η 显著不为0，又已知t -T _i ≤0，则e^-0.026(t-T _i )>1，说明技术无效率项u _it 也为正数，而且u _it 随时间递减的速度逐渐变小，表明战略性新兴产业领域内技术进步的效应随时间衰减，即当无效率项u _it 变化时，战略性新兴企业创新的生产前沿面本身也可能变化；说明战略性新兴整体创新主要是由少数创新能力强的企业在推动，大部分创新能力弱的企业创新驱动效应还没有得到有效发挥.加入时间虚拟变量的模型结果也验证了这一结论.

表1 战略性新兴企业的创新效率水平

注：* 表示p <0.1, ** 表示p <0.05, *** 表示p <0.01，括号内为标准误.

5 战略性新兴企业创新驱动因素的实证分析

5.1 实证模型构建与指标说明

股权激励是上市公司中对企业家管理才能最直接的激励方式.董事会拥有企业较大的股权份额，在公司治理与重大决策上起着关键作用(Lee，O’Neil，2003)^[22].除了与其职权相对应的薪酬回报外，股权红利是其最主要的创新回报.由于独立董事不受企业内部职务的牵制，往往能更加客观和公正地做出创新决策.

y _it =α ₀+α ₁own+α ₂gov +α ₃own ×gov +

α ₄com +α ₅sub +∑X +u _i +ε _it ．

选取我院2016年3月～2017年12月收治的70例急性白血病患者并随机、平均分成对照组（n=35）与观察组（n=35）。对照组男19例、女16例，年龄20～57岁，平均（36.7±2.48）岁。观察组男21例、女14例，年龄21～59岁，平均（35.4±3.97）岁。上述两组患者一般资料客观分析，差异不大，差异无统计学意义（P＞0.05）。

(2)

式中，y _it 代表创新绩效，用专利数量的对数衡量，记为lnI ；own 代表企业产权性质，包括国有和民营2个维度，分别用资产国有程度(民营企业为0，其余为1)和产权比率(产权比率为负债合计与归属于母公司股东的权益之比)度量，记为ownwe 和cqbl ；gov 代表公司治理，用董事薪酬的对数、董事独立性(独立董事与董事会总人数之比)、高管薪酬的对数、高管持股比例和股票流通性(已流通股与总股本之比)衡量，分别记为lnw ₂，dsdlx ，lnw ₁，ggcg 和gpltx ；前文分析发现，产权的国有化程度通过影响公司治理中股权激励的效果来影响企业创新，因此产权与公司治理的交互项相应地记为lnw ₂o ，dsdlxo ，lnw ₁o ，ggcgo 和gpltxo ；com 代表市场竞争，用市场集中度(即一个行业中各市场竞争主体所占行业总收入或总资产百分比的平方和)衡量，记为hhi ，此处市场竞争与市场集中度是相反的概念：市场集中度越高，市场竞争程度越低，反之，亦然；sub 代表政府支持，用政府补助的对数衡量，记为lns ；X 代表控制变量，包括资本和劳动，用研发费用和技术人员数量的对数衡量，记为lnk 和lnl ；还有企业规模、年龄、地区和产业等，分别用固定资产的对数、成立年限、企业所属省份和产业类别衡量，记为lngdzc ₁，age ，area 和industry ；u _i 为体现企业异质性的截距项；ε _it 为随个体与时间改变的扰动项.

5.2 数据来源及指标处理

本文根据七大类制造型战略性新兴产业的内涵与上市公司经营范围的匹配，收集了2011-2016年389家战略性新兴上市公司的数据.其中，专利数量、董事独立性、高管持股比例、董事薪酬、高管薪酬、股票流通性数据来自国泰安数据库(CMSAR).而且将专利数量表示为发明、实用新型、外观设计三种已获得专利数之和；董事独立性表示为企业独立董事与董事规模的比例；董事薪酬和高管薪酬均表示为薪酬排名前三位之和；股票流通性表示为流通股占股本综述的百分比.此外，其余数据均来自于Wind数据库.

由于原始数据存在缺失情况，对不同原因的数据缺失进行相应的处理.首先，专利数量的缺失，可能是由于企业未报告，但是专利能反映企业的创新能力，进而反映其绩效水平和盈利能力，上市公司不报告的可能性较小；还有可能是企业创新能力较弱，即使在有研发投入的情况下也并没有专利产出，这种可能性较大.因此，为了排除因企业创新能力不行而导致的内生性和估计误差，将无专利数量的元组予以剔除，得到的总样本量为1542.政府补助、研发费用等缺失的表示为0；产权比率、固定资产等缺失的用后一年数据表示；员工总数、技术人员数量占比、董事独立性、高管持股比例、高管薪酬、董事薪酬等缺失的用前后一年数据表示.

