孵化器投资项目管理论纲，本文主要内容关键词为：孵化器论文,投资项目论文,管理论论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
［中图分类号］F127.9 ［文献标识码］A ［文章编号］1002-3194(2002)03-0326-06
在当前知识经济初见端倪、高新技术产业竞争日益激烈的环境下，世界各国，尤其是发展中国家已逐渐认识到，作为科技创新孵育体系的核心环节——以创业中心、留学生创业园、国际企业孵化器、大学科技园为代表的孵化器，在知识经济的发展中起着举足轻重的作用。孵化器投融资功能的重要性也在孵育企业的过程中日益彰显。专业化的孵化器投资需要规范化的项目管理理论，而目前国内关于孵化器投资的项目管理理论研究基本处于空白领域。作者在从事孵化器投资的具体工作中，应实践之需，对孵化器投资项目管理理论做了一些框架性的思考，今引玉抛砖，冀幸方家对这一理论领域给予必要的关注。
一、孵化器投资项目的战略管理
项目管理中的战略管理不外乎解决两个问题：一是项目的目标方向，一是项目总体组织。一般的项目管理在这两个问题上纯粹是个管理技术的问题，而孵化器投资项目战略管理在解决这两个问题时，却首先面临一个结构的特异性：
（一）结构的特异性
1.项目目标的双向性。孵化器的项目投资目标是基于孵化器的经营目标衍生而出的。根据有关专家的定义，“孵化器是广义的技术创新的基地，孵化器通过技术创新、体制创新和组织管理创新使所有创新要素互动起来，把影响被孵企业发展的各种力合成一股合力，迅速有力地推动企业发展。”[1](P13)也就是说，孵化器的主要功能是一种多要素的孵化服务，投资服务只是众多孵化功能的一个方向。但孵化器的投资本身又属于风险投资，资本的自然属性要求取得投资回报，从资本出发，其他的孵化服务又属于提高其投资成功率的保障因素。从孵化层面来看，孵化器投资的风险在于机会成本丧失的可能；从风险投资的资本层面看，投资入孵企业的风险在于资本损失的可能。这两种层面构成了孵化器投资的互为因果的双向性目标：孵育和盈利。
2.服务对象（投资主体）的多元性。基于孵化器投资项目目标的双向性，其投资主体也呈现出了多元性的特征。从孵育的目标出发，只要能解决企业的资金瓶颈问题，便是孵化器的投资项目管理的管理对象。孵化器可为在孵企业提供各种投融资渠道，包括协助融资、资助、参股、项目融资、孵化资金、投资担保等[2](P25)。换言之，银行、政府、风险投资机构、孵化器、个人投资者都有可能成为孵化器项目的投资主体。这种多元性对于项目管理提出了一个有趣的问题——针对于不同服务对象的项目管理与控制是否相同？是“看人下菜碟”呢，还是“一律打家什”？
3.项目管理过程断续的或然性。孵化器的项目管理由以上两种特性自然派生出了项目管理过程断续的或然性。针对于非孵化器的投资主体，项目管理可能发生中断：即项目被新的投资者接手管理；而如果孵化器自身投资，则一般项目管理应延续并得到加强。这里，同时产生两个问题：一是如果非孵化器的投资主体投资的项目继续在孵化器内孵化，为保留孵化企业向其他投资者融资的可能，孵化器的项目管理是否应继续？二是孵化器和其他资金实力和管理经验占优第三方共同投资孵化企业，为了降低管理成本，孵化器的投资项目管理是否有延续的必要？
（二）解决方案
面对孵化器投资项目战略管理的特异性结构，采取什么样的解决方案，改变其特异性为一般性和可操作性便成了战略过程管理的关键。
在具体工作中，笔者尝试应用以下几种方法操作，取得了一定成效：
1.权重打分法。所谓权重打分法，是将定性的目标（孵育和盈利）以加权模型的形式定量为分值，根据分值的大小确定项目的重要程度、发展方向及相应的管理程度。具体的数学表达为：
Q=αX+(1-α)Y (0≤X≤100,0≤Y≤100,0≤α≤1)
上式中，Q代表分值，X代表孵育的期望打分值，Y代表盈利的期望打分，α代表权重。X可以以就业增量、税收增量、消费拉动等因素打分；Y可以以投资回报预期来打分；而α则应该参考服务对象的多元性来综合确定：即针对不同的投资主体，α值要有适度的变化。如针对于政府的项目融资，则α可以大一点，如果是针对风险投资机构的投资，则α可以小一点。
