南开大学
一、金融衍生品市场的界定和功能
(一)金融衍生品市场概念的界定
金融衍生品通常是指从原生资产（Underlying Asserts）派生出来的金融工具。由于金融衍生品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为“资产负债表外交易（简称：表外交易）”。金融衍生品的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金的就可以全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金价差结算的方式进行，只有在满期日以实物交割的方式履约的合约才需要买方交足货款。
(二) 金融衍生品的类型及特点
随着金融创新的发展，金融衍生品经过衍生再衍生、组合再组合的螺旋式发展，现在种类已经十分繁多。按照金融工程学的观点，基本的金融衍生品包括四种：远期(forward)、期货(future)、期权(option)、互换(swap)。远期合约是在指定的未来时刻以确定的价格交割某物的协议。期货是一种标准化的远期合约，期货合约的交割日和交割物的数量都是由期货交易所事先固定的，期货交易只能在交易所进行，并实行保证金制度。期权是一份选择权的合约，在此合约中，立权人授给期权的买方在规定的时间内以事先确定的价格从卖方处购买或卖给卖方一定商品的权利而不是义务。互换是交易双方达成的定期交换支付的一项协议，交换支付以事先确定的本金为依据，这个本金叫名义本金额。每一方支付给对方的数量等于名义本金额乘以事先约定的定期支付率，双方只交换约定的支付而不是名义本金额。
（三）金融衍生品市场的基本功能
金融衍生品市场的首要功能是规避风险，这是金融衍生品市场赖以存在和发展的基础。而防范风险的主要手段是套期保值。
金融衍生品市场的第二个功能是价格发现。金融衍生品市场集中了各方面的参加者，带来了成千上万种关于衍生品基础资产的供求信息和市场预期，通过交易所类似拍卖方式的公开竞价，形成了市场均衡价格。金融衍生品的价格形成有利于提高信息的透明度，金融衍生品市场与基础市场的高度相关性，提高了整个市场的效率。
金融衍生品市场的第三个功能是套利。金融衍生品市场存在大量具有内在联系的金融产品，在通常情况下，一种产品总可以通过其他产品分解组合得到。因此，相关产品的价格应该存在确定的数量关系，如果某种产品的价格偏离这种数量关系时，总可以低价买进某种产品，高价卖出相关产品，从而获取利润。
金融衍生品市场的第四个功能是投机。市场上总存在一些人希望利用对特定走势的预期来对未来的变化进行赌博，构造出一个原先并不存在的风险。投机者通过承担风险获取利润，只要是在透明公开的条件下进行，投机是有利于促进市场效率的。
金融衍生品市场的第五个功能是构造组合。利用金融衍生品可以对一项特定的交易或风险暴露的特性进行重新构造，实现客户所预期的结果。
(四)金融衍生品的特征
杠杆性。金融衍生品交易可以用较少成本获取现货市场上需较多资金才能完成的结果，因此，具有高杠杆性。
融资性。作为一种过渡，在市场准入后，金融衍生品市场可以作为融资渠道，因此其具有融资性。
高风险性。衍生品交易由于其杠杆性而具有高风险性和信用风险的相对集中性，衍生品的虚拟性和定价复杂性使得其交易策略远复杂于现货交易，如果不恰当使用或风险管理不当则导致巨大的风险。
虚拟性。金融衍生品独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。
二、我国金融衍生品市场发展的必要性
随着我国金融体制改革的深入，利率市场化的程度也在逐步加深，投资者开始面对更多的利率波动风险。这其中，金融衍生产品将发挥重要作用。如远期利率协议可以让投资者锁定未来某一时刻的利率水平，从而有效地管理短期利率风险。同时，有利于促进市场的价格发现，为中央银行的货币政策操作提供参考。远期利率协议所达成的利率水平集中体现了来自套期保值、套利、投机等各方面的需求，是各种市场信息和对未来预期的综合反映，有助于促进市场的价格发现，其价格水平的变动可以为中央银行的货币政策操作提供重要的参考。
众所周知，金融衍生产品是金融市场参与者管理风险、获取收益的重要金融工具。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆自上个世纪70年代兴起以来，国际金融衍生产品市场发展迅速，其交易量远远超过了金融现货市场，在当今世界金融市场体系中居于举足轻重的地位，有力地推动了世界经济金融一体化进程，提高了资源配置效率。
