今年以来西方外汇市场局势和前景展望，本文主要内容关键词为：外汇市场论文,局势论文,前景论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、与1993年西方外汇市场局势发展的简单比较
同1993年情况相比，今年以来西方外汇市场局势的发展有很大不同。具体地讲，一直到1993年7、8月份，欧洲地区金融动荡十分突出，成为当年整个西方外汇市场形势发展中主要的表现方面。意大利里拉和英镑早在前年9月金融动荡初期就先后脱离了该汇率机制实行单独浮动，其他如西班牙比塞塔、葡萄牙埃斯库多和爱尔兰镑等也不得不宣布对他成员国货币贬值。在此期间，美元汇价变动则相反获得了外部的支持力量。
面对市场投资和投机活动强大的冲击力量，欧共体成员国去年8月初举行了一次紧急的财长会议商讨进一步的对策，决定将欧洲汇率机制内部可允许的汇率波动幅度由原来的上、下限2.25%扩大至30%（即上、下限各为15%）。另外，德国中央银行去年9月也终于开始其降低国内利率的历程，从而为其他欧洲国家适当采取放宽银根政策刺激国内经济提供了较多回旋的余地。由于这些相关措施行动的实施和产生影响，欧洲地区动荡不定的金融局势最终得到了缓和。
进入1994年以后，西方外汇市场美元对日元汇价变动的形势特别引人注目。大致的发展情况是，最初的几个月，美元对日元汇价由频繁涨跌波动逐步转向趋跌，6月中旬开始跌势进一步加强，且出现了急速低滑的动荡局面。6月21日，美元对日元汇价跌破1美元兑换100日元的重要心理关口，7月12日更一度跌创1美元兑换96.60日元新的历史低点。自那以后，美元对德国马克汇价也出现了加速低跌的变化。6月21日，美元对德国马克汇价跌至1美元兑换不足1.60马克，7月12日最低时曾跌至1美元兑换1.5175马克，这是近两年来该项汇率的最低水平。截至8月1日，伦敦市场美元对日元和德国马克汇价为1美元兑换100日元和1美元兑换1.5860马克，比今年年初美元对各该货币汇价分别低跌约11%和9%。其中，6月17日以来美元对日元和德国马克汇价就分别低跌了3.4%和2.8%。而1993年年底与年初时相比较，美元对日元汇价虽低跌11%，对德国马克汇价却上涨4.3%。由此也可以这样认为，如果将这两个不同时间段美元汇价变动的走势进行比较，那么，去年美元对日元和德国马克汇价有跌有涨，今年到目前为止，美元汇价的变动却是全面低疲。
二、对今年以来西方外汇市场局势发展变化的看法
第一，从理论上讲，基本经济因素应是判断汇率及其变动最重要的依据。然而，在一定的时间内，市场预期心理对不同货币需求选择的影响作用同样不能低估，它直接导致各相关货币汇价发生涨跌的变化。基于这样的考虑，今年以来市场预期心理对美元汇价变动的影响作用由有利变为相对不利，人们对持有美元资财的兴趣大大减弱。这里主要涉及如何看待目前美国国内经济发展的形势。本来，1993年年末前后，美国经济开始摆脱长期停顿状态转向明显回升，对美国经济进一步发展前景，人们也抱比较乐观的看法。受这种乐观情绪的支配，美元对德国马克汇价继续稳中见涨，美元对日元汇价则从历史的低点（指1993年8月17日美元对日元汇价曾跌至1美元兑换100.40日元而言）逐步止跌回扬。然而与乐观的市场情绪相伴随，在一部分人士中间也开始表现出担忧和失望，逐渐加强并超过了前者。其原因是，尽管美国政府有关部门陆续公布的国内经济活动统计依然是“好消息”居多，人们却认为这些统计结果与他们的期待大都有距离，联想起去年第四季度美国经济增长的大好形势，担心经济增长的速度会减缓下来。与此同时，由于美国经济还在继续回升，市场人士又担心会出现经济过热情况，给国内通货膨胀发展带来潜在的危险，并进而影响美国经济保持稳定和适速的发展。正是因为美国经济发展中存在着这些不确定的因素，影响所及，美国股市曾经连续低滑，债券市场交易也不时出现不景气，它直接抑制市场美元的需求，对美元汇价由反覆涨跌波动转向明显低跌起了相当大的作用。
