西方国家人寿保险储蓄的分析及其方法论意义，本文主要内容关键词为：方法论论文,人寿保险论文,西方国家论文,意义论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
人寿保险储蓄及其金融经济功能的认识（注：参见卓志(1998):"The Saving through life Insurance and special focus on the interest-rate".Working-paper of University of Mannheim,Cermany.No.112.1998.）
（一）保单持有人通过人寿保险的储蓄
就保单持有人而言，他或她能够通过人寿保险进行储蓄，先决条件之一即人寿保险保单必须是一种金融资产，并对应和代表着一种金融储蓄，而非实物储蓄如消费耐用的获得。具有现金价值的人寿保险保单，具有金融储蓄的显著性特征，这种金融储蓄性特征表现在：当保单解约，保单持有人可获不丧失的现金价值；或责任发生或保单期满，保单持有人可获经济给付。现金价值人寿保险保单作为一种金融资产，可以被人们用作一种金融储蓄的工具或手段。现金价值人寿保险保单作为一种特殊的金融资产，并不代表或与一般意义上的银行储蓄相同，也与具有较强金融储蓄特征的投资产品（如固定利率债券）有别。然而，人寿保险的储蓄并不总是可以单独存在，相反，它总是与人寿保险的保险成分紧密相连，共同构成可作为金融资产的人寿保险保单的整体。具有现金价值人寿保险保单的储蓄额大小，相对于保险保障而言，依赖保险有效期限的长短和保险费交付的数量与次数。有时，人寿保险储蓄额大小，受到监管要求的限制。例如在美国，万能人寿保险保单的复杂性和投资敏感特征，已使万能人寿保险保单在归宿保险产品还是投资产品方面受到了保险的特别监管。万能人寿保险保单的现金价值不允许超过保单面值的一定百分比，否则，它将被认作投资产品。具体的百分比随被保险人的年龄而不同（注：See:Harriett E.Jones and Dani L.Long(1997):Principle of Insurance:Life、Health、and Annuities.LOMA.p68.）。
因此，不管通过人寿保险的储蓄是作为其增值的考虑，还是作为保险保障需求的副产品，其储蓄规模一般取决于保险费被水平化的过程。依人寿保单条款规定的不同保险费水平，决定了准备金的经济规模；准备金的规模反过来构成了可动用的现金价值的规模。从保单持有人的角度看，人寿保险保单的现金价值直接代表着保单持有人通过人寿保险的储蓄成分，而保单准备金间接近似保单持有人通过人寿保险保单的储蓄。由于人寿保险保单的现金价值是一种不丧失价值，其具体价值从根本上由调整准备金来保证，故保单准备金近似现金价值是合理的。再者，准备金是交付保险费的当年的那些还没有用于保险保障、管理费用等“消费”的一部分。附加于准备金之上的那部分的现行消费已经在先，并有利于保险保障或退休收入的未来消费。这样，从经济的角度来看，准备金的确代表了“储蓄”。此外，我们必须看到，保单持有人通过人寿保险实际获得的储蓄，根据各种保单选择权或条款，可能超过现金价值。具有代表性的例子是分红人寿保险保单，尽管一般没有最低红利的保证（不同国家可能有不同的红利规定），但是，人寿保险的竞争已经迫使保险公司对保单持有人提供一定程度的红利。因此，除保险保单固有的现金价值外，不论红利是保证还是不保证给付，红利应当被考虑着，至少在名义上，通过人寿保险的储蓄的一部分。
（二）人寿保险公司的储蓄创造
