股票投资中的风险识别、衡量与回避，本文主要内容关键词为：股票投资论文,风险论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
股票市场的显著特征是高收益和高风险并存，投资者与投机者同在。股票投资是一条充满风险的生财之道，如何实现风险与收益的有效分离，实现获取较大收益而回避风险或将风险降至最低程度，是每一位股票投资者特别关注的问题。本文拟对此作以下简述。
一、股票投资中的风险识别
股票投资风险，系指股票投资过程中未能获取预期收益的一种可能性。对于股票投资风险，一般从系统风险和非系统风险角度加以识别和衡量。
1.股票的系统风险。系统风险系指由影响所有股票价格的因素所导致股票投资者遭受损失的一种可能性。具体说来，有以下几个方面：一是股市价格风险，即指股市上大部分股标价格同方向变动而引起可能的资本损失。股票价格指数反映了股价变动的整体情况，是衡量股市价格风险的重要指标。如股指上升则空头受损，股指下跌则多头受损。股市价格风险的直接原因是投资者对有形或无形事件的反应。例如，经济不景气预期公司利润下降，一般会引起股票价格下跌。引起股市价格风险的根本原因是一系列影响较大的经济因素，如经济周期的变动。在经济繁荣阶段，公司大多增加投入，扩大生产规模，加快设备更新速度，同时市场需求增加，就业队伍扩大，公司的产量和销售大幅上升，利润增多，用于分配的股利增加，投资者竟相购股，从而推动股价上升。而在经济衰退阶段，上述情况则会相反。经济周期的变动大致通过下列环节影响股价：经济周期变动→公司收益增减→股息增减→投资者心理反应→股票供求关系变动→股价波动。
二是利率风险。即指由于银行存贷款利率变动对股票投资者造成损失的可能性。利率与股价呈下述关系：当银行利率提高时，公司借用资金成本上升，利润减少，可分配股息减少，因此股价下跌；当银行利率下降时，情况与之相反。对投资者而言，银行利率上升，资金就会撤出证券市场而存入银行，结果股价下挫；当银行利率下降时，资金又将流出银行而涌入证券市场，对股票需求增加，促使股价上升。
利率对股价的影响一直较为明显，股价对利率的反应也较为迅速，因而要把握股价走势，首先要了解利率的变化趋势。而影响利率的几个主要因素有货币供应量、央行再贷款利率和存款准备金率等。
三是购买力风险。指通货膨胀给股票投资者带来损失的可能性。从收益角度而言，通胀率越高，投资者实际取得的股息就越低，从而股价就会越低；反之，则相反。例如，某投资者投资1000元购买某种股票，一年后取得股息100元，其股息收益率为10%（股息收益率＝股息／购股投资额×100%），即名义股息收益率为10%。若该年通胀率为5%，那么该投资者实际获得的股息仅为50元，即实际股息收益率为5%（实际股息收益率＝名义股息收益率－通货膨胀率）。显然，当该年度通货膨胀率为10%时，该投资者的实际股息收益率便为零；当通货膨胀率超过10%时，则该投资者非但未能取得实际股息收益，反而蚀本了。
从企业经营角度而言，一是通货膨胀发生后，政府必将采取相应的物价管制措施，结果企业的外部经营条件受抑制，财务前景暗淡，股价下跌。二是产生通货膨胀和企业成本恶化的恶性连锁反应，来自企业内部的因素加剧股市下跌。
从货币角度分析，通货膨胀的不同阶段对股价有不同影响。通货膨胀初期，由于货币幻觉的存在，名义货币量增多，对股票的需求增大，股价会上升。随着通货膨胀的进一步发展，央行开始实行从紧的货币政策，使得货币供应量减少、筹资成本加大，进入股市的资金来源减少，从而减少了对股票的需求，股价因而下跌。通货膨胀率越高，股价的波动幅度就越大。
