如何建立证券投资基金的风险预警体系，本文主要内容关键词为：证券投资基金论文,体系论文,风险论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
证券市场的风险是客观存在的，识别风险、监控风险、乃至防范风险对监管者、基金经理人和投资者都是十分重要的。因此，如何建立一套完善的证券投资基金预警体系是一个迫切的问题。
基金风险预警体系一般包括两个方面：投资对象风险和证券市场风险。从对象风险的角度来看，主要包括基金组合中上市公司的行业结构与地域分布、财务指标以及整体财务结构等一系列分析技术；从市场风险的角度看，主要包括证券基金的波动性分析、敏感性分析、风险价值分析、压力测试等一系列市场属性的分析技术。
1993年，G30的全球衍生品研究小组发表了《金融衍生品风险管理》报告，其后有国际清算银行(BIS)和国际证券机构委员会(IOSCO)联合发布报告。在众多定量分析模型中，风险价值VaR(Value at Risk)方法被认为是银行和其他金融机构度量市场风险的最佳方法。自此，国外监管者也开始重视这种风险管理方法：1995年春季，巴塞尔银行监管委员会准许各商业银行统一采用该委员会提供的参数，计算VaR；1995年6月，美联储提出相似VaR的预案；1995年12月，美国证券交易委员会将VaR方法列为三种市场风险披露的方法之一。1996年8月，美国银行监管委员会采用1988年巴塞尔协定中提出的市场风险修正案(MAR)。
介绍如何基于风险价值VaR建立风险预警体系?
首先，对证券投资基金进行科学的分类是进行市场风险分析的前提。我们对我国市场的证券投资基金按照各个基金的实际的投资比例分为债券型基金、偏债型基金、股债平衡型基金、偏股型基金、股票型基金。由于政策上限制，目前我国还不存在股票型基金。本文选取的监控群体是我国基金市场仅有的11只股债平衡型基金。
其次，计算VaR有很多方法，例如北京济安金信科技有限公司研发的“基金风险监控、绩效评估及组合管理系统”提供了一套比较齐全的衡量VaR的方法：正态分布类模型适应经典观念；结构化Monte-Carlo方法，度量的风险范围广，适用性强；历史模拟法，直接处理了测量风险的时段选择；因素分析法，处理单种资产发生突变时，整个投资组合的波动状况；标准模型库方法，自动搜寻适合特定资产组合的分布模型；济安多峰分布模型，精致地拟合了中国证券市场的收益率分布。应当指出，为了确保选择的VaR方法适合某个投资组合，还必须进行事后检验及其他一些评估，主要包括监管者损失函数、参与者损失函数、条件覆盖、无条件覆盖、滞后度等。本文采用巴塞尔银行监管委员会建议的历史模拟法。
再次，参数的选取直接影响风险预警体系的质量。例如监管职责越高，则置信度越大，在此置信度选取95％；而监控区间越短，操作难度越大，在此持有期选择1日。此外，静态的风险预警阀值可以设置为固定的百分比，而动态的风险预警阀值则可以设置为同类型基金风险价值VaR的平均值。当然，在风险管理实务中，监管者和基金管理者可以根据实际情况进行确定各自的风险预警阀值。
最后，我们以2005年12月2日的市场数据为基础，基金组合仍以2005年第三季度公布的数据为基础，计算的结果如左表。
股债平衡型基金的风险价值VaR
序号 基金代码 基金名称
风险价值VaR
1040004华安宝利配置
-2.02％
2160105南方积配
-2.50％
3160106南方高增
-5.80％
4162205荷银预算基金
-2.26％
5191011华夏大盘精选
-4.12％
6217002招商平衡
-2.50％
7257010德盛小盘精选
-1.95％
8260103动力平衡
-1.73％
9288001中信经典配置
-1.91％
10410001华富竞争力 -2.88％
11510003海富通收益增长 -1.34％
数据来源：济安金信风险监控、绩效评估及组合管理系统
在股债平衡型基金中，海富通收益增长基金的风险价值VaR最小，而南方高增基金风险价值VaR最大。如果以股债平衡型基金的平均风险价值2.64％为预警阀值，那么南方高增基金、华夏大盘精选基金、华富竞争力基金都超过了风险预警线。
笔者以国际上比较流行的衡量市场风险的风险价值为例，来说明如何对证券投资基金进行风险预警。其过程是通过数据检验确定风险问题的存在性；在众多风险指标中选择了VaR方法；根据监管职责设置了合理的置信度参数；根据风险监管要求选定计算一种风险价值方法——历史模拟法；如果计算结果能够通过事后检验，则开始监控风险价值VaR；根据风险防范要求预先设定的临界值水平；一旦风险价值VaR超过了临界值，系统就发出风险预警。这样，基于风险价值VaR就构建了一套完整的风险预警体系。
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