对中国货币市场发展制约因素的剖析，本文主要内容关键词为：中国论文,货币市场论文,制约因素论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
在现代市场经济中，货币市场是相对资本市场而言的，它是指经营期限在一年以内（含一年）、以短期信用工具为媒介进行短期资金融通和借贷的交易市场。
货币市场具有货币性强、流动性高、风险性小、调控性好、公开性明、灵活性大、服务性浓的基本特性，是一个主体多元化、客体多样化、市场统一化、利率市场化的金融市场，能发挥供应资金和稳定币值的双重功能。
货币市场是买卖货币性资产的市场，也是短期资金需求者与供给者融通资金的场所，为满足供需双方分别运用和借入资金的目的并使短期资金得以有效使用，一般以短期信用工具作为交易标的物，通常人们以短期工商企业资金周转、拆 放及交易往来中使用的商业本票与汇票以及政府或企业的短期债券为主要交易对象，这些金融凭证大多是政府、银行以及信誉卓著的工商企业发行的短期债务工具。所以，货币市场也是一个具有低风险、高流动性且收益合理的短期借据流通市场。
改革开放十五年来，在邓小平社会主义市场经济理论指引下，我国逐步建立了发行、买卖和转让短期信用工具或票据的货币市场，并初步形成了以同业拆借市场为主体、票据承兑贴现市场为基础、国库券市场为龙头、辅之以CD[，S]市场和企业短期融资券市场等五个子市场组成的货币市场体系。这样，我国企业既可从银行或其他金融机构直接借贷资金，又可从资本市场尤其是证券市场上获取中长期资金，并可在货币市场中以银行信用为企业筹措短期资金。中央银行也开始通过货币市场有效地运用存款准备金制度、再贴现工具和公开市场业务三大货币政策手段来间接调控我国稳步而快速发展的国民经济中的货币供应量。
要研究我国货币市场改革，首先就要对我国货币市场发展过程中的制约因素作一剖析。
我国货币市场发展的制约因素主要表现在以下几个方面：
一 、缺乏健康的先进企业信用
实践证明，缺乏健康的先进企业信用作基础，就难以建立一个高效而完善的货币市场。货币市场是以商业信用、银行信用和财政信用为基础的，是一个重信誉及效率的市场，一个国家或地区要培育货币市场，须以相当进步的信用制度作前提，它包含种类齐全的信用工具、人们对信用工具的高度信任和具备利用信用工具来调整其资金供求的认识、知识和习惯三层含义。现阶段我国商业信用不发达，企业行为欠规范，企业间商业信用难以票据化，资金受地区分割阻碍，加上央行再贴现额及再贴现率的限制，商业汇票不易转让流通；人们普遍缺乏票据基本知识，更无使用习惯，监管手段落后加之水平不够，疏漏之处不少，造成一些银行在办理承兑和贴现票据过程中受诈骗案件频发；企业资金体外循环与三角债拖欠使银行承受巨大风险，国营企业依赖银行统包资金。种种现象又造成人们难以建立对信用工具的充分信任，债务人不愿、不敢更不具备自动承担应尽义务的观念，而政府法令和货币市场规则对各个子市场行为的规范化尚缺乏有力的法律保护与约束，当事人的合法权益与债权人讨债权利缺乏充分的保障，因而，货币市场无法正常健全地发展。
二、缺少短期信用工具的创新、发行与流通
一个发达的货币市场，要不断地创新与提供足够优良的短期信用工具充当市场客体，以满足市场主体即央行、商业银行、企业资金供给者与需求者等市场参与者进行发行与交易的要求。
为央行调节信用服务的有效工具应具备合格性、操作性与管理性，符合央行进行再贴现的合格条件；或保证央行控制货币流向与流量；或能使再贴现率对货币市场利率水准及信用松紧发生实质性影响。
作为商业银行资金管理的有效工具应具备管理性、流动性、安全性和收益性，能强化银行资产负债管理；或充当流动性准备以保证资产流动性；或使超额准备金生息并加以运用来增加银行收益；或会保持银行稳健经营；或可充当银行投资的有价证券。
