基于 TVP-VAR模型的信心、货币政策与中国经济波动研究
刘晓君1，姜 伟1，胡劲松2
(1．青岛大学经济学院，山东 青岛 266000；2．青岛大学商学院，山东 青岛 266000)
摘 要： 企业家信心和消费者信心在宏观经济的发展中扮演着重要角色，而企业家信心和消费者信心往往为传统的货币政策文献所忽略。本文将企业家信心和消费者信心纳入能够反映时变特征的TVP-VAR模型中，研究中国经济波动的时变成因，研究结果表明：(1)企业家信心和消费者信心的提高扩大了内需，并通过影响货币政策中介变量推动了宏观经济的发展。(2)公众会通过货币政策的调整对未来进行预期，因此，货币政策的调整能够影响企业家信心和消费者信心，进而对内需产生影响。(3)从时变角度看，企业家信心的单位正向冲击在整个样本区间内均会促进经济的增长，货币增长率的提高在短期内对经济增长率有促进作用，在长期内会阻碍经济的增长，消费者信心、利率与经济增长率在短期内呈反向变动的关系，在长期内呈正向变动的关系。
关键词： 消费者信心；企业家信心；货币政策；经济增长率； TVP-VAR模型
1 引言
毋庸置疑，企业家信心和消费者信心对宏观经济的发展越来越重要，从2008年到2017年，内需平均每年对我国经济增长的贡献率为105.7%，其中，最终消费支出在2017年对经济增长的贡献率达到了58.8%，内需已成为拉动中国经济发展的决定性力量，所以扩大内需是促进中国经济高质量发展的明智之举。在全球金融危机的背景下，制定和实施扩张性的货币政策已成为各国预防和应对金融危机和外部风险的基本共识。2007年到2011年，受到金融危机的影响，公众信心下降，为了使投资和消费增加，央行采取了增加货币供应量的政策，经济增长率有了明显的提高。之后随着经济形势的改变，央行不断地调整货币政策，各项经济指标的波动均趋向平稳。由此本文认为，信心、货币政策对经济增长率和通货膨胀率的影响可能存在时点上的不确定性。鉴于已有研究未充分挖掘这一典型事实，本文试图在一个动态识别的分析情景下，充分识别信心、货币政策影响经济增长率和通货膨胀率的时变特征。
近年来，有不少学者就企业家信心、消费者信心、货币政策和经济波动之间的关系问题展开了讨论与研究。然而这些研究存在以下三点不足：一是忽略了企业家信心、消费者信心与货币政策之间的相互关系。二是他们只选择经济增长率和通货膨胀率中的一个作为调控的最终目标，但是很少同时考虑企业家信心、消费者信心、货币政策对通货膨胀率和经济增长率的影响。三是没有考虑到信心、货币政策对通货膨胀率和经济增长率的影响具有时变特征。由此可看出，忽略了信心与货币政策之间的相互影响以及信心、货币政策对经济增长率和通货膨胀率的影响具有时变特征这一事实，可能产生与现实不相符的经验偏误。
消费和投资对中国经济保持中高速发展具有重要的作用，其中，消费不但受到公众的收入情况、商品的价格水平等条件的影响，而且受到消费者信心的影响。同样的，投资不仅仅会受到实际利率、预期收益、风险等因素的影响，而且也会受到企业家信心的影响。那么企业家和消费者等行为主体对未来的预期对宏观经济的稳定发展有影响吗？有的学者认为经济波动的影响因素不包括信心[1]。有的学者认为经济波动会受到信心的影响[2]。信心在2008年金融危机时期发挥着重要的作用。正如Akerlof和George[3]在《Animal Spirits》所阐述的那样，公众通常只是凭借自己的直觉进行决策。因此，在经济繁荣时期，公众对将来会有较好的预期，由于信心自我实现特性的影响，公众会加大投资和消费，在超过经济发展的可承受强度时，就会出现经济泡沫；一旦泡沫破裂，企业家信心和消费者信心会迅速消退，之前凭直觉所做出的决策会露出弊端，受到羊群效应的影响，公众的悲观情绪将会持续扩散，最终使得恐慌和悲观情绪充斥整个经济市场。
随着企业家信心和消费者信心对中国经济的发展越来越重要，研究者们加快了对信心与宏观经济之间的关系的研究。陈彦斌和唐诗磊[4]认为中国宏观经济的波动会受到企业家信心的影响，但不会受到消费者信心的影响；张华[5]研究发现，当我国宏观经济出现波动时，企业家信心会立即做出反应，而消费者信心对宏观经济的发展趋势不敏感；耿鹏[6]证实了经济系统中宏观经济波动与公众信心之间是相互影响的；卢学英和白文周[7]运用1999年-2017年的数据研究信心与宏观经济之间的关系，结果表明，短期内，企业家信心对中国经济波动的影响更大，长期内，消费者信心对中国经济波动的影响更大；刘伟江和李映桥[8]认为网络消费者信心指数与经济增长之间有动态相关关系的存在。
