《中国股市实证技术分析指南》连载(1)——道氏理论与艾略特波浪理论，本文主要内容关键词为：艾略特论文,理论论文,实证论文,波浪论文,中国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
第一节 道氏理论
一、引言
举世公认查尔斯·道(Charles H·Dow)是技术分析的开山祖师。他是第一位通过选择一些具有代表性的股票的平均价格来反映总体证券市场趋势的人。迄今为止，广为使用的技术分析理论大部分都起源于道氏理论，是道氏理论的变异和发展。
道·琼斯价格指数中有两个指数：一个是工业股票价格指数；另一个是铁路股票价格指数。收入到两个道氏平均股价指数中的股票经常变化，以保证它们尽可能地代表相应类别中股票的最新变化情况。同时，也为各种现有的各种股价指数的提出奠定了基础，这些指数是股票市场的晴雨表，受到了广泛的重视。
后人对其27年有关股市的评论的思想，加以组织与归纳而成为今天的道氏理论。
二、道氏理论的六项基本原则
下面介绍的是道氏理论的六条基本原则，其大部分已在股市中广为流传。
1.平均指数包容消化一切因素
这正是技术分析理论的基本前提之一，只是这里用平均指数代替了个别价格。这一原则表明，所有可能影响供求关系的因素都必须由平均指数来表现。平均指数反映的是无数投资者的综合市场行为，平均指数在其每日的波动过程中包容消化了各种已知的、可预见的事情，以及各种可能影响公司股票供求关系的情况。即使那些天灾人祸，当其发生以后，就能被迅速消化，并包容其可能的后果。
2.市场具有三种趋势
股票价格在总体上的演进中而形成趋势，而其最重要的是主要趋势，即基本趋势。它代表的是大规模的上下运动，通常持续一年或更长的时间，并导致股价增值或贬值20%以上，基本趋势在其演进过程中穿插着与其方向相反的次等趋势（当基本趋势暂时推进过快时所发生的回撤或调整）。次等趋势由小趋势或者每日的波动组成（次等趋势与被间断的基本趋势一同被划分为中等趋势）。
我们用大海的运动与股市的运动进行对比，只要一浪高于一浪或一谷高于一谷，那么市场就处在上升趋势之中。换言之，上升趋势必须体现在依次上升的峰和谷上。相反，下降趋势则以依次下降的波峰和波谷为特征。这是趋势的基本的定义，也是所有趋势分析的起点。
同样，用大海比喻三种趋势，分别对应于潮汐、浪涛和涟漪。主要趋势如同潮汐，次要趋势（或称中趋势）是潮汐中的浪涛，而短暂趋势则是浪涛上泛着的涟漪。我们可以把一个牛市比作为一个涌来的浪潮，它将水面一步步推向海岸，直到最后达到一个高点并开始反转。接下来的则是落潮或退潮（权且比作熊市）。无论是涨潮还是退潮，波浪都一直在涌动，不断冲击着海岸。然后有撤退。在涨潮过程中，每一个连续的波浪都较其前浪达到更高的水位，而其回撤时，也都较前次回撤的水位高。在退潮过程中，每一个连续的波浪均比其前浪达到的水位低。这些波浪就是中等趋势。与此同时，海面上一直不断地被小波浪、涟漪及风冲击着，它们有的与波浪趋势相同，有的相反，有的则横向穿行——这好比市场中每日都在进行着的无关重要的小趋势。
3.大趋势分成三个阶段
基本的上升趋势
通常可分为三个阶段。第一阶段是建仓（或积累），熊市末尾牛市开始之际，所有经济方面的坏消息已经最终被市场所包容消化，此时聪明的投资者已经预见到尽管现在市场还很萧条，但趋势即将反转。因而买进股票，并逐渐抬高其出价以刺激抛售。第二阶段商业新闻趋暖还阳，绝大多数投资者技术性地顺应趋势——跟进买入，从而促使价格快步上扬。这是一轮十分稳定的上涨，交易量随着经济的好转不断增加，上市公司的赢利也开始被关注。这一阶段，高明的投资者往往能获得很大的收益。最后，随着投资者的蜂拥而上，迎来第三阶段，市场高峰出现。此时所有消息都令人乐观，价格惊人地上扬并不断创造“崭新的一页”，新股也趁势大量发行、上市。这一阶段，报纸上好消息连篇累牍，经济捷报频传，大量投资者积极入市，投机性交易日益增长。从市面上看起来谁也不想卖出持有的股票，但是那些当初在熊市的底部买进股票的精明的投资者，开始“派发”，逐步抛出平仓。此时，涨势可能已持续很长的时间了，现在到了该问卖掉哪种股票的时候了，这一阶段的最后一个时期，交易量惊人地增长，而“卖空”也频繁出现，垃圾股开始疯涨，绩优股开时欲涨乏力。
