新股发行市场化下的五大操作策略，本文主要内容关键词为：五大论文,新股论文,策略论文,操作论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
我国证券市场在一级市场的市场化改革经历了漫长的进程。从路演的引入、不设询价区间、“荷兰式招标”到增发新股的定价基本市场化，再到取消发行额度和指标，放开发行价格，市场化的程度越来越高。这标志着在股票发行方面，中国股市逐步成熟，越来越与国际接轨。
新股发行的市场化是指上市公司新股发行的数量、价格、方式完全由市场决定。我国原来的发行制度是由我国目前正向市场经济体制转化的“转型过渡期”所决定的仍带有计划经济色彩的发行制度。此次市场化变革的内容包括新股发行不受额度和指标限制，达到上市条件就可核准发行上市；发行方式由发行主体及承销商自主选择、发行价格由发行主体根据市场状况确定。
为配合新股发行的市场化，我国将采用发行核准制。核准制不同于审批制，撇开了原先的行政和计划的手段。发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必要条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。证券监管机构对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作审查，还对发行人的营业性质、财力、素质、发展前景、发行数量和发行价格等条件进行实质性审查，并据此作出发行人是否符合发行条件的价值判断和是否核准申请的决定。这使得新股发行市场化的意义更为重大。
首先，二级市场股价的接轨将促使囤积在一级市场的庞大资金分流。目前有近6000亿元的资金专门申购新股，这些资金分流，将使二级市场的资金面将更为宽松，促进深沪股市长远发展。其次，市场定价市场化将促进新上市公司质地提高，从而可以有效降低二级市场的整体风险。因为这意味着上市公司不能再如以前那样为争取额度而不择手段骗取上市资格，而必须依照法律规定的发行条件来申请发行上市，注重公司长期发展。由于公司上市采取审核制，并且由于一、二级市场价格的接近将给券商也带来承销风险，承销商将更注重发行公司的素质，所以新上市的公司素质有望比以前提高。
次之，真正地实现市场资源的有效配置。市场发展前景良好、有业绩支撑的高素质的企业，其股票发行价格将远比素质差强人意的公司高得多，从而可从资本市场筹集到更多资金；相反，未得到市场投资者认同的准上市企业，其得到的资金将少得多。市场资金更多地向潜质高、业绩优的企业倾斜，真正完成市场资源的有效配置。
再次，可以增强市场投资者的投资理念。采用市场化发行的方式，质地差的公司以高价格发行，或素质高的企业以过高价格发行，都有可能导致二级市场价格跌破发行价，或者发行不成功。市场投资者将更注重研究发行公司的质地以及二级市场的状况，有助于真正树立市场的投资理念，投资绩优股将会得到市场认同。
最后，一级市场定价放开有利于二级市场稳定。在发行上市有指标、有额度的情况下，一级市场是一个稳赚无风险的市场，逐利资金会从二级市场转向一级市场，导致市场波动。在市场化发行的情况下，企业发行股票会视二级市场行情状况而定，这样就由市场自动调节了发行节奏，有利于二级市场稳定。
实行发行市场化和核准制后，中国股市成功地向前迈进了一大步，深沪股市二级市场将发生深刻变化，因此市场投资者应有相应的对策。
策略之一，在目前的市场环境下，新股定价不可能完全逼近市场价格，一、二级市场的差距会始终存在。所谓市场化，是指将原本由监管部门掌握的确定新股发行价格的权利，逐步交给发行人、承销商，由他们根据市场的接受程度来确定股票的发行价格。新股发行市盈率不断上升，原因除了二级市场的逐渐走高之外，主要是由于2000年以来，新股发行方式的市场化改革逐步深入。尽管发行市盈率不断提高，新股申购会出现一定风险，但新股发行实行市场化应当是一个相对概念，也需要一个很长的时间来过渡。短期内一二级市场的差距会依然存在，一级市场的收益也就不会消失，而且还相当稳定。因此，一方面，投资者投资一级市场时，须防范风险，另一方面，申购新股仍然是市场投资者获取收益的一个重要渠道。
策略之二，由于一级市场的发行价格提高，发行公司在一级市场发行相对较少的社会公众股，就可以筹集到足够所需资金，造成公司完成发行后，流通股本偏小，属于小盘股，每股净资产、资本公积金奇高，公司极有可能在以后推出大比例送配的分红方案，而深沪股市都有炒作高送配概念和小盘股的传统，特别是产品市场占有率高、有潜力的科技股一旦公司实施大比例送配，其股票在二级市场往往出现较强走势。从发行价定位较高的烟台万华和曙光股份的近期走势，我们不难看出其中端倪。但并不是所有高价发行的股票，股价都能取得良好表现，如前期增发A股的电广传媒和清华同方就一一跌破其增发价，给投资者带来较大损失，因此必须认真研究好公司基本面和二级市场状况。
策略之三，在市场化的过程中，一二级市场的价格差距会有缩小的趋势，一级市场的投资风险也会加大，应重视对申购目标公司基本面进行研究，这要求我们对拟发行公司的行业、财务、发展前景进行分析，对公司真正内在价值认真计算和评估，着重分析公司的基本面，把握公司内在价值。一方面应当调整好资金在一二级市场的分配，在保证一定收益的同时，减小投资风险；另一方面，新股的收益与风险将更多地体现在质素方面，因而研究新股的投资价值、挖掘市场价值就成为必要的条件和手段。
策略之四，注重二级市场的状况。若目标公司所处的行业在发价申购时在二级市场中受到较多追捧，则在申购时一来中签率较低，二来其申购市盈率可能偏高，其上市时，容易获得市场追捧，其后则有可能出现价值回归过程，甚至会跌破至发行价以下。如果发行时中签率高，在二级市场中不受追捧，在股价调整到位后，反而以后会有较好表现。
策略之五，投资理念的变革。随着新股发行市场化进程的深入，无论是对于机构投资者还是个人投资者而言，其赢利的难度都在不断加大，申购新股的技术性也在不断提高。为了在市场中减少风险和追求更大收益，必将促使投资者对公司的基本面进行更加深入的研究。在二级市场上，注重价值挖掘和发现，建立新型的投资理念，市场投资趋于更理性化，理性投资将成为市场的主导。