5.3 变量的相关性分析

根据Pearson 相关性分析结果表明，在5%的显著性水平下，部分解释变量之间存在较大相关性.这可能会造成解释变量之间的多重共线性，使最小二乘估计变得不适用.于是，采用方差膨胀因子(VIF)法对解释变量进行严格多重共线性检验，VIF越大说明多重共线性问题越严重，不存在多重共线性的一个经验规则是VIF不超过10.结果显示，dsdlxo 与gpltxo 的VIF分别为14.22和14.18均大于10，存在多重共线性，二者不可同时进入回归模型.又因为相关性分析中dsdlxo 与lnI 的相关性比gpltxo 与lnI 的相关性小，因此删去dsdlxo 后重新检验，经过处理后的解释变量满足无多重共线性条件(因为篇幅关系省去表格).

5.4 模型稳健性与实证结果分析

通过多重模型检验，建立起多元回归的固定效应面板模型，参数估计的基准模型为模型2(M₂)，详见表2.其中，模型1(M₁)采用的是稳健标准误估计方法，跟模型2比较来看参数估计值的标准误的变化并不大，说明模型2的估计结果比较稳定；其二，模型3(M₃)不考虑交互项和控制变量，模型4(M₄)不考虑控制变量企业规模、年龄、地区和产业.从模型2至模型4的比较来看，模型2的参数估计值的符号和显著性基本比较稳定；其三，模型5(M₅)和模型6(M₆)分别是用营业收入对数和营业总收入对数替换专利对数后重新回归的结果，虽然模型的解释力和部分参数估计值的显著性略有下降，但参数估计值的符号基本都稳定，而且相当一部分变量的参数估计值也能通过显著性检验.综上，模型2的估计结果是稳健而且可靠的.

股骨粗隆间骨折是关节攘外间骨折。高龄患者的发病率比较高,男性患者的数量比女性患者多[1]。线在临床中对高龄股骨粗隆间骨折的治疗都是采取手术的方式。患者术后能够尽早的下床,对患者生活质量的提升比较明显[2]。目前临床中有很多的股骨粗隆间骨折患者,而且都是高龄患者,因为高龄患者的骨质疏松比较严重,加上患者自身还存着其他的疾病,导致患者接受治疗的过程中容易有慢性疾病发生,给临床的治疗带来了非常大的难度。根据我院的2015年2月至2017年2月的股骨粗隆间骨折患者进行分析,对患者的临床护理方式进行探讨,有以下报道。

例如针对引流工作而言，应当能够妥善保护现有的现场引流设施，避免此类设施呈现破损现象。对于整个施工区有必要配备相应的基础设施，通过运用详细规划的方式来保证上述设施能够达到应有的可靠性与坚固性。

2、内部控制制度阶段。内部牵制阶段进展到一定时期，西方学者开始精细研究内部控制的制度设计。最早在权威刊物出现“内部控制”是在美国的《证券交易法》上，美国会计师协会首次在审计报告中提及内部控制，并作为一项专业术语被延用。到20世纪40年代末期，相关权威机构首次对内部控制权威全面地进行了定义，即内部控制是企业为实现资产安全性和管理严谨性的企业管理制度。内部控制制度包括资产安全性控制、会计资料可靠性和准确性控制，内部控制主要服务于企业财务部门和审计部门。

研究发现：①董事薪酬(lnw ₂)和董事独立性(dsdlx )在10%水平下对战略性新兴企业创新具有显著正向影响，lnw ₂和dsdlx 的系数估计值分别为0.135和0.676，H₁得到验证.②高管持股对战略性新兴企业创新具有显著负向影响，ggcg 的系数估计值为-0.804；股票流通性对战略性新兴企业创新具有显著正向影响，gpltx 的系数估计值是0.852；H₂没有得到验证.一种解释是战略性新兴企业对高管的股权激励在行权制度设计上存在不合理的地方，导致高管们的预期收益下降，激励效果没有很好地发挥出来.③产权比率对战略性新兴企业创新具有显著正向影响，cqbl 的系数估计值为0.044，H₃得到验证.④市场集中度对战略性新兴企业创新具有显著负向影响，hhi 的系数估计值为-3.178，表明市场竞争对战略性新兴企业创新的显著正向影响，H₄得到验证.⑤政府补贴对战略性新兴企业创新具有显著正向影响，lns 的系数估计值为0.041，H₅得到验证.⑥股票流通性、高管持股与产权交互项的系数估计值显著为负.与非交互项比较来看，产权对高管持股作用于企业创新的激励效应具有同向强化作用，对股票流通性作用于企业创新的激励效应具有反向强化作用，对高管和董事薪酬作用于企业创新的激励效应并没有显著作用.

自2018年1月1日至6月30日，随机对不同家族的11个C2的僵尸肉鸡进行了抽样特征监测，获取了肉鸡IP 33661个。

表2 战略性新兴企业创新的多元回归结果

注：* 表示p <0.1, ** 表示p <0.05, ***表示 p <0.01，括号内为标准误，r 表示使用聚类稳健标准误.