2.项目接口制。根据服务对象（投益主体）的多元性，笔者借用软件编写过程的合作模式“预留接口”来进行项目管理。即在对项目进行整体组织时，预留下与其他投资主体合作的接口，这要求项目管理必须是规范化、标准化、模块化的，在需要的时候，我们可以把项目无障碍地与其他组织对接。
3.项目插口制。项目接口制能够解决多元性的问题，但却解决不了断续的或然性问题。为了有效地进行项目管理，合理配置社会管理资源，使孵化企业能够享受到连续的、专业的投融资服务，项目插口制很有必要。项目插口即在项目管理过程中预留出很多插口，使孵化企业在外来投资进入的情况下，将外来的项目管理过程直接“插在”我方的项目管理过程中，既保留了第三方投资人项目管理的独立性，也保持了孵化器项目管理的连续性，为孵化企业保留了向其他投资者融资的可能，也使第三方投资人充分享受到孵化器的孵育服务。
二、孵化器投资项目的依赖性管理
依赖性管理通过计划和计划的变更来解决各个项目管理过程的相关性和依赖性问题，主要包括四个方面的内容：提出项目并制订项目计划；交互管理；变更和技术状态管理；关闭。
孵化器投资在本质上首先是风险投资。一般意义的风险投资管理可以分为两个层次，即对风险投资本身的管理和对风险企业的管理。这两个层次通过资本投纳联系到一起。在风险投资管理中，依赖性管理具体体现在风险投资的投资计划中。依据分段管理、逐步投资的原则，风险投资的投资计划应体现为阶段性和修正性。在风险投资机构和风险企业的互动中，投资计划可以被修正，变更甚至提前关闭。正因为风险投资的风险性，依赖性管理在其中就显得尤为重要。交互式管理、变更管理等管理手段，可以有效地规避风险投资的风险。孵化器投资项目的依赖性管理呈现出三种特性：
1.地域的同一性。项目的管理机构（孵化器的经营者）与投资项目同在孵化器范围内（广义孵化器（注：广义孵化器是指一种专为扶持企业而设计和运作的体系，包括狭义孵化器和科技园区。狭义孵化器属于个别建筑概念，包括综合企业孵化器、专业企业孵化器、留学人员创业园、国企企业孵化器、大学企业孵化器和国际企业孵化器；科技园区属于城区概念包括大学科技园、各类科技园、高新区甚至整个都市等。）），同时项目双方可以有一定的时间提前量进行互相了解，这一特性利于计划的科学编制。
2.管理与服务的互动性。项目的管理机构在进行依赖性管理的同时，可以为投资项目提供全方位的孵化服务。项目管理和孵化服务体现出一种信息的互动性：项目管理可以规范孵化服务，孵化服务又可以修正、完善项目管理。
3.项目规模小，管理成本低。高新技术企业从创办到成熟大体可以分为种子期、创建期、成长期、成熟期。孵化器投资项目一般处于种子期和创建期，所以投资规模也相应较小。以武汉、成都、上海三家创业中心为例，其1998年以前共对46家企业进行投资，投资总额为3825万元，平均每个项目投资83.16万元。[1](P246)这种投资规模的项目对于依赖性管理提出两种要求：一是要灵活有效；二是要降低管理成本。
三、孵化器投资项目的范围管理
范围管理包括项目产品的说明，项目产品的特性及如何测量或评定这些特性。
孵化器投资项目的产品是什么？一般情况下，项目产品指的是被投资项目的产品。但据此进行孵化器投资项目的范围管理，则偏于狭隘甚至失去了实际操作的意义。笔者认为，在这里有必要拓展项目产品的外延，将孵化器投资项目产品定义为投资项目的产品（下称产品Ⅰ）及投资项目本身（下称产品Ⅱ）。
（一）项目产品
1.产品性。基于孵化器投资项目管理项目目标的双向性和服务对象的多元性，投资项目本身体现为产品性：在项目产品范围中定义，并要提交给顾客的产品。换言之，孵化器投资项目管理自身构成了项目的要件，其管理过程又可以看作一个产品的生产过程：在实施项目管理的过程中，为实现其孵育经营性目标，向孵化器、特别是非孵化器的第三方投资人提供了可供实现盈利目标的投资的产品——投资项目。
