泡沫经济的成因分析及治理途径，本文主要内容关键词为：泡沫经济论文,成因论文,途径论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、泡沫经济的成因分析
泡沫经济是一种极其复杂的社会经济现象，导致泡沫经济形成的原因是多方面的。著名经济学家吴敬琏认为，泡沫经济产生的必要条件是：市场的完全性。不完全市场不存在一个帕累托效率的均衡点，在不完全市场上，价格时常会发生与实际价格的严重脱节；货币的过量供应。在过量货币共应支持下具有价格上涨预期的“多方”入市抢购，就会触发价格的正反馈震荡，形成泡沫经济。但真正形成泡沫经济还有以下几个方面的深层原因：
1.泡沫经济的生成有其制度基础。
①货币制度的发展为泡沫经济的形成和发展提供了可能性。在货币产生以前，商品交换体现的是“一对一”的对称性交换，交易在时间和空间上具有一致性。货币产生以后，商品交易就在时间和空间上被隔离开来，体现为“多对一”的非对称性交易。特别是信用货币产生后，货币游离实物倾向导致货币符号化倾向，而货币符号化倾向又推进了货币游淳实物倾向，在这两种倾向的相互作用下，货币不但冲破了金属货币的坚硬外壳（自然力的限制），更冲出国家法权制约，有更大的自由度去飞离实体经济，虚假价值——泡沫具备了产生的可能性。
②信用制度的发展为泡沫经济的形成和发展提供了现实基础。作为泡沫经济原始材料的虚拟资本滋生的温床，信用制度的发展，使种种虚拟资本飞速地发展起来。随着本世纪世界范围的金融创新活动的蓬勃兴起，各种以虚拟资本为基础而创新出来的衍生金融工具层出不穷，它们是虚拟资本的虚拟资本，已经完全脱离实物资本，成为一种纯符号的运动。这些派生工具比虚拟资本原生形态更加难以监控，而且愈益冲击民族国家的羁绊，向全球蔓延，它们逐渐成为全球性“金融爱滋病”（泡沫经济）的重要传染媒体。
③证券和证券交易制度为泡沫经济的形成和发展提供了广泛的条件。股份制使两权分离，并由此而产生了食利者阶层和专业投机家，他们通过占有股票和股票交易来取得股份公司的控制权，并在股票市场上买进卖出，投机套利。股票一旦进入交易所流通便同这所代表的现实资本循环无关了，并且日益脱离现实生产之外，成为一种虚拟资本被专业投机家驱使。
④金融自由化制度为泡沫经济的形成和发展提供了广阔的空间。金融自由化使资金在流动过程中更多地发挥了市场机制的作用，从而使资金的运动获得更多的自主性，为金融的过度投机提供了资金支持，也使泡沫经济形成和发展的空间范围更大了、约束更少了。
2.泡沫经济的生成有其物质基础。
①经济的周期波动。当经济周期处于上升时期，泡沫的膨胀往往与经济高速增长相伴随，因为经济持续高速增长，使整个市场一片景气，投资者也陶醉在经济兴旺之中，乐观情绪成了市场的主流。此时，投机之风盛行，越来越多的投资者加入追逐资产的行列中，成为新的投机者。
②实体经济的虚拟化。虚拟经济的产生，使得实体经济得以以货币、股票、债券等票券形式甚至电子符号形式存在，也使虚拟经济成为独立于实体经济之外的独立形态而存在。虚拟经济自身运动的特点，决定了不仅名义虚拟经济价值，而且实际的虚拟经济价值都会大大超过实体经济价值，这一超过部分，即虚假的价值部分所形成的就是经济泡沫。同时虚拟经济具有很强的不确定性，这种不确定性首先来自虚拟资本本身货币收入量的不确定性，其次来自于虚拟资产交易的不确定性，再次来自于金融契约的不完备性。不确定性导致虚拟经济运动中经济主体行为异化（完全理性行业的偏离），再加上传媒和市场各种流言的影响，使得市场上各种投资者盲目从众演变为投机者。特别是作为虚拟资本的虚拟资本——金融衍生工具的大量产生，其与实体经济的距离更远，加上其交易的“杠杆”效应，投机利润随风险的增大而增加，这就使对其临控难度加大，而发生泡沫经济概率和频率大为提高。