金融中介的重要经济功能之一，乃作为经济中资金从盈余单位向赤字单位转化的桥梁。经济中的盈余部门期望有比它的现行收入更少的花费。相反，经济中的赤字部门却期望有比它的现行收入更多的花费。金融中介一方面向经济中的盈余单位的储蓄提供了人口，另一方面也对那些期望获得资金的部门或单位，提供了贷款资金资源的出口。金融中介可以通过向储蓄者提供有利的金融请求权，同时通过向资金借入者提供在条款上有利的贷款资金来促进上述过程。（注：See:PaulF.Smith(1971):Economics of Finacial Institutions and Markets.Homewood,III.Richard D.Irwin,1971.P45.）在金融服务业中，人寿保险公司是金融中介的一种组织形式。象其它金融中介一样，人寿保险公司在经济中的盈余单位与赤字单位之间也发挥着十分积极的作用。其作用主要表现在两个方面：一是提供金融请求权或索赔权，其具体或由保单解约时的现金价值表示，或由以准备金为担保的保险金额的给付表示。这事实上使得保单持有人获得一种长期资产。二是人寿保险公司通过责任创造的过程所获得的长期储蓄，被直接投资于借入者的债务和各种新的资产。因为人寿保险公司获得的投资，并不是大多数个人储蓄的实际可行的渠道，所以人寿保险公司储蓄创造推动了资本投资的规模化。
当通过人寿保险来储蓄时，准备金是中间过程的一种表示。对传统的具有现金价值的人寿保险保单的持有人，他们通过人寿保险保单的储蓄，通常是由一定预定利率下的技术或精算准备金表示，现金价值相应地根据准备金作出调整。这时保单持有人的人寿保险储蓄，大部分由技术或精算准备金决定的名义现金价值构成。然而，人寿保险公司所创造和派生的储蓄的经济规模，远超过由技术或精算准备金所表示的储蓄的经济规模。人寿保险储蓄的实际规模包含了更宽和更重要的成分，亦即与技术或精算准备金相关但数值不同于它的隐藏准备金。隐藏准备金通常出现在运用计算资产和负债的资产负债平衡值的程序中。从资产方来看，资产的市场值与帐面值之差是一种隐藏准备金。此外，资产负债平衡中的负债值是那些技术或精算准备金的和。用于责任折现计算的评估利率大多数情况下较保守，而且通常被考虑低于未来现实评估的投资收益率（税后）。这意味着负债的资产负债平衡值，大于一个更现实的假设下所应当具有的负债值。因此，由于不同的利率评估值而引起的负债的资产负债平衡值之间的差，是隐藏准备金的另一个来源。隐藏准备金有时可能是十分本质的，故人寿保险通过责任创造所累计的储蓄，不仅可能以现金价值的方式回报保单持有人，而且对经济有所贡献。
（三）人寿保险公司的储蓄的宏观金融经济作用
一般认为，增加储蓄将有利于经济增长。人寿保险储蓄是一个国家长期储蓄的重要部分。一个较具规模和稳定的人寿保险储蓄也应当对国家经济发挥积极贡献。理论上讲，这些贡献至少体现在：首先，人寿保险储蓄通过吸收流通中的货币，再将循环着的货币转移为长期储蓄，从而在一定程度上达到抑制通货膨胀的作用；其次，人寿保险公司可以利用它在风险管理、经营上的经济规模，以及信息技术等方面的优势，通过投资已经积聚的储蓄于经济中的赤字单位或借入者，对国家的货币与资本市场作出贡献。这反过来进一步发展了国家抵制通货膨胀的源泉；再次，人寿保险储蓄转移为投资，其投资也将可能产生新的雇佣机会；最后，人寿保险公司成功利用其人寿保险的储蓄，发挥其国际金融市场中的金融活动，将有利于国家的外汇收支。由于人寿保险储蓄的重要性，许多国家设法运用各种措施对发展人寿保险业给以鼓励。例如，早在六十年代，加拿大政府已经对上述事实表示出了认同，并在人寿保险的税收上给以特别的考虑。
人寿保险公司的储蓄过程总是伴随着人寿保险公司的储蓄创造。人寿保险保单的储蓄和保障的结合，不仅可以吸收个别收入成为长期储蓄，而且可能对人寿保险合同下起因于个别风险发生的损失提供给付保障。在我国经济过渡和改革的过程中，强调人寿保险公司储蓄有更现实的意义：(1)我国需要大量的生产建设资金，人寿保险公司累积的长期储蓄资金，是而且应当逐步成为我国资金短缺的重要源泉，过去那种人身风险的损失由政府的无偿给付或低成本给付，可以逐步由人寿保险保单的遵循商业原则的合同给付所取代。这将再一次减少政府的财政负担，特别是国家的社会保障的压力。(2)长期以来，我国银行业在整个服务业中占主导地位，银行相应地汇集了大量的储蓄余额。尽管银行可以在其储蓄和贷款之间的时间差内，利用储蓄余额发挥在金融市场上的一定的作用。然而银行对其储户提供的金融请求权，使得储户的储蓄资金比通过人寿保险的储蓄资金有更大的流动性。从这种意义上讲，人寿保险公司的储蓄在货币与资本市场上的较少的流动性和长期特征不应低估。此外，人寿保险储蓄的公共信托特征，各国均对人寿保险储蓄的投资给以一定的限制，并通常被用着经济杠杆对一定时期内特定的目标作出调节，如购买国库券、政府债券以及金融债券等，以在一定范围内减少财政赤字。(3)人寿保险公司的储蓄向投资的转化，也可能增加一些新的产业和雇佣机会。对此，它揭示了这样一个良性循环：更多人寿保险公司的成立带来的雇佣创造（代理人、经纪人和人寿保险公司的职员等），也会拉动其它产业的雇佣机会。