一国的货币政策对国家经济的稳定发展具有重要的作用。现有文献主要从货币供应量、利率、汇率等方面来研究通货膨胀率和经济增长率的变化。唐东坡[9]运用Dornbusch模型对汇率与通货膨胀率之间的关系进行了研究，得出了汇率能够影响通胀率的结论。李颖等[10]指出在通货膨胀率较高时，利率是抑制通胀上涨的有效手段。有关货币供应量与通货膨胀率之间关系的研究，目前尚未得到一致的结论，有的学者认为货币供应量与通货膨胀率之间存在反常规关系，如伍志文[11]；Atiq-ur-Rehman[12]；有的学者认为货币供应量增长率的提高能够促进通货膨胀率，如刘志明[13]。崔百胜[14]在已有研究的基础上，对通货膨胀率是否会对货币供应量冲击立即做出反应进行了研究，结果发现当信息是即期宣布时，通货膨胀对于货币供应量的冲击具有滞后效应。理论界普遍认为，货币供应量冲击对经济增长率产生影响，如闫力等[15]；马勇等[16]。那么经济增长率在面对货币供应量冲击时会如何变化呢？刘斌[17]指出在经济的衰退期，货币供应量的增加会进一步加剧经济的衰退；彭方平等[18]在考虑通货膨胀率的前提下，运用Logistic平滑转换结构向量自回归模型对货币供应量与经济增长率之间的关系进行了研究，研究表明短期内，在低通货膨胀时期，货币供应量增加能够有效促进经济增长和增加就业。沈坤荣和汪建[19]指出1990年之前，利率的增长对经济增长有推动作用，1990年之后，利率的增长对经济增长有抑制作用；Ajibola Ayodeji 和 Adeyemi Oluwole [20]研究发现利率对经济增长有正向作用，但影响效果不大。李蔚等[21]对汇率和经济增长率之间的关系进行了研究，研究发现从长期来看，汇率与经济增长率之间有着稳定关系。
基于上面的分析和对基本经济事实的梳理，本文将企业家信心和消费者信心纳入具有时变特征的TVP-VAR模型中，对中国宏观经济波动的时变成因进行实证分析，研究发现，企业家信心和消费者信心的提高增加了投资和消费，公众对货币的需求量增加，使得货币的供给量增加，利率下降，从而促进了宏观经济的发展；货币政策的调整能够影响公众对未来的信心，从而影响了投资和消费，对宏观经济的发展产生间接影响；面对不同提前期和不同时点的货币政策冲击，经济增长率和通货膨胀率的脉冲响应强度会随着时间的推移出现波动性变化。因此，在适当提振企业家信心和消费者信心的基础上，兼具稳健性和前瞻性的货币政策能够使我国的宏观经济平稳健康的发展。
其中，y t 是k ×1维观测向量，A 是k ×k 维系数矩阵，F 1…F s 为k ×k 维的滞后系数矩阵，扰动项μ t 是k ×1维的结构性冲击。假设μ t ～N (0,ΣΣ )，其中，
民心相通是“一带一路”建设的社会基础，社会组织是民心相通的重要载体。社会组织具有维护国家利益、塑造大国形象、促进民间外交、增强国际话语权、培育国际性社会组织的重要作用。⑩因此，在“一带一路”建设过程中，“可以探索建立一个平行的NGO(非政府组织)国际论坛，包括国际非政府组织在内的各种社会组织，能够通过这个论坛积极参与和推动与之相关的政策协调与倡导”。
首先，内需是拉动中国经济发展的决定性力量，消费升级势能持续增强，企业家信心和消费者信心对经济的健康发展有重要的作用。以往的研究忽视了企业家信心、消费者信心和货币政策之间的相互关系，本文弥补了相关研究在这方面的不足。
其次，本文在梳理了基本事实后，构建了包含企业家信心、消费者信心、货币政策和经济增长率及通货膨胀率的TVP-VAR模型，对经济增长率和通货膨胀率脉冲响应的时变特征进行了分析。
最后，在分析结果的基础上，指出要考虑到企业家信心和消费者信心的影响，制定兼具稳健性和前瞻性的货币政策的建议。
本文余下的部分安排为，第二部分是TVP-VAR模型的构建和变量的选取；第三部分是基于TVP-VAR模型的实证分析；第四部分是结语。
2 TVP- VAR模型的构建与变量选取
2.1 时变参数模型构建
首先定义一个标准的结构VAR模型：
Ay t =F 1y t-1 +...+F s y t-s +μ t ，t =s +1,…,n
(1)
与现有文献相比，本文主要有以下三点贡献：
图3的第一行反映的是通货膨胀率对于货币政策冲击的脉冲响应情况。观察第一个图可以看出，通货膨胀率对利率不同提前期的单位正向冲击的响应变动趋势存在一定的相似性，2007年第四季度到2009年第一季度，通货膨胀率的冲击响应出现明显的波动，这是由于在全球金融危机的冲击下，随着中国经济面临的外部风险越来越来大，央行通过频繁地调整利率来降低通货膨胀率的波动。短期内响应强度接近于零，但为正向，中长期内为负向，表明在中长期内，利率的增加会抑制通货膨胀，但在短期内会较小程度地促进通货膨胀率。从第二个图可以看出，对于单位货币冲击，通货膨胀率在样本区间内的响应强度都是正的，而且在提前期为1期的情况下，响应强度最大。说明货币供应量与通货膨胀之间具有正向变动的关系，这与货币数量的增加在一定程度上会促进通货膨胀的经济理论相符合。图3的第二行展示的是经济增长率对货币政策冲击的响应情况。从第一个图可以看出，经济增长率对于利率提前1期的正向冲击响应强度为负值，且维持在-0.4左右，对于提前12期的单位冲击响应为正值，数值从2005年第一季度的0.2降到了2013年第四季度的0.05，之后，随着中国经济进入新常态时期保持平稳，说明，正向的利率冲击在长期内能够促进经济增长，在短期内会抑制经济的增长。从第二个图可以看出，经济增长率对货币增长率提前1期的正向冲击的响应强度在0.5-0.6之间波动，说明正向的货币冲击能够促进经济增长，而面对货币增长率提前6期的单位冲击，经济增长率的响应强度在2005年第一季度为-0.2，之后逐渐趋近于0，这与我国在金融危机后实施稳健的货币政策有关。