2.阶段性和前期性。基于孵化器投资项目管理过程断续的或然性，投资项目又体现出阶段性和前期性。即在项目管理发生中断时，孵化器的投资项目的管理只参与了项目管理的前期工作。按照狭义的项目产品定义，这阶段性的前期工作非但没有产品，而且连项目是否存在也无法在理论上立足。如此推论下来，孵化器投资项目管理便无实施的可能与必要。为了解决这理论上的“卡口”，必须在产品定义上扩大他的外延。
对于重新定义的孵化器投资项目管理的产品来说，产品Ⅰ属于产品Ⅱ的产品，所以二者有着共同的本质属性。下面我们就其特性及测评进行讨论。
（二）产品特性
孵化器投资管理的产品至少应该具备三种基本特性：
1.创新性。创新性是指投资项目有一定的科技含量，有一定的领先性和独占性，其中应包括一定的新技术、新方法、新设计和新产品。
2.成长性。成长性是指产品有很好的发展前景，并且预期的发展速度应是超常的。
3.可操作性。可操作性是指产品在填补了必要的资金缺口后没有其他不可逾越的发展壁垒。
（三）特性的测评
为了测评三个特性，山东烟台高新技术创业服务中心在实践中落实为考察六项指标：
1.首先是人。现代企业创新理论提出成功企业家的4项原则：个性(CHRACTERISTICS)、本事(COMPETENCIES)、内部配合(CONDITIONS)、整合外部环境(CONTEXT)。[3]
2.市场与竞争。市场决定了企业发展的空间和投资回报。再高的技术、再能干的人才，做一个没有市场的项目也只能是天方夜谭。对市场的考察要着重考察市场容量和竞争对手情况。这项指标最难以确定，因为这种考察在实际数据的基础上还包括很多预见性的成分，这是衡量项目经理眼光和素质的关键指标。
3.技术。判断投资项目技术的领先程度、成熟程度等。
4.管理。管理是企业的灵魂。
5.原材料供应外部条件。
6.生产加工实现能力。有很多高新技术产品之不能出世往往是因为生产加工能力的制约。
四、孵化器投资项目的时间管理
时间管理指在确定活动的相关性及持续时间，确保及时完成项目。对于产品Ⅰ的时间管理亦基本等同于一般项目的时间管理，故本文毋须细论。对于产品Ⅱ来说，时间管理主要需把握住两个变化：
1.时限性变化。前文已论及产品Ⅱ具有创新性特点，这使得其具有一定的时限性。产品Ⅱ的价值在一定时间内因其创新点而具备的价值可能因外部因素的变化而一文不值。所以在产品Ⅱ的时间管理中进度计划编制和控制一定要充分考虑时限性变化的因素。
2.发展性变化。由于产品Ⅱ不是固定的死项目，它是不断孵化发展的，因此产品Ⅱ体现出一定的发展性：孵化过程中，产品Ⅱ可能已产生了一个飞跃，其产品价值也随之变化。所以对产品Ⅱ的时间管理又要注意发展性变化因素。
五、孵化器投资项目的成本管理
成本管理包括成本估计和预算以及成本控制。在孵化器的投资项目管理中，投资项目的成本主要由管理成本和投资成本构成。对于产品Ⅱ，管理成本是主要的；而对于产品Ⅰ，投资成本则占了绝对的比重。针对两种产品基于投资层面的不同特点，孵化器投资项目的管理成本和投资成本的管理也应采取不同的应对措施。
笔者认为，对于产品Ⅱ来说，管理成本以“价值倒推法”确定起来比较简便而且实效。所谓“价值倒推法”，即首先评估出产品Ⅱ的价值，再根据产品的预期投资价值来倒推出可以付出多少管理成本。当有了成本估计和预算，只要将人员、工时等指标量化在具体项目标的上，控制也就变得易如反掌。对于在产品Ⅱ价值的评估方法，已有张爱珠等多位专家论及，[4]本文不再赘述。
如果要想更科学有效地进行投资成本的管理，难度就比较大了。笔者认为可以借鉴美国创业资本家提出的“拇指规则”来进行投资成本估算[5]。创业资本家的拇指规则为：投资者获得投资的利润应与他认为他承担的风险相一致，在创业投资中投资的时期越早，承担风险越大，获得的利润应该越多，创业资本家一般以五年为期，假设到期时股票出售或首次公开上市，在最早阶段的投资应获得不少于10倍的利润。拇指规则参数列于表1。
创业资本家投资份额的计算公式为：
a＝企业资本家在t时投资所占创业企业权益的份额
V[T,VC]＝创业资本家在时间T对公司价值的估计
I[t,VC]＝创业资本家估计在时间t需要的另外投资
R[t,VC]＝创业资本家从t到t-1折现的一年折现率（见表1）
E＝价格／利润或价格／销售额的比率，即相关行业的市盈率