2.股票的非系统风险。非系统风险是指某一企业或行业将有的那部分风险。在实务中主要考虑两个方面的风险。一是企业风险，即指一家公司收益能力的变动造成投资者的收益损失或资本损失的可能性。企业风险又可分为外部和内部两大类。外部企业风险是由企业经营的经济环境、条件所引起的。每一企业都具有一系列的外部风险，并依赖于企业经营所处的特定环境。外部因素是多种多样的，其中最主要的因素是经济周期变动与产业政策调整。内部经营风险与企业在外部环境下的经营效率密切联系。每一企业都有一系列的内部风险，风险程度则是经营效率所反映的企业应付内部风险的成效。但在短期内确定内部经营风险往往很困难，因为它依赖于企业的管理能力。只有在一定时期内，将一企业总用资产情况与同行业进行对比，才能比较准确地分析该企业的管理效率。相反，外部经营风险较易被确定，因为投资者能考察企业或行业经营所处的经济环境。
二是财务风险。系指与公司融资所采取的方法相联系的风险。一家公司的财务风险通常可以通过对其资本结构进行分析而确定。不论公司收益变化如何，公司将固定支付利息、本金或租金，这些固定费用将使留给普通股股东的收益比无利息支付情况下的收益产生更大的变化。如果管理者决定不负债，那么可以完全避免财务风险。企业应付其财务负债的能力是投资者考察其财务风险的中心问题。对一家公司来说，其发行的不同证券所包含的财务风险程度不一样。如当债权人得到全部债券面额赔偿时，这家破产公司的股东或许分文不获，结果，债权人比股东承担的财务风险更小。
二、股票投资风险的衡量
对大多数投资者而言，风险意味着损失，意味着股价下跌。股票投资风险可能带来的损失是最难衡量的，许多投资者用以衡量潜在损失的工具不太有效，如某种股票在最恶劣的情况下可能卖出的最低本益比、或某一股利水平能支持什么价格等。在国外曾经出现过的空头市场里，很多股票跌到的最低价，远远低于人们可预见的最低本益比；国内上海和深圳股市的几次暴跌程度也使许多投资者大出意料。下面介绍几种比较有效的衡量股票投资风险的方法。
1.以“价差”衡量。将风险与股票价格的波动联系起来看，它可能产生两个方向的变动，即上升或下跌，股价上升迅速的股票也可能急剧下跌。因此，涨与跌两个方向的波动程度，是判断股票风险程度的最主要也是最简单的指标。价差就是以某一时期内最高价减去最低价除以平均价格，并用百分比表示出来的。公式为：
价差＝最高价－最低价／（最高价+最低价）＊2＊100%
由此计算出来的百分比越大，则表明该股票的波动性越大，则投资风险就越大。用价差来衡量股票投资风险，强调了一点，即风险是股票能够上涨及可能下跌程度的大小。正因为股价能够下跌，，也就能够上升，所以风险的另一面也就是利润。
2.以“离差”来衡量。统计学上的“离差”可用来衡量股票投资风险。该项指标通常称为“标准差”，意思是一种现象可能呈现的离差。“标准差”的计算公式可在任何统计教科书上找到。标准差也可以用来衡量股市的整体风险。把整个股市的离差与个别股票的离差相比较，就可以判断每一家股票的风险程度。以“离差”衡量的风险，显示了股票价格变动程度。
3.以“风险三角”来衡量。特定股票投资的总风险可以分为两部分，即市场风险和个别风险。市场风险代表了股票的系统风险，个别风险相当于股票的非系统风险。用“风险三角”可以表示市场风险与个别风险如何相互构成总风险。“风险三角”如下图所示：
个别风险
其计算公式为：（总风险）[2]＝（市场风险）[2]+（个别风险）[2]，表面上看，各种股票的市场风险似乎应该差不多，其实，在许多情况下，总风险与个别风险相类似，此时就须特别注意其市场风险，也就是说，此时的市场风险对股票的价格波动起决定作用。