将模型(1)整理成如下简化的VAR模型形式：
随着各大运营商“光网”基础建设的不断深入部署，宽带网络的接入带宽能力也在不断增强。伴随4K视频业务的飞速发展，未来以4K视频为主流的大带宽业务，已经成为国内三大运营商基础业务和差异化竞争的新锚点。
y t =B 1y t-1 +…+B s y t-s +A -1Σε t
其中，B i =A -1F i ，i =1,…,s ，ε t ～N (0,I k )
堆积矩阵B i 中每一行的元素，均写成k 2s ×1维向量β ，并定义
其中⊗为Kronecker积，从而模型可转变为：
本课程所有知识点以案例为驱动，在实训过程中对基础知识逐个击破。线上课程资源涵盖常见技术方向和前沿技术介绍，使学生充分开拓行业视野，进行市场定位，零基础授课，无须相关技术储备，适合已经步入大一、大二具有一定自学能力的学员。线上课程共涵盖了Web前端及Java软件开发10个案例，所有案例都逐一进行拆解，保证学习者根据课件即可完成整个项目。课程穿插企业中的开发规范，课程中的重难点详解，更有答疑和教务服务，为学生营造一个最好的学习气氛，使学习者快速达到企业的用人标准。学习者完整实现课程中的案例，能够深入掌握Java核心编程及开发规范，为后续学习Java技术生态链打下必要的基础。
α t+1 =α t +μ αt
考虑变工况特性的微能源系统优化规划:(一)基本模型和分析//李建林,田立亭,程林,郭剑波//(19):18
(2)
其中，令a t =(a 21,t ,a 31,t ,a 32,t ,a 41,t ,…,a ,kk-1t )′为下三角形A t 中非0和1的元素堆积形成的列向量，同时令
β t+1 =β t +μ βt
(3)
y t =X t β +A -1Σε t
(4)
h t+1 =h t +μ ht
(5)
其中，t =s +1,…,n ,β s+1 ～N (μ β0 ,Σ β0 ),α s+1 ～N (μ α0 ,Σ α0 ),h s+1 ～N (μ h0 ,Σ h0 ).
关于多变量时变参数的模型构建有几点需要说明一下：
(1)假设矩阵A t 下三角形矩阵是VAR系统的递归识别;
(2)该模型不要求参数平稳,只要求其服从随机游走过程即可;
(3)以往的研究表明Σ h 矩阵对角与否对研究结果的影响不大，为降低研究的难度，所以本文也假设Σ h 为对角阵。
(4)不需要假设模型中的每个参数变量都具有时变特征，因为可能会引起过拟合问题，具体的解决办法可以参照Primiceri[22]提出的方法解决即可。本文参照Primiceri为β s+1 ，α s+1 ，h s+1 指定正太先验分布，对于均值和方差采用常系数VAR依据样本期前的数据计算得出。
2.2 变量选取与来源
图6的第一行展示的是利率和货币增长率对企业家信心单位冲击的脉冲响应图。观察第一个图，可以看出利率对企业家信心冲击的响应强度在0-4期为正，之后变为负值，这与不同提前期的脉冲响应结果一致。观察第二个图可知，货币增长率对不同时点的企业家信心冲击的响应强度，在0-5期为负向，在第6期变为正值且从第9期逐渐趋于平稳。图6的第二行给出的是利率和货币增长率对消费者信心冲击的脉冲响应图。从第一个图可以看出，利率对于不同时点的消费者信心的单位冲击的脉冲响应强度基本一致，且均为负值，在0-6期内，利率的响应强度逐渐增大，从第7期开始逐渐减小，说明消费者信心在整个样本区间内与利率反向变动，而且，在金融危机时期，面对冲击消费者信心的响应强度最大。从第二个图可以看出，对于不同时点的消费者信心冲击，货币增长率的响应强度从0开始逐渐增加到第六期的1之后略有下降，说明在样本区间内消费者信心与货币增长率同向变化。
本文选取季度数据进行研究，主要是基于以下两点原因：一是中国货币政策存在一定的时滞性，如果采用TVP-VAR模型分析月度数据，那么信息准则通常会在模型中加入12期以上的滞后期来反映滞后效应。显然，采用月度数据会有较大的自由度损失，导致估计出现偏误。二是目前可获得的最高频的GDP数据为季度数据，企业家信心和消费者信心的数据也为季度数据，若把季度数据转换为更高频的数据会出现信息缺失的问题。为此，本文采用2005年第一季度到2017年第四季度的数据作为样本区间。样本区间不仅包括经济动荡时期，也包括经济新常态时期，因而能够有效地分析信心、货币政策对经济增长率和通货膨胀率的时变影响。本文所有的数据均来自Wind数据库。
经过10天的现场检查，在20日召开的督导反馈会上，督导组充分肯定了曲靖供电局工作，并从现状和总体评价、存在的问题及对策、投资成效评估等五个方面，对曲靖供电局配电网规划建设和运营情况进行了分析，总结了经验，提出了要求。曲靖供电局局长施勇、云南电网公司规划建设研究中心副主任莫海峰等先后发言。
3 基于 TVP- VAR模型的实证研究
3.1 变量选择与实证模型的构建
因为TVP-VAR模型的构建不需要变量满足平稳性这一条件，所以本文不对数据进行平稳性检验，使用仅经过季节处理的变量数据。本文根据利率(R)、货币增长率(M2)、企业家信心(QX)、消费者信心(XX)、通货膨胀率(CPI)和经济增长率(GDP)这一顺序，构建包含六变量的TVP-VAR模型，即k =6。SIC准则确定的模型滞后阶数为2，即