国外有关人寿保险储蓄的主要影响因素的假设
（一）通货膨胀
一般假设，如果保单持有人的储蓄反映固定价值财富累积，那么预期通货膨胀对保单持有人的储蓄有负面影响。从一定意义上说，预期价格水平的变化将降低人寿保险的保证值，并由于担心通货膨胀的增加，人寿保险的需求预期将下降。此外，他们还概括了通货膨胀影响人寿保险需求的特别重要的两种可能途径：一是在过去的通货膨胀率的基础上，对未来通货膨胀的预期使得金融不连续，即消费者将货币从金融中间取出的过程（注：See:Susan Conant.et.al(1996):Managing for Solvencyand Profitability in Life and Health Insurance Companies.LifeOffice Management Association.Inc.P66 and P184.），这些预期的价格变化将会融入金融市场的名义利率的决定之中。预期的价格变化引起利率的增加，这可能创造拥有人寿保险合同的保单持有人，承担低的保单贷款利率而获得更大利益的机会。应当注意，这些获利机会的出现进一步可能导致所谓的“保单贷款危机”。二是可能改变人寿保险产业生产的消费模式。
（二）收益率
作为一个影响人寿保险储蓄的因素，收益率通常分为内部收益率和外部收益率。内部收益率指人寿保险公司运用人寿保险储蓄和其它资金进行投资所获得的收益率，且这种内部收益率的一部分反过来归属保单持有人作为人寿保险的储蓄者所有。外部收益率通常由与金融市场的其它金融资产相竞争的收益率来刻画。目前，尽管美国的变额保险(Vari-able Life)和万能保险(Universal Life)，德国和英国的单位连接寿险(UnitLinked Life)，已经改变了最低保证预定利息率为非保证利息率，但是传统的人寿保险保单的预定利率，一般都是名义的保证最低利率。保单持有人从人寿保险储蓄获得的实际利率，依据人寿保险保单的特征，如分红保单和不分红保单，可能还包括一些红利和其它一些花边利润等。预定利率或红利，或更确切地，通过人寿保险储蓄挣得的收益率，最终由人寿保险公司的内部收益率决定的。内部收益率紧密联系到与经济和金融环境下的人寿保险公司的资产负债管理。在一定的经济与金融环境下，假定其它条件相同并与其它金融资产相比时，流入人寿保险公司的储蓄，将对人寿保险储蓄的内部收益率作出积极的反映。另一方面，相对于一个竞争的金融市场上的各种金融资产的收益率，通过人寿保险储蓄的内部收益率，对市场利率仅能作出缓慢且滞后的反映。具有现金价值的人寿保险保单产生的收益率，与市场利率存在较大的差距。当市场利率上升，由于储蓄的较高的利率敏感性，人们总是认为外部收益率对人寿保险储蓄有较强的不利影响。（注：See:A.Dar and C.Dodds(1989):Interest Rates,the Emergency Fund Hypothesis and Saving throughEndowment Ploicies:Some Empirical Evidence for the U.K.The Jou-rnal of Risk and Insurance.P430.）我们应当注意，内部收益率和外部收益率对人寿保险储蓄有相反的影响。尽管如此，这两个收益率也可能产生一些抵消。关于这一点，一些学者如A.Dar and C.Dodds已经考虑了这种抵消作用，并指出如果内部收益率和实际替换收益率以等量变化，那么对人寿保险保单的储蓄没有影响。这意味着这些保险保单和其它金融资产，一般可以相互替换。