市场预期心理的这种变化，在人们对待利率调整问题的态度上也得到了反应。出于各自不同的需要，今年以来美国“联储”和德国中央银行多次采取过调整国内利率的行动，而调整的方向却刚好相反。例如，截至目前为止，美国“联储”已先后4次调高了联邦基金利率，由最初的3%累计调升至目前的4.25%；就连长时间来变动的中央银行贴现率也一次由3%调升为3.5%。在大致相同的时间内，德国中央银行贴现率几经调整则降至目前的4.5%，其抵押放款利率也调低至目前的6%（年初时分别为5.75%和6.75%）。国际短期资金流动对各国国内利率调整一向相当敏感，可今年以来情况却颇有些“反常”。美国国内利率几次上调，对美元汇价变动的支持力量仍嫌不足。与此相对应，以德国为主的欧洲工业国大都调低了国内利率，彼此互相冲抵。不少人甚至认为德国降低国内利率对刺激经济加速回升反而会有利。何况，目前德国国内货币供应量增长速度大大超出了确定的目标增幅，金融当局还不打算完全改变以紧缩为主的货币政策。
第二，环绕解决美、日两国间贸易摩擦的问题，双方都从利己的立场出发，各不相让，由此引发出的种种言论和行为，在美元对日元汇价变动过程中发生相当大导向性的作用，其程度甚至超过两国国内经济发展形势对比所产生的影响力量。
长时间以来，日本对美国一直都有巨额贸易顺差额，使得两国贸易关系出现严重失衡的情况。1993年日本对美国贸易顺差额曾高达1200多亿美元，其中有将近一半（592亿美元）来自美国。今年头5个月，日本贸易顺差额又累计达到了486亿美元，其中对美国贸易额为103亿美元，占21.2%。与去年情况相比较，对美国贸易顺差额占日本整个贸易顺差额的比重有所减缩，但是，这项贸易顺差额本身的规模依然相当可观。为能改变日本和美国之间贸易收支不平衡状况，美国政府不断向日本施加压力，要求日本政府采取有效措施让更多的美国产品得以进入日本国内市场。而日本方面则往往是“承诺”容易，实施起来却又经常大打折扣，实际见效不大。今年2月间，美、日两国关于框架贸易问题的谈判陷入了僵局，包括克林顿总统本人在内的美国高级官方人士利用多种场合大谈日元汇价应大幅度上涨，以此来达到改变贸易不平衡状况的目的。可以看得出，美国官方人士谈话中表现出来的倾向性非常明显，目的是让日本产品因日元汇率上涨在国外市场销售困难，用它来作为压日本开放其国内市场的手段。市场人士充分看清了这一点，并大大利用了这样的时机，纷纷借进美元换购成日元，等待着日元对美元汇价进一步上涨再回吐获利。这样的市场气氛一经形成，就不大容易因情况变化很快消失，即使是美国政府官员减少或停止了涉及日元汇价上涨问题的谈论，市场上抛售美元购进日元的交易格局也未见有多大变化。从细川内阁开始，虽然改变了自民党长期单独执政的局面，可是，到前不久村山富市新内阁组成，这几届内阁都是政党之间相互妥协或让步的产物。面对众多的国内问题，步调上难以完全一致，为尽快解决美、日贸易争端拿出可行的办法或作出较大让步就更为困难。因此，日本内阁组成几次换马，每一次的结果反而给美元对日元汇价低跌带来了新的压力。最后，日本出口商手头上有大量的美元，随时等待他们认为有利的时机出售，这对市场日元的需求也始终构成一股不小的压力。
第三，应该如何来对待当前美元汇价持续大幅度低跌、市场剧烈动荡的形势，主要西方工业国家之间存在着看法上的分歧，在对策行动方面不能协调一致，更说不上拿出有效的解决办法。这主要表现在，大家都把导致外汇市场局势动荡、货币汇率急速波动的责任推在别的国家头上。例如，日本就指责说，美元汇价低疲是美国政府长期实行财政开支和国际收支赤字的结果，因此应当由美国方面采取相应的对策措施来解决。美国则针锋相对地提出，日本连年保持巨额的贸易顺差额，是日元汇价大幅度趋涨最根本的原因，只有通过扩大日本内需和开放国内市场，这种贸易不平衡的状况才有可能逐渐改变，也才能进而达到稳定日元汇率的目的。德国政府高级官员却明确表示，美元对日元汇价大幅度低跌是美国和日本两国之间的问题。还说，目前美元汇价低跌，对欧洲货币体系未带来不利的影响；1美元兑换1.60马克的比价符合平均的汇价水平。在这种不同心理状态的驱使下，各国政府高级官员对外发表谈话时虽都承认，当前货币汇率如此的波动不稳定确属“异常”，对整个世界经济发展也将产生“负面的效应”，但他们又都总是希望最好由别的国家出来稳定局势，不愿意让自己的国家对此承担义务或为此作出“牺牲”。