以此考察利率、货币增长率、企业家信心和消费者信心对通货膨胀及经济增长的影响的时变特征。
由第二章中的式(2)至(5)，TVP-VAR完整模型可写为：
(6)
其中，令a t =(a 21,t ,a 31,t ,a 32,t ,a 41,t ,…,a ,kk-1t )′为下三角形A t 中非0和1的元素堆积形成的列向量，同时令
其中，t =s +1,…,n ,β s+1 ～N (μ β0 ,Σ β0 ),α s+1 ～N (μ α0 ,Σ α0 ),h s+1 ～N (μ h0 ,Σ h0 )。
同时设定模型中各个参数的先验分布如下：
在中国传统的翻译观里，译者的主观体验同样被压制。占有主导地位的翻译观“信达雅”也是把“忠实原文”放在评判翻译好坏的首位。严复认为，译者只有先把忠实做到了，才能追求语言的通达，最后达到语言的优雅。不管是在实际翻译中还是理论研究中，我们都倾向于把原文的形式、内容、艺术性尽可能完整地翻译到目的语里去。在这种理性观的导向下，译者个人的主观性和感知性无疑得不到发挥和施展的空间，译者身体体验的缺失在中国古诗的翻译中缺陷尤为明显。
～Γ (20,10-4)，
～Γ (4,10-4)，
～Γ (4,10-4)
其中(Σ β )ii ，(Σ α )ii 和(Σ h )ii 表示矩阵的第i 个对角元；同时假设
为了进一步有效减少信息不对称现象，确保用户的投资权益，避免人机互动的局限性，需要重点完善信息披露制度，使得投资人可以及时掌握投资动态。此外，智能投顾依托于互联网平台，面向公众，信息量较传统投顾业务丰富，但是碎片化的信息传播容易导致投资者接收信息遗漏，而且雷同信息也容易湮没有效信息，所以重要事项需要做到重点披露和强调，以避免造成投资者的损失。
μ β0 =μ α0 =μ h0 =0，Σ β0 =Σ α0 =Σ h0 =10×I 。为简便化，假设Σ β 为对角矩阵，已有研究表明Σ β 对角与否对结果影响不显著。
3.2 参数估计结果及MCMC算法有效性检验
使用MCMC算法进行10000次抽样，首先将前1000次的抽样结果舍弃，然后利用后9000次的抽样对后验分布的参数进行估计，最后采用CD统计量与无效因子检验MCMC算法的合理性。部分参数后验估计结果如表1。
表1 参数估计结果
从表1可以看出所有参数的后验均值均落在95%的置信区间内，而且它们的标准差都很小，这可以得出参数估计结果很好。由CD统计量的收敛结果可以看出，除了(Σ α )1，其他的结果均不能拒绝收敛于后验分布这一原假设，这说明，该模型预模拟获得的MCMC链收敛。所有参数的无效因子均未超过50，说明利用MCMC算法得到了足够的不相关样本，也就是说得到了理想的抽样结果。
图1从上到下分别是样本的自相关系数、样本收敛轨迹以及后验密度分布图。如图所示，样本的自相关系数随着模拟次数的增加都收敛于0，表明本文设定的抽样次数能够很好地消除样本之间的自相关性；样本序列在均值附近以“白噪声”的轨迹波动。同时，图1也验证了利用MCMC算法进行抽样得到的样本是不相关的，且是有效的，能够很好地模拟参数的分布状况。
图1 样本自相关图、样本路径及后验密度图
（一）能培养学生的审美能力。作为审美对象，语文教材本身就是自然美、社会美、艺术美集萃的仓库。就其中包含极高审美价值的单篇而言，又往往是思想美、结构美、形象美、意境美、语言美的统一体。所以，语文教育具有得天独厚的审美优势。
3.3 不同提前期的脉冲响应函数分析
为了研究中国经济波动的时变成因，本文先对得到的不同提前期的脉冲响应函数进行分析。图2、图3、图4、图5分别给出的是在提前一个季度(1期)，一年半(6期)以及三年(12期)的条件下，货币政策对公众信心冲击的脉冲响应图、通货膨胀率与经济增长率对货币政策冲击的脉冲响应图、公众信心对货币政策冲击的脉冲响应图、通货膨胀率和经济增长率对公众信心冲击的脉冲响应图。考虑到中国货币政策运用的时效性，上述提前期分别对应短期、中期和长期效应。图中的10期、20期、30期、40期、50期分别对应2007年第二季度、2009年第四季度、2012年第二季度、2014年第四季度、2017年第二季度。
图2 不同提前期下的脉冲响应图
3.3.1 信心对货币政策的影响