（三）税收
如前的分析可知，收益率可能积极地或消极地影响人寿保险储蓄。然而，影响人寿保险储蓄收益率流动性的强度的大小，不应忽略它与税率和通货膨胀之间的交织关系。换言之，名义内部收益率和名义外部收益率可能因税率而减少，以致于保单持有人作为储蓄者所挣得的实际收益率不如预期的高。税收影响人寿保险主要有两个方面：一是人寿保险由税后收入购买，同时人寿保险的投资产生的税收推迟到收入分配时征收。二是人寿保险在根本上可能由税前收入购买。不管哪种方式计征税收，人寿保险产品与其它金融产品相比较的关键的吸引力，乃人寿保险产品和年金产品比其它储蓄产品有相对优惠的税收政策。对金融服务业中的竞争者而言，关键的问题将是起因于税收改革带来的储蓄的增加和这种储蓄的形式。从这种意义上讲，税收上的优惠可能推动和激励人寿保险的储蓄的增长。在80年代，德国人寿保险公司曾明显受益于优惠的税收政策，主要税收政策表现在个人所交保险费从收入税中扣减，同时雇主代表雇员交纳的保险费所享有的优惠。当然，税收也可能削减人寿保险公司资产业务收益的吸引力，进而使得人寿保险的储蓄规模下降。美国在80年代的高利息收入，曾对人寿保险公司产生了严重的影响，特别在通货膨胀期间更为严重。也正是这一原因才导致了美国90年代关于联邦税收的改革讨论。美国联邦税收改革讨论的基本目标是减少现行收入税的复杂性同时鼓励储蓄。从宏观经济的角度，税收政策和储蓄并不是必然相关联的。（注：See:Christian DesRochers(1996):Consumpt-ion Tax Proposal can Alter Futureof Insurance.Best's Review.L/H.April 1996.P60.）不管税收如何刺激，一些人将是储蓄者，且他们的行为也将不变化。根据这点，当实际税后收益率增加，储蓄实际上可能下降。总之，优越的税收政策有利于人寿保险储蓄的增加，相反较小的税收特权可能减少人寿保险储蓄。但这并不意味着可以对不同的国家一概而论。
（四）其它因素
1.家户（净）财富。人寿保险储蓄受到家户（净）财富的制约。有关家户（净）财富怎样影响人寿保险储蓄，不能简单地说家户（净）财富愈大，财富向人寿保险储蓄转移数量愈大。事实上，在一定时期内家户（净）财富的两部分，亦即人寿保险储蓄的现行累计和家户可任意分配的个人收入，常常被假设对通过人寿保险储蓄有相反的影响。因为一生收入模型建议较大的储蓄水平会妨碍储蓄的增加，所以人寿保险储蓄的现行累计通常被考虑对人寿保险储蓄是不利的。进一步，现行储蓄以人寿保险形式存在的比例愈高，预期新的流入这类家户的资产愈小。相反地，可任意分配的个人收入被假定与人寿保险储蓄有直接的关系。这种关系从包括红利存款和养老准备金在内的广义的储蓄定义来看应当是真的。（注：See:Thomas F.Cargill and Terrie E.Troxel (1979):Modeling Life Insurance Savings:Some Methodological Issues.TheJournal of Risk and Insurance.P399.）
2.应急基金假设。这是关于家户通过人寿保险储蓄的诱因之一的假设。应急基金假设：人寿保险储蓄可能以保单贷款或退保值被用作应急基金。如前所说，除保单贷款可能是增加的通货膨胀或增加的市场利率的结果外，保单持有人在遇到财务危机时以保单贷款作为应急基金。明显地，倘若发生保单贷款或退保，将减少向人寿保险资产的净流入。这就是说应急基金假设不利于人寿保险储蓄，由于没有明显的应急基金是什么的确切定义，所以应急基金对人寿保险储蓄的影响，已经由失业相关的指数（指示变量）的观察所取代。
人寿保险储蓄因素（实证）分析的讨论以及对我国的启示
（一）人寿保险储蓄主要影响因素的（实证）分析
以下是从实证分析的层面对人寿保险储蓄影响因素的一些结论。尽管用他们作为特定分析的推断可能会发生错误，但是这种实证分析对深刻认识人寿保险储蓄的影响因素是绝对必要的。