即使是这样，除相关国家不得不进入外汇市场零星干预外，在美国的推动下，西方工业国家金融当局还进行过两次较大规模的联合干预行动（参加的国家多达十六、七个），每次动用的干预货币金额达数十亿美元。与日外汇交易额平均万亿美元的市场规模相比较，这种干预活动则无异于“杯水车薪”。
当然，市场人士还一直期待几个主要西方工业国家能在调整利率方面有所作为。他们相信美国“联储”将会考虑再度调高国内利率，也希望德国和日本中央银行能进一步降低各自的国内利率，这样一来，主要西方工业国家国内利率的水平将更加接近，从而有利于减少国际游资对不同货币的投资选择。然而事与愿违，不同的经济利益考虑，使得这样国家金融当局迟迟未采取相应的调整行动。另外，7月10日结束的西方工业7国首脑会议也没能就制止美元汇价不断低跌和稳定外汇市场局势进行充分的讨论，这等于给处在低跌压力下的美元汇价泼了一盆凉水。前面提到的美元对德国马克和日元汇价今年以来的最低点，也都是在这个时候出现的。
总之，由于主要西方工业国家各怀打算，在政策行动上难以协调一致，让投机活动有空子可钻，这也加剧了外汇市场动荡局势的发展。
三、对几个主要西方货币汇价变动前景的初步预计
在今后的一段时间里，主要西方货币汇价变动的走势将如何发展变化？这既要看到前述的有些因素还将继续对汇率变动发生其应有的影响作用，又需要注意到可能出现的各种新情况。现在，仅就几种主要西方货币汇价可能的变动趋势简单估计如下：
美元无论是就美国经济本身目前所处的周期发展阶段而言，还是从其国内利率变动的前景来看，美元汇价仍具有潜在的支持力量。但这要取决于市场预期心理何时能再度发生变化，也须视美、日两国为解决贸易争端问题所作的努力能有多大的结果。不久前，美国商务部发表今年第二季度国民生产总值按年率增幅达到了3.7%，虽低于市场的普遍预期，仍表明美国经济回升的势头相当强劲。无独有偶，美、日两国间关于框架贸易问题的谈判虽再次以失败告终，却还是取得了有限的进展。受此影响，美元汇价变动面临的低跌压力略显松动。当然，还不能说前段时间导致美元汇价低疲的种种不利条件已开始转化。而且，美国经济增长速度较快，国内通货膨胀发展的压力势必会随着加强，人们对此可能带来的后果又将非常关注。还有，美国政府已经作出对日本实行经济制裁的决定，待60天后付诸实施。在这段时间内，两国间就日本政府购买通讯和医疗设施问题继续进行磋商中能否获得重大突破，实难令人预料。解决两国贸易争端今后还将是一个断断续续的长过程。从趋势看，美元汇价变动仍然面临诸多方面的不利因素，迅速明显回涨的可能性不大。同时，尚需要看到，对美元汇价变动的某些有利因素，其作用也将逐渐有新表现，并支持美元汇价从目前的低点适度反弹，年底前后尤其会是这样。
日元与美元汇价变动将大体形成反方向的走势。原因是，只要日本巨额贸易顺差额的情况不能大幅度改观，美、日两国间发生贸易摩擦将难以避免。当有必要时，除了采取直接的经济制裁行动以外，美国官方也决不会愿意放弃打出“日元汇价应上涨”这张牌，市场投机力量会随时抓住这样的机会并大大地加以利用。市场上日元的需求将不会明显减退。另一方面，尽管日本政府官员和国内企业界反覆强调，日元汇价连连上涨对开始摆脱困难的日本经济非常不利，然而，“评说”毕竟不等于就是现实，日本经济发展一向对来自外部的冲击适应性较强，相信这一次仍能通过内部调整或消化尽量减少日元汇价上涨带来的不利影响。再说，美国经济回升形势加强，欧洲工业国家经济相继走出困境，亚洲国家（特别是东亚地区）经济增长情况普遍良好，这一切都将给日本出口贸易带来新的机遇。关于日本国内存在着政权基础脆弱和政局不稳定的问题，它对日元汇价变动的影响作用是有利抑或不利，则具有相当大的不确定性。如果从努力解决日美两国间贸易争端的角度考虑，它将因人们信心不足成为支持日元汇价看涨的因素，否则又将是另外的一面。由此可见，今后日元汇价变动将面临多种的有利条件，但是，由于目前日元汇价已经连创历史的高点，再进一步明显上扬将会遇到阻力。一旦情况稍有变化，不排除日元汇价出现从高涨回落的调整，但低跌的幅度也不会大。