图2的第一行给出的分别是利率对企业家信心单位正向冲击的脉冲响应图和货币增长率对企业家信心单位正向冲击的脉冲响应图。从第一个图可以看出，企业家信心的正向冲击在长期内会抑制利率的提高，在短期内会促进利率的提高。这可能与我国货币政策存在一定的时滞性有关，企业家信心的提高使得对投资和消费增加，从而使得货币的需求增加，但在短期内货币的供给量不能及时补足，进而使得利率提高，长期内，货币供应量增加使得利率下降。观察第二个图可以看出，对于提前12期的企业家信心冲击，货币增长率的脉冲响应强度最大，且为正值，对于提前1期的企业家信心冲击，货币增长率的脉冲响应强度为负值，说明在长期内，企业家信心的提高能够促进货币增长率的提高，在短期内，则会抑制货币增长率的提高；图2第二行给出的分别是利率对消费者信心单位正向冲击的响应图和货币政策对消费者信心单位正向冲击的响应图。观察第一个图可以看出，对于提前6期的消费者信心冲击，利率的脉冲响应强度最大，对于提前1期的消费者信心冲击，利率的脉冲响应强度最小。且在整个样本区间内，消费者信心的提高会使得利率下降。这可能是因为，消费者信心的提高对货币供给的促进作用大于公众对货币需求的促进作用。从第二个图可以看出，面对不同提前期的消费者信心冲击，货币增长率的脉冲响应强度在整个样本区间内均为正值，说明消费者信心的提高能够促进货币增长率的提高。这是因为消费者信心的提高意味着公众对未来有较好的预期，会增加消费和投资，从而扩大了内需，使得对货币的需求量增加，货币增长率提高。
3.3.2 货币政策对中国经济波动的影响
同时假定A 为下三角矩阵，即
图3 不同提前期下的脉冲响应图
3.3.3 货币政策对信心的影响
从图4第一行的第一个图看出，面对提前1期和6期的利率冲击，企业家信心的脉冲响应强度为负值，说明在短期内，利率的增加会使得企业家信心下降。面对提前期为12期的利率冲击，企业家信心的脉冲响应强度，在整个样本区间内逐渐下降，在2014年第三季度趋于0，从长期来看，随着经济的不断发展，利率冲击对企业家信心产生的影响逐渐减弱。观察图4第一行的第二个图可以看出，对于提前1期的货币增长率冲击，企业家信心的脉冲响应强度最大为2，对于提前12期的货币增长率冲击，企业家信心的脉冲响应强度最小，且为负值，说明货币增长率的提高在短期内能够提高企业家信心，在长期内能够促使企业家信心下降。图4的第二行反映的是消费者信心对货币政策冲击的响应，从第一个图可以看出，面对不同提前期的利率冲击，消费者信心的脉冲响应强度在整个样本区间内均为正值，说明利率的提高能够提高消费者信心。从第二个图可以看出，面对不同提前期的货币增长率冲击，消费者信心的脉冲响应强度在整个样本区间内均为负值，说明货币增长率的提高会使得消费者信心下降。这是因为，在经济繁荣时期，央行会采取紧缩性的货币政策，利率增加，货币增长率下降，公众对未来会有较好的预期。在经济衰退时期，央行会实施宽松的货币政策，利率下降，货币增长率提高，公众对未来的信心下降。
图4 不同提前期下的脉冲响应图
3.3.4 信心对中国宏观经济波动的影响
图5的第一行反映的是信心冲击对通货膨胀率的影响情况。观察第一个图可以知，提前1期的企业家信心冲击对通货膨胀率的影响最大，对于提前12期的企业家信心冲击，通货膨胀率的响应强度最小，说明随着时间的推移，企业家信心冲击对通货膨胀率的影响会逐渐减弱。从第二个图可以看出，提前6期的消费者信心冲击对通货膨胀率的影响最大，提前12期的消费者信心冲击对通货膨胀率的影响，随着时间的推移趋近于0。图5的第二行反映的是经济增长率对信心冲击的响应情况。观察第一个图可以看出，对提前期1期和提前期12期的企业家信心的正向冲击，经济增长率的脉冲响应趋势基本一致，说明在长短期内，企业家信心对经济增长率有促进效应。从第二个图可以看出，面对提前12期的消费者信心冲击，经济增长率的脉冲响应强度最大，且为正值，面对提前1期的消费者信心冲击，经济增长率的脉冲响应强度为负值。说明消费者信心的提高在长期内会促进经济增长，在短期内会抑制经济增长。
随着人们生活水平的不断提高,二胎政策的开放,越来越多的家庭选择要二胎,而且随着医疗水平的提高,以现在的人口结构为基础,我国的人口总量还会持续增加。在近段时期内,可能会出现生育高峰期,分娩人数不断增加。而随着分娩人数的增加,护理人员的工作就会变得更加繁重,护理人员的数量也会相对缺乏。而由于二胎政策的实施,导致之前积累的生育需求在一段时间内集中爆发,就更加突出了护理人员缺乏的情况,导致了二胎政策下产科护理存在了一定的风险。
图5 不同提前期的脉冲响应图
从不同提前期来看，在经济动荡时期(2007年第一季度-2009年第四季度)，中国经济虽然没有像西方国家那样骤然衰落，但全球性的经济危机对中国的冲击仍然是不可忽视的。货币政策、通货膨胀率和经济增长率在受到单位正向冲击时，脉冲响应强度会出现明显的波动。之后随着不断调整各项政策，我国的经济进入了经济新常态时期，面对冲击时的脉冲响应强度趋于平稳。
3.4 不同时点上的脉冲响应函数分析
前文分析表明，公众信心能够影响货币政策、经济增长率和通货膨胀率，货币政策能够影响公众信心、经济增长率和通货膨胀率。那么，随着信心的不断提高和货币政策的不断改革，中国经济增长的变动趋势又是否发生了显著变化呢？已有研究未能给出明确的答案。鉴于此，本文选取了2007年第四季度(t=12)、2011年第二季度(t=24)、以及2016年第二季度(t=44)这三个时点来分析货币政策、企业家信心、消费者信心的单位正向冲击对通货膨胀率和经济增长率的影响情况。综合观察图6、图7、图8、图9可以看出，面对不同时点的单位正向冲击，通货膨胀率和经济增长率的响应变动趋势基本一致，但响应强度会随着时间的推移和控制变量的不同而产生差异。
3.4.1 信心对货币政策的影响