基本的下跌趋势
通常也可以分为三个阶段：第一阶段是出仓或派发（实际开始于前一轮牛市的后期），聪明的投资者感到获利已很高，从而在涨势中抛出所持有的股票。这一阶段之初，尽管升势逐渐减弱，但交易量仍居高不下，交投仍很活跃。但由于预期利润的逐渐消失，行情开始转弱。第二阶段为恐慌阶段。买方的减少使得卖方变得更为急躁，跌势加速，当交易量达到最高值时，股价也几乎是直线落至最低点。恐慌阶段通常与当时的市场环境相差甚远。之后，可能存在一个相当长的次等回调或一个整理阶段，进入第三阶段。那些在恐慌阶段坚持过来的投资者此时因信心不足而抛出所持股票，或由于目前价位比前几个月更低而买入股票。此时经济信息开始恶化，持续跌势但还不是很快，在熊市最后一个阶段，由于某些投资者因需要而不得不抛出所持股票，加之坏消息被证实，而且预计行情还会继续看跌时，这一轮熊市就结束了，而且常常是在所有的坏消息“出来”之前就已经结束了。
然而，没有两个熊市或牛市是完全相同的。可能缺少三个阶段中某一个阶段，而且任何一个阶段都没有一定的时间限制。例如，牛市的第三阶段，这是一个绝好的投机机会，交投非常活跃。这一阶段可能持续一年，也可能不过一两个月甚至一两周；又如熊市的恐慌阶段，通常在几天或几个星期之内就结束。
总之，应时刻牢记基本趋势的典型特征。假如你知道牛市的最后一个阶段一般会出现哪些征兆，就不至于被市场看涨的假象所迷惑。
4.两种平均指数必须相互验证
所谓两种平均指数必须相互验证，是指工业股指同铁路股指应相互验证。也就是说除非两个平均指数都同样发出看涨或看跌的信号，否则就不可能发生大规模的牛市或熊市。换句话说，牛市到来的标志是两种平均指数都必须涨过各自的前一轮趋势的峰值。如果只有一个平均指数突破了前一趋势的峰值，那还不是真正的牛市。当然两个市场倒也不必同时发出上涨信号，不过在时间上越近越好。这意味着，市场趋势中不是一种指数就可以单独产生有效信号。关于这一点道氏理论与艾略特波浪理论不同，艾略特波浪理论只要求单个平均指数发出信号就足够了。如果两个平均指数的表现相互背离（关于相互验证和相互背离的原则我们在以后的章节还要详细说明），那么我们就认为原先的趋势依然有效。这是道氏六个原则中最有争议，也是最难以统一的原则，然而它已经受了时间的考验。任何仔细研究过市场记录的人士都不会忽视这一原则所起的“作用”。在实际操作中将这一原则弃之不顾的是不可取的。
5.交易量必须验证趋势
道氏理论认为交易量是第二痊的，但作为验证价格图表信号的旁证具有重要价值。简而言之，当价格在顺着大趋势发展的时候，交易量也应该相应递增。如果大趋势向上，那么在价格上涨的同时，交易量应该日益增加，而当价格下跌时，交易量应该日益减少。而在一个下降趋势中，情况正好相反，当价格下跌时，交易量会随之增加，而当价格上涨时交易量则萎缩。
我们将在以后详细讨论交易量与其他技术因素之间的具体关系，届时您就会发现其基本原则与此处如出一辙。即使是某些更复杂的交易量信号，其目的也主要是确认交易量增减的方向，然后同价格的变化一起加以分析。进一步而言，趋势是对价格运动的最终分析，交易量只提供一些相关的信息，帮助投资者分析一些令人困惑的市场行情。
6.一轮趋势的结束标志
通常只有当反转信号明确地显示出来时，才意味着一轮趋势的结束，这一原则也是建立在实践检验基础上的。对于那些过于急躁的投资者，这无疑是一条警告，不要过快地改变立场而招致损失。当然，这并不是说趋势改变的信号已出现时还要作不必要的拖延，而是说与那些过早买入（或卖出）的交易者相比，机会总是站在更有耐心的投资者这一边。牛市不会永远上涨，而熊市也迟早会跌至最低点，当一轮新的基本趋势首先被两种指数的变化所反映出来时，不论近期有任何回调或间歇，其持续发展的可能性都是最大的，但随着这一轮基本趋势的发展，其继续延伸的可能性就越来越小。例如当一轮牛市延展数月之后，买入股票而能保证卖出获利的空间都比牛市初期更低或更不乐观。
趋势的反转随时可能发生。这就告诫投资者，只要他有任何一点头寸，就应该时时关注市场。