首先，一些学者如大卫·库民思(Cummins 1975年）认为，通货膨胀可能对人寿保险储蓄有负面的影响。然而A.Dar和C.Dodds却有不同的观点，认为通货膨胀对储蓄及人寿保险储蓄的影响不十分清楚，并保持巨大的不确定性。A.Dar和C.Dodds通过将理想的资产与财富持有率，作为内部实际收益率和反映其他资产的收益率的单一实际收益率的现行函数，并进行了理论与实证分析后指明，通货膨胀对理想的资产与财富持有率以及对人寿保险储蓄，有任何影响的基础并不稳定。进一步，他们针对英国数据和背景的实证调查，也没有发现通货膨胀对两全人寿保险储蓄有净的影响。Thomas F.Cargill和Terrie E.Troxel在1979年的经验分析也发现，在所讨论的国家里预期价格变化与通过人寿保险的储蓄流动并没有出现一致的关系。其次，从80年代的德国和日本所经历的实际来看，人寿保险费和投资收益的税收特权，对人寿保险储蓄的水平与增长有积极的激励影响。另一方面，也不是有税收就一定有人寿保险及人寿保险储蓄的减少。事实上，在80年代的英国，尽管对人寿保险的收益要课征一定的税收，对保险费的税收优惠也于1984年废除，但是税收并没有降低人寿保险公司的资产业务的收益的吸引力。税收政策涉及各个方面。就宏观角度来看，一些经济学家认为，储蓄并不必然与税收关税。即使储蓄与税收有一定的关联，不同的税收政策对不同的金融资产或金融储蓄的影响，将很难评价并导致较少考虑税收与收益率的分开。第三，Thomas F.Cargill和Terrie E.Troxel在他们的1979年的论文中，用实证分析表明正态化的人寿保险储蓄与通过人寿保险的储蓄被预期呈负面的关系，而正态化的可任意支配收入与个人储蓄有高度的相关关系，因此被预期与人寿保险储蓄有直接的关系。第四，除有关家户的财富有较少的争议外，内部收益率或者外部收益率对通过人寿保险的储蓄的影响，已经被一些学者通过实证分析与其如前的假设相吻合，亦即内部收益率对人寿保险储蓄有正面的影响，而外部收益率对人寿保险储蓄有较强的不利影响。
（二）影响人寿保险储蓄的因素分析对我国的几点启示
各个国家有不同的政治经济背景，前述人寿保险储蓄的假设和结论未必对某个特定的国家均适用。不管怎样，前述人寿保险储蓄的影响因素的分析与讨论，对我国人寿保险储蓄问题的研究有如下的启示和方法论意义。
1.目前，我国政府对人寿保险公司的人寿保险业务免征所得税和营业税，同时对保单持有人的应交保险保费与保单的利息收入也没有任何税收课征。这似乎使我们暂时不能观察我国税收对通过人寿保险储蓄产生怎样的本质的影响。但是，随着我国经济的发展和增长以及税收改革，刺激或抑制通过人寿保险储蓄的增长的税收政策可能将逐步被提到议事日程。特别在个人可任意分配的收入水平逐步增长后，规范对保单持有人的应交保险保费与保单的利息收入等的税收课征政策，发挥税收政策的经济调节功能，不仅有利于人寿保险储蓄的健康发展，而且也有利于其它金融储蓄产品与其竞争保持更大可能的公平。
2.如前所说的应急基金假设主要是强调，在经济萧条时期保单持有人可以通过保单贷款应付自己的需要。我国的具有现金价值的人寿保险保单，尽管具有其它一些保单的选择权，但目前保单抵押贷款规定的人寿保险单并不普遍。从这种意义上讲，应急基金假设对我国通过人寿保险储蓄的分析至少在目前还不适用，或者说其结论还不清楚。另一方面，伴随我国经济的过渡，以及大中型国有企业的改革，失业现象不可避免。失业现象的存在不但可能影响现有的具有储蓄性质的保单的退保，也可能阻止新的经济资源购买人寿保险。
3.在我国，具有现金价值的人寿保险保单的预期利息率，1982年与1995年间保持了年平均8.8%的水平。同期，实际的通货膨胀的年平均水平，1985年与1990年间为10.1%，1991年与1995年之间仍维持11.5%，1995年更高达14.8%。（注：中国国家统计局：《中国统计年鉴：1993-1996》，中国统计出版社。）明显地，通货膨胀在所考察的大部分年份里，高于人寿保险保单的预期利息率。据此表明通货膨胀可能对人寿保险储蓄有一定的负面影响。然而，一些事实则要求我们就通货膨胀对人寿保险储蓄的实际影响作更详细的分析。