鉴于以往的研究，本文选取了企业家信心、消费者信心、利率、货币增长率、经济增长率和通货膨胀率六个变量构建TVP-VAR模型进行研究。其中，企业家信心和消费者信心分别用QX和XX表示；由于7日银行间同业拆借利率的日度数据能够很好地反映短期资金的供求关系，所以本文用它来表示利率R；用货币增长率M2表示广义货币的月度同比增长率；用消费者物价指数的月度同比增长率CPI来表示通货膨胀率；经济增长率(GDP)用国内生产总值的增长率来代表。为了消除季节趋势的影响，本文对所有的数据进行了Census X-12季节调整。
自变量回归模型(VAR)作为一种基本的计量分析工具已经被广泛使用，由其获取的脉冲响应函数估计出的参数是固定不变的。为了研究中国宏观经济波动的时变成因，本文采用具有时变特征的TVP-VAR模型分别从不同提前期和不同时点的利率、货币增长率、企业家信心、消费者信心的正向冲击来进行反事实实验分析。
图6 不同时点的脉冲响应图
3.4.2 货币政策对中国宏观经济波动的影响
图7第一行的第一个图反映的是通货膨胀率对利率冲击的响应变动趋势，观察该图可以看出，对于不同时点的正向冲击，通货膨胀的响应变动趋势基本一致，在经过1期的滞后期后，从第2期开始由正值逐渐减少到0，之后到7期变为-0.4左右，这与上一部分分析的在短期内利率会促进通货膨胀，在长期内会抑制通货膨胀相一致。在响应强度方面，通货膨胀率在2007年第四季度(t=12)金融危机时期的响应强度略微高于经济平稳时期，这与我国在这一时期频繁的调整利率这一措施相符合。从图7第一行的第二个图可以看出，经济增长率对利率冲击的响应强度，在0-9期内均为负值，之后趋近于0，这与我国央行不断调整利率，保持经济平稳增长有关。图7第二行的第一个图反映的是货币增长率的正向冲击对通货膨胀率的影响情况，在第2期出现峰值，之后逐渐下降。最终趋近于0.1，说明通货膨胀率对货币增长率冲击的响应强度在短期内显著为正，这也符合经济学常理，即货币供给超出长期均衡值会导致商品的名义价格上升，随着时间推移，大概在第8期后，货币增长率对通货膨胀率的作用逐渐减小。第二个图展示的是经济增长率面对不同时点的货币冲击的时变序列图，经济增长率的脉冲响应强度在第2期达到峰值，之后逐渐下降到0, 2007年第一季度经济增长率的响应强度首先降为0，说明在金融危机爆发时期，货币增长率的提高会抑制经济增长率的提高。之后响应强度趋于平稳，说明随着时间的推移，货币政策对经济波动的调控效应渐渐趋向成熟。
图7 不同时点的脉冲响应图
3.4.3 货币政策对信心的影响
图8第一行展示的是企业家信心对货币政策冲击的响应情况。观察第一个图可以看出，对于不同时点的利率冲击，企业家信心的脉冲响应强度在0-4期基本一致，从2009年开始出现差异，对于2007年第4季度的利率冲击，企业家信心的响应变动趋势最大。从第二个图可以看出，企业家信心面对货币增长率冲击立即做出反应，响应强度为1.7，大约在半年后达到最大，之后逐渐下降，在4期变为负值，从第7期开始趋于平稳。图8第二行反映的是货币政策冲击对消费者信心的影响情况。从第一个图可以看出，对于不同时点的利率冲击，消费者信心的脉冲响应变动趋势基本一致，在整个样本区间内，消费者的响应强度逐渐增加。从第二个图可以看出，对于不同时点的货币增长率冲击，消费者信心的脉冲响应强度在整个样本区间内均为负值，说明货币增长率的提高会使得消费者信心下降，这与不同提前期的脉冲响应部分的分析一致。
“非遗”是社会文化资源的重要组成部分，也是社会文明进步的标尺。“非遗”传承、保护和开发必须遵循客观规律，不能无序传承和破坏性开发。政府和相关部门要分类研究项目传承保护的规律，做到分类布局、优选开发，要做好顶层设计、有序使用，确保“非遗”生态运行平衡和生态循环畅达。
图8 不同时点的脉冲相应图
3.4.4 信心对中国宏观经济波动的影响
从图9第一行的第一个图可以看出，对于一单位企业家信心的冲击，通货膨胀率在三个不同时点的响应变动趋势基本相同，面对冲击立即做出反应，响应强度为0.1，2007年第四季度的冲击响应变动趋势最大，2016年经济新常态时期的冲击响应变动趋势最小，这与新常态时期各项政策较为成熟有关。观察图9第一行的第二个图，可以看出经济增长率面对不同时点的冲击的脉冲响应趋势基本一致，而且对于2007年第四季度企业家信心冲击的脉冲响应强度的波动最大。从图9第二行的第一个图可以看出，面对不同时点的消费者信心的正向冲击，通货膨胀率的响应强度在第2期变为0，在第6期达到负向最大值，即在经济危机时期，通货膨胀的变动趋势最大，之后逐渐减小，在第10期又变为0，之后保持平稳。从图9第二行的第二个图可以看出，对于不同时点的消费者信心冲击，经济增长率的脉冲响应趋势基本一致，对于冲击立即做出反应，响应强度在1-6期为负值，之后变为正值。
这场中心城市新办大学运动具有三个明显的特征：第一，在办学体制上实行省、市共建的政策，无论是以市为主或以省为主，还是双方共同管理，这种办学体制在很大程度上都调动了省、市两级政府的办学积极性；第二，服务地方的“直接性”，学科与专业建设以地方的需求为依托，虽然有些学校一开始就树立了创办高水平综合性大学的目标，但在实际的办学过程中体现更多的还是直接服务地方的特点；第三，服务地方的“间接性”，中心城市大学往往成为当地的科技、教育、文化的中心，对间接提高城市人口素质、改善地区投资环境做出了贡献。