③实体经济内在结构的失衡。在市场经济条件下，由于市场失灵导致经济结构的不平衡。当这种不平衡不能得到及时而有效的调整时，将使以其为基础的虚拟经济的发展呈现出结构的不平衡。加之虚拟经济的乘数效应，使得这种结构的失衡成倍放大，最终造成泡沫经济。
3.泡沫经济的生成有其社会基础。
①预期的过分乐观。加尔布雷斯在《“泡沫”的故事》一书中曾经指出，在历史上所有投机事件中，人们均能发现某一新事物的出现。由于人们对于这一新事物的未来不甚明了，常会以此为新的图腾，顶礼膜拜，产生狂想般的期望值。同时由于某种商品（既可能是实物商品也可能是金融商品）价格的高低在很大程度上取决于买者和卖者对未来价格的预期，而且这种预期有一种“自我维持”或“自我实现”的性质。也就是说，当其价格发生波动时，越涨越买，越买越涨，这时候，人们对于未来普遍抱有极其乐观的、玫瑰色的憧憬和期待，并过度相信经济景气会永久持续下去。而当气泡吹到顶点，没有更多的购买力入市时，价格开始下落，越跌越卖，越卖越跌，气泡迅速破灭。
②盲目的从众行为。从众行为是不确定性较强的市场上最普遍的投资心理与行为。导致从众行为的原因是十分复杂的，归纳起来主要有：一是心理效应。心理学认为，人的意识深处有一种屈从本能或亲和动机；无组织群体心理有很强的情绪性、煽动性、暗示性和排他性。市场参与者很难不受群体心理与行为的感染和影响。二是市场人气。市场人气是市场参与者无意识从众行为的显示。市场人气对供求双方的力量对比具有至关重要的作用。三是投资风险。多数投资者在经受挫折后为回避风险，大我采取追随大多数的策略。四是传媒影响。传媒给投资者的行为提供了支援意识，助长了从众行为。五是市场流言。往往使市场发生连锁反应。六是非理性冲动。国外有学者称之为“动物精神”。尽管投资者也认识到“投机幻觉是要破灭的，但是不利用这一幻觉似乎又是愚蠢的”，在这一投机幻觉支配下，怀着侥幸心理、赌博心理寄希望于有另一个投资者会接下这“烫手的山芋”。
③专业投机者的投机活动。专业投机者凭借其有利的地位（信息的掌握）和巨额资金，在金融市场上进行各种欺诈、假冒、内外勾结、操纵行情达到垄断市场获取高额利润的目的。特别是随着金融创新工具的增加和现代通讯技术的发展，似乎给这些专业投机力量插上了翅膀，使其投机力量得以成倍增长。随着这种投机的蔓延，就会使经济的“泡沫”越吹越大。
二、泡沫经济的治理途径
1.优化经济制度。完善各种经济制度，堵住制度漏洞，使泡沫经济在制度上没有可钻的空子。因此加强经济立法，尤其金融立法工作就显得十分必要。法制建设尤其是经济法律建设是一国经济有序运行的制度基础，根据不同的历史发展阶段，不断充实，不断完善法律法规体系是各国经济发展成功的重要经验。1929～1932年的经济大危机，使得美国的货币与金融制度几年瘫痪，为恢复金融市场的信心，重振美国经济，美国在1933年和1934年先后制定了《银行法》（《格拉斯·斯蒂格尔法》）、《证券法》、《证券交易法》，其后相继制定了《信托契约法》、《投资公司与投资咨询法》、《证券投资者保护法》，与此同时成立了监管全美证券市场的、具有准司法职能的机构——证券交易委员会(SEC)以及市场自律组织，这些对防止类似大危机事件的发生提供了重要的制度保障。法规健全、执法严格和高效监管机构的形成是经济运动特别是金融运行规范有序的重要保证，也是抑制泡沫经济的制度保障。