5 .5 国有企业与民营企业创新效率影响的差异

由于产权性质对公司治理作用于战略性新兴企业创新的效应产生了差异化影响，因此有必要分样本来考察产权的作用.表2中模型2(M₂)是全样本，作为对照；模型7(M₇)是国有企业样本，模型8(M₈)是民营企业样本.在国有产权条件下，政府和董事的作用变得不显著；资本、劳动和高管持股的作用得到同向强化，模型7中的lnk 和lnl 系数估计值比模型2中的数值更大.在私有产权条件下，资产借贷的作用变得不显著；资本和劳动的作用受到弱化，模型8中的lnk 和lnl 系数估计值比模型2中的数值更小；政府补贴和市场竞争的作用得到同向强化，模型8中lns 和hhi 系数估计值的绝对值比模型2中的更大.这就表明战略性新兴民营企业的创新活动受政府和市场的影响较大，知识要素发挥了一定的创新激励效应；国有企业受物质要素投入的影响较大，知识要素的创新激励作用还没有得到较好地发挥.

6 结论与启示

本文综合柯布-道格拉斯生产函数和随机前沿方法，对2011-2016年中国战略性新兴产业的上市公司进行了创新效率分析.研究发现中国的战略性新兴企业创新能力整体水平不高，距离前沿面还有一定的差距.而且战略性新兴产业主要由创新能力强的企业在推动，大部分创新能力弱的企业尚未有效发挥创新驱动效应.其次，本文从内外部因素分析了战略性新兴企业创新绩效的影响机制和因素，从内因中的公司治理和产权性质，以及外因中的市场竞争和政府补贴4个方面展开对战略性新兴企业创新绩效的影响分析.研究发现：政府补贴、市场竞争、产权比率、董事薪酬、董事独立性对战略性新兴企业创新表现出创新驱动效应；高管持股对战略性新兴企业创新表现出创新抑制效应；产权国有对高管和董事薪酬的创新驱动并没有强化作用，却对高管持股的创新驱动具有同向强化作用，对股票流通性的创新驱动具有反向强化作用.在国有产权条件下，政府和董事的作用变得不显著；资本、劳动和高管持股的作用得到同向强化.在私有产权条件下，资产借贷的作用变得不显著；资本和劳动的作用受到弱化；政府补贴和市场竞争的作用得到同向强化.

为更好地推动创新驱动发展战略的实施，要创造战略性新兴产业发展的良好环境^[27]，并从以下方面入手，提升战略性新兴产业的创新效率.首先，构建战略性新兴企业组织之间的协同创新网络.战略性新兴产业的创新主要由创新能力强的大企业主导，今后可更多地关注中小企业创新能力提升问题.其次，调整企业薪酬结构，完善股权激励制度.在股权激励行权约束不断缩小的前提下，提高高管股权激励的比例.最后，针对产权异质性，对战略性新兴企业实施差异化治理.提高民营企业政府补贴和市场竞争程度能够提升知识要素的创新驱动效应，并且拓宽民企资金来源；提高国有企业资本和劳动要素使用效率，加强对高管人员的股权激励能够有效促进国有企业的创新绩效提升.

[参 考 文 献]

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Corporate Governance, Government Subsidies and Innovative Efficiency of Strategic Emerging Enterprises

ZHANG Jianying¹, CAO Hongjian², ZHANG Hui³

(1.The Graduate School of Chinese Academy of Social Sciences, Beijing 102488,China; 2.Business School, Hunan Normal University, Changsha, Hunan 410081, China; 3.College of Tourism, Hunan Normal University, Changsha, Hunan 410081, China)

Abstract This paper evaluates the innovation efficiency of strategic emerging enterprises based on the stochastic frontier analysis and then makes path analysis to identify the innovative driving factors of strategic emerging enterprises from the perspective of innovation incentives of internal corporate governance and external environment. According to the research of 389 listed strategic emerging enterprises from 2011 to 2016, it is found that the enterprise innovation efficiency is quite different, and has the technological progress effect, which is decreasing with time. Specifically, the factors of government subsidies, market competition, equity ratio, salary of directors, and proportion of independent directors show innovation driven effect; while the stock hold of senior manager shows innovation inhibitory effect.In addition, the state-owned property strengthens the innovation driven effect of stock hold of senior manager in the same direction, but strengthens the innovation driven effect of stock circulation in the opposite direction.

Key words innovation efficiency; strategic emerging enterprises; corporate governance; government subsidies; market competition

中图分类号 F062.9

文献标识码 A

^*收稿日期： 2018-10-25基金项目： 国家社科基金资助项目(17BJY075，11AJL008)

作者简介： 张建英(1989—)，女，湖南益阳人，博士研究生，研究方向：产业经济学E-mail:15273155120@163.com

标签：创新效率论文;  战略性新兴企业论文;  公司治理论文;  政府补贴论文;  市场竞争论文;  中国社会科学院研究生院论文;  湖南师范大学商学院论文;  湖南师范大学旅游学院论文;