首先，我国的通货膨胀在1996年已经降到了6.1%，1997年为2.7%，进一步1998年甚至为-2.9%。如果未来的通货膨胀的预期较低，同时人寿保险保单的预期收益率或利息率高，那么通货膨胀可能对人寿保险储蓄有较低的影响。另一方面，据预测1996年至2005年的年平均预期通货膨胀大约为7.3%，（注：Schweizer Rueck(1998):SIGMA,No.1,1998.p15.）而目前的长期寿险保单的预期利息率下降到最高不超过2.5%。此外，考虑到近年内人寿保险资金运用的较多限制，通货膨胀又可能对人寿保险储蓄有一定的消极或负面影响。然而，两种可能的具体结论，还有待作进一步实证分析。
其次，我国的金融市场与发达国家的金融市场相比仍不发达，家户仅有较为单一和有限的金融资产，而且客观地说，一些甚至潜伏着较大的风险。在风险与收益的平衡过程中，传统的中国人更愿意接受稳定与安全的，而不是动荡与冒险的生活。这就是说，即使存在一定的通货膨胀，在没有更多的金融资产可供选择，或金融资产有相对大的风险时，那些具有传统偏好的中国人，可能仍将资金投向人寿保险储蓄。
再次，R.S.Headen和J.F.Lee于1974年在有关人寿保险的需求与家户业务行为的分析中指出，低资产的所有者将具有现金价值的人寿保险考虑为一种直接的投资，因此他们或她们可能在经济不确定或万一的所预测的经济衰退时期，增加人寿保险的购买。如果这种结论具有广泛的可接受性，那么由于大多数中国人仍为低资产的所有者，所以也可能将具有现金价值的人寿保险考虑为一种直接的投资。遗憾的是，上述的结论对有关人寿保险储蓄与预期价格水平的变化之间的协方差并不清楚。
4.根据过去的观点，一般认为过去通过人寿保险的储蓄越多，家户新的资产分配于新的人寿保险储蓄将越少。宏观来看，这种观点及分配比例基于的事实是，大多数家户已经是保单持有人。在我国，大多数家户还不是保单持有人。对那些已经购买了现金价值人寿保险保单的家户来说，一般均具有不太高的保障与储蓄。我国的大多数人有储蓄的传统习惯，长期以来乐意在银行存款，并导致了银行的较大的存款余额。与银行较大的存款余额相比，人寿保险的责任准备金仅占相当小的比例。近年来，一些事实和资料表明，随着我国金融市场的发展以及个人可任意分配的收入的增长，我国的家户逐渐开始注重金融资产的分散和多元化。从这种意义上看，现金价值人寿保险的相对不饱和，已有的通过人寿保险的储蓄，仍可能刺激人寿保险储蓄的增长，或者通过对个人可任意分配收入的再分配的方式，或者从个人在银行的存款向人寿保险的转移等。此外，如上所说，我国大多数人较之其它特别是西方国家的人有较强的银行存款习惯，值得考虑的是，人们在银行的已有储蓄，可能是影响人寿保险储蓄的一个负面因素。从业务理论的角度，我国的银行存款应当被考虑为一个独立变量，以期在讨论人寿保险储蓄时研究人们可能的业务转移行为。
5.过去的定性与实证分析几乎均得出结论，即内部收益率对人寿保险储蓄有积极的影响，相反外部收益率对人寿保险储蓄有消极影响。我国目前外部收益率可以用银行的存款收益率或国债收益率作为指示变量。理由是：这两者均有较高的信用等级；这两个变量基本反映了我国大多数人在金融市场上对金融工具的现实选择。至于内部收益率，由于保单分红的不普及，并缺乏有关保单持有人的内部收益率的较为精确的统计资料，所以内部收益率似乎不能合理地用预期的利息率来表示。另一方面，为了降低通货膨胀对人寿保险的影响，我国曾一度实施了利差返还规定。根据这样的规定，人寿保险公司将返还被保险人预期利率与银行一年或两年定期储蓄的利息率之差。在这种人寿保险的大部分资金存入银行的背景下，利差返还规定是特定时期，并且是当银行存款利率高于预期利息率的产物，所以银行一年或两年定期储蓄的利息率比预期利息率作为内部收益率更有代表性。然而，近年来银行一年或两年定期储蓄的利息率的不断下调，已使其低于人寿保险储蓄的预期利息率。什么指数或变量将合理地作为内部收益率的代表，还取决于较为稳定的经济金融政策。
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