n=(1+R[t,VC])[T-t]为创业资本家使用的乘数，可换算为折现率。
表1 创业资本家使用的评估乘数和所暗示的折现率
自初创(t)起的时间 从t到T的乘数 暗指的折现率%
0 10.560
1 5.5
53
2 3.2
47
3 2.0
41
3.51.62
38
4 1.35
35
5 1.0
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六、孵化器投资项目的资源管理
资源管理包括资源的策划和控制。笔者认为，资源管理是孵化器投资项目管理的核心环节。论其地位的核心性，也是基于孵化器投资项目管理具有的结构特性（目标二元性和投资主体多元性）的特点。在孵化器投资项目管理结构特异性的要求下，资源管理也体现出二元特性：包括项目资源管理和投资资源管理。这两种资源管理如果能够实施有效，孵化器投资项目的二元目标即具备了充分条件。在实践中，笔者尝试把该两种资源管理具体化为互动的两个资源库的管理。
1.项目资源库的建立。项目资源库的建立首先要划定入库对象。入库对象定位为广义的孵化项目——科技企业和科技项目。科技企业又包括孵化器内的企业和科技园区内的企业；而科技项目则包括大学、科研院所、民间发明家等项目。这种孵化项目的定位，可以使孵化器广泛地利用各种社会资源。
明确对象后，即可展开入库调研。所谓入库调研是指项目经理依据范围管理中确定的指标展开调研。调研手段包括网上调研、专家调研、用户调研等。根据调研结果，对项目做出初步的调研结论。对于调研初步结论可行的项目，整理出项目材料，录入初级项目库。以初级项目库为基础，投资决策部门定期（我们一般定为14天）召开一次项目调度会，对项目进行集体评估讨论，确定精品项目。项目经理对确定的精品项目展开进一步的调研，在调研结论可行的情况下，协同项目所有人编制出《商业计划书》，并将项目的全面资料录入高级项目库。至此，项目库建立完成。
2.投资库的建立。风险投资机构、大企业（包括上市公司）、传统行业的中小企业、个人投资者、孵化企业等都是狭义的孵化器投资资源（广义的投资资源还包括政府、银行等）。作为孵化器的投资资源至少要存在以下两种需要：一是有投资需要；二是有投资高新技术项目的需要。这两种需要不一定是显性的，有可能是一种潜在的需要。所以投资库的建立首先要进行投资推广。投资推广手段有多种，包括走访、会议、发布会、媒介宣传等。总之，投资推广的目的在于投资资源能够对孵化器的投资项目产生兴趣，与孵化器建立长期的战略合作伙伴关系，使之成为孵化器真正意义的投资资源。针对投资资源，应明确其投资的行业方向、投资额度、人员要求、企业规模要求、合作模式、股份比例等投资意向，将之录入投资库，建库即告完成。
3.资源库的互动。项目库与资源库不是孤立的两个库，而是互动联系的。这种互动联系可以通俗地表述为“嫁接”。笔者认为，孵化器“嫁接”过程既是个项目管理，又是个生产管理。说它是生产管理，是因为项目库直接生产出产品Ⅱ，通过“嫁接”，产品Ⅱ有可能接受投资转化为产品Ⅰ，进而能够阶段性地实现孵化器投资项目管理的目标。可以说，“嫁接”是孵化器投资项目管理的“临门一脚”。
七、孵化器投资项目的人员管理
人员管理主要完成组织结构界定、人员分配、团队开发的工作。孵化器投资项目的人员管理也有自身的特点：(1)人员数量少。孵化器作为企业扶持机构，其管理人员总数一般都在10人左右，而一般专业从事投资管理的工作人员一般在4人以内。(2)工作琐碎繁杂。一方面，由于孵化器内的项目规模小，数量大；一方面，又因为需整合大量社会资源（包括项目资源和投资资源），所以孵化器的投资管理人员工作量很大。
针对这种现状，笔者设想采用“平台分工，项目负责，交互实施”的网状结构来进行人员管理：
1.平台分工。所谓“平台分工”是指在横向管理上，每位项目经理各自搭建一个操作的平台，承担一部分或几部分的过程管理总控。
2.项目负责。在平台分工的同时在纵向管理上实行“项目负责”，即项目经理对划定的项目进行全程跟踪，一统到底。
