2004股市剑指2150，本文主要内容关键词为：剑指论文,股市论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
把握目前市场时空位置
目前我国证券分析界对2004年中国股市“乐观”前面加上“谨慎”二字，除了死空头之外，乐观派也不敢向上看。而我们知道，此前中国股市唯一一次出现年K线二连阴之后，大势就反转了。特别是在我国基本面高歌猛进、国际上一致看好中国资产的情况下，我们怎样才能往上看呢？这就涉及到我国股市目前到底处于什么样特定时空的根本问题。
目前市场正处于1996年-2008年（新兴加转轨）的上升期，其特点是：1、实体经济基本面正处于由连续治理通缩结束、由极度通缩向通胀的拐点，也就是说，目前正处于极度通胀的起点，叫适度持续通胀初期。2、始自2245点以来的调整，既不是对325点的调整，更不是对95点的调整，而是始自1996年这一波行情的四浪结束、五浪的开始。始自1996年到2008年新兴加转轨期中国股市完整的一大上将要运行到2005年，从1996年1月的512点到97年1510点为一浪，之后到99年1047点为二浪，之后到2001年2245点为三浪，之后到2003年1307点为四浪，目前正运行在第五浪的开始阶段，该浪将于2005年初结束，从而展开三年的回调到2008年完成这一周期的一大下。
迎接股市第二次浪潮
我们预期2004年行情将进入始自1996年以来新一轮周期的第五浪（即第二次浪潮）？那么，我们该如何认识、认清目前形势，迎接第二次浪潮的到来呢？
一、政策取向分析
宏观经济基本面——现代工业革命已为第二次浪潮作好物质基础准备，但同时还需要政策面的引导和资金面的配合。贯穿转轨时期股市政策面主线就是全流通问题，即市场化改革；贯穿转轨时期我国股市资金面的动向来说，就是市场割裂问题解决即开放的过程。
据中国证券业协会最新就关于如何解决全流通问题对会员调查来看，大部分机构认为，解决的难点在于合理的定价难以形成（占82.5％）和与证券市场承受能力的矛盾；长远来看，大多数机构（71％）和业内人士（73％）认为应尽早明确国有股减持基本原则，从而提出一揽子方案；超过半数的机构（54％）和业内人士（59％）认为应分批试点，逐步解决；只有少数机构（10％）和业内人士（11％）认为可将该问题无限期拖后。
由此可见，国有股减持和全流通问题就像一把达摩克利斯剑，随时有可能把我们这个第二次浪潮斩于襁褓之中。对此，我们的看法是，国有股减持和国有股、法人股全流通根本就是两回事，同时对全流通问题的探讨只具有学术观赏价值，而没有任何实践指导意义。首先，从来也根本不存在任何一种流通补偿解决方案，如青岛啤酒H股股价9元多港币（人民币11元左右），A股价格9元人民币，AB公司的转股价格为5元多人民币，净资产3元多；如重庆啤酒和苏格兰纽卡斯尔啤酒的股权转让价格10元；如四川长虹、青岛海尔的股价溢净资产10％-20％；如大量的ST股只有2元多。其次，试问，只有在企业破产清算时才有意义的交易价格即净资产怎能成为资产的定价标准呢？试问2001年股市全面调整、2002年局部结构性调整和2003年的全面结构性调整难道就白调了么？调整的意义何在？第三，实践上来看，全流通问题威胁市场的要害在于，将会对市场供求关系产生巨大影响，但是我们知道，一方面作为卖方的国有股权持有者在其资产被市场低估的情况下是不会卖的，如法国政府在全流通的市场上面并没有一次减持自己的国有股，而是多次在资产被高估的情况下分次减持，同时在被低估的时候甚至还有增持的现象发生；另一方面，在目前宏观经济背景下如何充分发挥股市在国民经济中资源配置作用，也就是如何让我国股市真正担当起经济发动机的功能，是转轨时期我国股市政策取向的唯一出发点。因此，在这一功能尚未充分发挥之前，全流通问题不具备解决的基本条件。而在这一过程中，为了更能体现维护所有股东平等地位的宗旨，逐步建立流通股东用手投票表决机制是可以预期的。
因此，我国股市全流通问题将会在市场经历的第二次浪潮中自然而然的得到解决。体现在全流通上的政策取向是，先推波助澜，后刻意打压。
二、资金面将成为第二次浪潮的推动器