趋势具有惯性，通常要继续发展。话说回来，要判别反转信号说起来容易，实际操作中却很困难。研究诸如股价（或指数）对支撑位和阻力位、价格形态、趋势线和移动平均线的突破等倒也是有效的办法，可以从中能获得关于现行趋势发生变化的信号。摆动指数甚至还能够更及时地发出现行趋势动力衰竭的警讯。不过，通常总是选择“趋势还将继续”这一边的把握更大些。
第二节 艾略特波浪理论
一、引言
波浪理论是技术分析大师艾略特(R.N.Elliot)提出的一种价格趋势分析理论，其核心是根据大海的潮汐及波浪的变化规律，来描述股票以及商品价格的波动规律性及其走势。它是一套全凭观察得来的规律，可以用于分析股市指数、期货价格的走势，它是当今世界在股市分析理论中运用得最多，而又是最难以了解和精通的。投资者可以根据波浪理论，来预测股票价格未来的走势。
二、波浪理论的四个基本特点
1.股价指数的上升和下跌将会交替进行。
2.推动浪（即与大市走向一致的波浪）和调整浪是价格波动的两个最基本形态，而推动浪可以再细分成五个小浪，一般用第一浪、第二浪、第三浪、第四浪、第五浪来表示，调整浪也可以划分成三个小浪，通常用a浪、b浪、c浪表示。
3.在上述八个波浪（五个上升浪三个下降浪）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个八波浪循环。
4.时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本形态发展。波浪可以拉长，也可以缩短，但其基本形态永远不变。总之，波浪理论可以用一句话来概括：即八浪循环。
三、波浪理论的表现特征
1.第一浪：几乎半数以上的第一浪，是属于营造底部形态的一部分，第一浪是八浪循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，在此类第一浪上升之后出现第一浪调整回落时，其回档幅度往往很深。第一浪的涨幅通常是五浪中最短的行情。
2.第二浪是下跌：由于市场人士误以为熊市尚未完结，其调整下跌的幅度相当大，几乎吃掉第一浪的升幅。当行情在此浪中跌至近底部时，市场出现惜售心理，抛售压力逐渐减轻，成交量逐渐减小时，第二浪调整宣告结束。
3.第三浪是涨势往往最大、最有爆发力的上升浪。市场中投资者信心恢复，成交量大幅上升。这段行情持续上涨的时间往往最长。幅度也最大。传统图表中的突破信号经常出现在第三浪中。
4.第四浪是行情大幅劲升后的调整浪，通常以较复杂的形态出现，经常出现“倾斜三角形的走势，第四浪的特点是该浪的底点不会低于第一浪的顶点。
5.第五浪的涨势通常会小于第三浪，并且经常出现上攻失败的情况。
6.对于第a浪，市场中大多数投资者认为上升行情尚未逆转，此时仅为一个暂时的回档现象，但是，实际上a浪的下跌在第五浪中通常已有警告信号。
7.b浪表现通常是成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而，由于是一段上升行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷井”，许多投资者在此期间买入后遭套牢。
8.c浪是一段破坏力较强的下跌浪，其跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间也较长，而且经常出现全面性下跌。
下图所示就是一个完整的周期。包含8浪—5浪上升、3浪下降。
第一浪都可以向下一层次划分成子浪，而子浪同样可以进一步向更下一层次划分。如图所示，1浪、2浪、3浪、4浪、5浪组成了上升段，a浪、b浪、c浪组成了下降段。而1浪是由5个子浪组成，2浪由3个子浪组成，1浪和2浪是一个基本浪形。
在上升段中，可看作1大浪，由5个子浪组成；5个上升子浪也为5浪上升、3浪下降结构，为21个小浪；把21个小浪再细分到其下一层次，就得到89个小浪。在下降段也如此。
在股市上，往往是3浪延长；4浪不可以与1浪有重叠。近年来，亦有人将其用于短期操作，据说效果甚佳。
四、艾略特波浪理论在股市上应用
波浪理论的本意是应用于股市平均指数的。对单个的普通股票来说，其表现并不尽如人意，因为群体心理是波浪理论的重要依据之一。
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