3.交互实施。如上，在项目管理过程中就出现了“交互实施”的局面：项目经理甲对项目经理乙跟踪的项目进行一部分（甲的平台）过程管理；项目经理乙同时对项目经理甲跟踪的项目进行一部分（乙的平台）过程管理。这种网状结构节省人力，提高效率，利于全面控制。
八、孵化器投资项目的沟通管理
沟通管理包括沟通规划，信息管理与沟通控制。孵化器投资项目在沟通管理上也有其特别之处：(1)由于项目与管理者地域的同一性，沟通体现出便捷性；(2)由于项目的规模一般不大，所以单个项目的信息量较小，沟通体现为易行性；(3)由于项目数量较多，沟通又体现出繁杂性。
针对以上特点，笔者归纳出沟通管理原则：面对面，一对多，定期跟踪反馈，变企业孵化信息为项目管理信息。具体地说：沟通管理应该尽量采用人与人面对面的对话沟通方法，要求项目经理能够深入地与投资项目的管理团队对话，以得到更多的一手信息；在沟通模式上，则根据项目经理的项目责任分工，一个人对多个项目进行信息沟通；在具体的沟通控制上，则需要科学地确定沟通时段，定期地将项目信息收集反馈到投资决策部门，为集体决策做出依据；在信息搜集上，又要依靠孵化器的优势获取多方面的信息：项目在孵化的过程中会主动或被动地与孵化器进行全方位的联系，如缴纳房租、科技申报，接受培训等，自然会产生诸多孵化信息，这就要求项目经理抓住这些孵化信息，将之转化为沟通信息。
九、孵化器投资项目的风险管理
孵化器投资项目风险管理的首要问题是个风险识别的问题。作为孵化器投资项目，其风险源于以下几方面：项目自身风险（技术、竞争管理等）；政策风险；控制风险；退出风险。解决了这些风险带来的问题，自然就解决了风险管理问题。对项目自身风险，前文（范围管理）已予以论及。对于政策风险来说，可以分为宏观政策风险和微观政策风险。前者主要是指大的产业政策和法律环境变化的风险；而后者主要是孵化器的政策环境变化的风险。这两种风险的规避要依靠法制的健全及政府的诚信，另外，项目经理的前期判断也可起到一定程度的作用。下面主要探讨一下控制风险及退出风险的规避。
孵化器投资项目一般都属于创业期，其控制风险主要来自于人的风险。在实践中，投资者对孵化器项目一般会产生一种疑问：这样一个小公司，如果卷款逃逸怎么办？也就是说，要用何种模式才能既不束缚创业团队的手脚，又能有效控制是规避风险的关键。目前孵化器投资主要采用三种手段：(1)控股投资，派主要管理者入驻企业管理，或将原企业管理者招募为投资方人员，再返派回去管理。成都创业中心即采用此模式，操作效果甚佳；(2)派驻主要财务人员，对企业的财务进行控制，但具体操作中有财务管理两层皮的现象；(3)做纯粹意义的投资，只通过董事会参与管理，但此种模式往往控制失灵，成功的案例不多。我们在具体运作中，又创造出另一种控制模式；(4)借款式投资。即投资方不对投资项目进行股权投资，采取滚动投入固定回报率的方式，由投资方控制生产环节和回款环节。在操作中，合作谈判周期大大缩短，有一定的实用价值。
如果对这四种控制方式进行分析，我们可以发现，(3)是最规范的风险投资模式，但却容易控制失灵；而像(1)与(4)这些土办法却反而更有效。这里面的问题笔者将另著专文予以讨论。
深圳创新投资总裁阚治东先生指出，“创业投资机构更为重视投资退出的方式及其可能，防范投资最终不能退出的风险。”[6]目前风险投资的出口有上市、回购、并购、清算等几种方式，对于孵化器项目投资，这几种方式在法律保障和操作可行性方面存在一定问题。而退出问题不解决，孵化器项目投资既谈不上盈利，更解决不了滚动投资、滚动发展的问题。笔者认为现阶段的孵化器投资退出应尽量与技术产权交易所联系起来。我国技术产权交易所的主要业务包括科技成果的转让、科技企业股份转让、上市公司和非上市公司国家股及国有法人股的拍卖、其他企业产权和股权的转让[7]。虽然目前我国技术产权交易所起步较晚，资产的流动性还远远不够，但发展前景尤为可观。对于规模小、科技含量高的孵化器投资来说，上市退出遥遥无期，而通过技术产权交易所来进行投资退出从操作层面上看不失为一条捷径。
［收稿日期］2002-02-25
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