图9 不同时点的脉冲响应图
从不同时点来看，金融危机时期(2007年第四季度)的响应变动趋势明显大于经济稳定时期(2016年第二季度)的变动趋势。随着我国货币政策的不断成熟，经济增长率和通货膨胀率基本保持稳定。
4 结语
本文运用能够反映时变特征的TVP-VAR模型，动态识别了货币政策对经济增长率和通货膨胀率调控效应的时变特性，同时将企业家信心和消费者信心纳入考虑范围，考察了两个信心指标对货币政策、经济增长率以及通货膨胀率的影响情况。以2007-2008年金融危机时期、2011年中国经济复苏时期、2016年中国经济进入新常态时期作为典型事实，分析了不同时点的企业家信心、消费者信心、货币政策的单位冲击对通货膨胀率和经济增长率的影响的时变特征以及企业家信心、消费者信心和货币政策之间的相互关系。研究结果表明：第一，企业家信心和消费者信心对宏观经济的波动具有直接效应和间接效应，其中，直接效应表现为企业家信心和消费者信心自身能够影响中国宏观经济，间接效应表现为公众对未来有好的预期，会增加消费和投资，从而增加了对货币的需求，使得货币供应量增加，利率下降，进而推动了中国经济的发展。第二，货币政策对宏观经济的波动具有直接和间接的影响，其中，直接影响表现为货币政策传导机制对宏观经济的影响，间接影响表现为货币政策的调整会影响公众对未来的预期，从而影响了消费和投资，进而影响了中国的经济波动。第三、面对冲击，经济增长率和通货膨胀率脉冲响应的波动幅度在经济衰退时期明显大于经济平稳时期。
从本文的结论中可以得到一些启示：一是公众信心与货币政策能够互相影响，也就是说企业家信心会通过货币政策传导机制影响宏观经济的发展，货币政策能够通过影响公众信心影响宏观经济的发展。二是利率、货币增长率、企业家信心和消费者信心对通货膨胀率和经济增长率的传导渠道是通畅的，但由于长短期效应差别的存在，货币政策的制定要具有前瞻性和有效性。三是在明确货币政策调控效应的时变特征的基础上，把握好宏观调控的度，稳健的货币政策保持中性、松紧适度，提振企业家信心和消费者信心来稳定通货膨胀、促进经济增长，将经济增长率和通货膨胀率都维持在合理的范围内，从而使我国的经济高质量发展，经济系统平稳运行。
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A Study on Confidence ,Monetary Policy and China ′s Economic Fluctuation Based on TVP -VAR Model
LIU Xiao -jun 1,JIANG Wei 1,HU Jing -song 2
(1.School of Economics, Qingdao University, Qingdao 266000, China;2.School of Business, Qingdao University, Qingdao 266000, China)
Abstract ： Entrepreneurial confidence and consumer confidence play an important role in macroeconomic development, and entrepreneurial confidence and consumer confidence are often overlooked in traditional monetary policy literature. At the same time, due to the different changes of China′s macro-economy, in order to study the times-varying characteristics of China's macroeconomic fluctuations, the data are selected from the first quarter of 2005 to the fourth quarter of 2017 and the TVP-VAR model is adopted, which can reflect the varying characteristics, to analyze the relationship between entrepreneur confidence, consumer confidence and monetary policy, the influence of entrepreneur confidence, consumer confidence and monetary policy on inflation rate and economic growth rate respectively. In particular, the summary is as follows.