能满足资金供给者短期投资要求的优良信用工具应具有安全性、收益性及流动性等要件，使本金获得安全保障、有适当的利息收入并能在市场上保持灵活的流通。
适应资金需求者短期融通要求的优良信用工具应具备市场流通性，其所要求承受的利息负担要合理。
而当前我国货币市场的短期信用工具存在明显的差距，表现为市场规模不大，品种不够多样化，流动性不强，操作手段落后，作用基础薄弱，投资者与筹资者缺乏可供选择的融资渠道。
首先，票据市场缺乏流通性，票据种类配置失衡，商业本票与银行本票使用范围狭窄，支票与汇票的防伪、防弊技术有缺陷，商业信用票据化程度低。
其次，银行同业拆借市场不规范，集中表现在异化现象。一是用途转移、期限拉大，名义上短期头寸调剂或短期融资市场性质的拆放演变成“批发贷款”市场、或转拆给信用社发放贷款，或拆入资金变委托存款又通过委贷发放，或放贷直接通过同业拆放反映，甚至拆放用于固定资产、房地产或炒股、炒期；二是使用不当；三是变相提高利率；四是多为信用拆借，没有相应的抵押与担保。
另外，CD[，S]，市场规模太小，个人存单面额500元，企业10000元，利率缺乏弹性，个人投资者居多，期限较长，只有发行市场没有转让市场。
近两年创新与引进新品种的国债市场十分活跃，一扫前十多年期限长、流动性差、行政摊派发行、收益率低的落后局面。6个月、9个月和1年的短期国库券问世、贴现国债、附息国债、每年付息一次的复利性附息国债大受群众欢迎，吸引商业银行参与代理发行与交易，而市场承购包销、一级国债经销商制度、招标竞价发行等新招也缩短了国际化的距离，使国债市场成了联系货币市场与资本市场的纽带。
三、货币市场金融体系有待完善和健全
完备的金融体系，它由四方面所组成，拥有广泛的市场参与者充当市场主体是前提，发达的商业银行网络普设全国是基础，独立的现代化中央银行体制的完善是保证，发达的金融中介机构和配套的市场服务体系以及办理多项专门业务的金融组织的建立与健全是补充。在这四个方面，我国货币市场已有了一定程度的发展，机构基本齐全，职能日益完善，但市场主体的缺位现象及其不规范行为仍是严重制约货币市场发展的重要因素。
货币市场最重要参与者商业银行数量有限、规模较小、起步较晚、规范不易。而实力雄厚的四大国有商业银行真正实现商业化的进程比较缓慢，受到经济、财政、投资、金融四大体制改革和现代化企业制度改革的影响和制约，中国商业银行体系的完善与健全将是一个相当长的过程。
货币市场的重要参与者和最主要调控者中央银行发挥两大作用尚有难度，作为市场资金最后来源受到了资金和规模的限制，要对市场实行有效的干预与控制，又受到存款准备金制度缺陷与再贴现政策局限的制约，而公开市场业务的实施尚需要一段时间的摸索，要扩大间接金融调控作用必须进一步研究存款准备金制度改革、利率改革以及完善央行公开市场操作，达到真正调整与调节货币供应量的目标，体现央行信用的权威性和有效性。
我国货币市场中介服务机构保险公司、信托公司、金融财务公司、基金管理公司已具规模，投资银行与储蓄银行以及互惠投资基金也指日可待，诚然其在货币市场作用有待发挥；配套的市场服务体系包括会计师事务所、律师事务所、资信评估公司、清算交易中心业已设立；多项专门业务的金融机构象西方发达货币市场中举足轻重的全国性融资中心、票据交易中心或票据承兑贴现公司或类似日本的短资公司、英国的贴现商行、台湾的票券公司的建立还有待摸索。
四、分割封闭的市场制约我国形成统一的货币大市场
统一性是货币市场基本特性之一，各子市场之间交易活跃，参与者可以在几个子市场或同一子市场的各个分市场进行频繁的套利、投机或套期保值的交叉业务活动。但当前我国货币市场处于地区相互分割，子市场互相封闭的落后状态，发展极不平衡，在各地本位主义和地方保护主义影响下，资金拆入容易拆出难，形成“条型块状”式的封闭小圈子，扭曲成本系统或本地区资金调剂市场，各地利率差距较大，货币市场短期信用工具难以充分流通，资金成本人为拔高，使用效率偏低。
