非交易变异下对股价指数计算方法的修正，本文主要内容关键词为：股价论文,计算方法论文,指数论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中图分类号：C813
文献标识码：A
与一般价格指数不同，由于股市存在经常性非交易性变异，这种变异可能导致股价非交易性变动或股份变动或者股价和股份都发生变动，从而对股价指数和编制产生重大影响。本文的股价指数均指狭义股价指数，而非股价平均数。为了消除非交易性变异的影响，必须根据变异情况不断地对股价指数的计算方法和公式进行修正，以保证股价指数的连续性和可比性。
一、非交易性变异对股价指数的影响分析
股市（股票）的非交易性变异，是指并非由于股市的正常交易活动，而是由于遵循《公司法》规定和证券交易所的有关制度而使得股价总水平发生的“制度性”变化，在股价指数中表现为成份股价指数中样本股或综合股价指数中所有股票的总市价或总市值的“制度性”增减。导致非交易性变异的主要原因有：第一，参与股价指数计算的股票发生变更。包括新股上市或新入选成份股指样本股，老股退市或退出成份股指样本股。第二，股本结构的变化，包括无偿增资扩股（如送股、资本公积金转增股本）、股票合并或拆细、有偿增资扩股（如配股、增发新股）、股份回购等。第三，因遵循证券交易所有关交易规则使股价发生变异或出现中断，包括派息、停牌、撤权、摘牌等。
股价指数若不消除非交易性变异的影响，将使股市常常出现“非交易性”（即“制度性”）涨跌走势，扭曲了股市交易、股价正常变动的真实过程和趋势。这种情况在非交易性变异频繁发生的时期（如上市公司高送配时期）表现得尤为严重。显然，非交易性变异不是股价水平的自然变动，因此必须对股价指数进行修正以消除这种影响。
二、非交易性变异的几种情形
不同的非交易性变异对股价指数的影响是不同的，为了有效消除各种非交易性变异，有必要区分非交易性变异的5种主要情形。1.上市公司分配方案中实施送红股和利用资本公积金转增股本。指上市公司将拟分配利润按一定比例以红股的方式赠送或将公司资本公积金按一定比例转成股本向所有者赠送。除权后将影响该股票的股价和股份，但股票总市值不变。2.上市公司分配方案中实施现金派息。现金派息除息后将影响该股票的股价和股票总市值。3.上市公司实施配股。指上市公司按一定比例和一定价格向原有股东进行有偿增资扩股。配股除权后将影响该股票的股价、股份和股票总市值。4.上市公司实施增发新股。指上市公司以一定价格向原股东配售或新股东发行一定数量股份的新股。增发新股上市日将影响该股票的股价、股份和股票总市值。5.上市公司实施回购。指上市公司按交易价格回购本公司股份，属股本回收。回购将影响该股票的股份和股票总市值。
关于股票的合并和拆细（即合股与拆股），它会成倍地扩大或缩小上市公司股份数，且伴随股价的大幅度调整，但它并未改变上市公司的股本金总额，也不直接改变股票总市值。其他变异包括新股上市、样本股变换、停牌、撤权和摘牌等形式，对这些主要涉及股票交易连续性的变异，证券交易所对股价指数的编制均作出了有关处理规定，例如新股上市当天交易情况不纳入股价指数，第二天起才进行综合指数的计算。样本股变换，不论是增加、减少还是更换样本股，均会改变样本股的价格和股份数，从而影响成份股价指数。在停碑与复牌之间，可取停牌前最后成交价或前一日收盘价继续计算股价指数。在撤权以后复权之前，股票不纳入股价指数的计算，而摘牌则参照样本股变换的情况处理。
三、非交易性变异下对股价指数计算方法的修正
股价指数通常是按派氏指数方法编制的，属于计算期股份加权股价指数。
以P、Q分别表示样本股的股份数，0和1分别表示基期和计算期，将指数的基数定为1000，则时点计算期股份加权股价指数的一般计算公式为
如果在变异发生后股价自然变动前的k时点对指数进行修正，那么加权指数的修正应遵循的基本原则是：
股票名称
股份数（万股）
收盘价（元／股）
市值（万元）
第一日
第二日
第一日 第二日
X 6000
25
24
150000 144000
Y 8000
18
19
144000 152000
Z 100009
1090000 100000
例如，假定X、Y、Z3只样本股两个交易日资料如右：
将3只个股市值加总，第一日总市值为384000万元，第二日总市值为396000万元，以第一日指数为1000，则第二日指数为
假设第二个交易日后X股票送红股，并实施资本公积金转增股本，每10股送6股并转增2股；Y股票配股，每10股配3股，配股价为10元／股；Z公司从市场回购1000万股，以上变异均以次日为除权基准日或股本变动日。
在除权基准日或股本变动日之前修正股价指数，以第二个交易日为新基期，即假定1031.25为修正前指数
，修正过程如下：
，股价指数修正完成。从第三个交易日起，只要没有新的非交易性变异发生，指导数即可按新基期总市值和各样本股（或综合指数中指所有股票）修正后的新股份数一直计算下去。