2.强化金融监管。金融是现代经济的核心，加强金融监管，是防止泡沫经济的重要措施。对金融的监管主要从以下几方面进行：第一，对金融主体即参与者的监管。主要是对企业、个人、金融机构在金融活动中的行为进行监管，特别是对金融活动中起着重要作用的机构投资者的监管；第二，对金融客体即金融工具的监管，主要是对金融工具的品种、规模，根据各自不同的特点实行相应的监管；第三，对金融中介机构的监管。主要是对从事金融中介活动的机构和经纪人进行监管；第四，对金融资产价格的监管，主要是利率、汇率、证券价格的监管，防止金融资产价格大起在落。强化金融监管必须建立专门的机构（包括政府行政管理部门和行业自律组织），通过法律的、经济的、行政的手段，多管齐下。最近10多年来，之所以世界各地屡屡出现泡沫经济现象，与进入20世纪70年代后期，以美国为首的西方各国放松金融管制，推行金融自由化有着十分密切的关系。
3.完善金融市场运行机制。从金融管理当局来说，要通过对各种货币政策手段的灵活运用，及时有效地调控金融市场的宏观形势，通过货币供求总量的调节，改变金融市场资金流量；通过利率水平的调节，改变金融市场的资金流向；通过利率结构的调节，改变金融市场的资金结构，从而控制虚拟经济与实体经济的偏离度，减少泡沫经济产生的机率。同时对金融市场的运行要建立一整套严密的运行规则，增强市场透明度，及时披露市场交易者及其交易额和持仓量，减少大炒家对市场的投机操纵；限制资金的流动性，缓和游资的进入和退出对金融市场产生的动荡。
4.大力发展实体经济。泡沫经济产生和发展是虚拟经济严重背离实体经济的结果。这种背离一方面表现为虚拟经济的过度发展，另一方面表现为实体经济发展效率和质量低下，使金融资产的质量低下，如对银行等存款机构一说，坏帐、呆滞帐过多，对证券市场来说，债券到期不能兑付本息，股价远高于其内在价值等。在这些情况下，金融资产的实际价值已大大低于其帐面价值。在我国，当前更值得注意的是防止后一种泡沫经济现象，因此，提高实体经济运行的规模和质量，大力发展实体经济是防止和消除泡沫经济的根本性的方面。目前我国企业资产中缺乏的是资本性资金，而推进高科技产业化，改善企业资本金结构，推进资产购并和重组，都需要资本性资金的支持。同时，由于现在我国资本性资金最大的供给者已由政府财政转变为广大居民，所以，必须大力发展资本市场，促使千百万居民的资金转化为实体经济运行所需的资本性资金，为国民经济的可持续发展提供长期的物质基础。在加快资本市场规范化建设的同时，应着力加快资本市场的发展。这不仅包括扩大现有证券品种的规模和增加新的证券品种，而且包括拓展和开辟新的市场，扩大居民的投资渠道和企业获得资本性资金的渠道。其中，存量股份制、债权转为社会股权、将建设国债建立在运用资本经营方式运作国有资产的基础上等，都是应当重视和考虑的具体措施。
5.积极推进资产证券化，大力发展虚拟经济。实物经济的货币化和资产化是市场经济发展的必然产物。实物的非货币化和资产的非证券化，严重限制着资产的准确定价和资产存量的盘活，影响企业的资产重组。因此，大力发展虚拟经济尤其是证券经济对于降低我国国有企业的资产负债比率，提高自我资本比例，对于国有资产的战略性重组和国有企业经营机制的根本转变，对于推动国有企业的技术创新、高科技产业化进而推动实体经济的发展都具有极其重大的意义。
6.强化金融衍生产品市场管理。近10多年来世界各地的泡沫经济事件几乎无一不与金融衍生产品相联系，以至人们不得不怀疑起金融衍生产品的作用。因此加强对金融衍生产品管理已经成为世界各国共同关心的问题，也是有效防范泡沫经济的重要内容。首先要强化对金融衍生产品的外部监控：包括建立和完善保证金制度，可变停板限额制度，持仓量限额制度，中央结算制度，中止交易权制度，同时要严格执行这些制度。其次要根据金融衍生产品与传统金融产品交易不同的特点，着重监控其价格变化，加强价格管理，建立起一套与市场相适应的价格风险监控措施。再次加强对柜台交易市场的信用风险管理。
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