认识目前资金面动向有两条主线：其一，站在入世后对外开放的历史高度看待人民币资本项目下面升值的预期，标志事件是QFII；其二，站在宏观经济面上，持续长期的通胀预期。同时，这两条线又是交织在一起的。日本、韩国以及台湾地区的历史经验告诉我们：首先，QFII的开放意味着我国股市从此承载全世界资源财富通过虚拟经济要素市场向中国配置的功能，同时在人民币升值预期下强化了这种功能，环顾世界，只有中国资产能为资本带来更大的升值。其次，任何一次从极度通缩到极度通胀的过程反映在虚拟经济要素市场里，都是货币市场向资本市场流入的过程，也是期货市场（零和市场）向股票市场（正向市场）流入的过程；再次，随着QFII、社保基金的示范效应逐步呈现，各种各样的热钱会持续流入该市场，我们预计随着价值投资理念逐步深入，价值投资也会被充分打开“想象”的空间。由此，引导今年市场从价值投资阶段（基本面阶段）发展到价值投机阶段（资金推动阶段）。
2004股市时机和资产选择
一、时机选择
以上证综指为例，上证综指历史上从未出现过年K线三连阴，二连阴在此之前只在94-95年出现过一次，之后走出了96年的大阳K线。那么经过2001年、2002年两连阴，2003年一个小阳十子星之后，申猴年市场将如何演绎呢？
上证指数技术特征的描述及现在所处的时空位置
1、1984年-1996年完成一大上和一大下，走完“诞生加试验”周期，1996年-2008年完成一大上和一大下，将走完“新兴加转轨”时期；2、1996年512点-1997年1510点完成三浪（1），1997年1510点-1999年1047点完成三浪（2）、1999年1047点-2001年2245点完成三浪（3）、2001年2245点到2003年1307点完成三浪（4）。从切线理论、形态理论来看，自2001年2245点以来的调整三次触及1300点上方，所谓“一鼓作气，再而衰，三而竭”，逐步收敛的下降三角形就像一个皮球从高空落下一样，在1300点上方被成功阻挡，由此将改变皮球的运行轨迹，转而向上。同时，蛇年的全面调整、马年的局部结构性调整和羊年的整体结构性调整已经为指数新一轮向上运行打下了坚实的基础我们预计，三浪（5）将贯穿申猴年，并将于2005年上半年结束，之后到2008年将完成“新兴加转轨”时期的一大下。
2、上蹿下跳，天地不交
生肖猴给我们带来的启示：首先，从猴的生肖图腾来看，猴最为突出的特征是一个大脑袋加上一个长尾巴，再配上一个小身子，《西游记》里曾有过“把猴子剁了都榨不出二两油来”的描述。猴脑是最珍贵的猴身子没什么价值，猴屁股是红的，而猴尾巴喜欢翘起来。其次，从猴的习性来看，喜欢抓耳挠腮，秉性多疑，上蹿下跳，伶俐敏捷。第三，从猴的象形字“申”来看，是两个母猴相对，通天彻地，向我们预示着明年行情将呈现上半年一波上升、年尾一波上升的启示。
二、资产选择
（一）猴年给我们带来的启示
首先，猴有不同的种类。有习惯在树上活动的，特点是上下活动能力强，只吃水果和树叶等植物，数量少，品种珍稀，如懒猴、叶猴和狐猴等；另一种猴为地上猴，特点是横向活动能力强，上下活动能力差，数量众多，喜欢群居，如猕猴等；再有一类是杂猴，长相怪异，比较罕见，不为人知，只具有学术研究价值。比较以上三种分类，让我们联想到股市中的核心资产、边缘资产和垃圾资产。其次，有猴子就有猴群，有猴群就有猴王，猴群里等级森严，贵贱分明，猴王是猴群中的最强者，这又让我们联想到一类猴子的猴群中的大小强弱不同。
（二）根据资产管理科学对资产选择的分类方法
根据划分股票风格、细分市场的标准，可分为自上而下、自下而上两种分类方法。首先，根据行业类型进行自上而下的方法可将股票分为四种。一类是非增长类，是指公司预期收益增长率超过一般公司，投资机会在于收益预期的增长上面，如电子、科技类公司；一类是非增长类，包括周期类、稳定类和能源类。周期类是指公司受经济周期的影响超过一般公司，在经济增长期间，公司盈利比一般公司盈利的更快，如一般的工业类公司；稳定类是指公司受经济周期影响比一般公司要小，如公用事业类股票；能源类是指公司盈利虽受周期的影响，但更多受产品价格的影响，如石油煤碳类股票。根据前文我们对现代工业革命对第二次浪潮深刻影响的分析，再结合上述自上而下的分析方法，我们认为，从行业类型特征来看，2004年重点行业投资机会在于汽车-钢铁-石油化学-电力-采掘和资源-金融为产业链条的重化工业化产业链条，这就是我们通常所说的核心资产行业。
其次，根据以公司内在特征为分类标准的自下而上分类方法，按大小可分为大盘股和小盘股；按成长性可分为价值类和成长类；根据系统风险可分为高风险和低风险；根据公司业绩可分为好公司和差公司等。在此我们明确指出，所谓核心资产指的是企业而不是行业，如同为航空板块的南航、上航、山航、东航、海航等，最大的是南航，最好的则是上航。因此，未来的定价以市盈率来看应处在不同的水平。