实际上，为健全我国金融市场体系，维护金融稳定，完善货币政策传导机制和宏观金融调控体系，有关部门一直致力于推动我国金融衍生产品市场规范地、又好又快地发展。近年来，央行相继推出了债券远期、人民币利率互换、远期利率协议、外汇远期、外汇掉期等金融衍生产品，我国金融衍生产品市场呈现出稳步快速发展的局面。并在本轮宏观调控中开始发挥重要作用。以人民币利率互换为例，从2006年2月份开始交易以来，人民币利率互换发展迅速，成交金额大幅上升，有效地满足了市场参与者管理利率风险的需要。统计数据显示，2006年全年人民币利率互换业务成交金额只有339.7亿元，但2007年全年的成交金额则达到了2168.40亿元，是上年的6.4倍。而今年3月份人民币利率互换成交名义本金总额为332.65亿元，超越2月份的310.16亿元再创历史新高，并且是连续第二个月成交金额超过300亿元。这就使得一季度人民币利率互换成交额达到了837.16亿元。
总之，当前，我国正处于经济转轨、金融改革的关键时期，金融衍生产品市场是金融市场的重要组成部分，大力发展金融衍生产品有助于进一步完善我国金融市场体系、提高我国在世界经济金融体系中的竞争力，有利于通过建立风险分散承担机制，防范金融风险、维护金融稳定，有利于完善货币政策传导机制。
三、我国金融衍生品市场的监管现状
我国金融衍生品起步较晚，金融衍生品市场还处于初级阶段，相关的法规体系建设不完善、监管体系建设不健全。
法规体系建设不完善。我国现行的与金融衍生品有关的法规，基本上都是各监管机构针对具体的衍生产品制定的，缺少统一的金融衍生品监管法律，缺乏衍生品交易和风险管理的相关指引，不能适应金融衍生品市场发展的需要，尤其不能有效应对金融衍生品风险具有跨系统、跨部门蔓延的特性。
监管主体过于分散。目前，我国的金融衍生品监管主要由人民银行、证监会、银监会、保监会和外汇管理局来实施。各监管机构之间尚缺乏统一的协调机构，同时也缺乏战略规划共识。
行业自律组织作用不明显。目前，我国金融衍生品市场中的行业自律组织有中国期货业协会和中国银行间市场交易商协会，分别成立于2000年12月和2007年9月。由于缺乏管理部门的有效授权，行业自律作用得不到充分有效的发挥，金融衍生品市场的宏观管理手段以管理部门的行政手段为主，协会自律管理手段不足。
四、金融衍生品市场监管措施
1、要加强金融衍生品市场监管法律法规体系建设。一是要制定统一的金融衍生品市场交易监管法规，作为金融衍生品市场监督管理的总体框架，统一规范市场参与者的行为，明确政府监督机构、行业自律组织和交易所的职责和权利；二是要在统一的市场交易法规框架下，针对不同种类的金融衍生品分别制定相应的管理办法，适应不同衍生产品的个性化特征。
2、建立监管协调机制，提高政府监管的效率和水平。由于金融衍生品业务具有跨机构、跨市场的特点，考虑到目前我国金融分业监管的现状，加强政府监管有必要在人民银行(包括外汇局)、银监会、证监会和保监会之间建立监管协调机制，加强监管机构之间的信息交流和建立制度性的信息共享机制，克服机构监管下由于信息封闭导致的监管效率低下，防止因部门分割而影响金融衍生品市场的发展。
3、充分发挥行业协会的自律作用和交易所的一线监管职能。要按照市场化的原则，科学合理设置行业协会和交易所，同时赋予行业协会和交易所必要的职能，使二者真正发挥应有的自律作用和监管作用，配合政府监管，有效推动我国金融衍生品市场健康有序发展。
4、建立健全信息披露制度，保证市场公平。要以新的《会计准则》为依据，及时全面反映金融衍生品的会计信息和有关事项，尤其要加强场外衍生品的信息披露，促使衍生品交易的公开、公正和公平，提高透明度。
5、要积极稳健地推进利率市场化改革和汇率市场化改革，逐步实现人民币的完全可自由兑换，刺激金融衍生品有效需求的产生，促进金融衍生品市场的发展。在市场经济中，充分的竞争和非管制的利率、汇率、价格等机制会使收益的不确定性和风险更为突出，加强对金融衍生品的管理和利用是增强我国金融市场竞争力，转移和化解金融风险的重要手段。
6、要进一步加强金融衍生品市场监管的国际合作。具有一定开放性的制度才能够得到更多的发展，更何况我国在加入世贸组织后，面临的是到国外金融市场竞争和开放国内金融市场的双重境地，加强与各国际组织、各国政府及金融监管当局、各大交易所等机构的国际合作，是我们增强竞争实力的必然选择。
论文作者:柳瑾
论文发表刊物:《基层建设》2015年14期
论文发表时间:2015/11/17
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