Method: In order to examine the time-varying characteristics of entrepreneur confidence, consumer confidence, monetary policy and Chinese macroeconomic fluctuation, TVP-VAR model is used to estimate. The complete estimate equation is as follows:
Where,y t ={R t ,M 2t ,QX t ,XX t ,CPI t ,GDP t }，leta t =(a 21,t ,a 31,t ,a 32,t ,a 41,t ,…,a ,kk-1t )′,which is the column vector formed by the non-zero and one elements in the lower triangle, meanwhile, let 
Data: Six variables of entrepreneur confidence, consumer confidence, interest rate, money growth rate, economic growth rate and inflation rate are chosen to construct TVP-VAR model. Among them, the entrepreneur confidence and consumer confidence respectively with QX and XX, as the 7th interbank borrowing rate data can well reflect the supply and demand of short-term funds, so it is used to express interest rate R; M2 expresses the monthly growth rate of the generalized currency by the rate of currency growth; The CPI is used to represent the inflation rate, and the growth rate of GDP is represented by the growth rate of GDP. In order to eliminate the effect of seasonal trend, this paper makes census X-12 seasonal adjustment is made to all the data. All data is from wind database.
目前，解淀粉芽孢杆菌以其高效、安全的抑菌特性[6]，被广泛应用于生物除污[7-8]和植物促生[9-12]，其主要机理是降解自然界中的有毒物质作为碳源，进化被污染的土壤和河流湖泊；在植物根部定植，保护植物不受致病菌侵染，诱导植株产生抗病性等[11]；但在畜禽养殖方面，解淀粉芽孢杆菌的利用正处于起步阶段，总结而言主要集中在以下五个方面。
Results: (1) The increase of entrepreneurs ' confidence and consumer confidence has expanded domestic demand and promoted the development of macroeconomic by influencing the intermediary variables of monetary policy. (2) The public will anticipate the future through the adjustment of monetary policy, therefore, the adjustment of monetary policy can affect the confidence of entrepreneurs and consumer confidence, and thus have an impact on domestic demand. (3) From a time-variant perspective, the unit positive impact of entrepreneurial confidence in the entire sample range will promote economic growth; The increase in the growth rate of money in the short term to promote economic growth, in the long run will hinder economic growth, consumer confidence, interest rates and economic growth rate in the short-term reverse changes in the relationship, In the long-term positive changes in the relationship.
来自泰国海洋局、港务局局长Pongwish Innmai 向记者表示，这次学习交流很有意义，受益匪浅，加深了我对中国海上交通安全监管工作的认识，对佛山海事的智慧海事管理工作感到印象深刻，尤其是近几年水上安全事故的大幅下降。在危险天气预警，船舶违章处理等方面可以向佛山海事学习。希望可以继续加强中国和东南亚国家船舶安全管理经验交流，以提升自己国家的船舶安全管理能力。
Contribution: The application of TVP-VAR model provides a new research idea for the research of related problems, meanwhile, the research content of this paper is very important for the effective implementation of monetary policy, the prevention of excessive inflation and the promotion of high-quality economic growth.
Key words ： consumer confidence； entrepreneurial confidence； monetary policy； economic growth rate； TVP-VAR model
文章编号： 1003-207( 2019) 08-0037-10
DOI: 10.16381/ j.cnki.issn1003-207x.2019.08.004
中图分类号： F822
文献标识码： A
收稿日期： 2018-06-01； 修订日期： 2018-08-28
基金项目： 国家自然科学基金资助项目(71771129)；山东省社科规划资助项目(17CJJJ05)；山东省自然科学基金资助项目(ZR2017BG102)；山东省高等学校人文社科计划资助项目(J17RA224)
通讯作者简介： 姜伟(1975-)，男(汉族)，山东青岛人，青岛大学经济学院副教授，理学博士，硕士生导师，研究方向：行为金融与金融工程、动态经济学，E-mail: jiangwei@qdu.edu.cn.
标签：消费者信心论文; 企业家信心论文; 货币政策论文; 经济增长率论文; TVP-VAR模型论文; 青岛大学经济学院论文; 青岛大学商学院论文;