第三，国家要什么，我们买什么。处于转轨期的中国股市面临巨大发展机遇的同时，也蕴含着巨大的风险，那就是随着市场化、国际化进程逐步走向深入，最后一定要有人为改革和开放的成本买单。具体而言，也就是由于全流通问题和QDII等问题带来的最大的政策不确定性，近一年来的股价结构性调整已经明确地说明了这一问题，就是指在转轨期，作为交易对手，广大的投资者只有站在与卖方交易的立场上去审视资产的投资价值，才能规避全流通所能带来的风险。拿长江电力来说，经我们用贴现现金流模型中的不变增长模型进行测算，在不考虑地震、战争等不可抗力条件下，同时忽略这一轮经济增长周期导致的电价上涨因素，保守估计出其内在价值在15-20元人民币之间。因此说，即便该企业的国有股全流通，作为国有股持有者的卖方的国资局也不会减持，道理很简单，因为该股目前的股价被严重低估；同理，QDII也一样，如目前的青岛啤酒的H股股价已高过A股股价。同时，随着价值投资理念逐步深入人心，价值投资也会在资金推动下打开充分的想象空间，这是我们资产选择的又一视角。
最后，锁定核心资产，紧紧傍着猴王。
1、汽车——重工业化的龙头行业
长安汽车——微型车和轿车的优质资产，福特战略合作伙伴；
上海汽车——兼具整车和配件概念，通用战略合作伙伴；
2、钢铁——打造重化工业化平台
宝钢股份——捆绑三大汽车集团，跨入世界500强；
3、石化——为重化工业化进程提供燃料
中国石化——高度产业集中度和超强的整合能力；
4、电力——制约重化工业化的瓶颈
长江电力——集万般宠爱于一身的世界最优质水电资产；
华能国际——火电龙头，扬眉吐气；
5、资源采掘类——不可再生的稀有资源
山东黄金——贵金属中的贵族；
6、金融——实体经济的一面镜子
中信证券——第二次浪潮的直接受益者；
7、公用事业——分重化工业化保驾护航
上海机场——亚太地区航空枢纽中心；
8、中国联通——无线资源的免费受益者
循着这样一个思路，我们还能找出许许多多的核心资产来，如上海航空、上港集箱、鞍钢新轧等。
2004年股市投资策略
根据投资风险管理与控制理论中的风险收益模型，我们知道，高收益对应着高风险，高风险要求更高的收益来进行补偿，因此，越是行情大起大落的年份，赚钱就越不容易。如果你在2004年一大上过程中不断做波段操作带来的是后果将是：你可能赚了一小段一小段的利润，但最终有可能被套在历史的最高峰。再让我们看看从猴性上能得到什么启示，首先，猴很机灵，有灵性；其次，猴的上下蹿跳、前后腾挪很迅捷。因此，我们切忌不能让猴子给耍了，而应注意以下几点：1、根据自身债务结构和风险偏好以及对市场的理解，制订详尽的战略规划，包括预期收益和对应的风险承受能力；2、制订详尽的与战略相配套的战术，在时机选择和资产选择（如前文）的基础上，建议投资者在上升中采取倒金字塔方式卖出，在猴年下跌阶段采取正金字塔方式买入；3、最需要提醒投资者的是切忌人性中的恐惧、贪婪，正所谓安而不忘危、存而不忘亡、治而不忘乱，“其亡，其亡，系于苞桑”。
2004年八大预言
1、猴年中国股市将迎来激动人心的第二次浪潮，上证指数将在1500点-2100点运行，2004年年K线将是300-400点左右大阳线；
2、价值投资理念将被打开充分的想象空间，以汽车、钢铁、石化、电力、能源、有色金属、金融串联起来的重化工业化产业链条将上演激情绝唱，汽车股将会出现50元以上股价的股票；
3、2004年6、7月份，经过重大修改的《证券法》有望通过全国人大常委会审议通过，其中围绕“银行资金入市”、“股票抵押贷款”、“解除国有企业资金炒股禁令”的修订将成为重大利好预期；
4、全流通解决方案有望在第二次浪潮中初露端倪，对方案的预期将会对行情（向上、向下）起到推波助澜的作用；
5、政策面有望出台“放开涨跌停板限制”、“恢复T+O制度”、“印花税单边征收”、“推出统一指数和股指期货”等政策，市场化程度进一步提高；
6、二板将会在深圳推出，同时，证券业协会下辖的三板随着退市制度的进一步落实有望不断完善，我国多层次证券市场体系初步构建；
7、在QFII、社保基金入市的示范效应下，保险资金、企业年金及其他各种社团、机构资金将大举入市，并将在价值投资周期演绎资金推动行情；
8、QDII有望在下半年付诸实施，A股、B股、H股市场相关性进一步增强，我国证券市场国际化进程逐步走向深入。