五、利率市场化改革滞后制约了货币市场发展
几十年来，鉴于我国资金普遍短缺、市场调控能力弱、市场发育不成熟，只能实行行政干预的刚性利率。但随着市场经济发展，刚性利率缺乏杠杆作用、没有应变力的弊端将迫使我们加快利率市场化改革步伐，以适应金融国际化和价格市场化的发展需求。
六、建立完整的法规体系和市场管理体系是货币市场规范化运行的保障
90年代我国货币市场种种“变形”或“失灵”现象层出不穷，严重违章拆借及几次风波事件的发生，其中一条重要原因在于缺乏完整的市场法规体系和相应的市场规则及有效的管理办法去约束与阻止市场主体的违规行为，去规范货币市场正常运作，缺乏权威性的市场管理体系去监控和纠正异化现象和超常行为的发生。
七、“先资本市场，后货币市场”的思路贬低了货币市场的基础作用
从金融业发展的规律来看，货币市场是资本市场赖以生存的前提和发展的基础。货币市场信用包括商业、银行与财政三大信用，它们构成了社会信用的基础，也是资本市场发展的基础。发展证券市场必先打好基础即优先发展货币市场。货币市场主要参与者商业银行以从事短期资金融通为主，利用信用和利率双重作用吸纳社会资金供应者的存款，又以借贷形式发放给需求资金的企业或个人，其资金来源的构成与性质决定其业务活动只能也只有满足社会资金临时的短期需求。因此，商业银行要稳健经营和开拓发展必须依托一个活跃的货币市场即短期资金市场的建立与发展，才能保证银行的活力与盈利，才能保证企业短期资金的融通，以维持其生产与再生产，实现利润，才能保证资本市场的最重要主体即企业与个人的生存与发展，使资本市场相应发展有扎实的基础。
货币市场功能着重于基础货币作用即实现货币的供求平衡和金融机构的头寸调剂，而资本市场侧重于派生货币作用即融通资金，引导投资方向，实现市场盈利。为此，美英两国在证券市场发展初期把国库券市场和短期政府债券市场作为证券市场发展重点。
我国鉴于两大难题的解决急需长期资金，一是重点工程项目建设、瓶颈产业、科技开发、中西部地区开发、老少边穷地区开放开发、特区建设等方面的长期资金严重不足；二是占国民经济主导地位的国营大中型企业设备老化，技术落后的技改项目的中长期资金严重短缺。所以，急需发展资本市场，造成上下关注的重点偏向或集中发展股票市场、房地产市场和中长期信贷市场。这在某一阶段做可以，台湾地区与亚洲不少新兴国家也是这样先发展证券市场与资本市场，取得了一定效果，但他们也发现长期这样干是违背金融市场发展规律的，必须同时重视货币市场的发展，创新和引进大批短期信用工具发展货币市场。我们应该借鉴国内外金融市场发展的经验与教训，当前优先发展货币市场，相应发展资本市场，在发展股票市场同时积极发展债券市场，并通过长短期国库券的互相转换效应把资本市场与货币市场沟通与联系起来，搞活整个金融市场。
八、我国经济体制和金融体制深层次改革的长期性、渐进性与艰巨性制约着货币市场的迅速成熟和深入发展。
积极创造发展中国货币市场条件是一个渐近过程。一个国家或地区要建立一 个健全发达的规范化货币市场需要具备一定条件，稳定的政局和安定的社会是前提条件，社会经济的高度发达是根本条件，进步的信用制度且受法制的保障及人们自愿的维持是基础条件，完备有效的金融体系是必备条件，独立的中央银行执行公开市场业务操作的弹性强弱程度是关键条件，完善的国家法规和健全的市场规则与制度是货币市场规范化的保证条件，货币自由兑换和利率市场化的程度是货币市场国际化的重要条件，迅速方便和费用低廉的交易条件及通讯设备电子化是高效率的货币市场形成的物质条件。我们要借鉴与引进世界发达国家或地区货币市场先进管理手段与方式，结合中国国情，积极创新，创造条件努力培育与发展具有中国特色的货币市场。
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