股票投资的风险是客观的，选择正确的投资方针，便成为回避股票投资风险的主题。
三、股票投资风险的回避
（一）股票投资风险回避的一般性策略
1.单位分散。在证券市场上有“不把鸡蛋放在一个篮子里”的名言，与之有异曲同工之妙的“把众多鸡蛋分装在不同的篮子里”的思想在股市上被广大投资者所应用。简言之就是投资者不要把目光只集中在一两个公司的股票上，而应尽可能地把资金分散购买更多家公司的股票，以免一损俱损。
2.行业分散。一般说来，相同行业公司股票的相关系数较多，共同的经济环境会对相同行业和相邻行业的公司带来相同的影响。因此，在进行投资选股时，为了避免把股票投资选择集中于同行业而带来的风险，需选择行业分散、类型分散的股票，而行业相同或相近的股票只需考虑少数几家经营业绩优良或业绩可能有效大改观而目前价格又不算太高的股票即可。
3.时间分散。股票对持有者而言是一种资产，由于其价格经常变动，股票持有人的资产值也会随之经常波动。股票投资风险是否最终变为现实，还要看股票买卖时机掌握得怎么样。但没有人能准确地说出股市的淡季或旺季将从何时开始，淡或旺到什么程度，预测专家亦如此。时间分散意味着要将投资和收回投资的时间拉长，慢慢地向股市注入资金或抽回资金，用数月或更长的时间来完成引项购入或卖出计划。
（二）股票投资风险回避的具体措施。
1.关于股市价格风险的回避。股票投资收益主要来自股票的买卖价差和股息，股市上的每一价位的变动都可能使股票投资人的某一愿望落空。由于影响股票价格的因素具有不确定性，在短期内很难确定其变化趋势，但可以通过分析而对较长一段时期的股价走势得出一些比较合理的判断。一是掌握趋势，即对每一种股票价格变动的历史数据进行详细分析，从中了解其循环变动规律，了解其收益的持续增长能力。除非所研究的公司的经营情况有了很大变化，否则，按此分析的结果去进行股票投资将会取得预期的效果。
二是注意投资期。由于经济发展的内在规律的作用，企业的经营状况从总体上说呈上定周期性。与之相适应，股市在经济景气时交投活跃，在经济不景气时交投暗淡。判断目前经济状况在经济兴衰循环中所处的地位，从而确定合理的投资期限，将可避免在股市淡季进行交易时所遭受的市场风险。
2.关于购买力风险的回避。相对而言，没有哪一种金融资产能完全防止通货膨胀造成的损失，但可以肯定的是不同类别的金融资产抵御购买力风险的能力是有差异的。在通货膨胀期间，商品价格上涨，企业的营利额增加，股利也就有增加的趋势，持有普通股便成为回避或抵御购买力风险的方法之一。同时，投资者应注意市场价格上涨幅度高的商品，从事该类商品生产的企业的获利水平高，这些公司应成为普通股投资的首选。另外，当通货膨胀率非常高时，把保值作为首要目的，以此进行股票投资也有利于回避购买力风险。
3.关于利率风险的回避。一般说来，市场利率升高对负债比率高的公司会造成很大的困难。由于财务费用的增加，纯利润会减少，可分配股利会减少，股价应下跌；当市场利率下降时，情况则相反。知晓了上述利率影响机制，通过预知市场得率的变化，是可以有效回避利率风险的。
4.关于非系统风险的回避。非系统风险的实质是企业的经营性风险，衡量企业经营性风险大小的方法是衡量公司收益和收益率增长的稳定程度。因此，要回避非系统风险，关键在购买股票之前要认真分析该公司的财务资料，研究其生产经营情况，研究其在竞争中的地位及未来的发展计划，考虑以往的盈利情况和盈利增长的稳定性情况及其趋势。这正是古人所云：知己知彼，百战不殆。